グレーの巨獣 vs 許可リストプレイヤー、透視コンプライアンスステーブルコインがもたらす「フォークの瞬間」

著者: imToken

マクロの視点から見ると、ステーブルコインは前例のない再編成の段階に入っています。

7月、アメリカ合衆国のトランプ大統領は「GENIUS法案」に正式に署名し、ステーブルコインの立法がついに実現しました；8月、香港の「ステーブルコイン条例」も発効し、世界初の地域的な規制フレームワークとなりました；同時に、日本や韓国などの主要経済圏も規制の詳細を加速しており、コンプライアンス主体によるステーブルコインの発行を許可する方針です。

言い換えれば、ステーブルコインの分野は本物の「規制のウィンドウ期」を迎えました——グレーで成長していた流動性ツールが、徐々にコンプライアンスと実験を並行させた金融インフラに進化しています。

なぜ「コンプライアンス安定通貨」に注目する必要があるのか？

ステーブルコインの分類体系において、規制されたステーブルコイン（Regulated Stables）は、独自かつ重要な位置を占めています。

まず、**市場の需要の観点から見ると、ステーブルコインはすでにチェーン上の取引の「一般的な等価物」以上のものとなっています。**暗号ネイティブユーザーにとって、それはヘッジと流動性の核心資産です。伝統的な機関にとっては、クロスボーダー決済、財務管理、支払い清算のための新しいツールとなる可能性があります。

しかし、過去にUSDTなどのステーブルコインは市場の需要によって自然に拡大し、非常に大きな規模を持ちながらも、長い間規制のグレーゾーンを漂っていました。透明性の不足とコンプライアンスリスクにより疑問視されていました。コンプライアンスステーブルコインは、その誕生当初から「コンプライアンス可能」であることを第一の目標としており、規制された主体によって発行され、所在する法域のライセンス要件を満たし、明確な資産準備と法的責任によって裏付けられています。

要するに、コンプライアンスに準拠したステーブルコインの最大の特徴は、**規制された発行者 + 所在する司法管轄区のライセンス要件を満たすこと、**各トークンの背後には明確な資産の準備と法的責任があり、ユーザーと機関は使用する際に、規制主体と資産の保管の取り決めを明確に追跡できることです。

これにより、それらは単にチェーン上で流通するだけでなく、企業の財務報告書やコンプライアンス報告書に記載される機会が得られ、従来の金融と暗号の世界との「公式な通路」となる。

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出典：imToken Web（web.token.im）のコンプライアンス型ステーブルコイン

imTokenの視点から見ると、ステーブルコインはもはや単一の物語で説明できるツールではなく、異なるユーザーや異なるニーズに応じて異なるステーブルコインの選択がある多次元の「資産集合体」となっています。

この分類の中で、準拠したステーブルコイン（USDC、FDUSD、PYUSD、GUSD、USD1 など）は、USDT を置き換えることを目的とするのではなく、クロスボーダー決済、機関の利用、および金融の準拠に合法的で安全な選択肢を提供するための平行なレーンとして機能します。

USDTの意義が「暗号市場のグローバル流動性を推進した」とするならば、準拠したステーブルコインの意義は「ステーブルコインを本当に金融と生活の日常に持ち込むことにある」。

主要な規制準拠のステーブルコインの全景

この観点から見ると、コンプライアンスのあるステーブルコインのグローバルな道筋は一貫していないが、方向性は同じである——それらはグレーな流動性から、コンプライアンスのある金融インターフェースへと移行しており、将来的な利用シーンは取引所でのマッチングやアービトラージに限らず、越境決済、企業の財務管理、さらには個人の日常的な支払いにまで広がる可能性がある。

世界的視点から見ると、コンプライアンスのあるステーブルコインは、いくつかの異なる発展の道筋を形成しています。

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アメリカでは、USDCは最も代表的なコンプライアンスのあるステーブルコインであり、Circleによって発行され、現金と高流動性の短期米国債を準備金として使用しています。定期的な監査を受けており、1:1で米ドルに対する安全性を確保しているため、機関が最も一般的に採用する米ドルステーブルコインであり、「財務報告に記載可能な」数少ないステーブルコインの一つでもあります。

並行して存在するのは USDP で、これは Paxos Trust Company によって発行され、ニューヨーク金融サービス局の信託ライセンスを持っています。市場での流通は USDC よりも劣りますが、そのコンプライアンス属性は明確で、主に機関の支払いと清算シーンを対象としています。

一方、PayPalが発表したPYUSDはより象徴的であり、取引市場のために生まれたのではなく、直接小売決済の段階に切り込んで、ステーブルコインを日常消費や国際送金に本当に持ち込もうとしています。

香港で、2025年8月に正式に施行される「ステーブルコイン条例」は、ステーブルコインの発行、準備金および保管に関する完全な規制の枠組みを導入する世界初の地域となります。これは、香港で発行されるステーブルコインがもはやグレーゾーンのトークンではなく、実際に金融規制に認められたツールであることを意味します。First Digitalが発行するFDUSDは、この背景における代表例です。

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日本では、JPYCが初めて承認された円のステーブルコインとなり、JPYC Inc.によって発行され、資金移動サービス提供者のライセンスによって規制されています。政府の債券などの流動資産がサポートされ、日本の金融サービス庁（FSA）は、早ければ今年の秋に承認する予定です。現在、送金サービス提供者の登録が完了しており、今後、JPYCをイーサリアム、アバランチ、ポリゴンネットワークに展開する計画です。

韓国はこれに似ており、現在「規制サンドボックス」を通じてウォン安定コインの活用を探求しており、特にクロスボーダー決済とB2B決済の分野に重点を置いています。

これらの試みは、コンプライアンスに準拠したステーブルコインがUSDTやUSDCの市場地位に挑戦するためではなく、コンプライアンスを必要とし、透明性が求められる実際のシナリオにサービスを提供するための新たな道を切り開いているというトレンドを指し示しています。これらの出現は、ステーブルコインの物語が「取引市場のグレーな流動性」から「世界金融の合法的なインターフェース」へと移行していることを意味しています。

三者の道筋には違いがあるが、方向性は高度に一致している。規制されたステーブルコインは、USDTに並行するトラックになりつつあり、その意義は流動性の覇権を争うことではなく、金融機関、クロスボーダー決済、日常的なアプリケーションに対して合法的で透明性があり、規制可能な新たな選択肢を提供することにある。

次はどうしますか？

総じて、2025年のTradFiにおける最大の構造的変化は、コンプライアンス安定通貨の全面登場であり、競争の焦点は規模や流量から、コンプライアンス能力とシーン浸透へと移行しています。

香港が先駆けて導入した「ステーブルコイン規制」であれ、アメリカ市場におけるUSDCやPYUSDなどの規制強化であれ、同じメッセージを伝えている。将来的に世界中のユーザーや伝統的資本に真にサービスを提供できるステーブルコインは、オフチェーンのコンプライアンスとオンチェーンの構造の深い融合を進める必要がある。

これにより、ステーブルコインの競争の論理が変化し、かつての「誰がより多くのドル準備を持っているか」というから「誰がより早く最もリアルなユーザーシーンに入ることができるか」という方向にシフトしています。これには、クロスボーダー決済、企業の財務、および小売支払いと日常消費が含まれています。このトレンドの中で、新しいコンプライアンス型の試みが次々と現れています。

例えばUSD1のような新興のステーブルコインプロジェクトは、強力な伝統的資本と政策資源に依存し、最初からコンプライアンスの道筋とグローバルな使用シーンの接続を強調しています——トランプ家族の政治的後ろ盾に基づき、USD1は誕生からわずか半年で「0から1」への現象的な成長とトップ取引所のカバーを実現しました：

3月から現在まで、発行量は210億ドルに急増し、FDUSD、PYUSDを上回って世界第5位のステーブルコイン（CoinMarketCapのデータ）となり、HTX、Bitget、バイナンスなどの主要CEXを席巻しました。それに対して、PayPalによって支えられているPYUSDは、2年間苦戦しながら浸透を進めています。

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その一方で、流動性サービス（Liquidity-as-a-Service）に関するインフラも台頭しており、目標はステーブルコインを単なるチェーン上のトークンシンボルではなく、グローバルに直接決済APIとして呼び出せるようにすることです。

これにより、予見可能な未来のシナリオが生まれ、クロスボーダー決済、企業の財務管理、さらには個人の日常的な支払いが、USDTのグレーな流動性とコンプライアンスのあるステーブルコインのホワイトリストシステムの間で、新たなバランスを徐々に見出す可能性があります。

よりマクロな視点から見ると、ステーブルコインは「フォーク」を迎えており、未来の構図は多様な並行状態になる運命にある。

• USDTは引き続き、世界の暗号市場の流動性エンジンとして機能します；
• 収益型ステーブルコインは資金の増加ニーズを満たします；
• 非ドル安定コインは多極化の物語を開く；
• コンプライアンスのあるステーブルコインは、徐々に現実の金融世界に組み込まれます；

過去10年間、USDTは「自発的な成長」のグレーな力を代表し、暗号市場のグローバルな流動性を推進してきました。USDCなどの準準拠製品は、グレーとホワイトの間に移行の橋を架けました。そして今、米国の「GENIUS法案」の施行、香港の「ステーブルコイン条例」の発効、さらには日本や韓国が相次いでパイロットを解禁する中で、準拠のステーブルコインは真のウィンドウ期を迎えています。

今回は、ステーブルコインはもはやチェーン上のユーザーのツールではなく、クロスボーダー決済、企業の財務、さらには日常消費の中で至る所に見られる金融の媒体となる。

これがコンプライアンスのあるステーブルコインの意味です：ステーブルコインを本当に暗号の世界から出し、金融と生活の日常に持ち込むことです。