從鎖定到流動性：16,000多個代幣解鎖教會我們的
本文採用以交易者為中心的方法，研究了過去幾年中一些最突出的代幣解鎖。我們分析了不同大小和接收者類型的解鎖如何影響價格軌跡，確定了整個生態系統中反覆出現的模式和關鍵行為差異。重點摘要
- 每週解鎖價值超過6億美元的代幣，搖動了市場。
- 無論大小或類型，90% 的解鎖都會產生負壓力。
- 代幣價格的影響通常在解鎖事件前30天開始。
- 更大的解鎖導致價格下跌更劇烈（2.4倍），並增加了波動性。
- 團隊解鎖導致最糟糕的崩潰（-25％），伴隨著不成熟的抛售。
- 投資者通過採用更智能的策略，減少解鎖的市場震盪，展示了受控的價格表現。
- 生態系統發展解鎖是少數具有積極影響的解鎖方式（平均增長1.18%）。
介紹
每周，價值超過6億美元的先前鎖定的代幣（相當於Curve的市值或Tether Gold的全部供應量）被釋放到流通中。這些代幣通常以預定的時間間隔釋放，流入各種參與者的手中。這些解鎖的規模和間隔，它們的預期和日期，當然還有獲得它們的接收者，在塑造它們對代幣價值和市場動態的下游影響方面都起著至關重要的作用。
在被短期決策和猖獗的獲利帶領的更廣泛的加密貨幣格局中，代幣解鎖的節奏和結構變得至關重要，以確保長期價值捕獲並促進持有者滿意度。解鎖並不是一個新概念。在傳統金融中，像股權解凍這樣的機制長期以來一直被用來激勵長期一致性。然而，代幣解鎖的方法、頻率和影響在區塊鏈項目之間存在顯著差異，反映了去中心化金融的細微之處。
在我們分析的 16,000 次解鎖事件中，出現了一個引人注目的模式：幾乎所有類型、大小和接收方的解鎖對價格幾乎總是不利的。這凸顯了跟踪解鎖時間表並理解其含義的重要性，特別是對於希望有效掌握市場時機的交易者。
本文以交易者為中心，研究過去幾年中一些最重要的代幣解鎖情況。我們分析了不同規模和受益者類型的解鎖如何影響價格走勢，並識別了生態系統中的重複模式和關鍵行為差異。
兩條大道
為了幫助您理解交易的過程，理解並導航這些解鎖，我們專注於可以合理量化的兩個最重要的元素。空投的規模相對於總供應量以及空投的接收者類別，誰在接收端。共同理解這些有助於描繪出全貌，以做出明智的決策。
第一部分：解鎖大小，價格動態的關鍵元素
想像一下，您希望在代幣上大量進入或退出長期頭寸，無論是協定還是 dApp。您已經研究了圖表，利用了在線敘述並充分研究了協議的技術，但您知道您需要做對的最後一件事就是時機。作為交易者，您對購買或出售的整體零售決策沒有先見之明，但有另一組持有人的資訊，即歸屬表上的持有人。解鎖時程表是謎題的關鍵，它們不僅暗示了未來的供應衝擊，而且是情緒和波動性的領先指標。
現在呢？
大多數的累積表格看起來都像上面的表格：一個長期的日曆，被“懸崖”和“線性或批量解鎖區塊”所點綴。這些區塊被指定給各種收件人——像“種子投資者”、“核心貢獻者”或“社區”等類別。對於未經培訓的人來說，這可能會讓人感到困惑或難以閱讀。但我們會引導你完成。你需要知道的是，許多這些解鎖事件代表了供應的重要部分。
了解解鎖術語
對於任何項目來說，設計解鎖機制都是一項棘手的任務。你不能只是把一切都一次性地給出去，因為接收方可能會離開並將其出售。但你也不能讓他們等待太久，否則他們可能會認為風險不值得。項目必須在保持受益人參與項目初始增長的同時，保持受益人長期參與的平衡。解決方案通常是在指定的過渡期逐漸分配股權。
一個典型的解鎖可能如下所示：在接收者和組織之間的關係開始時，一個鎖定期開始，直到完全分配完成為止。對於大多數加密項目，這些期間在白皮書中早有介紹。在鎖定期的前三分之一到四分之一期間，可能不會分配任何股權。然後，一次性釋放一大筆，然後在鎖定期的剩餘時間內線性解鎖。
這種方法很有效，因為它確保接收方（無論是開發人員還是投資者）在獲得獎勵之前必須作出最低承諾。例如，開發人員受到鼓勵留在船上進行逐步分配，而投資者則面臨初始鎖定期後部分資金提取，通過緩慢的解鎖來減少市場壓力。
並非所有的解鎖都遵循這種結構。有些被稱為“批量解鎖”，在懸崖期結束時一次性釋放所有內容。而另一些則是純線性的，從無懸崖開始，並定期分配股權，直到全部分配完畢。
Solana方法
Solana的股份分期付款計劃是將所有三種類型結合在一起的絕佳範例。它從為社區和公開拍賣指定的代幣開始，採用無懸崖線性解鎖方式，確保代幣迅速在生態系統中流通。這使供應量的34.9%在九個月內均勻釋放。
經過一年的懸崖，種子輪、基金會和驗證者的代幣同時解鎖。最後，團隊採取了混合模式：他們在九個月的懸崖後獲得了他們分配的50％，其餘的在兩年內每月分配。
解鎖大小中的模糊邊界
解鎖大小和類型會產生複雜的挑戰。如果我們想瞭解解鎖大小（相對於總流通供應量）如何影響代幣價格，我們應該如何評估這些事件？
一种方法是分析解锁大小对归属期的影响，但这引发了一些问题：
* 解鎖規模不一致。在懸崖後，初始批次釋放通常比隨後幾個月的較小釋放要大得多。* 解鎖期可能很長。分析整個期間的代幣價格反映了一般價格趨勢，而不是孤立地分析解鎖影響。為了應對這些挑戰，我們將每個歸屬期分解為單獨的解鎖事件。通過將解鎖的每個部分視為一個離散事件，我們可以分別對它們進行分類和分析。
想像一個代幣，其總供應量的20%分配給團隊，分兩年。經過一年的懸崖期後，團隊可獲得分配的50%，餘下的金額在11個月內線性分配。這樣創造了12個離散的解鎖事件：
* 初始Cliff：單一事件釋放總代幣供應的10%（20% * 50%）。* 剩餘線性解鎖：每個月釋放0.9%的十一個事件（10% / 11個月）。為了分析影響，我們按大小對每個解鎖進行了分類:
* 納米解鎖：<0.1%，規模可忽略不計，通常不被市場注意到。 微解鎖：在 0.1% 到 0.5% 之間，小到足以造成最小影響。 小型解鎖：在 0.5% 到 1% 之間，規模適中，但在某些條件下能夠影響市場情緒。 中等解鎖：在 1% 到 5% 之間，值得交易者和分析師關注的重大事件。 大型解鎖： 在 5% 到 10% 之間，大量發佈很有可能影響代幣價格和市場行為。 巨額解鎖：>10%，預期事件，通常用於長期鎖定的代幣或大型社區空投分發事件。在上面的例子中，初始的Cliff解鎖將被視為一個巨大的解鎖，其餘的解鎖將被分類為小的。
解鎖大小對市場動態的影響
作為交易員，我們想知道：什麼時候是退出或進入代幣持倉的最佳時機？我們可以預期解鎖的漣漪何時會在市場中擴散，我們應該注意什麼？從哪一點開始規模開始變得重要？我們能否等待數月甚至數年才能完成線性解鎖？
過馬路前要看兩邊：達到方法的途徑
我們開始通過將16000個綜合事件的獨立期劃分，並根據其大小進行分類。對於每個事件，我們在解鎖前後30天內追踪每日代幣價格。這種方法認識到，不僅僅是解鎖本身影響市場；在解鎖事件前，賣方通常會減少持有量，壓低價格。更大的實體可能也會對其風險進行避險，產生我們稍後將探討的次級影響。
此外，我們跟蹤了每個代幣在 30 天預解鎖期之前一個月的“中位數”價格和波動率指標。這一點至關重要，因為許多專案對其線性部分採用每月解鎖計劃。下一個線性解鎖之前的解鎖會影響我們的分析。雖然這種方法並不完美，但它可以幫助我們更好地隔離較小的解鎖（納米、微型和小型），這些解鎖往往會相互跟隨，尤其是當它們不斷抑制價格時。
最後，沒有任何資產能夠與市場孤立存在。這對於另類幣來說尤其如此，它們往往與其協議代幣呈現極端的β相關性。例如，如果一個大規模的$JUP解鎖恰好與$SOL ETF的批准相吻合，推動$SOL價格上漲，很難分離出解鎖對$JUP的影響。為了解決這個問題，我們對每個解鎖的數據系列進行了價格運動的歸一化處理。
使用ETH進行標準化
為了簡化，我們選擇以ETH作為我們的標準基準，因為我們分析的所有項目都展示出與其具有一定程度的Beta相關性，無論其本地鏈如何。然後，我們對樣本中的價格進行加權——在解鎖事件之前、期間和之後——以對ETH進行衡量，以得出更具市場獨立性的指標。
尺寸並不是一切
在將我們的解鎖事件進行拆解、分類和量化之後，我們首先在解鎖日期之後的各個時間間隔內繪製了平均價格影響。當數據可視化時，看起來有些混亂。你可能會期望解鎖規模和價格影響之間存在一種比例關係，但在7天之後，相關性就變得薄弱了。
當按照相對大小進行調整時，大多數解鎖看起來在引起價格壓抑的程度上相似。相反，頻率成為更具說服力的因素。正如所討論的，解鎖通常出現在初始懸崖之後的單個大批次或作為一個持續到分紅期結束的繼續。對於除了大型或巨大的解鎖之外的任何情況，我們觀察到來自較小、穩定解鎖的持續向下的價格壓力。然而，在上述數據中，由於大小不匹配，很難辨認一種方法是更好還是更差的。
懸崖對線性分界
數據中變得更清晰的是在事件前期進行更大解鎖的行為特點。在前30天，我們通常會看到持續的價格下滑，並在最後一周加速下降。解鎖後，價格 tend to 在大約14天內穩定下來，恢復至中性。
這個價格走勢很可能是由兩個主要現象所引起的:
* 進階套期保值：大型解鎖通常分配給熟練的接收者，他們使用市場製造商來對沖風險。透過在解鎖之前鎖定價格或利用波動性，這些方面減少代幣壓力並緩解解鎖的立即影響。大多數公司，包括我們的公司，在解鎖之前的1-2週甚至一個月開始對沖，視規模而定。當策略執行正確時，可以有效地將解鎖對市場的影響降至最低。我們將在後面的一節中更詳細地介紹這個過程。
* 零售預期：最後一周的急劇下跌可能是由於零售交易員預先壓低價格。他們知道解鎖即將到來，所以賣出以避免稀釋，往往不知道解鎖的接收者可能已經通過對沖完成了他們的賣出。
這種行為模式在不同類別的加權交易量中也很明顯，這往往在解鎖前28或14天達到高峰。
有趣的是，數據顯示，大量解鎖（供應量的10%以上）的表現不亞於或甚至優於中等解鎖（5%–10%）。這可能是因為這些大規模解鎖由於其規模而無法完全對沖，也無法在30天內被抛售或撤銷。因此，它們的市場影響往往更為漸進且持續較長。
考慮的最後一張圖表突顯了波動性的變化。毫不奇怪，大量的解鎖在第一天會引起顯著的波動性。然而，這種波動性在14天內大部分都會消退。
那麼，憑藉這些知識，你如何進行交易呢？
既然你有了數據，你如何應用它進行交易呢？大部分情況下，關鍵是要專注於日曆上的巨大和大型解鎖。這些通常是從起始懸崖過渡到線性解鎖。對於任何一個解鎖，懸崖上授予的比例可以很大程度上變化 - 從分配金額的10％到50％不等。真正重要的是解鎖相對於總供應量的比例。做個數學：
供應總解鎖百分比 x 懸崖百分比
根據我們的數據，主要解鎖後進入的最佳時間是14天，一旦波動性穩定下來並且對沖可能已解除。對於退出，最佳時間是在主要解鎖前30天，此時對沖或市場預先反應往往開始。
對於較小的解鎖，通常最好等到它們完成。如果這個時程表不可行，精確的時間就變得不那麼重要了——看看收件者是誰可能會提供更好的影響指標。
第二部分：接收者類型，價格影響的關鍵預測因素
在分析解鎖時，第二個並且可以說是最重要的知識是接收者類型。誰是代幣的接收方，這對價格行動意味著什麼？接收者可以各不相同，但通常可以分為五個主要類別：
* 投資者解鎖：分配給早期投資者作為資助項目的補償的代幣。* 團隊解鎖：為獎勵核心團隊保留的代幣，可以通過一次性支付或作為持續薪水發放。* 生態系統發展解鎖：注入生態系統的代幣，用於資助流動性提供、網絡安全或資助等活動。* 公眾/社區解鎖：通過空投、用戶獎勵或鎖定激勵等方式分發給公眾的代幣。* 銷毀解鎖：僅用於銷毀以減少供應的代幣。這些是罕見的並且不包括在此分析中。關於哪種接收者類型對下游價格影響最大，意見眾說紛紜。有人認為社區空投主要是被Sybil攻擊者大量攻擊，從而使市場充斥著賣壓。其他人則認為，將數百萬代幣注入生態系統會稀釋價值。還有些人認為，風險投資人和投資者最快會抛售並實現他們的利潤。
數據告訴我們誰在拋售
經過分析成千上萬的解鎖事件後，數據清楚地表明：*幾乎所有類別都表現出負面的價格影響，但其中存在著重要的細微差異。*生態系統發展解鎖顯示出最小的損害，而團隊解鎖則一貫地導致最大的價格下跌。*投資者和公眾/社區解鎖對價格的影響中等。然而，僅憑這些數字本身並不能說明整個故事。當您將受款人類型的價格變動在解鎖事件前後30天內進行繪製時，不同的行為特徵概況浮現。
是什麼驅使接收者的行為？
乍一看，數據清楚地表明：團隊解鎖是最具破壞性的，而生態系統解鎖幾乎不被視為威脅。但這些表面層次的見解只是皮毛。為什麼存在差異？是什麼驅使接收者的行為？協議可以從這些數據中學到什麼教訓？
最嚴重的罪犯：團隊解鎖
團隊解鎖成為價格穩定最有害的類別之一。當團隊準備達到Cliff或在分配過程中時，您應該小心。
當我們繪製平均價格影響時，代幣價格影響會呈現大約線性下降，並在解鎖日期前30天開始，以嚴重的角度持續下降。那麼這是為什麼呢？團隊解鎖通常有兩個特徵，這兩個特徵比其他接收者類別更能放大價格影響。
團隊成員不協調的賣出行為:
* 團隊通常由擁有不同財務目標並且沒有協調好的方法來清算他們的代幣的多個參與者組成。 * 許多團隊成員將他們的代幣視為在獲得適當報酬之前，通常是幾年的延長期間內執行的勞動的補償。當這些代幣解鎖時，尤其是在懸崖式解鎖時，對於實現貨幣化的動機是高的，也是可以理解的。 * 即使對於線性解鎖，這些代幣通常形成他們收入的一個重要部分，需要出售以滿足個人財務義務。缺乏對沖或減輕策略：
* 與大型投資者或機構不同，團隊很少使用複雜的技術來減少賣出時的市場影響。 * 更有經驗的實體通常會聘請市場製造商來戰略性地管理大量代幣分配。例如，像Keyrock這樣的公司可能會在高交易量期間戰略性地放置市場製造者的賣單，分散賣壓並避免加劇價格下跌的接單。 * 此外，預先對沖策略可以隨著時間鎖定價格，減少市場解鎖時的即時壓力。因此，這些解釋了為什麼價格如此負面，但為什麼我們也觀察到價格在30天前下降？這在很大程度上可能是嚴重價格影響和重疊的線性解鎖的結合。為什麼我們試圖控制觀察前的中位價格，因為許多解鎖是連續的，數據仍然顯示存在壓制。在這方面，如果您盡量不僅跳過批量解鎖的斷崖，甚至在購買之前等待解鎖的線性期間，那將是最好的做法。
案例研究：ApeCoin
一個最引人注目的 Team Unlock 影響價格的例子來自 Yuga Labs 的 Apecoin。2023 年 3 月 1 日，線性 Team Unlock 開始每個月釋放總代幣供應的 0.7%。當時市值為 16 億美元，這相當於每月市場上流通約價值 1100 萬美元的代幣。
在接下來的七個月中，$APE的價格下跌了77%。在這段時間內，更大的市場條件可能並不是主要原因，因為ETH僅下跌了9%，而是APE產品缺乏興趣以及團隊解鎖的規模和一致性持續存在。我們知道這是因為鏈上數據顯示團隊存入了市場製造商OTC帳戶。如果知道這是即將解鎖且將持續一段時間的解鎖，可能有助於更好地了解交易，可能會在那個時候暫緩購買Ape。
生態系統發展解鎖:戰略優勢
在更多正面的消息中，當我們看到生態系統發展在解鎖期間，我們看到一個明顯的趨勢：在解鎖前的30天內稍微壓低價格，然後在解鎖發生後立即產生正面的價格影響。那麼，為什麼盡管釋放更多代幣，稀釋流通供應，我們看到積極的結果呢？這是因為與其他解鎖類型不同，生態系統發展解鎖通常將代幣引導到創造長期價值並加強協議的倡議中。
為什麼發布解鎖價格會恢復（並經常上升）：
流動性提供：
* 代幣經常被分配給借貸平臺或流動性池，增加市場深度，減少滑點，提高整體代幣可用性。通過增強“市場可用性”，這些解鎖不僅可以穩定交易條件，還可以增強參與者的信心。參與激勵:
* 生態基金通常通過激勵計劃推動用戶參與。這些倡議，如流動性挖礦或權益獎勵，產生了參與的飛輪效應，推動了網絡活動的增長。隨著參與者認識到持久增長的潛力，他們不太可能立即出售，而是選擇繼續投資於生態系統的發展軌跡。資助和基礎設施資金：
* 基礎設施專案的開發者補助金和資金支援創建 dApp 和網路可擴充性。雖然這些投資的好處通常需要6-12個月才能實現，但它們標誌著對生態系統增長的長期承諾，在短期內減輕了銷售壓力。了解預解鎖價格壓制
但是在解鎖前的價格下跌是由什麼原因解釋的？對於這一點，我們可以確定兩個原因驅使這種行為。
Pre-Unlock 抑制的主要驅動因素:
預期性賣出：
* 正如之前所指出的，許多投資者在解鎖前預先出售，假設增加的代幣供應將稀釋價值，而不考慮解鎖的目的。這在零售參與者中尤為常見，他們對解鎖類型的誤解促使他們做出短期決策。流動性準備：
* 獲得補助金或分配的大量接收者通常需要提前準備流動性。例如，為了在去中心化交易所（DEXs）上種子流動性池，接收者可能會出售現有持有以確保穩定幣或其他配對資產。這種預備性出售甚至在代幣部署之前就可能創造向下價格壓力。* 個案研究：2023年10月，Arbitrum上的Camelot DEX獲得了309萬ARB的補助金。不久之後，ARB/USDC/ETH流動性池的流動性大幅增加。雖然沒有直接確認有預售，但有可能一些ARB代幣在部署之前已經出售以確保穩定幣流動性。這凸顯了理解生態系統解鎖如何與流動性策略互動的重要性。一個成功的故事：樂觀主義
樂觀主義：解鎖成長的催化劑
Optimism在其積極的2022年6月解鎖後的策略提供了一個典型的範例，說明生態系統解鎖，當設計良好時，可以推動即時效用和長期增長。儘管最初出現抛售，但Optimism展示了如何通過對鎖定激勵措施的精準對齊，將供應震盪轉化為擴張的跳板。
2022年6月治理基金解鎖
在此解鎖中，大約3%的Optimism市值被分配到治理基金。儘管這一重要的代幣注入起初觸發了一些賣壓，並受到之前7天的$OP空投的剩餘效應的放大，但部署框架迅速為恢復奠定了基礎。
在接下來的60天里，3600萬$OP代幣被戰略性地分發給24個不同的專案。這些資金的分配有兩個主要目標：
*支持新興的dApps和協議，以促進生態系統的增長。*加強對維持長期網絡運營至關重要的基礎設施。
Optimism’s Strategy: 交易員可以學到什麼
所以，究竟是什麼讓這個生態系統解鎖如此成功？
代幣的戰略配置
* 增強新dApps的能力：Optimism資助了像Hop、Synapse、Stargate和Perp Protocol這樣的新興項目，推動用戶參與和流動性。這些獎勵促進了網絡活動，同時增強了生態系價值主張。* 加強基礎設施：對像Chainlink這樣的已建立合作夥伴的補助確保了關鍵網絡運營的穩定性和可擴展性，支持長期可持續性。* 廣泛和透明的分配：通過在60天內將代幣分散到24個項目，Optimism避免了過度集中，並表明了其對增長的承諾，平息了投資者對即時賣壓的擔憂。這裡的要點是，你不能僅僅假設所有的生態系統解鎖都是積極的事件。要注意增長的優先順序以及這些資金的接收者的成熟程度。密切關注執行情況，確保解鎖過程是逐步進行的，不會過快地供應。如果這些因素看起來不錯，你可以放心地知道它們很可能會產生看漲的結果。
《房間裡最聰明的人：投資者解鎖》
投資者解鎖是代幣市場中最可預測的事件之一。與其他類別不同，這些解鎖通常表現出受控的價格表現，106次事件的數據顯示了一個一致的趨勢：緩慢、最小的價格下跌。這稳定性並非偶然。早期投資者——無論是天使輪還是C輪——通常來自風險投資背景，並對管理其持位具有重大的專業知識。
這些投資者不僅僅是在減少風險，他們還在優化回報，同時積極避免可能造成市場混亂的行動。通過理解他們所採用的複雜策略，交易員可以預測這些事件將如何發展並相應地調整他們的持倉。
反向通道場外交易：
投資者經常與流動性提供者或OTC櫃檯直接向有意願的買家出售大量庫存。這種方法完全繞過公開訂單簿，防止立即賣方壓力並避免向市場發出信號。作為OTC供應商，我們尋求在我們的交易池中尋找其他客戶，通過交易所在訂單中提供流動性或自行承擔風險。
T/VWAP & 建個:
時間加權平均價格（TWAP）執行或成交量加權平均價格（VWAP）策略有助於隨時間分散代幣銷售，減少價格影響。許多投資者還使用期貨預先對其持倉進行套期保值，以在解鎖事件之前“鎖定”價格。然後逐步解除這些頭寸，以進一步減少波動性。
*“鎖定”或“套期保值”有效地使用衍生工具在解鎖日期之前開倉做空，這有助於確保價格早期進行，因為隨著代幣的出售，做空被解除。選項：
定制選項策略提供最先進的解鎖管理工具。投資者可以出售調用選項，協商定制的買入選項或與第三方設計多選項策略。這些方法使他們能夠對風險進行對沖或在其持倉上獲得額外回報。
* 接收者可以出售看漲期權以對應他們未來的解鎖代幣。 * 接收者可以購買看跌期權以對應他們未來的解鎖。通過期權對沖通常需要增量調整，交易對手交易標的代幣以保持平衡。然而，這些交易是精確執行的，確保對市場的干擾最小。
自 2021 年以來，高級期權策略的使用已擴展到投資者之外，專案團隊越來越多地採用它們來產生經常性收入或更有效地管理國債。對於交易者來說，這種演變反映了加密市場的日益複雜——釋放了預測並與主要參與者的戰略保持一致的機會。期權，無論是私人轉售還是用作貸款抵押品，現在在塑造市場動態方面發揮著關鍵作用，為知情的交易者提供了一個更清晰的視角來解釋代幣活動。
零售恐懼：社區&公開解鎖
社區和公開解鎖，如空投和基於積分的獎勵計劃，與投資者解鎖行為相似，在事件發生前後都會有逐漸下降的價格。這種動態受到接收者兩種不同行為的影響：
* 立即賣家：許多零售參與者在收到獎勵後立即清算，優先考慮流動性。* 長期持有者：令人驚訝的是，大多數公開空投都是持有而不是出售，反映了一個積極參與的用戶基礎或較少活躍的交易者。儘管整體價格影響有限，但這些結果突顯了精心設計的獎勵計劃的重要性。周到的校準可以防止不必要的市場干擾，同時實現促進社區增長和參與的目標。有關更深入的見解，請參閱我們早期研究中有關在大型代幣分發中降低風險的內容。
Wrap-Up: 了解代幣解鎖
代幣解鎖是加密生態系統中的重要機制，可用於資助開發、激勵參與和獎勵貢獻者。然而，它們的間隔、大小和接收者類別是確定其價格影響的關鍵因素。了解這些影響及其原因有助於進行更好的交易，並幫助協議更好地結構其解鎖。
我們對40種代幣的16,000多次解鎖事件進行分析，突顯了關鍵趨勢：
* 線性解鎖在減少短期干擾方面優於初始懸崖解鎖，儘管較大的懸崖通常在30天後恢復得更好。* 最顯著的價格波動往往不是來自代幣接收者，而是來自零售交易者對敘事和更廣泛情緒的反應。接收者類別動態
* 生態系統解鎖：通過提供流動性、用戶激勵和基礎設施資金來不斷獲得積極成果，推動增長。* 投資者解鎖：由於進行了專業的策略，如場外交易銷售、TWAP/VWAP執行和期權對沖，最小化了干擾。* 團隊解鎖：最具破壞性的類別，由於協調不良和不成熟的銷售導致價格大幅下降。團隊可以通過與市場製造商合作來減輕影響。* 社區解鎖：長期影響有限，因為許多接收者持有代幣，儘管短期“農民”經常為立即獲利而出售。結論
在進行長期交易之前，請始終使用 CryptoRank、Tokonomist 或 CoinGecko 等工具查看解鎖日曆。 解鎖事件常常被誤解，然而它們在代幣表現中扮演著關鍵的角色。
與普遍觀點相反，風險投資基金和投資者解鎖並非價格下跌的主要原因。這些參與者通常與協議的長期目標保持一致，採用限制市場干擾並最大化回報的策略。相反，團隊解鎖需要更仔細的關注，因為管理不善的分配往往會對代幣價格產生下行壓力。
相反地，展望生態系統解鎖帶來了獨特的機遇。當與明確的增長目標保持一致時，它們通常會成為採納和流動性的催化劑，使它們成為考慮進入市場的有利時刻。
最終，代幣解鎖不僅僅是計劃的事件，它們也是項目優先事項和市場動態的重要指標。通過將解鎖分析納入您的投資決策中，您將在複雜、不斷變化的加密貨幣領域中獲得優勢。
免責聲明：
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每周，價值超過6億美元的先前鎖定的代幣（相當於Curve的市值或Tether Gold的全部供應量）被釋放到流通中。這些代幣通常以預定的時間間隔釋放，流入各種參與者的手中。這些解鎖的規模和間隔，它們的預期和日期，當然還有獲得它們的接收者，在塑造它們對代幣價值和市場動態的下游影響方面都起著至關重要的作用。
在被短期決策和猖獗的獲利帶領的更廣泛的加密貨幣格局中，代幣解鎖的節奏和結構變得至關重要，以確保長期價值捕獲並促進持有者滿意度。解鎖並不是一個新概念。在傳統金融中，像股權解凍這樣的機制長期以來一直被用來激勵長期一致性。然而，代幣解鎖的方法、頻率和影響在區塊鏈項目之間存在顯著差異，反映了去中心化金融的細微之處。
在我們分析的 16,000 次解鎖事件中，出現了一個引人注目的模式：幾乎所有類型、大小和接收方的解鎖對價格幾乎總是不利的。這凸顯了跟踪解鎖時間表並理解其含義的重要性，特別是對於希望有效掌握市場時機的交易者。
本文以交易者為中心，研究過去幾年中一些最重要的代幣解鎖情況。我們分析了不同規模和受益者類型的解鎖如何影響價格走勢，並識別了生態系統中的重複模式和關鍵行為差異。
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想像一下，您希望在代幣上大量進入或退出長期頭寸，無論是協定還是 dApp。您已經研究了圖表，利用了在線敘述並充分研究了協議的技術，但您知道您需要做對的最後一件事就是時機。作為交易者，您對購買或出售的整體零售決策沒有先見之明，但有另一組持有人的資訊，即歸屬表上的持有人。解鎖時程表是謎題的關鍵，它們不僅暗示了未來的供應衝擊，而且是情緒和波動性的領先指標。
現在呢？
大多數的累積表格看起來都像上面的表格：一個長期的日曆，被“懸崖”和“線性或批量解鎖區塊”所點綴。這些區塊被指定給各種收件人——像“種子投資者”、“核心貢獻者”或“社區”等類別。對於未經培訓的人來說，這可能會讓人感到困惑或難以閱讀。但我們會引導你完成。你需要知道的是，許多這些解鎖事件代表了供應的重要部分。
了解解鎖術語
對於任何項目來說，設計解鎖機制都是一項棘手的任務。你不能只是把一切都一次性地給出去，因為接收方可能會離開並將其出售。但你也不能讓他們等待太久，否則他們可能會認為風險不值得。項目必須在保持受益人參與項目初始增長的同時，保持受益人長期參與的平衡。解決方案通常是在指定的過渡期逐漸分配股權。
一個典型的解鎖可能如下所示：在接收者和組織之間的關係開始時，一個鎖定期開始，直到完全分配完成為止。對於大多數加密項目，這些期間在白皮書中早有介紹。在鎖定期的前三分之一到四分之一期間，可能不會分配任何股權。然後，一次性釋放一大筆，然後在鎖定期的剩餘時間內線性解鎖。
這種方法很有效，因為它確保接收方（無論是開發人員還是投資者）在獲得獎勵之前必須作出最低承諾。例如，開發人員受到鼓勵留在船上進行逐步分配，而投資者則面臨初始鎖定期後部分資金提取，通過緩慢的解鎖來減少市場壓力。
並非所有的解鎖都遵循這種結構。有些被稱為“批量解鎖”，在懸崖期結束時一次性釋放所有內容。而另一些則是純線性的，從無懸崖開始，並定期分配股權，直到全部分配完畢。
Solana方法
Solana的股份分期付款計劃是將所有三種類型結合在一起的絕佳範例。它從為社區和公開拍賣指定的代幣開始，採用無懸崖線性解鎖方式，確保代幣迅速在生態系統中流通。這使供應量的34.9%在九個月內均勻釋放。
經過一年的懸崖，種子輪、基金會和驗證者的代幣同時解鎖。最後，團隊採取了混合模式：他們在九個月的懸崖後獲得了他們分配的50％，其餘的在兩年內每月分配。
解鎖大小中的模糊邊界
解鎖大小和類型會產生複雜的挑戰。如果我們想瞭解解鎖大小（相對於總流通供應量）如何影響代幣價格，我們應該如何評估這些事件？
一种方法是分析解锁大小对归属期的影响，但这引发了一些问题：
* 解鎖規模不一致。在懸崖後，初始批次釋放通常比隨後幾個月的較小釋放要大得多。* 解鎖期可能很長。分析整個期間的代幣價格反映了一般價格趨勢，而不是孤立地分析解鎖影響。為了應對這些挑戰，我們將每個歸屬期分解為單獨的解鎖事件。通過將解鎖的每個部分視為一個離散事件，我們可以分別對它們進行分類和分析。
想像一個代幣，其總供應量的20%分配給團隊，分兩年。經過一年的懸崖期後，團隊可獲得分配的50%，餘下的金額在11個月內線性分配。這樣創造了12個離散的解鎖事件：
* 初始Cliff：單一事件釋放總代幣供應的10%（20% * 50%）。* 剩餘線性解鎖：每個月釋放0.9%的十一個事件（10% / 11個月）。為了分析影響，我們按大小對每個解鎖進行了分類:
* 納米解鎖：<0.1%，規模可忽略不計，通常不被市場注意到。 微解鎖：在 0.1% 到 0.5% 之間，小到足以造成最小影響。 小型解鎖：在 0.5% 到 1% 之間，規模適中，但在某些條件下能夠影響市場情緒。 中等解鎖：在 1% 到 5% 之間，值得交易者和分析師關注的重大事件。 大型解鎖： 在 5% 到 10% 之間，大量發佈很有可能影響代幣價格和市場行為。 巨額解鎖：>10%，預期事件，通常用於長期鎖定的代幣或大型社區空投分發事件。在上面的例子中，初始的Cliff解鎖將被視為一個巨大的解鎖，其餘的解鎖將被分類為小的。
解鎖大小對市場動態的影響
作為交易員，我們想知道：什麼時候是退出或進入代幣持倉的最佳時機？我們可以預期解鎖的漣漪何時會在市場中擴散，我們應該注意什麼？從哪一點開始規模開始變得重要？我們能否等待數月甚至數年才能完成線性解鎖？
過馬路前要看兩邊：達到方法的途徑
我們開始通過將16000個綜合事件的獨立期劃分，並根據其大小進行分類。對於每個事件，我們在解鎖前後30天內追踪每日代幣價格。這種方法認識到，不僅僅是解鎖本身影響市場；在解鎖事件前，賣方通常會減少持有量，壓低價格。更大的實體可能也會對其風險進行避險，產生我們稍後將探討的次級影響。
此外，我們跟蹤了每個代幣在 30 天預解鎖期之前一個月的“中位數”價格和波動率指標。這一點至關重要，因為許多專案對其線性部分採用每月解鎖計劃。下一個線性解鎖之前的解鎖會影響我們的分析。雖然這種方法並不完美，但它可以幫助我們更好地隔離較小的解鎖（納米、微型和小型），這些解鎖往往會相互跟隨，尤其是當它們不斷抑制價格時。
最後，沒有任何資產能夠與市場孤立存在。這對於另類幣來說尤其如此，它們往往與其協議代幣呈現極端的β相關性。例如，如果一個大規模的$JUP解鎖恰好與$SOL ETF的批准相吻合，推動$SOL價格上漲，很難分離出解鎖對$JUP的影響。為了解決這個問題，我們對每個解鎖的數據系列進行了價格運動的歸一化處理。
使用ETH進行標準化
為了簡化，我們選擇以ETH作為我們的標準基準，因為我們分析的所有項目都展示出與其具有一定程度的Beta相關性，無論其本地鏈如何。然後，我們對樣本中的價格進行加權——在解鎖事件之前、期間和之後——以對ETH進行衡量，以得出更具市場獨立性的指標。
尺寸並不是一切
在將我們的解鎖事件進行拆解、分類和量化之後，我們首先在解鎖日期之後的各個時間間隔內繪製了平均價格影響。當數據可視化時，看起來有些混亂。你可能會期望解鎖規模和價格影響之間存在一種比例關係，但在7天之後，相關性就變得薄弱了。
當按照相對大小進行調整時，大多數解鎖看起來在引起價格壓抑的程度上相似。相反，頻率成為更具說服力的因素。正如所討論的，解鎖通常出現在初始懸崖之後的單個大批次或作為一個持續到分紅期結束的繼續。對於除了大型或巨大的解鎖之外的任何情況，我們觀察到來自較小、穩定解鎖的持續向下的價格壓力。然而，在上述數據中，由於大小不匹配，很難辨認一種方法是更好還是更差的。
懸崖對線性分界
數據中變得更清晰的是在事件前期進行更大解鎖的行為特點。在前30天，我們通常會看到持續的價格下滑，並在最後一周加速下降。解鎖後，價格 tend to 在大約14天內穩定下來，恢復至中性。
這個價格走勢很可能是由兩個主要現象所引起的:
* 進階套期保值：大型解鎖通常分配給熟練的接收者，他們使用市場製造商來對沖風險。透過在解鎖之前鎖定價格或利用波動性，這些方面減少代幣壓力並緩解解鎖的立即影響。大多數公司，包括我們的公司，在解鎖之前的1-2週甚至一個月開始對沖，視規模而定。當策略執行正確時，可以有效地將解鎖對市場的影響降至最低。我們將在後面的一節中更詳細地介紹這個過程。
* 零售預期：最後一周的急劇下跌可能是由於零售交易員預先壓低價格。他們知道解鎖即將到來，所以賣出以避免稀釋，往往不知道解鎖的接收者可能已經通過對沖完成了他們的賣出。
這種行為模式在不同類別的加權交易量中也很明顯，這往往在解鎖前28或14天達到高峰。
有趣的是，數據顯示，大量解鎖（供應量的10%以上）的表現不亞於或甚至優於中等解鎖（5%–10%）。這可能是因為這些大規模解鎖由於其規模而無法完全對沖，也無法在30天內被抛售或撤銷。因此，它們的市場影響往往更為漸進且持續較長。
考慮的最後一張圖表突顯了波動性的變化。毫不奇怪，大量的解鎖在第一天會引起顯著的波動性。然而，這種波動性在14天內大部分都會消退。
那麼，憑藉這些知識，你如何進行交易呢？
既然你有了數據，你如何應用它進行交易呢？大部分情況下，關鍵是要專注於日曆上的巨大和大型解鎖。這些通常是從起始懸崖過渡到線性解鎖。對於任何一個解鎖，懸崖上授予的比例可以很大程度上變化 - 從分配金額的10％到50％不等。真正重要的是解鎖相對於總供應量的比例。做個數學：
供應總解鎖百分比 x 懸崖百分比
根據我們的數據，主要解鎖後進入的最佳時間是14天，一旦波動性穩定下來並且對沖可能已解除。對於退出，最佳時間是在主要解鎖前30天，此時對沖或市場預先反應往往開始。
對於較小的解鎖，通常最好等到它們完成。如果這個時程表不可行，精確的時間就變得不那麼重要了——看看收件者是誰可能會提供更好的影響指標。
第二部分：接收者類型，價格影響的關鍵預測因素
在分析解鎖時，第二個並且可以說是最重要的知識是接收者類型。誰是代幣的接收方，這對價格行動意味著什麼？接收者可以各不相同，但通常可以分為五個主要類別：
* 投資者解鎖：分配給早期投資者作為資助項目的補償的代幣。* 團隊解鎖：為獎勵核心團隊保留的代幣，可以通過一次性支付或作為持續薪水發放。* 生態系統發展解鎖：注入生態系統的代幣，用於資助流動性提供、網絡安全或資助等活動。* 公眾/社區解鎖：通過空投、用戶獎勵或鎖定激勵等方式分發給公眾的代幣。* 銷毀解鎖：僅用於銷毀以減少供應的代幣。這些是罕見的並且不包括在此分析中。關於哪種接收者類型對下游價格影響最大，意見眾說紛紜。有人認為社區空投主要是被Sybil攻擊者大量攻擊，從而使市場充斥著賣壓。其他人則認為，將數百萬代幣注入生態系統會稀釋價值。還有些人認為，風險投資人和投資者最快會抛售並實現他們的利潤。
數據告訴我們誰在拋售
經過分析成千上萬的解鎖事件後，數據清楚地表明：*幾乎所有類別都表現出負面的價格影響，但其中存在著重要的細微差異。*生態系統發展解鎖顯示出最小的損害，而團隊解鎖則一貫地導致最大的價格下跌。*投資者和公眾/社區解鎖對價格的影響中等。然而，僅憑這些數字本身並不能說明整個故事。當您將受款人類型的價格變動在解鎖事件前後30天內進行繪製時，不同的行為特徵概況浮現。
是什麼驅使接收者的行為？
乍一看，數據清楚地表明：團隊解鎖是最具破壞性的，而生態系統解鎖幾乎不被視為威脅。但這些表面層次的見解只是皮毛。為什麼存在差異？是什麼驅使接收者的行為？協議可以從這些數據中學到什麼教訓？
最嚴重的罪犯：團隊解鎖
團隊解鎖成為價格穩定最有害的類別之一。當團隊準備達到Cliff或在分配過程中時，您應該小心。
當我們繪製平均價格影響時，代幣價格影響會呈現大約線性下降，並在解鎖日期前30天開始，以嚴重的角度持續下降。那麼這是為什麼呢？團隊解鎖通常有兩個特徵，這兩個特徵比其他接收者類別更能放大價格影響。
團隊成員不協調的賣出行為:
* 團隊通常由擁有不同財務目標並且沒有協調好的方法來清算他們的代幣的多個參與者組成。 * 許多團隊成員將他們的代幣視為在獲得適當報酬之前，通常是幾年的延長期間內執行的勞動的補償。當這些代幣解鎖時，尤其是在懸崖式解鎖時，對於實現貨幣化的動機是高的，也是可以理解的。 * 即使對於線性解鎖，這些代幣通常形成他們收入的一個重要部分，需要出售以滿足個人財務義務。缺乏對沖或減輕策略：
* 與大型投資者或機構不同，團隊很少使用複雜的技術來減少賣出時的市場影響。 * 更有經驗的實體通常會聘請市場製造商來戰略性地管理大量代幣分配。例如，像Keyrock這樣的公司可能會在高交易量期間戰略性地放置市場製造者的賣單，分散賣壓並避免加劇價格下跌的接單。 * 此外，預先對沖策略可以隨著時間鎖定價格，減少市場解鎖時的即時壓力。因此，這些解釋了為什麼價格如此負面，但為什麼我們也觀察到價格在30天前下降？這在很大程度上可能是嚴重價格影響和重疊的線性解鎖的結合。為什麼我們試圖控制觀察前的中位價格，因為許多解鎖是連續的，數據仍然顯示存在壓制。在這方面，如果您盡量不僅跳過批量解鎖的斷崖，甚至在購買之前等待解鎖的線性期間，那將是最好的做法。
案例研究：ApeCoin
一個最引人注目的 Team Unlock 影響價格的例子來自 Yuga Labs 的 Apecoin。2023 年 3 月 1 日，線性 Team Unlock 開始每個月釋放總代幣供應的 0.7%。當時市值為 16 億美元，這相當於每月市場上流通約價值 1100 萬美元的代幣。
在接下來的七個月中，$APE的價格下跌了77%。在這段時間內，更大的市場條件可能並不是主要原因，因為ETH僅下跌了9%，而是APE產品缺乏興趣以及團隊解鎖的規模和一致性持續存在。我們知道這是因為鏈上數據顯示團隊存入了市場製造商OTC帳戶。如果知道這是即將解鎖且將持續一段時間的解鎖，可能有助於更好地了解交易，可能會在那個時候暫緩購買Ape。
生態系統發展解鎖:戰略優勢
在更多正面的消息中，當我們看到生態系統發展在解鎖期間，我們看到一個明顯的趨勢：在解鎖前的30天內稍微壓低價格，然後在解鎖發生後立即產生正面的價格影響。那麼，為什麼盡管釋放更多代幣，稀釋流通供應，我們看到積極的結果呢？這是因為與其他解鎖類型不同，生態系統發展解鎖通常將代幣引導到創造長期價值並加強協議的倡議中。
為什麼發布解鎖價格會恢復（並經常上升）：
流動性提供：
* 代幣經常被分配給借貸平臺或流動性池，增加市場深度，減少滑點，提高整體代幣可用性。通過增強“市場可用性”，這些解鎖不僅可以穩定交易條件，還可以增強參與者的信心。參與激勵:
* 生態基金通常通過激勵計劃推動用戶參與。這些倡議，如流動性挖礦或權益獎勵，產生了參與的飛輪效應，推動了網絡活動的增長。隨著參與者認識到持久增長的潛力，他們不太可能立即出售，而是選擇繼續投資於生態系統的發展軌跡。資助和基礎設施資金：
* 基礎設施專案的開發者補助金和資金支援創建 dApp 和網路可擴充性。雖然這些投資的好處通常需要6-12個月才能實現，但它們標誌著對生態系統增長的長期承諾，在短期內減輕了銷售壓力。了解預解鎖價格壓制
但是在解鎖前的價格下跌是由什麼原因解釋的？對於這一點，我們可以確定兩個原因驅使這種行為。
Pre-Unlock 抑制的主要驅動因素:
預期性賣出：
* 正如之前所指出的，許多投資者在解鎖前預先出售，假設增加的代幣供應將稀釋價值，而不考慮解鎖的目的。這在零售參與者中尤為常見，他們對解鎖類型的誤解促使他們做出短期決策。流動性準備：
* 獲得補助金或分配的大量接收者通常需要提前準備流動性。例如，為了在去中心化交易所（DEXs）上種子流動性池，接收者可能會出售現有持有以確保穩定幣或其他配對資產。這種預備性出售甚至在代幣部署之前就可能創造向下價格壓力。* 個案研究：2023年10月，Arbitrum上的Camelot DEX獲得了309萬ARB的補助金。不久之後，ARB/USDC/ETH流動性池的流動性大幅增加。雖然沒有直接確認有預售，但有可能一些ARB代幣在部署之前已經出售以確保穩定幣流動性。這凸顯了理解生態系統解鎖如何與流動性策略互動的重要性。一個成功的故事：樂觀主義
樂觀主義：解鎖成長的催化劑
Optimism在其積極的2022年6月解鎖後的策略提供了一個典型的範例，說明生態系統解鎖，當設計良好時，可以推動即時效用和長期增長。儘管最初出現抛售，但Optimism展示了如何通過對鎖定激勵措施的精準對齊，將供應震盪轉化為擴張的跳板。
2022年6月治理基金解鎖
在此解鎖中，大約3%的Optimism市值被分配到治理基金。儘管這一重要的代幣注入起初觸發了一些賣壓，並受到之前7天的$OP空投的剩餘效應的放大，但部署框架迅速為恢復奠定了基礎。
在接下來的60天里，3600萬$OP代幣被戰略性地分發給24個不同的專案。這些資金的分配有兩個主要目標：
*支持新興的dApps和協議，以促進生態系統的增長。*加強對維持長期網絡運營至關重要的基礎設施。
Optimism’s Strategy: 交易員可以學到什麼
所以，究竟是什麼讓這個生態系統解鎖如此成功？
代幣的戰略配置
* 增強新dApps的能力：Optimism資助了像Hop、Synapse、Stargate和Perp Protocol這樣的新興項目，推動用戶參與和流動性。這些獎勵促進了網絡活動，同時增強了生態系價值主張。* 加強基礎設施：對像Chainlink這樣的已建立合作夥伴的補助確保了關鍵網絡運營的穩定性和可擴展性，支持長期可持續性。* 廣泛和透明的分配：通過在60天內將代幣分散到24個項目，Optimism避免了過度集中，並表明了其對增長的承諾，平息了投資者對即時賣壓的擔憂。這裡的要點是，你不能僅僅假設所有的生態系統解鎖都是積極的事件。要注意增長的優先順序以及這些資金的接收者的成熟程度。密切關注執行情況，確保解鎖過程是逐步進行的，不會過快地供應。如果這些因素看起來不錯，你可以放心地知道它們很可能會產生看漲的結果。
《房間裡最聰明的人：投資者解鎖》
投資者解鎖是代幣市場中最可預測的事件之一。與其他類別不同，這些解鎖通常表現出受控的價格表現，106次事件的數據顯示了一個一致的趨勢：緩慢、最小的價格下跌。這稳定性並非偶然。早期投資者——無論是天使輪還是C輪——通常來自風險投資背景，並對管理其持位具有重大的專業知識。
這些投資者不僅僅是在減少風險，他們還在優化回報，同時積極避免可能造成市場混亂的行動。通過理解他們所採用的複雜策略，交易員可以預測這些事件將如何發展並相應地調整他們的持倉。
反向通道場外交易：
投資者經常與流動性提供者或OTC櫃檯直接向有意願的買家出售大量庫存。這種方法完全繞過公開訂單簿，防止立即賣方壓力並避免向市場發出信號。作為OTC供應商，我們尋求在我們的交易池中尋找其他客戶，通過交易所在訂單中提供流動性或自行承擔風險。
T/VWAP & 建個:
時間加權平均價格（TWAP）執行或成交量加權平均價格（VWAP）策略有助於隨時間分散代幣銷售，減少價格影響。許多投資者還使用期貨預先對其持倉進行套期保值，以在解鎖事件之前“鎖定”價格。然後逐步解除這些頭寸，以進一步減少波動性。
*“鎖定”或“套期保值”有效地使用衍生工具在解鎖日期之前開倉做空，這有助於確保價格早期進行，因為隨著代幣的出售，做空被解除。選項：
定制選項策略提供最先進的解鎖管理工具。投資者可以出售調用選項，協商定制的買入選項或與第三方設計多選項策略。這些方法使他們能夠對風險進行對沖或在其持倉上獲得額外回報。
* 接收者可以出售看漲期權以對應他們未來的解鎖代幣。 * 接收者可以購買看跌期權以對應他們未來的解鎖。通過期權對沖通常需要增量調整，交易對手交易標的代幣以保持平衡。然而，這些交易是精確執行的，確保對市場的干擾最小。
自 2021 年以來，高級期權策略的使用已擴展到投資者之外，專案團隊越來越多地採用它們來產生經常性收入或更有效地管理國債。對於交易者來說，這種演變反映了加密市場的日益複雜——釋放了預測並與主要參與者的戰略保持一致的機會。期權，無論是私人轉售還是用作貸款抵押品，現在在塑造市場動態方面發揮著關鍵作用，為知情的交易者提供了一個更清晰的視角來解釋代幣活動。
零售恐懼：社區&公開解鎖
社區和公開解鎖，如空投和基於積分的獎勵計劃，與投資者解鎖行為相似，在事件發生前後都會有逐漸下降的價格。這種動態受到接收者兩種不同行為的影響：
* 立即賣家：許多零售參與者在收到獎勵後立即清算，優先考慮流動性。* 長期持有者：令人驚訝的是，大多數公開空投都是持有而不是出售，反映了一個積極參與的用戶基礎或較少活躍的交易者。儘管整體價格影響有限，但這些結果突顯了精心設計的獎勵計劃的重要性。周到的校準可以防止不必要的市場干擾，同時實現促進社區增長和參與的目標。有關更深入的見解，請參閱我們早期研究中有關在大型代幣分發中降低風險的內容。
Wrap-Up: 了解代幣解鎖
代幣解鎖是加密生態系統中的重要機制，可用於資助開發、激勵參與和獎勵貢獻者。然而，它們的間隔、大小和接收者類別是確定其價格影響的關鍵因素。了解這些影響及其原因有助於進行更好的交易，並幫助協議更好地結構其解鎖。
我們對40種代幣的16,000多次解鎖事件進行分析，突顯了關鍵趨勢：
* 線性解鎖在減少短期干擾方面優於初始懸崖解鎖，儘管較大的懸崖通常在30天後恢復得更好。* 最顯著的價格波動往往不是來自代幣接收者，而是來自零售交易者對敘事和更廣泛情緒的反應。接收者類別動態
* 生態系統解鎖：通過提供流動性、用戶激勵和基礎設施資金來不斷獲得積極成果，推動增長。* 投資者解鎖：由於進行了專業的策略，如場外交易銷售、TWAP/VWAP執行和期權對沖，最小化了干擾。* 團隊解鎖：最具破壞性的類別，由於協調不良和不成熟的銷售導致價格大幅下降。團隊可以通過與市場製造商合作來減輕影響。* 社區解鎖：長期影響有限，因為許多接收者持有代幣，儘管短期“農民”經常為立即獲利而出售。結論
在進行長期交易之前，請始終使用 CryptoRank、Tokonomist 或 CoinGecko 等工具查看解鎖日曆。 解鎖事件常常被誤解，然而它們在代幣表現中扮演著關鍵的角色。
與普遍觀點相反，風險投資基金和投資者解鎖並非價格下跌的主要原因。這些參與者通常與協議的長期目標保持一致，採用限制市場干擾並最大化回報的策略。相反，團隊解鎖需要更仔細的關注，因為管理不善的分配往往會對代幣價格產生下行壓力。
相反地，展望生態系統解鎖帶來了獨特的機遇。當與明確的增長目標保持一致時，它們通常會成為採納和流動性的催化劑，使它們成為考慮進入市場的有利時刻。
最終，代幣解鎖不僅僅是計劃的事件，它們也是項目優先事項和市場動態的重要指標。通過將解鎖分析納入您的投資決策中，您將在複雜、不斷變化的加密貨幣領域中獲得優勢。
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