暗号資産市場3月報告：霧を越えて、ビットコインは第2四半期に反転する可能性がある

マクロ経済情勢の不確実性に加え、インフレ期待の反発が、米国経済が「スタグフレーション」や「リセッション」に陥る可能性についての市場の懸念を強めています。これは高リスク資産に重大な打撃を与えました。

この予想は高水準の米国株の評価を抑え、ビットコインETFを通じて暗号資産市場に波及した。

ビットコイン短期投資家の売却が今回のサイクル内で最大の損失を生み出し、初歩的にビットコインの再価格設定が完了しました。長期保有者は「減少」から「増加」に転じ、一部の売却圧力を受け止め、価格は82000ドル前後で新たな均衡点に達しました。しかし市場は依然として脆弱であり、短期投資家は依然として大きな浮損状態にあります。もし米株がさらに動揺し、ビットコインETF資金が撤退すると、短期投資家は売却行列に加わる可能性が高く、価格がさらに下落することを促すでしょう。

現在、米国株は中程度の調整を完了しましたが、今後の動向は4月2日の関税政策の具体的な詳細や、3月の雇用データに明らかな悪化が見られるかどうかに注目する必要があります。この二つの要因が予想以上に悪化した場合、市場はさらに下落する可能性があります。

下落幅が拡大するにつれて、米国株とビットコインはともに大幅な調整を見せ、恐慌感もかなりの程度で解放されました。

私たちは、関税政策の影響が徐々に消化されるにつれ、米連邦準備制度が再び利下げプロセスを開始するのが近づいていると考えており、ビットコインは第2四半期に反転市場を迎えることが期待されています。

マクロ金融: 経済と雇用データが「スタグフレーション」や「景気後退」の予想を加熱させ、美株が大幅に下落

新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に形成され、3月には様々な経済、雇用、金利データを基にこのフレームワークが不断に更新される。

このフレームワークは、関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」や「経済衰退」のリスク、および連邦準備制度が雇用を優先するか、インフレを優先するかの選択を主に考慮しています。

2月の雇用データは雇用の増加が鈍化しているものの、依然として相対的に堅調であることを示しており、失業率は4.1%にわずかに上昇し、労働市場がやや緩んでいることを示しています。賃金の増加率はインフレ率を上回っており、実質賃金が改善していることを示していますが、インフレに対して圧力をかける可能性があります。

2月のCPIとPCEデータは、インフレが回復していることを示しており、コア指標は粘着性が強いです。これは、米連邦準備制度のインフレ目標が厳しい挑戦に直面していることを意味します。

米連邦準備制度は3月の会議で金利を据え置くことを決定し、初めて関税政策が経済の下押しに影響を及ぼす可能性があると明言したが、経済のリセッションリスクは「若干上昇したが、まだ高くはない」と考えている。

米連邦準備制度理事会のパウエル議長は、関税などの政策によりインフレが2％の目標に戻るのが遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化した場合には利下げを検討することを示唆しました。市場は今年3回の利下げが行われることを予想し始めました。

3月のミシガン大学消費者信頼感指数は大幅に下落し、インフレ期待は数年ぶりの高水準に達しました。一方、アトランタ連邦準備銀行が推計した第1四半期のGDP成長率は-2.8%です。これらのデータは市場の懸念を引き起こし、株式市場を押し下げ、ボラティリティ指数は大幅に上昇しました。

経済の減速とインフレ懸念の中で、資金は株式市場から引き続き撤退しています。ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ工業平均はそれぞれ月間で8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線に戻るか、近づいています。

リスク回避資金が債券市場と金に流入。2年物米国債利回りは月間で1.15%下落し、10年物は0.45%下落。ロンドン金は3000ドルの大台を突破し、月間で8.51%上昇して3123.97ドル/オンスとなった。

消費信頼感が低迷し、インフレ期待が高まり、米国経済成長の見通しに対する市場の悲観的な見方が強まっている。さらには、制御されない関税政策が経済を「スタグフレーション」や「リセッション」に陥れることを懸念している。関税政策の不確実性が最大の変数となり、米国経済と消費信頼感を引きずっている。市場は、米連邦準備制度理事会が6月に利下げを行う可能性を予測し、利下げ回数の予想も2回から3回に上昇している。インフレ問題は一時的に棚上げされる可能性があるが、消えているわけではなく、むしろ関税政策によって悪化する可能性がある。関税政策の実際の影響は今後さらに観察が必要である。

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暗号資産:下降チャネルで運用中、極端な状況では73000ドルまで下落する可能性がある

トレーダーの懸念と恐怖感が3月の資本市場の動向を支配しました。ビットコインは2月末に大幅に下落した後、3月は比較的安定していましたが、反発は乏しく、最終的に2.09%の月間下落を記録しました。

3月、ビットコインは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終了し、最高95128.88ドル、最低76555.00ドル、振幅22.03%、取引量は前月よりやや増加しました。

時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、ビットコインは3月の第2、3週に技術的な反発を展開したが、力強さは乏しく、底値から最高で16%しか反発しなかった。その後の1週間は、アメリカの関税政策の反復や経済データの悪化に伴い、ビットコインは米株の振動下落に従い、最終的に月間の下落幅を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降通貨内で運行しており、本輪周期の第一上昇トレンドラインの下に位置しています。月初からの下落後、取引の熱意が急減し、取引量は週ごとに減少しています。大部分の時間、200日線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

中央集権型取引所ではビットコインが流出状態にあるにもかかわらず、ビットコインETFには少量の資金流入がある。しかし、米国株式市場の動向が不安定な中、高リスク資産としてのビットコインは依然として買い手を引き付けるのが難しい。

政策面では、3月は良いニュースが多い。アメリカ政府は正式に押収したビットコインを戦略的備蓄に加え、暗号資産の業界発展について議論するために暗号サミットを開催した。規制当局は銀行の暗号業務への参加に関する指針を提供している。複数の州もビットコインを支持する法案を提案した。これらはすべて、ビットコイン及び暗号化資産がアメリカで徐々に定着していることを示している。

しかし、市場は現在短期リスクにより注目しており、これらの長期的な利点を無視しています。11月6日の水準に戻った米国株に対して、ビットコインは現在も比較的強い状態を維持しており、終値は82,378.98ドルで、11月5日の70,553ドルを上回っています。

もし関税政策が予想を超えたり、より悪い雇用や経済データが出たりすると、ビットコインは"トランプ相場"の全ての上昇幅を戻し、70000-73000ドルまで下落する可能性を排除できません。しかし、このような状況は極端な場合にのみ発生します。4月2日に米国株が関税の悪影響が十分に解消された後に安定すれば、以前の76000ドルが今回の調整の底になる可能性があります。

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資金:ビットコイン現物ETFの流出が緩やかになり、通貨の継続的な流入

3月、ETF資金は全体的に流出の流れを続けましたが、規模は大幅に減少し6.34百万ドルになりました。流出は主に3月上旬に集中し、中旬以降は連続10取引日の流入が見られました。

今月はステーブルコインが489.3億ドル流入し、先月の530億ドルを若干下回った。

ETF資金の出入りとビットコインの価格の上下は完全に同期しており、今回の調整は米株の下落による連鎖的な影響によるものであることを証明している。場内の資金は独立した行動を取らず、市場に従って反応している。

ビットコインの価格は引き続き米国株、特にナスダック指数と連動するため、米国の関税政策や米連邦準備制度の利下げ決定が中長期的な動向に影響を与え続けるでしょう。ETFの資金流入の規模と持続性は、中短期的な動向を観察するための重要な指標となります。

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二次投げ売りの一時停止: チップが長期保有者の手に戻り冷却, 短期投資家は引き続き圧力を受ける

2月の調整が発生する前に、長期保有者グループが第2波の売却を始めました。これは流動性の過剰に対する反応であり、客観的にビットコインの価格上昇を抑制しました。その後、米国株式の取引テーマが変化するにつれ、米国株式もビットコインの評価も下方修正の圧力に直面し、短期投資家はリスク回避のために売却を始めました。

米国株式市場の大幅下落に伴い、暗号資産市場内部構造は巨大な衝撃を受け、相応の調整を行った。短期投資家の売却が加速し、価格が急速に下落した後、長期保有者は2月中旬頃に売却を停止し、代わりに「増持」チップを行い、市場の下方圧力を大幅に減少させ、チップの熱度を低下させ、流動性収縮に市場が対処できるようにし、価格が下落後に新しいバランスに達することを助けた。

データによると、今回の下落によって引き起こされた損失の程度は2024年のキャリートレードの嵐を超え、2023年1月以来の新しいサイクルにおける最大の損失範囲となっています。オンチェーンでは、本来90,000-110,000ドルの範囲で評価されていたビットコインが76,000-90,000ドルの範囲に入っており、一部は本来73,000-90,000ドルのチップの配分不足の問題を解決しています。

今回の急落の中で、長期保有者も一部利確の操作を行ったが、規模は大きくない。恐慌の中で売買されたコインの主な出所は、昨年11月以降の90000-110000ドルの範囲で取引されたビットコインである。

短期投資家グループはかなりの規模の売却を終えましたが、現在の全体的な浮き利益と浮き損は依然として楽観的ではありません。この下落局面で短期投資家グループの最大浮き損は14%に達し、2024年8月5日の16%に近づいています。3月31日現在、短期投資家グループは依然として浮き損が12%であり、このグループの忍耐力と耐久力は大きな挑戦に直面しています。

この圧力が売り圧力に転換されると、ビットコインは73000ドルまで下落する可能性があり、これは新高値の整理区域の上端およびトランプ氏が当選する前の価格レベルです。

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まとめ

外部要因から見ると、現在のビットコイン価格は完全に関税政策の混乱とインフレーションの粘着性によって引き起こされる経済の"スタグフレーション"や"景気後退"の予想、そして連邦準備制度が利下げに妥協するかどうかの駆け引きに制約されています。

内部要因から見ると、短期投資家はこのサイクルで最大規模の売却損失を経験しており、現在は売却圧力が縮小していますが、浮遊損失の圧力は依然として大きいため、痛みを軽減するためにさらなる売却を行う可能性は否定できませんが、その確率は低いです。長期保有者の「売却から増加への転換」は市場に対して非常に安定した効果をもたらします。

ステーブルコインが継続的に流入しており、ビットコインETFの資金にも流入の兆しが見られます。しかし、米国株が下落すればETF資金が再び売却される可能性があり、価格を下げる主な要因となるでしょう。

4月2日、関税政策は一段階の高点を迎え、その時に米国株は中短期的な底を迎える可能性があります。関税政策があまり悪化せず、アメリカ経済に衰退の兆しが見られるが深刻ではなく、連邦準備制度理事会が6月に再び金利を引き下げる場合、すでに大幅に調整されたビットコインが第2四半期に反転することは大いに可能性があるイベントになります。

第1四半期の動揺を経て、第2四半期の展望は依然として明確ではありませんが、最も厳しい時期は過ぎた可能性があります。ワシントンと連邦準備制度が理性的なゲームの状態に戻ると、市場は自身の運行規則に戻るべきです。