暗号資産市場の構造的変化：メインストリームトークンとアルトの分化

イントロダクション

最近、暗号資産市場は明らかな構造的変化を示しています。BTCは歴史的な新高値を記録し、ETHの月間上昇率は40％を超え、市場は再びブルマーケットの期待を燃え上がらせています。しかし、多くの投資家が財布を開くと、アルトは大きな市場の上昇に伴っていないようです。この現象は、現在の市場の状況についての考察を引き起こしています。

一、アルトは本当に牛市を逃したのか？

2025年5月22日までに、BTC価格は11万ドルの大関を突破し、歴史的な新高値を記録しました。ETHはここ1ヶ月で45%以上上昇しました。この感情の回復の中で、資金と関心が主流資産に集中しています。マクロ環境においては、世界の貿易関係が緩和され、資金のリスク嗜好が上昇し、暗号市場全体に良好な上昇通路を提供しています。

しかし、これらの好材料の背景において、アルトコインセクターは全体的に低迷したパフォーマンスを示しています。ほとんどのアルトは上昇できず、逆に持続的な調整を続けています。BTCとETHの人気が市場で起きているある種の方向転換を覆い隠しています：アルトは無風ではなく、資金とユーザーによって意識的に「周縁化」されています。

この現象は一連の問題を引き起こしました：なぜこの円相場は主流コインにのみ好意的なように見えるのでしょうか？アルトの価値論理は既に崩壊してしまったのでしょうか？それとも、彼らには全く新しい生存戦略が必要なのでしょうか？この記事では、マクロ環境、資金の嗜好、ユーザー心理、メカニズムの革新などの多角的な視点から、この構造的な牛市の背後にあるアルトが直面する課題と可能な道筋を分析します。

二、マクロ環境分析：ブルマーケットは本当に来たのか？

1. 世界の貿易関係の改善とリスク選好の上昇

2025年5月中旬までに、マクロ市場の基調が顕著に変化しました。

世界の主要経済体間の貿易関係は緩和傾向にあり、最新の経済貿易会談の後、各方面は追加関税をピークの125%から10%に引き下げることに合意しました。この措置は市場に楽観的な感情を引き起こすだけでなく、インフレ対策に対する積極的な信号も発信しました。

この影響を受けて、米国株は構造的な上昇トンネルに入った。S&P 500指数は年初の4,800ポイントから5,940ポイント（2025年5月20日現在）に上昇し、歴史的な新高値に迫っている。資金のリスク嗜好が明らかに高まり、テクノロジー株は一般的に上昇したが、金と国債には資金流出の兆候が見られる。

同時に、暗号資産市場も明らかに恩恵を受けています。データによると、3月以降、BTCを主とする暗号資産全体の資金純流入は93億ドルに達し、そのほとんどが現物市場に集中しており、特に米東部時間帯の取引活発度が著しく向上しており、大量のアメリカ資金が参入する傾向を示しています。

2. メインストリームトークンの上昇勢いが強い

BTCは2025年5月22日の取引中に110,707ドルを突破し、歴史的な最高値を記録しました；ETHは4月以来の強い上昇を見せており、5月22日現在、約2629ドルに上昇し、3000ドルの「重要な領域」に入っています。

3. メインストリームトークンは資金の"避難所"になる？その背後にあるのは"確実性の好み"

• 監督の期待がより明確に：BTCとETHのコンプライアンス属性が強く、規制機関によるその分類が徐々に明確になっている；
• 流動性が向上：大手機関が現物商品や保管サービスを通じてBTCを継続的に吸収している；
• より完全なナarrティブ：BTCFiとイーサリアムL2エコシステムが最近新たなホットトピックになっています。

これらの要因により、メインストリームトークンは新たな市場の中で超過プレミアムを獲得し、アルトは資金の周辺に陥っています。

4. アルトの全体的なパフォーマンスは平凡です

対照的に、アルトコインセクターのパフォーマンスは明らかに劣っています。

一部のホットプロジェクトであるAVAXやNEARがわずかに上昇した以外は、大多数のアルトコインはメインストリームトークンと同期して反発せず、むしろ調整が見られ、資金はさらにメインストリームトークンに集中している。

5. 市場は資金が不足しているのではなく、リスク選好が変化している。

オンチェーンインタラクションデータによると、市場全体は流動性が不足しているのではなく、流動性が極端に偏っている。買い注文はBTCと一部の高需要プロジェクトに集中しており、アルトの売買深度は持続的に下降している。BTCおよびETF関連の検索ボリュームは急増している。

市場のブルマーケットは確かに到来しましたが、どうやらそれはアルトコインよりもビットコインを好んでいるようです。

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三、アルトはなぜ大盤に追いつけないのか？

1. ユーザーの投資心理が成熟している：追撃して買って、急落で売る時期は過ぎ去った

2021年の牛市期間中、多くの個人投資家がFOMO感情から参入し、さまざまな新しい通貨プロジェクトを盲目的に追いかけましたが、最終的にはほとんどがアルトの周期的な崩壊の中で深く巻き込まれてしまいました。統計データによると、2022年末時点で、73%以上の非メインストリームトークン投資者が6ヶ月後に損失状態にあることが判明しました。

市場のサイクルを経て、2025年には投資家たちはより慎重な取引態度を形成することが一般的になった。

• プロジェクトの実際のユーザー数とオンチェーンのアクティビティにより重点を置く
• 機構革新、明確なエアドロップメカニズム、エコシステムサポートを備えたプロジェクトを選ぶ傾向が強い
• 流行に流されず、盲目的に投資しない

チェーン上のインタラクションデータによると、アルトコインプロジェクトが立ち上がった後の参加量の中央値（7日間のアクティブアドレス）は、2021年の13,000以上から現在の2,800未満に減少しており、コミュニティの熱気は明らかに冷却しています。

ユーザーは参加したくないわけではなく、より「理性的に待つ」ことを選んでいる。

2. インフルエンサーの行動の変化："買い煽り"から"アービトラージ"へ

過去、アルトプロジェクトは意見リーダーとコミュニティの伝播に極度に依存していました。これらの人々は、初期の建設、トレードシグナルのライブ配信、ビデオコンテンツを通じて流入を価格に変換しました。しかし2025年、さまざまなトラックやホットプロジェクトが爆発し、プロジェクトのエアドロップ戦略が変更される中で、意見リーダーは「コンテンツ配信者」から「トレーダー」へと変わり始めました。

ソーシャルプラットフォームで活躍する意見リーダーを観察することで、彼らがプロジェクトを宣伝する前に、すでに一部の割合のトークンが事前に分配されていることがわかります。コミュニティが公開された後、取引所で段階的に出荷して利益を得ており、明らかな"値上げ出荷"行動の記録があります。

特に最近の一部のパブリックチェーンエコシステムにおける"ホットプロジェクト"では、意見リーダーが頻繁に"エアドロップファーム+グループを作って注意を逸らす"戦略に参加しており、一般ユーザーの損失の確率が高まっています。

長期的に見て、この行動はアルトの信頼基盤を破壊する速度を加速させています。

3. 市場のホットスポットの移動：メインストリームのストーリーと競争するのが難しい

現在の暗号資産市場のナラティブは主に以下の3つの分野に集中しています：

• BTCFiの *人工知能 *重い賭け

従来のアルトコインプロジェクトはメインストリームのストーリーとの接続が欠けており、しばしばストーリーが薄く、技術的な突破がなく、エコシステムの協力が不足しており、新しいトラフィックの注目を得るのが難しい。

ホットトピックはもはや「すべての通貨が上昇する」ということではなく、資本とユーザーが「正しいストーリーに投資する」ことに集中している。

4. 市場の信頼と流動性の構造が書き換えられる

アルトの信頼メカニズムが崩壊しています：

• ユーザーはプロジェクトチームを信頼しなくなった：ほとんどのプロジェクトはローンチ初期の30日間だけ活発で、その後は流動性が枯渇する。
• マーケットメーカーの関心低下：マーケットメイキング機関はリソースをBTC、ETHおよびコンプライアンスのあるステーブルコインに集中させ、アルトの取引ペアが複数の取引所から上場廃止されました。

より深刻な問題は、コンセンサスの欠如がコミュニティの「空洞化」を引き起こしていることです：プロジェクト側は運営アカウントだけが残り、実際のコミュニティが存在しません；個人投資家はポイントシステムやエアドロップハンターのチャンネル、さらにはAI計算力マイニングに流れています。

これも新たな現象を引き起こしています──アルトはもはや「バカを博する」ものではなく、「速さを博する」ものです：誰も長期的な価値を信じておらず、すべての人が短期的な流動性を奪い合っています。

アルトが上昇しないのは、誰もそれに注目していないからではなく、もはやそれを信じる理由がないからだ。

プロジェクト側のインセンティブ設計が継続しなくなり、オピニオンリーダーの信用が築けず、ユーザーのゲーム理論が「先行逃げ切りメカニズム」だけになったとき、全体のアルトエコシステムは基本的な信頼と流動性の受け皿構造を失ってしまいます。

次のステップは、このシステムを再設計することであり、古い手法を繰り返すことではありません。

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四、新型"アルトコインの遊び方"の台頭

1. 取引所主導のエアドロップとポイントメカニズム

ユーザーの関心が薄れる中、一部の取引プラットフォームはタスクシステム、ポイント交換、エアドロップ活動を設計することで、ユーザーの参加度を再び高めようとしている。また、一部のプロジェクトではポイント倍率メカニズムを導入し、ユーザーの長期的な参加を促し、コミュニティの活性化を図っている。これらのメカニズムの核心は次の通りである：

• 参加のハードルを下げる：簡単なタスクを通じて報酬を得ることができ、より多くのユーザーの参加を促す。
• ユーザーの粘着性を高める：ポイントとエアドロップの仕組みがユーザーのプロジェクトエコシステムへの継続的な参加を促します。
• コミュニティの影響力を拡大：推薦メカニズムによりユーザーがプロジェクトを積極的に広め、影響力を拡大する。

2. 上場してすぐにピーク？人気のコンセプト通貨の持続可能性が疑問視されている

2025年には、人気のある概念通貨がより強いコミュニティ駆動特性を示す。プロジェクトチームはソーシャルメディア、コミュニティ活動、ウイルスコンテンツの拡散を通じて、迅速に人気を集める。彼らは取引プラットフォームに上場する前に、通常短期間でソーシャルメディアの拡散を通じて市場の関心を引き付ける；通貨の上場後、価格は急速に上昇し、その後すぐに調整される。その持続可能性には疑問が呈されており、市場はプロジェクトチームに安全性、ガバナンス構造、コミュニティ構築などの面での継続的な最適化を呼びかけている。

5. 将来の展望:アルトコインの画期的な道

1. アルトは皮を変えるべきか、魂を変えるべきか：古いプロジェクトを再パッケージするのか、それともメカニズムを再構築するのか？

アルトはまだチャンスがあるかどうかは、市場の動向ではなく、彼らが"自己更新"できるかどうかに依存している。

過去、多くのプロジェクトは熊市の間に姿を消し、牛市の初期に"スキンチェンジ再生"を行った：ロゴを変更し、ロードマップを更新し、人気のある概念のキーワードを加えれば、再び物語を語り始めた。しかし、2025年のユーザーはもはや"新瓶に古酒"を信じなくなっている。

"スキンチェンジ"と比較して、真に競争力のあるプロジェクトは"ソウルチェンジ"を選択した：トークン経済モデルを再構築し、より公平なエアドロップメカニズムを導入し、さらには分散型自律組織を通じてコミュニティの共同統治を促進し、ユーザーを投機者からエコシステムの共創者へと変え、極めてシンプルなユーザー体験とオンチェーンのネイティブトラフィックとの深い結びつきによって、持続的なアクティビティと流動性を獲得した。

突囲の鍵は、パッケージがどれほどトレンディであるかではなく、メカニズムがどれほど新しいか、感情がどれほど真実であるか、リズムがどれほど安定しているかです。

2. 個人投資家が本当に必要としているものは何ですか？物語ですか？実用性ですか？それとも純粋なギャンブルですか？

2021年の個人投資家が追い求めていたのは物語であり、想像の余地であった。

2025年の個人投資家は、「低コストで試行錯誤できるか」、「いつでも売却できるか」、「プロジェクト側や意見リーダーに対抗されているか」により関心を寄せていますか？

彼らは「大きなビジョン」を必要とせず、必要なのは明確な期待管理と迅速なフィードバックです。

これは、プロジェクト側がユーザー参加のパスを再設計する必要があることを意味します:

• タスク、ポイント、非同質化トークンのバインディングメカニズムは「インセンティブ」だけを考えるのではなく、「退出コスト」を設計に組み込む必要がある；
• ユーザー数の爆発的な増加を追求するのではなく、小さくて精鋭な「コア忠誠プール」を構築する。
• ユーザーが「デザインされた」のではなく「参加している」と感じるようにする。

3. プロジェクト側、プラットフォーム側、コミュニティはどのようにユーザーの信頼を再構築するか？

現在の市場には二つの成長エンジンがあります:

• 取引所主導のトラフィックシステム：取引所は「タスク → インセンティブ → エアドロップ → 上場」という一連のユーザー誘導パスを再構築しています。これはプロジェクトのコールドスタートツールであるだけでなく、トラフィックリスクを制御するための「サンドボックス」です。

• コミュニティ主導の新しいストーリーシステム：ソーシャルグループのクラスター化、クリエイター自主管理組織、低ハードルの意見リーダー育成ツールがアルトコインのトラフィック自立化の基盤となる。

もし以前のトラフィック戦略が"覆い尽くす"ようなものであったとすれば、今の戦略はむしろ"火種を点火する"ようなものである：初期の信者を参加させ、利益を得て、実際の取引とコンテンツを生み出すことで、初めてクラスター効果と自然な拡散を得られる可能性がある。

まとめ：アルトは再編成の時期に来ている

アルトは消えてはいません。ただ、再編成の門口に立っています。

そのようなメカニズムの革新がなく、コミュニティの参加が欠如し、幻想的な