Perspectivas da Reunião do FOMC e do Macro Ambiente

O FOMC de maio do Federal Reserve manteve a taxa de juros inalterada, enfatizando a incerteza da política tarifária como um desafio à dupla missão e adotando uma estratégia de "aguardar para ver". A forte entrada líquida em ETFs e a emissão robusta de stablecoins aqueceram o capital no mercado, proporcionando suporte a curto prazo. O BTC está em uma oscilação alta, o ETH apresenta uma leve recuperação, enquanto as altcoins se recuperam rapidamente, mas há risco de correção. Recomenda-se manter uma mentalidade defensiva em níveis elevados, prestar atenção ao nível de suporte do BTC de 91.600 dólares, controlar a posição e selecionar setores fortes.

I. Ambiente Macroeconómico e de Mercado

A redução da tabela continua a abrandar, a liquidez requer atenção ao limite da dívida e às mudanças nas reservas. O presidente da Reserva Federal reafirmou que a resiliência econômica apoia a espera, e o momento para a redução das taxas de juros depende do progresso das tarifas e dos dados, a reunião de junho irá reavaliar. Recomenda-se prestar atenção aos dados econômicos após o vencimento da suspensão das tarifas em julho, uma redução das taxas de juros de 50 a 75 pontos base ainda é possível este ano.

2. Análise do Fluxo de Capital e Estrutura do Mercado de Moedas Principais

Fluxo de fundos externos

• ETF fundos: esta semana entraram 919 milhões de dólares, o volume de entrada diminuiu.
• Moeda estável: Durante este ciclo, foram emitidos 2,549 milhões de dólares, com uma emissão média diária de 196 milhões de dólares, o nível de emissão é considerado médio.

Indicador de Emoção de Mercado

• Prêmio de OTC: o prêmio das stablecoins continua a cair, com uma clara divergência em relação ao preço.

Bitcoin ( BTC )

• Análise técnica: O mercado está em uma faixa de alta oscilante
• Distribuição de chips em cadeia: o pico de chips retorna para perto de 93 mil dólares

Ethereum ( ETH )

• O desempenho é mais fraco que o BTC, ETH/BTC manteve a oscilação e quebrou para baixo esta semana, com fundos a continuar a fluir de volta para o BTC.
• Movimento on-chain: aumento de endereços ativos, podendo indicar a conclusão de um fundo de fase.

Três, Revisão da Economia Macroeconômica

Resumo e análise da reunião do FOMC de maio

Pontos principais da reunião

1. Taxa de juro inalterada: o Federal Reserve aprovou por unanimidade a manutenção da taxa dos fundos federais na faixa de 4,25%-4,50%, em linha com as expectativas do mercado.

2. Desafio de dupla missão: o comunicado enfatiza o aumento dos riscos de incerteza nas perspectivas econômicas, com aumento do desemprego e riscos de inflação em alta, sendo a incerteza das políticas tarifárias a variável chave.

3. Perspectivas econômicas e de inflação:

   • Economia em expansão estável, mercado de trabalho estável, taxa de desemprego baixa.
   • A volatilidade das exportações líquidas afeta os dados, mas a resiliência económica global é forte.
   • O risco de subida da inflação e da taxa de desemprego é agravado pela incerteza das políticas tarifárias, tornando desafiador alcançar a meta de inflação de 2% e a maximização do emprego ao longo do ano.

4. Orientação sobre taxas de juros: manter uma atitude cautelosa, a possibilidade de cortes nas taxas de juros no futuro, mas a magnitude e o timing serão mais cautelosos, espera-se que a velocidade dos cortes seja lenta.

5. Política monetária e redução do balanço:

   • A taxa de juros de referência e o plano de redução de balanço permanecem inalterados (, os vencimentos mensais dos títulos do Tesouro dos EUA não serão reinvestidos, com um limite de 5 mil milhões de dólares, MBS de 35 mil milhões de dólares ).
   • Enfatizar a continuidade da redução do tamanho do balanço patrimonial, compromisso firme de trazer a inflação de volta a 2%.

Observação da liquidez e redução da tabela

1. Progresso da redução do balanço:

   • A partir de junho de 2024, a velocidade de redução do balanço será mais lenta, o limite de não reinvestimento de títulos do Tesouro dos EUA que vencem mensalmente será reduzido de 60 bilhões para 25 bilhões de dólares, e em abril de 2025 será reduzido ainda mais para 5 bilhões de dólares, enquanto os MBS permanecerão em 35 bilhões de dólares.
   • A velocidade atual de redução do balanço é de aproximadamente 400 bilhões de dólares/mês, o tamanho do balanço caiu para 6,71 trilhões de dólares( uma redução mensal de 30,9 bilhões de dólares).
   • A posição em títulos do Tesouro dos EUA caiu de 5,77 trilhões para 4,22 trilhões de dólares, e os MBS caíram de 2,74 trilhões para 2,17 trilhões de dólares.

2. Liquidez e Dinâmicas do Ministério das Finanças:

   • Após o prazo do limite da dívida em janeiro de 2025, o Departamento do Tesouro iniciará medidas não convencionais, contando com o financiamento de títulos do tesouro de curto prazo, para absorver a liquidez do mercado.
   • O saldo atual do ON RRP é de 1299 mil milhões de dólares, as reservas bancárias são de 3.219 trilhões de dólares, a conta de caixa do TGA( do Tesouro é de )5904 mil milhões de dólares, abaixo da meta de 8500 mil milhões de dólares.
   • Perspectiva: Antes da aprovação do limite da dívida, o financiamento de títulos do Tesouro de curto prazo continuará, o TGA será utilizado para despesas gerais, e a diminuição do ON RRP e do TGA reduzirá o suporte à liquidez.
   • Recomenda-se que, de julho a agosto, se preste atenção à diminuição das reservas bancárias e se esteja atento ao risco de liquidez com a aproximação do "X-Day" do Ministério das Finanças.

Principais pontos da conferência de imprensa do presidente da Reserva Federal

1. "Adotar uma postura de observação"

   • Novas políticas do governo ( comércio, imigração, finanças, regulamentação ) mudanças significativas, a política tarifária tem um impacto altamente incerto, podendo levar a uma inflação pontual ou persistente.
   • O Federal Reserve deve manter a estabilidade das expectativas de inflação de longo prazo, evitando que o aumento de preços se transforme em inflação persistente.
   • A resiliência econômica atual permite que o Fed aguarde a clarificação da situação, avaliando a distância e o tempo para alcançar os objetivos da sua dupla missão.

2. Equilíbrio de dupla missão:

   • Não há prioridade clara entre emprego ou inflação, sublinhando que os riscos de ambos estão a aumentar, mas não se enfrenta uma escolha difícil.
   • Não se irá julgar a política apenas com um único número da taxa de desemprego, mas sim observar-se-ão de forma abrangente os dados do mercado de trabalho.
   • Se a taxa de desemprego e a inflação subirem significativamente ao mesmo tempo, será avaliada a magnitude da desvio do objetivo e o tempo de retorno, tomando decisões difíceis.

3. Atitude da política monetária:

   • A inflação ligeiramente acima de 2%, dados sobre habitação e serviços não habitacionais bons, mas os resultados das negociações tarifárias são desconhecidos.
   • Com a resiliência econômica, os custos de espera são baixos e, assim que a situação se esclarecer, o Federal Reserve pode agir rapidamente.

4. Possibilidade de redução da taxa de juro:

   • A inflação atual está acima da meta e há riscos de alta, as previsões econômicas estão enfraquecendo, o que não é adequado para um corte preventivo nas taxas de juro ( em comparação com a inflação de 1,6% em 2019 ).
   • A redução das taxas de juro deve depender da escala, continuidade e dados económicos das tarifas, não sendo possível determinar um caminho a curto prazo.
   • A reunião de junho irá reavaliar, o gráfico de pontos de março ( não foi atualizado para uma redução de juros de duas taxas ) ao longo do ano, e o mercado espera que a probabilidade de uma redução de juros em junho caia para 23,2%.

5. Saúde econômica:

   • O livro castanho mostra sentimentos negativos ( despedimentos, aumento de preços, adiamento de investimentos ), mas os dados concretos ( consumo, utilização de cartões de crédito ) continuam saudáveis.
   • Dados suaves ( emoções ) estão fracas relacionadas com dados duros ( gastos ), a confiança do consumidor é pessimista, mas os gastos continuam, sustentando a estratégia de espera.

Perspectivas de Mercado e Políticas

1. Estratégia da Reserva Federal:

   • A reunião de maio transmitiu um sinal de cautela e espera, aguardando o esclarecimento da política tarifária e a confirmação dos dados econômicos.
   • Com a resiliência económica e o suporte de dados, o Federal Reserve mantém a flexibilidade e a independência da política.

2. Expectativas de redução das taxas de juro:

   • O FedWatch mostra que a probabilidade de uma redução das taxas em junho caiu de 30,4% para 23,2%, com a expectativa de três cortes ao longo do ano.
   • O prazo de 90 dias para tarifas alfandegárias expira em ( no início de julho, após o que os dados econômicos podem recuar, e julho pode ser uma janela para cortes de taxas.
   • Espera-se uma redução das taxas de juro entre 50 a 75 pontos base ainda este ano, e o impacto das tarifas no segundo semestre pode arrastar o PIB para abaixo de 1%), segundo a previsão do Fed de Nova Iorque(.

3. Dados econômicos de suporte:

   • Emprego: a média de crescimento dos empregos não agrícolas e ADP nos últimos 3 meses é moderada )15.4 mil, 9.8 mil (.
   • Consumo: Gastos de consumo pessoal do PIB no Q1 de 2025, variação anualizada de 1,8% em relação ao trimestre.
   • Inflação: CPI e PCE de março desaceleram, preço do petróleo a 60 dólares/barril, pressão de base baixa em abril diminui.
   • A economia manteve-se forte no primeiro semestre devido ao efeito de carregamento, e no segundo semestre é necessário prestar atenção ao impacto das tarifas.

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Quatro, Análise de Dados em Cadeia

) 1. Mudanças nos dados de mercado de curto prazo

1.1 Situação do fluxo de fundos de stablecoins

Entre 25 de abril e 8 de maio, o total de stablecoins aumentou para 210,379 bilhões de dólares, com um volume de emissão de 2,549 bilhões de dólares por ciclo, o mais alto em quatro semanas, indicando que o fluxo de capital na cadeia ainda é forte. No entanto, o volume médio diário de emissão caiu ligeiramente em relação ao período anterior, de 310 milhões para 196 milhões de dólares, embora o ritmo tenha desacelerado a curto prazo, a taxa de emissão ainda está em um intervalo moderado. De uma forma geral, a contínua emissão de stablecoins constitui um fator positivo a médio prazo, proporcionando suporte de liquidez para ativos de risco. Embora o impulso a curto prazo tenha diminuído, a estrutura de capital ainda favorece o desenvolvimento positivo do mercado subsequente.

![Observatório de Mercado Semanal: FOMC define política de estabilidade, fluxo de fundos impulsiona a recuperação do mercado]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e45e81fab0ab69bbd4ac3cd649628d1f.webp(

)# 1.2 Situação de Fluxo de Fundos ETF

Nos últimos quatro semanas, o fluxo de fundos ETF apresentou uma transição de "aquecimento rápido - queda do pico". Esta semana, os fluxos foram de apenas 919 milhões de dólares, muito abaixo dos níveis elevados do final de abril, indicando que os fundos institucionais estão se tornando cautelosos após a alta dos preços. Isso mostra que o aumento atual dos preços está gradualmente se desvinculando do suporte substancial de fundos, sendo mais impulsionado por sentimentos de mercado e dinâmicas técnicas. De uma forma geral, a desaceleração marginal dos fundos ETF resulta na falta de forte apoio para a alta, e o mercado está passando de um "período de impulso por fluxo" para um "período de especulação de expectativas", com a volatilidade de curto prazo podendo aumentar, sendo necessário observar se o fluxo de fundos conseguirá recuperar a proatividade.

1.3 Prêmio e desconto em transações de balcão

Esta semana, o prémio no mercado secundário do USDT e USDC continuou a cair e entrou na zona submersa, apresentando um desempenho anômalo em desacordo com a tendência dos preços do BTC. O BTC continuou a subir até perto de máximas históricas, mas o prémio no mercado secundário caiu simultaneamente, refletindo uma diminuição na disposição dos investidores para entrar, com o mercado a mostrar mais uma mentalidade de "posições passivas" ou "saídas estratégicas". Esta estrutura inversa de "preços em alta, prémios em baixa" sugere que os riscos de curto prazo estão a acumular-se, e os investidores devem estar atentos a potenciais retiradas de liquidez e pressões de correção de preços, especialmente num ambiente em que a entrada de ETFs está a diminuir e a emissão em cadeia está a abrandar, com o desconto dos stablecoins a poder tornar-se um sinal precoce de desaceleração do impulso do mercado.

1.4 URPD

Recent on-chain chip structure shows that on April 19, the chip volume of 97,500 USD was significantly transferred to 84,500 USD. As of May 9, the chip peak has rebounded to 93,000 USD. Considering market performance, BTC faced resistance around 97,800 USD, retracing to 93,000 USD before subsequently surging to 104,000 USD, indicating that on-chain chips do have certain support and resistance effects on the market. Currently, the first major support level on-chain is around 93,000 USD, and the second major support is around 84,500 USD.

2. Mudanças nos dados do mercado em meio prazo

(# 2.1 Proporção de detenção de moeda no endereço de detenção

Esta semana, a estrutura de detenção de BTC na cadeia apresenta características de "acumulação no meio, redução de grandes detentores e retorno de gigantes": onde os endereços com 100-1000 BTC aumentaram 0,14%, indicando que fundos de médio porte continuam a acumular; os endereços com 1000-10000 BTC caíram 0,2%, o que pode refletir uma redução temporária de alguns grandes detentores ou uma dispersão de fundos; os endereços com 10000-100000 BTC tiveram um leve aumento de 0,12%, possivelmente devido a grandes fundos comprando em baixa. De uma forma geral, as participações estão se distribuindo entre os endereços de médio porte, a estrutura na cadeia está se tornando saudável, o que ajuda ao desenvolvimento estável do mercado a médio prazo.

![Relatório Semanal de Observação do Mercado: FOMC define política de estabilidade, retorno de fundos impulsiona o mercado