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ステーブルコインの利回りは消え去っていません。
消えたのは、規律のない利回りです。
私は@Infinit_Labs Intelligenceを使ってステーブルコインの利回りを分析し、レバレッジループ、エミッション、実験的なプロトコルを除外しました。
残ったのはファーミングではありません。オンチェーンで表現されるクレジットと手数料の市場です。
— 📌 プライベートクレジットはコアの利回り源
現在最も高いステーブルコインの利回りは、借り手から直接支払われるオンチェーンのプライベートクレジットから来ています。
最も明確な集中はWildcat Protocolに見られます。
Ethereumの複数の$USDC および$USDT レンディング市場で、Wildcatは12%から16%のAPYを提供しており、借り手の利息によって支えられています。
• HYPERWILDCATUSDT — 16% APY、TVL $9.9M
• HYPERPRIVATEUSDC — 15% APY、TVL $30.0M
• HYPERWILDCATUSDC — 14.5% APY (30日平均15.1%)
• 追加の市場は12–13%のAPYで、TVLは$10–13M
このシグナルは一貫性です。
利回りは持続します。なぜなら、借り手が資本に対して支払っているからです。リターンを支えるエミッションはありません。

前回の投稿で述べたように、@heliumの成長は始まったばかりです。
➤ 日次アクティブユーザー数は240万人を超えました(ATH)。
➤ 世界中で12万1千以上のホットスポットが展開されています(ATH)。
➤ 日次データ転送量も88TB/日と増加しています。
これからさらに上昇していきます。

これは本当のナarrativeシフトの例です。
トークン化されたコモディティへの$4B の動きは暗号通貨の流入ではありません。
それはストレス反応です。
金は史上最高値を更新し、銀とプラチナもブレイクアウトしています。同時にトークン化された金の供給も拡大しています。これはCTのローテーションではありません。資本がマクロリスクの高まりに伴い、携帯性を選択しているのです。
重要なポイント？このフローは非反射的です。
オンチェーンのコモディティは価格の勢いに反応しているのではありません。体制のシグナル、すなわちインフレの持続性、地政学的リスクの尾部リスク、法定通貨決済の信頼低下に反応しています。
その構造がそれを明確に示しています。
ほぼすべてのトークン化されたコモディティの価値は金に集中しています。エネルギーでも工業用金属でもありません。金です。最もクリーンな担保履歴を持つ資産だけがオンチェーンで信頼閾値をクリアしています。
それが選択圧です。
実際に起きていることは：
+ これは利回り主導の資本ではありません
+ レバレッジ追求でもありません
+ DeFiネイティブのローテーションでもありません
それはバランスシート資本が最適化していることです：
+ 決済速度
+ 保管の選択性
+ 市場時間の独立性
トークン化は金塊市場を置き換えるものではありません。より流動性の高い決済層に包み込ん

トークン化された株式は2025年に急速に成長したわけではなかった。
彼らは、反転が起こりにくくなる最小スケールを超えました。
マーケットキャップは$32M から$830M に1年未満で移動しました。パーセンテージの増加は重要ではありません。重要なのは、トークン化された株式が恒久的なインフラ、規制の注目、および配分の所有権を正当化するのに十分大きくなったことです。
それは、このセクターをどのように評価すべきかを変えます。
...
— 📌 2500%という数字が間違った視点である理由
初期市場は常に極端な成長率を示します。なぜならゼロから始まるからです。それがパーセンテージベースの物語を騒々しくします。
重要なのは絶対的な閾値です。
サブ-$100M スケールでは、トークン化された株式は無視される可能性があります:
+ エクスペリメンタル
+ 規制のエッジケース
+ プラットフォームが優先順位を下げるのが簡単
10億ドルに近づいているが、彼らはそうではない。
これは次のポイントです：
+ エンジニアリングチームがスタッフされる
+ コンプライアンスフレームワークは正式化されています
+ 流通チャネルはリソースをコミットします
+ 内部のP&Lは継続性を重視し始めます
これはもはや「需要のテスト」ではありません。
市場を運営しています。
— 📌 実際にインフレクションを可能にしたもの

なぜ一部の暗号通貨の物語は縮小し、他の物語は静かに支配を始めているのか
多くの人は今、暗号通貨を見て「関心が薄れている」と思っている。
しかし、そうではない。
実際に起きているのは、注意が一部の領域に圧縮され、他の領域に拡大しているということだ。
注意を水に例えると、
水は消えない。役立つ場所へと流れるだけだ。
— 📌 縮小している物語
過去1年で、最も大きな暗号通貨の物語のいくつかは急速に注目を失った：
• AI
• ミーム
• ETF
• GameFi
これらの物語は話しやすかった。
大きな未来を約束していた。
エキサイティングで、シンプルで、非常に共有しやすかった。
しかし、ほとんどの物語は同じ壁にぶつかった：
人々は「うん、でもこれって実際に今日何をするの？」と問い始めた。
物語がその質問に答えなくなると、注意は急速に崩壊する。
それが物語の圧縮だ。
— 📌 拡大している物語
同時に、まったく異なる一連の物語が成長している：
• ゼロ知識技術 (ZK)
• 実世界資産 (RWA)
• 予測市場
• 完全準同型暗号 (FHE)
• プライバシーインフラ
これらは派手ではない。
一文で説明するのは難しい。
ほとんどの人はこれらのカテゴリーのプロジェクト名さえ知らない。
それでも、注意はこれらに向かっている。
なぜ？
これらの物語は、実際の構造的な問題を解決しているからだ。

Heliumの今年の収益成長は比類がありません。ネットワークの収益は787%増加しており、現在最も収益を生み出しているプロトコルの一つです。
Solana上でトップパフォーマンスのDePINプロトコルであることは、単なる数字だけでなく、強力なPMF、実際の加入者、手頃な価格の5G Wi-Fi、そして南米を中心としたグローバル市場へのワイヤレスネットワークの拡大の結果です。
誰もがホットスポットを展開し、$HNT を稼ぎたいと思っています。なぜなら、それが実際に機能するからです。ネットワークの拡大とともに、フライホイールは非常に高速で回っています。
ホットスポット増加 → カバレッジ拡大 → 加入者増加 → データ増加 → 収益増加 → HNTの燃焼増加 → 価格上昇。
私の見解では、これは次の通信革命であり、私はこれを人々のネットワークと呼んでいます。

11月の-16.5%の引き下げは構造的な失敗のように見えた。しかし、それはそうではなかった。壊れたのは心理であり、システムではなかった。ビットコインの実行レイヤーは価格がリセットされる中でも強化され、2023年以来、センチメントとファンダメンタルズの間で最もクリーンなダイバージェンスを生み出した。
α/ 重要な部分は壊れませんでした
ハッシュレートは10月にさらに5%上昇し、約1,082 EH/sに達し、売り圧力の最中に史上最高値を記録しました。マイナーたちは降伏せず、逆に強化しました。
ETFフローは同じでした。11月は約35億ドルの流出を記録し、単日での$523M の償還を含んでいましたが、それでも月末には+$70M の純流入で終わりました。それはパニックではなく、ローテーションです。
主要データ:
- ハッシュレートは約1,082 EH/sで、歴史の中で最高
- マイナーは価格が下落しているにもかかわらず、資本配分を増加させています
- スポット $BTC ETF の流出は月末までにわずかな純流入に反転した
- マイナーのキャピテュレーションなし、ブロックタイムの不安定さなし、構造的な障害なし
- 長期保有者はほとんど動かなかった; 売却は短期のフローから来た
これはストレスのかかっているシステムの信号ではありません。
それは、市場がファンダメンタルズが悪化するよりも速く再評

@heliumを他のDePINと区別するのは、ブランドやポジショニングではありません。
それは、システムが実際のトラフィックの下で機能するという静かで着実な証拠です。
+ 366k+ ホットスポットが世界中で稼働しています
+ 60 TBのモバイルデータが毎日ルーティングされています
+ $45k–$60k の一貫したDCバーン
+ 主に一般消費者の利用によって駆動される収益
これは予測や試験的な数字ではありません。
それらは、トークン実験ではなくインフラストラクチャのように振る舞うネットワークの指標です。
ほとんどのDePINモデルは、まだ最初の実需の波を待っています。
ヘリウムはすでにそれを吸収しています; 電話が接続され、データが移動し、手数料が燃焼し、収益がオンチェーンで決済されています。
そして最も顕著なシグナルは、その活動がいかに目立たないかということです。
それは成熟した接続レールに似ていますが、キャリアのバランスシートの代わりに分散型の経済があります。
ヘリウムは自らを正当化するための物語を必要としない。
その基本はすでに機能しています。
もし本物のスループットを持つシステムからノイズを分離しようとしているなら、Heliumはその境界を越えた数少ないものの一つです。

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DYOR。