成長に戻り価値を駆動する：トークンはどのようにナラティブ主義の困難から抜け出すのか？

コアポイント

• 現在の暗号市場の問題の本質は、前回のサイクルにおける一次市場の過剰投資と非合理的な評価にあり、結果として淘汰されるべきプロジェクトが不合理な評価で二次市場に登場することです。

• 外部資金の流入が不足している状況下で、暗号市場の内部競争が激化し、ピラミッド型の階層構造が形成されました。各レベルの利益は下位層からの搾取に由来し、これが市場の内巻きをさらに悪化させています。

• この大内巻時代において、プロジェクトとトークンの淘汰率は大幅に上昇するでしょう。技術、背景、物語などの要因は十分条件から必要条件に変わり、市場は最終的に真の上昇を信じるだけです - ユーザーの増加、収益の増加、採用率の増加。

! 成長主導型の価値への回帰:VCコインはどのようにして物語の罠から抜け出すことができるのか?

まず、暗号市場全体が危機に瀕しています

特定のトークンだけでなく、全体の暗号市場が課題に直面しています。比較すると、特定のトークンだけでなく、全流通の山寨コイン、人気通貨、さらにはイーサリアムまでもがビットコインに大幅に負け続け、下落しています。初期のトークンの流通率は一般的に高くないため、単純な流通率では山寨コインの継続的な崩壊を説明することはできません。

マクロの観点から見ると、「四年ごとの牛市」の法則は破られたようです。2024年第2四半期以降、市場は異常な低流動性状態に陥っています。ビットコインの時価総額のピークは価格のピークに遅れ、ビットコインの新高値も他の通貨の全面的な上昇を促していません。これらの兆候は、現在の困難が個別のトークンの問題ではなく、全体の暗号市場のシステム的リスクであることを示しています。

この状況の原因は多岐にわたります：ビットコインの半減期が価格に与える限界効果が徐々に弱まっている；世界経済の周期が変化しつつある可能性がある；ビットコイン ETF の上場による上昇と半減期が重なり、市場に牛市の錯覚を与えています。しかし、今回の"牛市"は最初から存在しなかった可能性が高いです。

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第二に、大退化の時代の序曲

業界の観点から見ると、過剰投資と誤った価格設定の悪影響が現れてきています。我々は以前に「VC幸福指数」という概念を提案し、ベンチャーキャピタルの投資リターンの可能性を測るための指標としています。この指標は、美林時計に似た周期理論を反映しています：投資不足は次の牛市をもたらし、牛市は過剰投資を引き起こし、過剰投資が次の熊市を引き起こすというサイクルが繰り返されます。

2020年から2021年はベンチャーキャピタルが最も輝かしい時期であり、これが彼らの資金調達規模を大幅に拡大させる原因となりました。2021年から2022年の資金調達総額は300億ドルを超え、数億ドル、さらには数十億ドルの評価を受けたプロジェクトが多数現れました。しかし今日に至るまで、年間契約収入が3000万ドルを超える暗号プロジェクトは依然としてほとんどありません。

この繁栄により、本来市場から退出すべきだったいくつかのファンドやプロジェクトが存続でき、さらには不合理な評価で巨額の資金を調達しました。最終的に2023-2024年には、これらのプロジェクトが不合理な評価で二次市場に登場することになりました。

しかし、この問題は特定のグループに限ったものではありません。市場全体が大規模なゼロサムゲームに陥っており、ますます多くの参加者が巻き込まれています。外部からの現金流入が不足している中で、市場はピラミッド構造を形成しており、各層の利益は下層からの搾取に由来しています。この状況は市場の内向化をさらに悪化させています。

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三、上昇は王道である

この大内競争の時代において、プロジェクトとトークンの淘汰率は大幅に上昇するでしょう。技術、背景、ストーリーなどの要因は十分条件から必要条件へと変わります。市場は最終的に真の上昇、すなわちユーザーの増加、収入の増加、採用率の増加のみを信じます。

（一）オーガニック成長：マーケティングの重要性は技術に劣らない

現在、市場には2つの一般的な誤解があります：

1. 技術や製品が市場よりも重要だと考える。実際、すべてのプロジェクトの本質はビジネスであり、ビジネスの核心は利益である。現在の流動性が乏しい環境では、プロジェクトが直面するのは上昇か淘汰の二つの選択肢のみである。

2. データの上昇を真の上昇と同等とする。様々なマーケティングツールや活動がデータ上の上昇をもたらすことができるが、真の上昇は製品戦略と高度に統合されており、短期的なインセンティブ要因を除外した後も高いリテンション率を維持できるべきである。

優れたマーケティング責任者は、さまざまなマーケティング活動を単に実行するのではなく、戦略的思考と計画立案に大部分の時間を費やすべきです。

（二）KOLとの協力は高層からのコミュニケーションから始めるべきである

KOLの役割はしばしば過小評価されたり、誤って位置付けられたりします。一方で、一部のKOLによる無差別なプロモーションが、ユーザーにKOLへの反発感情を引き起こしています。他方で、市場には依然として多くの高品質なKOLが存在し、彼らは市場やブランドの観点からの支援を提供するだけでなく、製品や戦略などの面で貴重なアドバイスを提供することができます。

プロジェクト側は重要なKOLと直接一対一でコミュニケーションを取るべきであり、中間者や代理店に完全に依存するべきではありません。これは信頼を築くのに役立つだけでなく、プロジェクト側が業界のエコシステムをよりよく理解するのにも役立ちます。

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（三）協定収入を主要な上昇指標として列挙する

暗号市場では、人々は一つの事実を見落としやすい：持続可能な成長は持続可能なビジネスモデルと収入から生まれる。暗号産業はまだ大規模な採用を実現していないが、一部のプロトコルは外部（安定コインの利ざやなど）または内部（取引手数料など）から安定した収入を生み出し始めている。

持続可能な開発を実現するためには、プロトコルは次の必要があります：

1. 信頼できる収入源がある
2. 実現する余剰の可能性がある
3. 有効なガバナンスメカニズムと経済モデルを構築する

（四）経済モデルの再設計

多くのプロジェクトが直面している核心的な問題は、トークンの流通量の上昇とビジネスの発展が一致しないことです。真に効果的な経済モデルは以下のようになるべきです。

1. 持続可能なプロトコル収入を生み出すことができる
2. トークン周期とプロジェクト成長周期のマッチング
3. インセンティブを消費行動ではなく投資行動と見なす
4. チップ構造の階級固定化問題を解決する

これらの根本的な問題を解決することで、プロジェクトは現在の大競争環境で生き残り、発展することができます。市場は最終的に理性に戻り、本当に価値のあるプロジェクトは必ずや際立つでしょう。

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