執筆：ゴドットGodot
一言で言えば、ボロスはCEXとDEXの永久契約レートの「変化」を取引可能なターゲットに変換します。
注意は取引の「変化」状況であり、単に手数料そのものをトークン化するのではありません。Borosは本質的に永久契約の手数料予測市場です。
では、この「変化」はどのように表現されるのでしょうか？Borosは2つの数値の比較を用いて表現します：
1）暗黙のAPR（隐含 APR）：現在のこの商品におけるBorosの価格での料金（実際にBorosトレーダーの予測料金を反映している）；
Boros内での取引結果としての暗示的APR（インプライドAPR）の価格は、以下の注文板に示されています。
!
2）基礎APR（基礎APR）：現在、この銘柄のバイナンスの永久契約における実際のレート。
実際には、バイナンスの永続的契約の現在の料金を、APR、つまり年率形式で表示しています。例えば、現在のバイナンス BTCUSDT 永続的契約の料金は0.01%で、8時間ごとに決済されます。したがって、年率、つまり基礎APRは、
0.01% * 3 * 365 = 10.95% 。
一言でまとめると、Boros取引では、基礎APRが暗黙のAPRよりも高いのか低いのか、つまりバイナンスの perpetual contract の次の実際の料金が、現在のBoros内の価格設定よりも高いのかということです。
高ければ、ロングが利益を得る；低ければ、ショートが利益を得る。
期限が近づくにつれて、暗黙のAPRは基本APRに収束します。
したがって、ユーザーはBorosでImplied APR（インプライドAPR）の価格を取引しており、ロングとショートの両方の取引が可能で、現在最大1.4倍のレバレッジをサポートしています。
1/ ロングポジションを取る
ロング手数料に相当し、バイナンスの実際の手数料（基礎APR）がボロスの現在の手数料（暗黙のAPR）よりも高いと考えています。
Next Settlementのカウントダウン終了時に、Underlying APR - Implied APRの差が受け取られ、現在は9.77%-7.84% = 1.93%です。
バイナンスの永久契約手数料は8時間ごとに清算され、Borosも同様であるため、カウントダウンが終了すると受け取ることができます。
1.93% / 365 / 3 = 0.001762%
アカウント残高に直接リベースされます。
2/ ショート
ショートレートに相当し、バイナンスの実際のレート（Underlying APR）がボロスの現在のレート（Implied APR）を下回ると考えています。
決済時の次回決済のカウントダウン終了時に、インプライドAPRと原資産APRの差額を受け取り、現在は7.84% - 9.77% = 1.93%です。
同じく、利益は、
-1.93% / 365 / 3 = -0.001762%
直接 Rebase をアカウント残高に適用します。
**次の質問は：**Implied APR（インプライド APR）は、満期日にどのように Underlying APR（アンダーライング APR）に収束しますか？
まず、8時間ごとに料金が決済されるRebaseメカニズムの存在が、暗黙のAPRを「実際の累積平均料金」に近づけることになります。
期限が近づくにつれて、金利の変動不確実性が減少し、アービトラージが可能になります。
ある状況を仮定すると、
ハンズオン:
BorosでBTCUSDTのロングポジションを持つ場合の手数料は、暗黙のAPRが6.5%で、満期時に8%を受け取り、2時間の純利益は1.5%です。
計算プロセス:
48日間は合計で48 * 24 = 1152時間です
たとえ最後に極端な状況が発生し、手数料が0になったとしても、
（7.85% * 1150 + 0% * 2）/ 1152 = 7.836%
即時最悪の場合、期限に達すると7.836%が受け取れ、2時間の利益は7.836% - 6.5% = 1.33%です。
まとめ：
したがって、Borosの取引手数料率の変更とBinance永久契約の実際の手数料率は、実際には2つの並行した価格設定システムです。
Boros内の取引は、今後の市場料金の変化に対する市場の期待を反映しています。
一方で、8時間ごとの料金精算システム（8時間はBinanceの永続契約料金精算ルールに基づいており、今後Hyperliquid料金商品がローンチされた場合、そのシリーズ商品精算時間はHyperliquidルールに基づき1時間に設定されます）とアービトラージにより、Boros取引の料金、すなわち暗黙のAPR価格が、基礎APR、すなわちBinanceの実際の料金に徐々に近づいていきます。
価格体系が相対的に独立しているのであれば、ロングとショートの双方の対戦相手はどこから来るのでしょうか？ロングとショートの需要はそれぞれ何ですか？
Borosを使用してロングまたはショートの料金変動状況、実際にはBorosの使用シーンです。
1/ ロングポジション
1)純粋な方向性のある投機。
例えば、現在の永久契約の手数料が低い状態にあり、マーケットの上昇が契約手数料の上昇を促すと予想されます。
週末や機関の業績計算時間、マーケットの取引が活発でなく、契約手数料が低いため、機会を見てロングポジションを取ることができます。
3）アービトラージ
現在の料金が低すぎると予想され、少なくとも歴史的平均に戻ることが期待されます。
4）クロス商品アービトラージ
2つの対象の手数料の相関関係が1に近づいています。たとえば、BTCとETHです。しかし、現在、両者の手数料には明らかな差があります。インプライドAPRが高い方をショートし、低い方をロングすることを選択できます。
5）イベント取引
予想される好材料イベント前、例えば関税や和解の際にロングポジションを取る。
6）レートヘッジ
DeFi内での質権を利用して通貨ベースの固定収益を得るとともに、永続的な契約で空売りヘッジを行います。料金がマイナスに転じることや変動を心配しています。Borosでの料金のロングポジションを取ることで、コストをより固定化します。
オプション取引と組み合わせて、高度な戦略を構築します。
1)最大の顧客:Ethena Labs
Ethenaの収益の核心はETHをショートし、資金調達手数料を稼ぎ、USDEのステーキング者に報酬を与えることです。
EthenaはETHのショートポジションを取ることができ、USDEのステーキング者に固定APYの収益を提供します。このように、Ethenaは実際に収益の階層製品を提供することができ、ステーキング者に固定APYと非固定APYの2つの選択肢を提供します。
2）マイナー / ステーカーのヘッジ
ETHの先物をショートし、ETHのステーキング収益をロックし、ショート資金コストをロックします。
3）DeFi ステーキング、ショートポジションの費用率ヘッジ
さらに、もちろん純粋な投機的取引、周期的取引、そしてさまざまなアービトラージシナリオなども含まれています。
多空需要は、互いに対戦相手である。
下図はBorosが上线して1日目の24時間取引量とポジションです。
以上のように、実際にBorosの製品設計は非常に非常に非常に巧妙です。
独立した価格設定システムにより、ユーザーはBoros内での取引手数料の変動を確認でき、市場参加者は競争し、未来の市場変動への反応を示します。
現在のレートを強制的に固定すると、期待される取引の意味を失います。
将来にはより大きなイノベーションの余地があり、例えば1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月などのさまざまな期間の品種を作成したり、複数の取引所の平均手数料のような組み合わせ品種を作成したりすることができます。ロングとショートの対戦相手が十分であれば。
実際、PendleのPTとYTは互いに独立して価格設定されており、単に基盤資産の期待価値を機械的に固定するだけでなく、特にYTは市場のゲームフィードバックが将来の価値を反映することを可能にしており、それによってエアドロップシナリオも派生しています。
ユーザーが YT を保持している場合、さらにはゼロになるまで保持している場合でも、ETH ステーキングおよびリステーキングプロジェクトのエアドロップを受け取ることができます。
Borosはこの理念を継承し、市場が料金の合理的な価格を決定することを可能にし、料金の清算とアービトラージメカニズムを通じて相対的に合理的な状態を維持しますが、強制的に固定することはありません。
現在、Borosは優れたアービトラージおよびリスクヘッジツールであり、将来的には市場の期待の変化の指標となる可能性があり、さらなるDeFi製品を生み出す可能性があります。
サプリメント：
製品に入る ウォレットを接続し、右上隅の Top-up でチャージをサポートします
Arbitrumチェーンでは、アカウントはクロスマージン（Cross Margin）とアイソレーテッドアカウント（Isolated Account）の2つのモードに分かれています。
現在、バイナンスの永続的な契約 Uベースの BTC、ETH の種類がサポートされています。公式のDocsによれば、BorosはHyperliquidもサポートする予定です。
名詞の説明:
1）YU（Yield Unit）- 収益単位。例えば 1 YU-BTCUSDT-Binance は、Binance での 1 BTC ポジションを示し、現在から満期日までに発生するすべての資金費率収益を表します；（理解の難易度を増やさないため、原文には YU が言及されていません）
2）満期日（到期日）：YU契約の満期時間であり、満期後にすべての収益決済が完了します。
3)インプライドAPR(Implied APR Annualized Yield):将来の満期前の平均資金調達率に対するボロス市場の予想、これはYUの取引価格でもあります。
4）基礎APR（基礎APR年利率）：バイナンスの永久契約のこの商品のリアルタイム資金レートは、オラクルを通じて取得され、8時間ごとに決済されます；
5)24時間ボリューム:過去24時間に市場で取引されたYUの合計額。
6)想定元本OI(想定元本建玉):原資産(BTC / ETH)で測定された、現在のすべての建玉契約の合計サイズ。
7）ロング/ショートレートROI（ロングショート収益率）：現在のインプライドAPRとベースAPRの差に基づいて計算された潜在的な収益率であり、ロングまたはショートの相対的な優位性を示します。
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Pendleが発表した無期限先物の手数料ヘッジプロトコルBorosは、どのように異なるのでしょうか？
執筆：ゴドットGodot
一言で言えば、ボロスはCEXとDEXの永久契約レートの「変化」を取引可能なターゲットに変換します。
注意は取引の「変化」状況であり、単に手数料そのものをトークン化するのではありません。Borosは本質的に永久契約の手数料予測市場です。
では、この「変化」はどのように表現されるのでしょうか？Borosは2つの数値の比較を用いて表現します：
1）暗黙のAPR（隐含 APR）：現在のこの商品におけるBorosの価格での料金（実際にBorosトレーダーの予測料金を反映している）；
Boros内での取引結果としての暗示的APR（インプライドAPR）の価格は、以下の注文板に示されています。
!
2）基礎APR（基礎APR）：現在、この銘柄のバイナンスの永久契約における実際のレート。
実際には、バイナンスの永続的契約の現在の料金を、APR、つまり年率形式で表示しています。例えば、現在のバイナンス BTCUSDT 永続的契約の料金は0.01%で、8時間ごとに決済されます。したがって、年率、つまり基礎APRは、
0.01% * 3 * 365 = 10.95% 。
一言でまとめると、Boros取引では、基礎APRが暗黙のAPRよりも高いのか低いのか、つまりバイナンスの perpetual contract の次の実際の料金が、現在のBoros内の価格設定よりも高いのかということです。
高ければ、ロングが利益を得る；低ければ、ショートが利益を得る。
期限が近づくにつれて、暗黙のAPRは基本APRに収束します。
!
したがって、ユーザーはBorosでImplied APR（インプライドAPR）の価格を取引しており、ロングとショートの両方の取引が可能で、現在最大1.4倍のレバレッジをサポートしています。
1/ ロングポジションを取る
ロング手数料に相当し、バイナンスの実際の手数料（基礎APR）がボロスの現在の手数料（暗黙のAPR）よりも高いと考えています。
Next Settlementのカウントダウン終了時に、Underlying APR - Implied APRの差が受け取られ、現在は9.77%-7.84% = 1.93%です。
バイナンスの永久契約手数料は8時間ごとに清算され、Borosも同様であるため、カウントダウンが終了すると受け取ることができます。
1.93% / 365 / 3 = 0.001762%
アカウント残高に直接リベースされます。
2/ ショート
ショートレートに相当し、バイナンスの実際のレート（Underlying APR）がボロスの現在のレート（Implied APR）を下回ると考えています。
決済時の次回決済のカウントダウン終了時に、インプライドAPRと原資産APRの差額を受け取り、現在は7.84% - 9.77% = 1.93%です。
同じく、利益は、
-1.93% / 365 / 3 = -0.001762%
直接 Rebase をアカウント残高に適用します。
**次の質問は：**Implied APR（インプライド APR）は、満期日にどのように Underlying APR（アンダーライング APR）に収束しますか？
まず、8時間ごとに料金が決済されるRebaseメカニズムの存在が、暗黙のAPRを「実際の累積平均料金」に近づけることになります。
期限が近づくにつれて、金利の変動不確実性が減少し、アービトラージが可能になります。
ある状況を仮定すると、
ハンズオン:
BorosでBTCUSDTのロングポジションを持つ場合の手数料は、暗黙のAPRが6.5%で、満期時に8%を受け取り、2時間の純利益は1.5%です。
計算プロセス:
48日間は合計で48 * 24 = 1152時間です
たとえ最後に極端な状況が発生し、手数料が0になったとしても、
（7.85% * 1150 + 0% * 2）/ 1152 = 7.836%
即時最悪の場合、期限に達すると7.836%が受け取れ、2時間の利益は7.836% - 6.5% = 1.33%です。
まとめ：
したがって、Borosの取引手数料率の変更とBinance永久契約の実際の手数料率は、実際には2つの並行した価格設定システムです。
Boros内の取引は、今後の市場料金の変化に対する市場の期待を反映しています。
一方で、8時間ごとの料金精算システム（8時間はBinanceの永続契約料金精算ルールに基づいており、今後Hyperliquid料金商品がローンチされた場合、そのシリーズ商品精算時間はHyperliquidルールに基づき1時間に設定されます）とアービトラージにより、Boros取引の料金、すなわち暗黙のAPR価格が、基礎APR、すなわちBinanceの実際の料金に徐々に近づいていきます。
価格体系が相対的に独立しているのであれば、ロングとショートの双方の対戦相手はどこから来るのでしょうか？ロングとショートの需要はそれぞれ何ですか？
Borosを使用してロングまたはショートの料金変動状況、実際にはBorosの使用シーンです。
1/ ロングポジション
1)純粋な方向性のある投機。
例えば、現在の永久契約の手数料が低い状態にあり、マーケットの上昇が契約手数料の上昇を促すと予想されます。
週末や機関の業績計算時間、マーケットの取引が活発でなく、契約手数料が低いため、機会を見てロングポジションを取ることができます。
3）アービトラージ
現在の料金が低すぎると予想され、少なくとも歴史的平均に戻ることが期待されます。
4）クロス商品アービトラージ
2つの対象の手数料の相関関係が1に近づいています。たとえば、BTCとETHです。しかし、現在、両者の手数料には明らかな差があります。インプライドAPRが高い方をショートし、低い方をロングすることを選択できます。
5）イベント取引
予想される好材料イベント前、例えば関税や和解の際にロングポジションを取る。
6）レートヘッジ
DeFi内での質権を利用して通貨ベースの固定収益を得るとともに、永続的な契約で空売りヘッジを行います。料金がマイナスに転じることや変動を心配しています。Borosでの料金のロングポジションを取ることで、コストをより固定化します。
オプション取引と組み合わせて、高度な戦略を構築します。
2/ ショート
1)最大の顧客:Ethena Labs
Ethenaの収益の核心はETHをショートし、資金調達手数料を稼ぎ、USDEのステーキング者に報酬を与えることです。
EthenaはETHのショートポジションを取ることができ、USDEのステーキング者に固定APYの収益を提供します。このように、Ethenaは実際に収益の階層製品を提供することができ、ステーキング者に固定APYと非固定APYの2つの選択肢を提供します。
2）マイナー / ステーカーのヘッジ
ETHの先物をショートし、ETHのステーキング収益をロックし、ショート資金コストをロックします。
3）DeFi ステーキング、ショートポジションの費用率ヘッジ
さらに、もちろん純粋な投機的取引、周期的取引、そしてさまざまなアービトラージシナリオなども含まれています。
多空需要は、互いに対戦相手である。
下図はBorosが上线して1日目の24時間取引量とポジションです。
!
以上のように、実際にBorosの製品設計は非常に非常に非常に巧妙です。
独立した価格設定システムにより、ユーザーはBoros内での取引手数料の変動を確認でき、市場参加者は競争し、未来の市場変動への反応を示します。
現在のレートを強制的に固定すると、期待される取引の意味を失います。
将来にはより大きなイノベーションの余地があり、例えば1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月などのさまざまな期間の品種を作成したり、複数の取引所の平均手数料のような組み合わせ品種を作成したりすることができます。ロングとショートの対戦相手が十分であれば。
実際、PendleのPTとYTは互いに独立して価格設定されており、単に基盤資産の期待価値を機械的に固定するだけでなく、特にYTは市場のゲームフィードバックが将来の価値を反映することを可能にしており、それによってエアドロップシナリオも派生しています。
ユーザーが YT を保持している場合、さらにはゼロになるまで保持している場合でも、ETH ステーキングおよびリステーキングプロジェクトのエアドロップを受け取ることができます。
Borosはこの理念を継承し、市場が料金の合理的な価格を決定することを可能にし、料金の清算とアービトラージメカニズムを通じて相対的に合理的な状態を維持しますが、強制的に固定することはありません。
現在、Borosは優れたアービトラージおよびリスクヘッジツールであり、将来的には市場の期待の変化の指標となる可能性があり、さらなるDeFi製品を生み出す可能性があります。
サプリメント：
!
製品に入る ウォレットを接続し、右上隅の Top-up でチャージをサポートします
Arbitrumチェーンでは、アカウントはクロスマージン（Cross Margin）とアイソレーテッドアカウント（Isolated Account）の2つのモードに分かれています。
現在、バイナンスの永続的な契約 Uベースの BTC、ETH の種類がサポートされています。公式のDocsによれば、BorosはHyperliquidもサポートする予定です。
名詞の説明:
1）YU（Yield Unit）- 収益単位。例えば 1 YU-BTCUSDT-Binance は、Binance での 1 BTC ポジションを示し、現在から満期日までに発生するすべての資金費率収益を表します；（理解の難易度を増やさないため、原文には YU が言及されていません）
2）満期日（到期日）：YU契約の満期時間であり、満期後にすべての収益決済が完了します。
3)インプライドAPR(Implied APR Annualized Yield):将来の満期前の平均資金調達率に対するボロス市場の予想、これはYUの取引価格でもあります。
4）基礎APR（基礎APR年利率）：バイナンスの永久契約のこの商品のリアルタイム資金レートは、オラクルを通じて取得され、8時間ごとに決済されます；
5)24時間ボリューム:過去24時間に市場で取引されたYUの合計額。
6)想定元本OI(想定元本建玉):原資産(BTC / ETH)で測定された、現在のすべての建玉契約の合計サイズ。
7）ロング/ショートレートROI（ロングショート収益率）：現在のインプライドAPRとベースAPRの差に基づいて計算された潜在的な収益率であり、ロングまたはショートの相対的な優位性を示します。