Thanh khoản chiến tranh 3.0: Hối lộ trở thành thị trường

Tác giả: arndxt, mã hóa KOL

Biên dịch: Felix, PANews

Cuộc chiến lợi nhuận có thể sẽ tái diễn. Nếu bạn ở trong lĩnh vực DeFi đủ lâu, bạn sẽ hiểu rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số khoe mẽ. Bởi vì trong thế giới mô-đun của AMM, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay cạnh tranh gay gắt, điều thực sự quan trọng là ai có thể kiểm soát dòng chảy thanh khoản, không phải ai sở hữu giao thức, thậm chí cũng không phải ai phát thưởng nhiều nhất. Mà là ai có thể thuyết phục những nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL ổn định. Đây chính là nguồn gốc của nền kinh tế hối lộ.

Trước đây chỉ là hành vi mua vé không chính thức (chiến tranh Curve, Convex, v.v.) giờ đây đã trở nên chuyên nghiệp, trở thành một thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ đặt hàng, bảng điều khiển, lớp định tuyến khuyến khích, thậm chí trong một số trường hợp còn có cơ chế tham gia gamification.

Hiện nay, đây đang trở thành một lớp có ý nghĩa chiến lược nhất trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

Thay đổi: từ phát hành đến kích thích nguồn

Trong khoảng thời gian từ 2021 đến 2022, giao thức đã hướng dẫn tính thanh khoản theo cách truyền thống:

• Triển khai một quỹ tài chính
• Phát hành mã thông báo
• Gửi gắm hy vọng vào LP chỉ chăm chăm lợi nhuận vẫn có thể ở lại sau khi tỷ suất lợi nhuận giảm.

Nhưng mô hình này có một khiếm khuyết cơ bản: nó là thụ động. Mỗi giao thức mới đều đang cạnh tranh với một loại chi phí vô hình: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.

Một, Nguồn gốc của chiến tranh lợi nhuận: Sự trỗi dậy của Curve và thị trường bỏ phiếu

Khái niệm về chiến tranh lợi nhuận bắt đầu từ cuộc chiến Curve vào năm 2021 và dần dần cụ thể hóa.

Thiết kế độc đáo của Curve Finance

Curve đã giới thiệu kinh tế học mã hóa token ủy quyền bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa CRV (token gốc của Curve) lên đến 4 năm để đổi lấy veCRV, veCRV mang lại cho người dùng các lợi ích sau:

• Tăng phần thưởng cho Pool Curve
• Quyền quản trị với trọng số biểu quyết (các pool nào nhận được lợi nhuận)

Điều này đã tạo ra một trò chơi meta xoay quanh lợi nhuận:

• Thỏa thuận hy vọng đạt được thanh khoản trên Curve
• Cách duy nhất để có được tính thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào bể của họ
• Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ

Vì vậy, Convex Finance ra đời (nền tảng tập trung vào việc nâng cao lợi suất của giao thức Curve):

• Convex đã trừu tượng hóa việc khóa veCRV (đơn giản hóa quy trình sử dụng Curve) và tập hợp quyền biểu quyết của người dùng.
• Nó đã trở thành "Vị vua tạo ra Curve", có ảnh hưởng lớn đến hướng đi của lợi nhuận CRV.
• Các dự án bắt đầu hối lộ người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.

Kinh nghiệm 1: Ai kiểm soát trọng số phiếu bầu, người đó kiểm soát tính thanh khoản.

Hai, Khuyến khích nguyên và thị trường hối lộ

Kinh tế hối lộ đầu tiên

Ban đầu chỉ là thao tác thủ công để ảnh hưởng đến việc phát hành, sau đó dần dần phát triển thành một thị trường trưởng thành, trong thị trường này:

• Votium trở thành nền tảng hối lộ ngoài thị trường do CRV phát hành.
• Sự xuất hiện của Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand đã mở rộng mô hình này đến các giao thức khác như Balancer, Frax.
• Thỏa thuận không còn chỉ đơn thuần là thanh toán phí phát hành, mà là phân bổ chiến lược các khoản khuyến khích để tối ưu hóa hiệu quả vốn.

Vượt qua sự mở rộng của Curve

• Balancer thông qua veBAL đã áp dụng cơ chế ủy quyền bỏ phiếu
• Frax, Tokemak và các giao thức khác tích hợp hệ thống tương tự
• Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce đã làm tăng thêm sự phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi phối hợp vốn.

Kinh nghiệm 2: Lợi nhuận không còn liên quan đến tỷ lệ lợi nhuận hàng năm (APY) nữa, mà liên quan đến các động lực meta có thể lập trình.

Ba, cách triển khai chiến lược lợi nhuận như thế nào

Dưới đây là cách thức cạnh tranh của thỏa thuận trong trò chơi này:

• Tập hợp tính thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các bộ bao bọc tương tự như Convex (ví dụ Aura Finance cho Balancer)
• Hoạt động hối lộ: Dự trữ ngân sách cho hành vi hối lộ liên tục, để thu hút phát hành khi cần thiết.
• Lý thuyết trò chơi và kinh tế học mã thông báo: Khóa mã thông báo để thiết lập tính nhất quán lâu dài (ví dụ mô hình ve)
• Khuyến khích cộng đồng: Biến trò chơi bỏ phiếu thành trò chơi thông qua NFT, rút thăm hoặc airdrop thưởng

Hiện nay, các giao thức như Turtle Club và Royco đang dẫn dắt tính thanh khoản này: không còn phát hành mù quáng nữa, mà là đấu giá các cơ chế khuyến khích cho LP dựa trên tín hiệu nhu cầu.

Bản chất là: "Bạn mang lại tính thanh khoản, chúng tôi sẽ hướng dẫn cơ chế khuyến khích đến những nơi cần nhất."

Điều này tạo ra một hiệu ứng bậc hai: giao thức không còn cần phải cưỡng ép việc thu hút tính thanh khoản, mà là điều phối nó.

Turtle Club

Turtle Club âm thầm trở thành một trong những thị trường hối lộ hiệu quả nhất, nhưng rất ít người đề cập đến điều này. Quỹ của họ thường được nhúng vào các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu USD, áp dụng phát hành hai token, hối lộ có trọng số, và cơ sở LP có độ kết dính cao một cách bất ngờ.

Mô hình của họ nhấn mạnh việc phân phối lại giá trị công bằng, điều này có nghĩa là việc phân bổ lợi nhuận được quyết định bởi bỏ phiếu và tỷ lệ quay vòng vốn theo thời gian thực.

Đây là một bánh đà thông minh hơn: phần thưởng mà LP nhận được liên quan đến hiệu quả của vốn của họ, chứ không chỉ là quy mô vốn. Lần này, hiệu quả đã được khuyến khích.

Royco

Giá trị khóa tổng cho một tháng của Royco (TVL) đã tăng vọt lên hơn 2,6 tỷ USD, tăng 267.000% so với tháng trước.

Mặc dù một phần số tiền được "điều khiển bởi điểm số", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đứng sau nó:

• Royco là sổ đặt hàng ưa thích về tính thanh khoản.
• Các giao thức không thể chỉ phát thưởng và hy vọng vào dòng vốn. Chúng phát hành yêu cầu, sau đó LP quyết định đầu tư vốn, sự phối hợp này tạo thành một thị trường.

Dưới đây là lý do khiến câu chuyện này không chỉ là một trò chơi kiếm lợi:

• Những thị trường này đang trở thành lớp quản trị nguồn của DeFi.
• Hidden Hand đã tích lũy gửi hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ giữa các giao thức chính như Velodrome và Balancer.
• Royco và Turtle Club đang định hình các phương án phát hành hiệu quả.

cơ chế của thị trường điều phối tính thanh khoản

1. Hối lộ như một tín hiệu thị trường

Các dự án như Turtle Club cho phép LP hiểu được dòng chảy của các biện pháp khuyến khích, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và nhận phần thưởng dựa trên hiệu quả vốn thay vì chỉ dựa vào quy mô vốn.

2. Yêu cầu thanh khoản (RfL) như một sổ lệnh

Các dự án như Royco cho phép các giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản, giống như việc phát hành đơn đặt hàng trên thị trường, LP thực hiện các đơn đặt hàng này dựa trên lợi nhuận dự kiến.

Điều này trở thành một trò chơi phối hợp hai chiều, chứ không phải là một sự hối lộ đơn phương.

Nếu bạn có thể quyết định hướng chảy của tính thanh khoản, bạn có thể ảnh hưởng đến ai có thể sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.

Các bài viết liên quan: Sự di chuyển của thanh khoản trên chuỗi: Sau 15 tháng lên xuống, ai sẽ đứng vững sau khi cơn sốt hạ nhiệt?