世界の市場の動揺が激化し、関税戦の再燃が懸念を引き起こす

一、今週の市場レビュー

今週、世界の金融市場は激しい揺れを経験しました。米国株式は大幅に下落し、S&P 500指数は2日間で合計10%下落し、2020年3月以来の最大の下落幅を記録しました。ダウ工業株30種平均は週に7.6%下落し、ナスダック指数は技術的な熊市に突入しました。半導体セクターは特に弱く、関連ETFは1週間で16%も下落し、2001年以来の最悪のパフォーマンスを記録しました。恐怖指数VIXは一時40を超え、市場の感情が極度に悲観的であることを反映しています。

避難資産のパフォーマンスが分化しています。10年物米国債の利回りは32ベーシスポイント大幅に低下し、3.93%に達し、2022年9月以来の最低値を記録しました。現物金は一時上昇した後に下落し、最高で3,023ドル/オンスに達しましたが、その後1.7%下落して引けました。ドル指数は全週で1.1%下落しました。

商品市場も圧力を受けています。ブレント原油は10.4%急落し61.8ドル/バレルとなり、OPEC+の増産期待と需要懸念が二重に影響しています。銅価格は13.9%暴落し、2022年7月以来の最大の週次下落幅を記録しました。鉄鉱石は3.1%下落しました。

暗号通貨市場のボラティリティが高まっています。ビットコインは関税争端の初期に一時的に上昇し、安全資産としての特性を示しました。しかし、状況が悪化するにつれて、最終的にはリスク資産とともに下落しましたが、下落幅は比較的小さいです。これは、ビットコインが安全資産と高リスク資産の複雑な特性を兼ね備えていることを反映しています。

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II. 関税政策分析

今回の関税政策は市場の予想を超えた。伝統的な同盟国であるファイブアイズ諸国には約10%の基準関税が設定され、アジア諸国には25%から54%の高い関税が課せられ、EUにも20%の関税が加えられた。

この政策には明らかな政治的考慮が含まれています:

1. 合法性を構築し、国会の支持を得る。関税収入は減税などの政策の道を開くことができる。

2. 外交交渉のカードを増やし、製造業の回帰を強制する。

3. 交渉の余地を残す。一部の国は自ら関税の引き下げを求めている。

中国とEUの反制措置は最大の不確実性です。中国は34%の対抗関税を導入しており、長期的な駆け引きを引き起こす可能性があります。

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3. 雇用データの分析

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造的な問題が顕在化している:

• 公式失業率は4.2%ですが、U6失業率は7.9%に達し、2ヶ月連続で上昇しています。

• 雇用の成長が下方修正され、パートタイムの職が減少した。

• 平均時給の成長率は3.9%に鈍化し、労働参加率は依然として低位にある。

• 統計基準に人為的な歪みが存在し、雇用の質が実際に低下している。

全体として、労働市場は基本的に堅調ですが、悪化の兆候が蓄積しています。

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第四に、流動性と金利の分析

SOFR先物金利が大幅に低下し、市場は連邦準備制度が早期に利下げする可能性を反映しています。2年物および10年物の米国債の利回りが同時に4%未満に急落し、市場は経済の見通しに対する懸念が高まっていることを示しています。

パウエルの発言は慎重であり、スタグフレーションのリスクを認めているが、現時点では緩和についての表明はしていない。政策は様子見の状態にある。

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V. 来週の見通し

主なリスク要因:

1. 関税反制のエスカレーションは不確実性が高い。

2. 経済データの遅れた反応が、政策と市場の駆け引きを悪化させる。

3. 明確な政策期待の欠如と脆弱な市場構造。

市場の価格設定の論理は「インフレ圧力」から「高インフレ+高関税による需要の抑制、早期の景気後退」へと移行しました。

中立的な立場を維持し、レバレッジリスクをコントロールし、政策の緩和と市場の底信号を待つことをお勧めします。ビットコインは長期的にドル流動性の緩和から恩恵を受ける可能性がありますが、短期的には依然として慎重である必要があります。

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