Abandonar L2 e retornar à Rede principal, Synthetix V3 acende a guerra Perp DEX

No dia 13 de outubro, após a avalanche no mercado de criptomoedas, a Synthetix iniciou uma forte recuperação, com o Token SNX a ultrapassar rapidamente o nível chave de 2 dólares, atingindo um máximo de 2,53 dólares, estabelecendo um novo recorde no ano, com um aumento de mais de 100% em 24 horas.

A recente subida do SNX é uma reavaliação do mercado sobre a capacidade de captura de valor futuro da Synthetix, uma infraestrutura DeFi estabelecida, após a sua reestruturação fundamental. O principal motor por trás disso vem do próximo lançamento da Synthetix de uma bolsa de contratos perpétuos descentralizada (Perp DEX) na mainnet do Ethereum no quarto trimestre de 2025. No entanto, se conseguirá recuperar vida no setor de derivados de trilhões de dólares, ainda precisa ser testado pelo tempo.

Reservas CEX continuam a sair, baleias duplicam a sua participação

O aumento acentuado do preço do SNX está acompanhado por uma forte atividade de negociação em cadeia, mostrando a vantagem esmagadora da força de compra no mercado, e a estrutura de fluxo de fundos também está a mudar.

Nas 24 horas após a explosão do preço do SNX, seu volume de negociação disparou mais de 500%, provando que a atenção do mercado e a liquidez atingiram um ponto alto recente. Os dados de insights comerciais da Coinbase mostram que a proporção de compradores está próxima de 80%, com um sentimento de mercado extremamente forte, e a pressão de compra é muito maior do que a pressão de venda de curto prazo.

Os dados da Nansen mostram que a reserva de CEX do SNX caiu para o nível mais baixo em um mês, restando apenas 73,41 milhões de moedas, uma queda de cerca de 16% em relação a setembro. A diminuição da reserva de CEX limita a liquidez imediata, ampliando ainda mais a volatilidade ascendente dos preços em um ambiente de sentimento de mercado elevado.

Além disso, entre 1 e 13 de outubro, a quantidade de SNX detida por carteiras de baleias com mais de 1 milhão de moedas dobrou, e seu comportamento de acumulação em grande escala e organizado indica que o capital incremental não é liderado por investidores de varejo, mas sim que instituições ou traders profissionais estão ativamente alocando recursos, se preparando para a explosão da receita do protocolo trazida pelo lançamento do V3.

A tragédia do L2 leva o Synthetix V3 a retornar à rede principal do Ethereum

A razão para a volatilidade do preço do SNX é a grande reestruturação estratégica e arquitetónica do Synthetix V3, cujo principal objetivo inclui a migração de volta para a rede principal do Ethereum a partir do L2 no quarto trimestre de 2025, e a construção de uma nova infraestrutura de negociação de alto desempenho.

No contexto da fragmentação e do desenvolvimento em desaceleração na ecologia L2, a V3 escolhe retornar à mainnet, tanto por necessidade como por apostar em uma potencial oportunidade de renascimento.

Em abril de 2024, a Synthetix V3 será lançada na Base, iniciando oficialmente a implementação da rede L2. No entanto, após mais de um ano de observação, a fragmentação da liquidez causada pela implementação em múltiplas cadeias resultou na baixa eficiência de capital do protocolo e na diminuição da profundidade das transações; a instabilidade da infraestrutura gerou desafios práticos, como frequentes interrupções, e a Synthetix decidiu abandonar a solução L2. Além disso, a implementação em múltiplas cadeias também apresenta um risco maior de ponte de ativos entre cadeias.

A migração do Synthetix V3 para a rede principal L1 integrará a liquidez fragmentada. Esta transformação permitirá que, ao mesmo tempo em que possui uma enorme liquidez em Ethereum, também seja integrada a um nível máximo de segurança e confiança nativa, permitindo o uso direto de ativos da rede principal sem necessidade de cross-chain, reduzindo assim os riscos de ponte e de re-staking, e poderá ser combinado de forma contínua com protocolos DeFi líderes da rede principal, como Aave, aumentando ainda mais a liquidez e a eficiência do capital.

Atualmente, o valor de mercado dos stablecoins na Ethereum é de quase 160 bilhões de dólares, sendo o maior pool de liquidez do mercado de criptomoedas. No entanto, esse enorme capital ainda não foi plenamente utilizado nas negociações de derivativos, encontrando-se quase em estado de “hibernação”. O Synthetix V3 planeja aproveitar diretamente essa imensa liquidez.

A Synthetix votou em 2024 para decidir terminar a implementação do L2 no segundo semestre. Desde o início de 2025, ela tem gradualmente abandonado a rede L2, até o fechamento total em setembro, voltando-se completamente para o Ethereum. A Synthetix anunciou que a Perp DEX será lançada na mainnet no Q4, e, para coincidir com o lançamento da V3, realizará uma competição de negociação com incentivos de até 1 milhão de dólares, estimulando ainda mais a participação da comunidade e o calor das negociações.

Antes de descontinuar oficialmente a implementação do L2, a Synthetix adquiriu a Kwenta através de uma proposta de governança e trocou todos os KWENTA por SNX na proporção de 1:17. A Kwenta era a principal interface de negociação Perp do ecossistema Synthetix, com um volume total de negociação superior a 120 bilhões de dólares, sendo também o principal motor de crescimento das negociações Perp da Synthetix, contribuindo com mais de 95% do aumento das transações. Esta aquisição significa que a Kwenta será integrada de forma mais profunda à Synthetix, e no futuro, seus usuários e negociações migrarão para um novo produto da mainnet.

Atualização do novo produto V3: Suporte a CLOB e múltiplas garantias

Para realizar transações eficientes na mainnet L1, o Synthetix V3 utiliza um livro de ordens centralizado (CLOB) em combinação com um modelo híbrido de liquidação em cadeia, onde o emparelhamento de ordens é executado em um sistema de alto desempenho fora da cadeia, enquanto a liquidação ocorre na mainnet Ethereum.

A arquitetura híbrida do Synthetix V3 visa resolver os problemas inerentes ao modelo AMM DeFi, como alta slippage, baixa eficiência de capital e perdas impermanentes. Ela garante que os usuários possam desfrutar de uma experiência de negociação de baixa latência semelhante à de uma bolsa centralizada (CEX), ao mesmo tempo em que preserva a transparência proporcionada pela liquidação descentralizada.

Além disso, para garantir a equidade das transações, a V3 também implementou um mecanismo de resistência ao MEV (valor extraível por minerador), que, através da adoção de técnicas como privacidade de dados da conta e liquidações progressivamente configuráveis, previne que posições de liquidação sejam capturadas por arbitradores de MEV, aumentando assim a capacidade de resistência do sistema e a confiança dos usuários.

É importante mencionar que as negociações de contratos perpétuos na mainnet podem alcançar a atomicidade combinável, o que significa que os traders podem interagir com posições de derivativos e outros protocolos DeFi L1, implementando estratégias de arbitragem ou hedge em cadeia, que é uma vantagem central que cadeias independentes de aplicativos ou L2 têm dificuldade em oferecer.

A atualização da arquitetura do Synthetix V3 também abrange o suporte a múltiplas garantias, o protocolo aceitará ativos de alta liquidez como margem, incluindo sUSDe, cbBTC e wstETH. A introdução de múltiplas garantias amplia significativamente as fontes de liquidez, reduzindo ao mesmo tempo a barreira de entrada para os traders e fortalecendo a elasticidade de capital do protocolo.

Atualmente, os principais produtos da Synthetix serão principalmente divididos em 3 tipos:

1）Perp DEX（lançamento na mainnet）：A estrutura híbrida CLOB pode oferecer velocidades de negociação e volumes explosivos semelhantes aos da CEX, além de ter combinabilidade, suportando múltiplos colaterais como margem, sem necessidade de ponte entre cadeias；

2）Fornecedores de liquidez Synthetix ( SLP, lançados na mainnet em ): fornecimento passivo de mercado através de depósitos em sUSD, lucrando com diferenças de preço, taxas e taxas de liquidação, a estabilidade do protocolo aumentará com o aumento do TVL.

3）Synthetix staking (pool 420): Ao stakar SNX ou sUSD, é possível ganhar rendimentos. Até ao momento, a oferta circulante de SNX ultrapassa os 343 milhões de moedas, das quais cerca de 169 milhões de Tokens já foram stakados, com uma taxa de staking de 49,27%. Após o lançamento da mainnet V3, isso pode aumentar ainda mais o efeito deflacionário.

Desafios de Crescimento, o Problema da Desacoplamento das Moedas Estáveis ainda Precisa ser Resolvido

Apesar da mudança nas perspetivas da Synthetix, o risco frequente de desanexação da moeda estável central sUSD dentro do seu ecossistema prejudica a confiança dos utilizadores na base dos produtos do protocolo.

Para o problema da desvinculação do sUSD, a comunidade discutiu duas soluções potenciais. A primeira é suspender o plano de recompra e queima do SNX, passando para a queima da dívida do sUSD, a fim de reduzir a oferta de sUSD e ajudá-lo a se reconectar. O modelo de economia do Token precisará ser atualizado após o lançamento bem-sucedido da V3 na rede principal do Ethereum e o sUSD apresentar estabilidade.

Em dezembro de 2024, o governo anunciou que implementaria o plano, mas os resultados não foram muito satisfatórios, o sUSD ainda desanexou significativamente duas vezes em abril e julho deste ano, e alcançou a maior amplitude de desanexação ao cair abaixo de 0,75 dólares.

A segunda solução é introduzir a taxa de juros nativa do sUSD após a migração para o V3, que ainda não foi implementada, e os efeitos devem ser observados. No entanto, o sucesso a longo prazo do protocolo dependerá não apenas de um sistema de negociação de alto desempenho, mas também da fiabilidade na gestão de ativos ecológicos.

Até o momento, os dados da DeFiLlama mostram que o TVL da Synthetix é de aproximadamente 243 milhões de dólares, totalmente concentrado na rede principal do Ethereum. O volume acumulado de negociações Perp do protocolo é de 62,72 bilhões de dólares, com um volume médio diário de aproximadamente 42 milhões de dólares.

Além disso, os dados da demonstração de resultados da Synthetix mostram que a receita do protocolo atingiu um pico em 2023, mas desde que o foco se voltou para a estratégia de implantação do L2, sua receita caiu drasticamente cerca de 38%, até mesmo abaixo de 2022. A grande redução na receita pode ser uma das principais motivações para o retorno da Synthetix à rede principal do Ethereum.

É especialmente importante notar que, como o Synthetix V3 ainda não está disponível na mainnet do Ethereum, sua receita de taxas anuais e o volume de negociação de contratos perpétuos são zero, o que indica que a explosão do preço do SNX é principalmente baseada nas expectativas de avaliação do mercado para o futuro.

Como um projeto DeFi de longa data, o mercado espera que esta ruptura seja uma reavaliação antecipada da estratégia de retorno do Synthetix da experiência L2 para a infraestrutura central L1. Uma vez que o V3 seja lançado com sucesso e capture efetivamente as taxas de negociação de contratos perpétuos, a atual avaliação do SNX pode estar subestimada.

Para os investidores, verificar o volume de negociação de contratos perpétuos e a receita de taxas capturados após o lançamento da mainnet V3 será um indicador chave para avaliar o potencial de crescimento e a valorização do SNX. Além disso, a capacidade do protocolo de oferecer uma experiência de negociação de baixa latência e alto desempenho, bem como o desempenho de ancoragem da stablecoin sUSD, serão fatores importantes que influenciarão sua competitividade a longo prazo e a aquisição de usuários.