最近、一連の動きがオフショア人民元ステーブルコインの登場を加速させていることを示しています。ロイターの報道によれば、中国のテクノロジー大手である京東集団とアリババ集団が中国人民銀行に対して、香港でオフショア人民元（CNH）建てのステーブルコインを先行して発行するように何度も働きかけています。これまでの暗号資産に対する慎重な姿勢とは異なり、中国人民銀行の総裁である潘功勝もステーブルコインに関する問題について中央政府の態度が開かれていることを示しました。彼は、ステーブルコインが「決済即決済」を実現し、クロスボーダー決済のチェーンを大幅に短縮することを認める一方で、金融監督に対する大きな課題も強調しました。政策の「氷が割れる」中、市場の各方面が準備を整え、人民元ステーブルコインは構想から実践へと移行しています。
一、香港ステーブルコイン監管進程與市場熱情
第1ファイナンスによると、5月21日、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、香港における法定通貨ステーブルコイン発行者のライセンス制度を設立することになった。5月30日、香港特別行政区政府は憲報に《ステーブルコイン条例》を掲載し、《ステーブルコイン条例》が正式に法律となったことを意味する。その後、2つのネットワーク大手が積極的に応じた。6月12日、アリババグループは中国香港地域とシンガポールでステーブルコインライセンスの申請を行い、主に将来的にブロックチェーン事業を強化し、クロスボーダー決済および資金管理サービスを提供するためにルクセンブルクで許可を求める意向を示した。6月17日、京東も、中国香港で香港ドル1:1にペッグされた公共ブロックチェーンに基づくステーブルコインを発行することを発表した。
企業の活動に呼応して、香港の規制当局も迅速に進めています。香港の《ステーブルコイン条例》は今年の5月末に立法会で正式に通過し、8月1日から施行されます。条例に基づき、香港金融管理局はライセンスの申請を開始します。ステーブルコインのライセンスは希少で、発行されるのは一桁数にとどまると予想されていますが、現在40社以上が申請を準備しており、法律事務所からは数十社が関心を示しています。競争は激化しています。申請者はほぼ中国の主要金融機関やインターネット大手企業で構成されており、京東、スタンダードチャータード、円通貨、アリババ国際、アリババデジタルなどが含まれています。一部の中小企業はハードルが高いため、申請の機会はほとんどなく、企業が概念を利用して株価を炒める混乱も見られます。香港の財経事務及び財務局長である許正宇は、新しい条例が設けるライセンス制度はステーブルコイン関連の活動に適切な規制を提供し、香港のステーブルコインやデジタル資産全体の持続可能な発展の基礎を築くと述べました。この取り組みは、香港の国際金融センターとしての地位を促進するためのマイルストーンと見なされます。
二、ステーブルコインの本質と誤解
オフショア人民元ステーブルコインの展望と定位は、規制の高官、金融学者、市場関係者による深い議論を引き起こしています。規制の観点から見ると、複数の合意はステーブルコインが本質的に法定通貨のデジタル化されたマッピングに属するべきであり、既存の金融規制システムに取り入れるべきだということです。元中国銀行副総裁の王永利氏は、規制に取り入れられた後のステーブルコインの本質は法定通貨のトークンであり、独立した通貨ではないと強調しています。その発展は、既存の法定通貨システムの効率性の不足を浮き彫りにしており、各国はその技術を参考にして法定通貨の国際送金能力を向上させるべきだと述べています。彼は、アメリカ、香港などが最近ステーブルコインの立法を加速させ、ライセンス運営、100%の準備金、利息の支払い禁止などの措置を要求していることを指摘し、実質的にステーブルコインの中央集権的な特性を強化し、非中央集権的リスクを弱め、伝統的な金融規制の範疇に近づけていると述べています。
上海発展研究基金会副会長兼秘書のジョイデッドは、最近のステーブルコインの熱潮について、明確な説明を行った。
誤解一：ステーブルコインは「ブロックチェーン版の支付宝」である。支付宝は第三者決済プラットフォームであり、通貨の属性を持たないが、ステーブルコインは異なり、価値を保持する機能を持っている。
誤解二：香港ドルは「米ドルステーブルコイン」に類似している。香港ドルは香港の法定通貨であり、金利管理局によって調整されているが、米ドルステーブルコインは民間企業によって発行され、その準備資産の収益は発行者の私有である。
誤解三：ステーブルコインは「非中央集権的」である。 実際には、ステーブルコインは高度に混合された構造体であり、その基盤には依然として顕著な中央集権的特徴があり、技術によって支えられた「信用仲介者」である。
全体的に見て、ステーブルコインは本質的に法定通貨のブロックチェーン上の写像であり、信用のデジタル表現です。暗号化技術を利用して仮想と現実の世界をつなぎ、決済などの機能を担い、強い過渡的性質を持っています。金融発展史の観点から見ると、ステーブルコインの普及はある意味でビットコインなどの分散型通貨が日常的な通貨機能を果たせないことへの応答です——分散型の理想が現実の実現困難に直面したことで、市場は伝統的な通貨体系に「回帰」しています。この現象は、法定通貨が現在の金融体系において依然として非常に強い生命力と安定性を持っていることを証明しています。
三、中国が香港を借りてステーブルコインと人民元の国際化の道を探る
中国にとって、オフショア人民元ステーブルコインは人民元の国際化を推進する新たな希望が寄せられています。モルガン・スタンレーの最新の研究報告によれば、アメリカがステーブルコインの立法を進める中で、ドルがグローバル金融システムにおける主導的地位をさらに強化する可能性があるという背景の下で、北京はステーブルコインへの関心を著しく高めており、香港を「規制サンドボックス」として活用し、将来の代替支払い手段としての実現可能性を探っていると同時に、人民元の越境使用を推進しています。
前中国人民銀行行長周小川は最近公開の場でステーブルコイン問題に言及し、ドルのステーブルコインの広範な使用が世界的な「ドル化」傾向を悪化させる可能性があることに高度な警戒が必要であると指摘しました。モルガン・スタンレーもこれに同意し、ステーブルコインの台頭は国際通貨システムが「超主権通貨」の新たな段階を迎えることを意味しないとさらに指摘しました。ステーブルコインの本質は、現行の規制体制下での伝統的な法定通貨の延長であり、その核心的な役割は国際的な決済と取引の効率を高めることであり、現行の主権通貨を置き換えることではないと強調しました。国家金融与発展実験室理事長の李揚もこの見解に賛同し、中国はステーブルコインの分野で積極的に行動し、デジタル人民元（e-CNY）の国際化を推進し、香港を利用して人民元ステーブルコインを開発し、人民元の国際的地位を向上させるべきであると補足しました。
人民元ステーブルコインの発展経路について言及する際、モルガン・スタンレーは、それがクロスボーダー人民元決済システムの潜在的な構成要素として考慮されるべきであると指摘し、既存の金融インフラストラクチャーとの協調が形成されると予測しています。これには人民元スワップ協定、CIPS（人民元クロスボーダー銀行間決済システム）、およびグローバル人民元クリアリングサービスネットワークなどが含まれます。
四、人民元ステーブルコインモデルの二重軌道並行と潜在的な課題
李揚は特に、アメリカがステーブルコインの立法を積極的に推進していることを指摘した。その目的は、ドルの国益に奉仕することである：ドルの決済システムの近代化を促進し、ドルの国際的な主導地位を強化し、アメリカの国債に数兆ドルの新たな需要を創出することを含む。彼は、中国が早急に対策を講じるよう呼びかけ、「二元軌道」の突破を実現することを提案した：一方では中央銀行デジタル人民元の取引決済システムの建設を加速し、もう一方では人民元のステーブルコインのオフショアシステムにおける発展を積極的に探求し、両者が協力して力を発揮することを目指す。この「二元軌道」の考え方は、多くの専門家からも支持を得ている。
上海発展研究基金会の副会長ジョイデは、ステーブルコインの波に直面して、中国は短期と長期、国内と国外の戦略を区別する必要があると考えている。短期的には、オフショア市場から突破し、香港という国際金融センターを活用して人民元ステーブルコインの発行を試行することができる。条件が整ったら、国内での普及を評価し、どのように進めるかを検討するべきだと強調している。彼は、人民元ステーブルコインは、SWIFTを回避する国境を越えた決済や、中国本土と香港の「支払い通」のような地域協力の場面など、特定の機能に焦点を当てるべきだと述べている。これらの領域での優位性を発揮し、中央銀行デジタル人民元と国内外の「二重軌道」の調整を形成し、人民元の国際化を共同で推進することが求められている。
安定した通貨モデルの設計に関して、HashKeyグループの会長である肖風は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）と人民元安定コインの「二層構造」を構築することを提案しました。この設計は、中央銀行がデジタル人民元の研究開発で得た成果と市場機関の革新力を結びつけ、中央銀行デジタル通貨が卸売機能を担い、安定コインが越境および小売決済に使用されることを可能にし、人民元の越境流通と国際化の進展を大幅に加速させるものです。
人民元ステーブルコインその他の潜在的な課題：
市場の信頼：人民元ステーブルコインが米ドルステーブルコインのような信頼を獲得するためには、中国がマクロ政策の安定性、人民元の通貨価値の安定、そして可換性の面で十分な信頼の支えを提供する必要があります。
国際政治環境の影響：ドル主導に挑戦することを目的とした革新として、人民元ステーブルコインは国際的な駆け引きの影響を避けることはできません。アメリカ側はそれに警戒心を抱く可能性があり、さまざまな方法で圧力をかけるでしょう。
五、香港の監督姿勢：条例細則とライセンス制度
香港はオフショア人民元ステーブルコインの最適な試験場として、その規制制度の設計と実施の進展が注目されています。《ステーブルコイン条例》は「ライセンス制度 + サンドボックス試験」を組み合わせることで、ステーブルコインの発行と関連活動に対して高いハードルの入場および継続的な規制体系を構築しています。条例が通過した後、香港金融管理局は今年の3月に最初に「ステーブルコイン発行者サンドボックス」プログラムを開始し、参加を希望する機関を監視の下で試行するよう招待し、規制当局が期待を伝え、業界のフィードバックを収集し、正式な制度の実施の準備をしています。
監理要求には以下が含まれます：
十分な準備と資産の安全性：流通しているステーブルコインは、同等の高流動性資産で全額備える必要があります。
ステーブルメカニズムと償還： 発行者は通貨の価値を安定させる責任があり、保有者はアンカープライスでステーブルコインを償還する権利があります。
業務範囲の制限：ステーブルコイン発行者が新しい業務を拡大する場合、事前に金融監督局の承認を得なければなりません。
ローカル実体とガバナンス：申請者は香港に登録された法人でなければならず、主要な管理層は香港に常駐している必要があります。
マネーロンダリング及び国際コンプライアンス：香港金融管理局の総裁である余偉文は、ステーブルコインの匿名性と国境を越えた流通の特性が、マネーロンダリングやテロ資金供与などのリスクをもたらす挑戦であることを特に強調しました。
結論：
オフショア人民元ステーブルコインは、人民元国際化の新たな夢を担い、現実の複雑な試練に直面しています。国内の金融安全から国際通貨の駆け引き、技術安全からユーザー育成に至るまで、どのステップも堅実かつ計画的に進める必要があります。人民元ステーブルコインの登場は、決してドルの覇権を一夜にして揺るがすことを意味するのではなく、むしろ持続的な戦いの始まりのようです——デジタル経済と新興市場の広大な天地の中で、人民元はステーブルコインという新しい媒体を通じて、より多くの利用率と認知度を獲得しようとしています。今後数年間、ドルの地位が置き換えられることはないかもしれませんが、ドルの独占的な状況が徐々に書き換えられるのを見るかもしれません：ドル、ユーロ、人民元などの複数の法定ステーブルコインが共存し競合し、グローバル通貨システムがより多様で均衡の取れた方向に進化していくでしょう。
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中米ステーブルコインの戦い：香港がオフショア人民元ステーブルコインを推進、ドル覇権に挑戦できるか？
最近、一連の動きがオフショア人民元ステーブルコインの登場を加速させていることを示しています。ロイターの報道によれば、中国のテクノロジー大手である京東集団とアリババ集団が中国人民銀行に対して、香港でオフショア人民元（CNH）建てのステーブルコインを先行して発行するように何度も働きかけています。これまでの暗号資産に対する慎重な姿勢とは異なり、中国人民銀行の総裁である潘功勝もステーブルコインに関する問題について中央政府の態度が開かれていることを示しました。彼は、ステーブルコインが「決済即決済」を実現し、クロスボーダー決済のチェーンを大幅に短縮することを認める一方で、金融監督に対する大きな課題も強調しました。政策の「氷が割れる」中、市場の各方面が準備を整え、人民元ステーブルコインは構想から実践へと移行しています。
一、香港ステーブルコイン監管進程與市場熱情
第1ファイナンスによると、5月21日、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、香港における法定通貨ステーブルコイン発行者のライセンス制度を設立することになった。5月30日、香港特別行政区政府は憲報に《ステーブルコイン条例》を掲載し、《ステーブルコイン条例》が正式に法律となったことを意味する。その後、2つのネットワーク大手が積極的に応じた。6月12日、アリババグループは中国香港地域とシンガポールでステーブルコインライセンスの申請を行い、主に将来的にブロックチェーン事業を強化し、クロスボーダー決済および資金管理サービスを提供するためにルクセンブルクで許可を求める意向を示した。6月17日、京東も、中国香港で香港ドル1:1にペッグされた公共ブロックチェーンに基づくステーブルコインを発行することを発表した。
企業の活動に呼応して、香港の規制当局も迅速に進めています。香港の《ステーブルコイン条例》は今年の5月末に立法会で正式に通過し、8月1日から施行されます。条例に基づき、香港金融管理局はライセンスの申請を開始します。ステーブルコインのライセンスは希少で、発行されるのは一桁数にとどまると予想されていますが、現在40社以上が申請を準備しており、法律事務所からは数十社が関心を示しています。競争は激化しています。申請者はほぼ中国の主要金融機関やインターネット大手企業で構成されており、京東、スタンダードチャータード、円通貨、アリババ国際、アリババデジタルなどが含まれています。一部の中小企業はハードルが高いため、申請の機会はほとんどなく、企業が概念を利用して株価を炒める混乱も見られます。香港の財経事務及び財務局長である許正宇は、新しい条例が設けるライセンス制度はステーブルコイン関連の活動に適切な規制を提供し、香港のステーブルコインやデジタル資産全体の持続可能な発展の基礎を築くと述べました。この取り組みは、香港の国際金融センターとしての地位を促進するためのマイルストーンと見なされます。
二、ステーブルコインの本質と誤解
オフショア人民元ステーブルコインの展望と定位は、規制の高官、金融学者、市場関係者による深い議論を引き起こしています。規制の観点から見ると、複数の合意はステーブルコインが本質的に法定通貨のデジタル化されたマッピングに属するべきであり、既存の金融規制システムに取り入れるべきだということです。元中国銀行副総裁の王永利氏は、規制に取り入れられた後のステーブルコインの本質は法定通貨のトークンであり、独立した通貨ではないと強調しています。その発展は、既存の法定通貨システムの効率性の不足を浮き彫りにしており、各国はその技術を参考にして法定通貨の国際送金能力を向上させるべきだと述べています。彼は、アメリカ、香港などが最近ステーブルコインの立法を加速させ、ライセンス運営、100%の準備金、利息の支払い禁止などの措置を要求していることを指摘し、実質的にステーブルコインの中央集権的な特性を強化し、非中央集権的リスクを弱め、伝統的な金融規制の範疇に近づけていると述べています。
上海発展研究基金会副会長兼秘書のジョイデッドは、最近のステーブルコインの熱潮について、明確な説明を行った。
誤解一：ステーブルコインは「ブロックチェーン版の支付宝」である。支付宝は第三者決済プラットフォームであり、通貨の属性を持たないが、ステーブルコインは異なり、価値を保持する機能を持っている。
誤解二：香港ドルは「米ドルステーブルコイン」に類似している。香港ドルは香港の法定通貨であり、金利管理局によって調整されているが、米ドルステーブルコインは民間企業によって発行され、その準備資産の収益は発行者の私有である。
誤解三：ステーブルコインは「非中央集権的」である。 実際には、ステーブルコインは高度に混合された構造体であり、その基盤には依然として顕著な中央集権的特徴があり、技術によって支えられた「信用仲介者」である。
全体的に見て、ステーブルコインは本質的に法定通貨のブロックチェーン上の写像であり、信用のデジタル表現です。暗号化技術を利用して仮想と現実の世界をつなぎ、決済などの機能を担い、強い過渡的性質を持っています。金融発展史の観点から見ると、ステーブルコインの普及はある意味でビットコインなどの分散型通貨が日常的な通貨機能を果たせないことへの応答です——分散型の理想が現実の実現困難に直面したことで、市場は伝統的な通貨体系に「回帰」しています。この現象は、法定通貨が現在の金融体系において依然として非常に強い生命力と安定性を持っていることを証明しています。
三、中国が香港を借りてステーブルコインと人民元の国際化の道を探る
中国にとって、オフショア人民元ステーブルコインは人民元の国際化を推進する新たな希望が寄せられています。モルガン・スタンレーの最新の研究報告によれば、アメリカがステーブルコインの立法を進める中で、ドルがグローバル金融システムにおける主導的地位をさらに強化する可能性があるという背景の下で、北京はステーブルコインへの関心を著しく高めており、香港を「規制サンドボックス」として活用し、将来の代替支払い手段としての実現可能性を探っていると同時に、人民元の越境使用を推進しています。
前中国人民銀行行長周小川は最近公開の場でステーブルコイン問題に言及し、ドルのステーブルコインの広範な使用が世界的な「ドル化」傾向を悪化させる可能性があることに高度な警戒が必要であると指摘しました。モルガン・スタンレーもこれに同意し、ステーブルコインの台頭は国際通貨システムが「超主権通貨」の新たな段階を迎えることを意味しないとさらに指摘しました。ステーブルコインの本質は、現行の規制体制下での伝統的な法定通貨の延長であり、その核心的な役割は国際的な決済と取引の効率を高めることであり、現行の主権通貨を置き換えることではないと強調しました。国家金融与発展実験室理事長の李揚もこの見解に賛同し、中国はステーブルコインの分野で積極的に行動し、デジタル人民元（e-CNY）の国際化を推進し、香港を利用して人民元ステーブルコインを開発し、人民元の国際的地位を向上させるべきであると補足しました。
人民元ステーブルコインの発展経路について言及する際、モルガン・スタンレーは、それがクロスボーダー人民元決済システムの潜在的な構成要素として考慮されるべきであると指摘し、既存の金融インフラストラクチャーとの協調が形成されると予測しています。これには人民元スワップ協定、CIPS（人民元クロスボーダー銀行間決済システム）、およびグローバル人民元クリアリングサービスネットワークなどが含まれます。
四、人民元ステーブルコインモデルの二重軌道並行と潜在的な課題
李揚は特に、アメリカがステーブルコインの立法を積極的に推進していることを指摘した。その目的は、ドルの国益に奉仕することである：ドルの決済システムの近代化を促進し、ドルの国際的な主導地位を強化し、アメリカの国債に数兆ドルの新たな需要を創出することを含む。彼は、中国が早急に対策を講じるよう呼びかけ、「二元軌道」の突破を実現することを提案した：一方では中央銀行デジタル人民元の取引決済システムの建設を加速し、もう一方では人民元のステーブルコインのオフショアシステムにおける発展を積極的に探求し、両者が協力して力を発揮することを目指す。この「二元軌道」の考え方は、多くの専門家からも支持を得ている。
上海発展研究基金会の副会長ジョイデは、ステーブルコインの波に直面して、中国は短期と長期、国内と国外の戦略を区別する必要があると考えている。短期的には、オフショア市場から突破し、香港という国際金融センターを活用して人民元ステーブルコインの発行を試行することができる。条件が整ったら、国内での普及を評価し、どのように進めるかを検討するべきだと強調している。彼は、人民元ステーブルコインは、SWIFTを回避する国境を越えた決済や、中国本土と香港の「支払い通」のような地域協力の場面など、特定の機能に焦点を当てるべきだと述べている。これらの領域での優位性を発揮し、中央銀行デジタル人民元と国内外の「二重軌道」の調整を形成し、人民元の国際化を共同で推進することが求められている。
安定した通貨モデルの設計に関して、HashKeyグループの会長である肖風は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）と人民元安定コインの「二層構造」を構築することを提案しました。この設計は、中央銀行がデジタル人民元の研究開発で得た成果と市場機関の革新力を結びつけ、中央銀行デジタル通貨が卸売機能を担い、安定コインが越境および小売決済に使用されることを可能にし、人民元の越境流通と国際化の進展を大幅に加速させるものです。
人民元ステーブルコインその他の潜在的な課題：
市場の信頼：人民元ステーブルコインが米ドルステーブルコインのような信頼を獲得するためには、中国がマクロ政策の安定性、人民元の通貨価値の安定、そして可換性の面で十分な信頼の支えを提供する必要があります。
国際政治環境の影響：ドル主導に挑戦することを目的とした革新として、人民元ステーブルコインは国際的な駆け引きの影響を避けることはできません。アメリカ側はそれに警戒心を抱く可能性があり、さまざまな方法で圧力をかけるでしょう。
五、香港の監督姿勢：条例細則とライセンス制度
香港はオフショア人民元ステーブルコインの最適な試験場として、その規制制度の設計と実施の進展が注目されています。《ステーブルコイン条例》は「ライセンス制度 + サンドボックス試験」を組み合わせることで、ステーブルコインの発行と関連活動に対して高いハードルの入場および継続的な規制体系を構築しています。条例が通過した後、香港金融管理局は今年の3月に最初に「ステーブルコイン発行者サンドボックス」プログラムを開始し、参加を希望する機関を監視の下で試行するよう招待し、規制当局が期待を伝え、業界のフィードバックを収集し、正式な制度の実施の準備をしています。
監理要求には以下が含まれます：
十分な準備と資産の安全性：流通しているステーブルコインは、同等の高流動性資産で全額備える必要があります。
ステーブルメカニズムと償還： 発行者は通貨の価値を安定させる責任があり、保有者はアンカープライスでステーブルコインを償還する権利があります。
業務範囲の制限：ステーブルコイン発行者が新しい業務を拡大する場合、事前に金融監督局の承認を得なければなりません。
ローカル実体とガバナンス：申請者は香港に登録された法人でなければならず、主要な管理層は香港に常駐している必要があります。
マネーロンダリング及び国際コンプライアンス：香港金融管理局の総裁である余偉文は、ステーブルコインの匿名性と国境を越えた流通の特性が、マネーロンダリングやテロ資金供与などのリスクをもたらす挑戦であることを特に強調しました。
結論：
オフショア人民元ステーブルコインは、人民元国際化の新たな夢を担い、現実の複雑な試練に直面しています。国内の金融安全から国際通貨の駆け引き、技術安全からユーザー育成に至るまで、どのステップも堅実かつ計画的に進める必要があります。人民元ステーブルコインの登場は、決してドルの覇権を一夜にして揺るがすことを意味するのではなく、むしろ持続的な戦いの始まりのようです——デジタル経済と新興市場の広大な天地の中で、人民元はステーブルコインという新しい媒体を通じて、より多くの利用率と認知度を獲得しようとしています。今後数年間、ドルの地位が置き換えられることはないかもしれませんが、ドルの独占的な状況が徐々に書き換えられるのを見るかもしれません：ドル、ユーロ、人民元などの複数の法定ステーブルコインが共存し競合し、グローバル通貨システムがより多様で均衡の取れた方向に進化していくでしょう。