TL;DR

Ethena近期宣布推出第二季活动Sats，预计将持续至9月2日，或者直到USDe的TVL增长至50亿美元。如果您错过了第一季，现在参加第二季还不算太晚。本文将详细分析三种不同的Ethena策略及其潜在回报。

在开始深入研究之前，先来了解围绕这一交易的几个基本知识。

1.Ethena是一个发行USDe的协议，USDe是一种有收益的合成美元/稳定币。当您购买USDe时，可以积累积分（Sats）。这些积分将计入您最终获得ENA （Ethena的治理代币）的奖励。

2️.Pendle是一个收益交易的dapp，将收益代币拆分成本金代币（PT）或收益代币（YT）。PT允许用户拥有独立的本金敞口，YT则允许保有独立的收益敞口。由于YT不包括本金，因此在YT代币到期日，YT的价值将趋于零。对于本文所涉及的策略，主要关注的是YT。

例如：1 USDe的年化收益率为17%。当您在Pendle上购买USDe YT代币时，YT代币仅包含您的17%收益率+您在底层协议（在本例中为Ethena）上累积的积分。

3.除了以太坊主网之外，Pendle也部署在Mantle和Arbitrum这两个Layer2区块链上。

综上所述，以下介绍了第二季的三种流行的空投挖矿策略：

1. 低风险：在以太坊上持有 USDe（5倍 sats/天），或锁定至少7天（20倍 sats/天）
2. 中等风险：在 Pendle 上购买 USDe YT（收益代币）
3. 高风险：锁定 Ethena 的治理代币 ENA + 以1:1的比例在Pendle上购买 USDe YT

要预估的潜在投资回报率需要回答一个关键问题：到第二季结束时将释放多少Sats ?基于这个重要问题的答案，可以量化空投分配，并判断哪种策略能提供最佳的回报。

注意，不考虑CEX钱包上USDe或ENA的积分

在这里，保守估计Sats的增长率为40%，到第二季结束（2024年9月2日），总共会释放10.1万亿Sats。如果总TVL达到50亿美元，第二季也会结束。但目前的TVL水平为24亿美元，这一点不太可能提前实现。

第一个策略：持有并锁仓USDe

现在计算一下仅持有USDe的投资回报率，这是风险最低的策略。以下是2个假设：

1. 5%空投分配（假设与第1季相同）
2. 按200亿美元的FDV估计总空投价值（目前为144亿美元）

如下表所示，如果今天以20倍的倍率锁定2万美元（第二季还剩130天），那么您将获得5,186美元的收益，ROI为25.93%或APY为72.45%。

与后续策略不同，您可以保留全部本金，因为该策略不涉及Pendle。

第二个策略：Pendle YT策略

现在看一下中等风险策略，在以太坊主网上利用Pendle的USDe YT赚取sats。

对于相同的2万美元资金（但期限不同，92天），您将获得约2.37万美元的净回报，约是第一种策略的4倍，ROI为118.55%，APY为331.22%。值得注意的是YT价值在到期时趋向于零，因此会扣除2万美元本金。

请注意，以下计算中的预期收益是基于Pendle当前的杠杆率。YT杠杆受到YT市场需求以及Pendle池各自到期日的影响。

以太坊Pendle池

如果在Arbitrum Pendle池上部署相同的策略，ROI和APY略低。这种差异同样是由于这些资金池的YT杠杆水平不同造成的。

Arbitrum Pendle 池

您还可以选择在Mantle或Zircuit Pendle池上部署相同的策略。

第三个策略：买入ENA YT + USDe YT

最后看下风险最高的策略，该策略将资金平均分配给锁定ENA和购买Pendle的USDe YT。

为什么要如此复杂性？ 因为每个钱包锁定ENA至少占其USDe总持有量50%的用户将获得50%的奖励。通过将YT-ENA和YT-USDe放在同一个钱包中，可以将两个池中的 YT-USDe 总奖励将增加 50%。

这也可能是最聪明的YT交易者的策略，他们充分利用在第一季中所获得空投奖励，以在第二季中获取更高的sats积累效率。

正如你所看到的，这种策略在Pendle（Arbitrum）上获得了最高的回报。ROI 为162.56%，APY为454.17%。这种更高的奖励与交易员因必须锁定ENA而承担的更高风险相当。

Arbitrum USDe池和以太坊ENA池

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