代幣化：全球貿易的變革力量

近期，代幣化的快速發展反映出金融體系正向着更易接入、高效和包容的方向轉變。特別是貿易資產的代幣化,不僅代表了我們對價值和所有權認知的轉變,也意味着投資和交換機制的根本變化。

渣打銀行在新加坡金融管理局領導的 Project Guardian 項目中的成功試點,展示了資產代幣化作爲一種創新的"發起到分發"結構的可行性,以及它爲投資者參與融資現實世界經濟活動所帶來的潛在機遇。

渣打銀行在該項目中進一步推進了這一願景,率先爲現實世界資產創建了一個初始代幣發行平台。他們成功模擬了在以太坊公鏈上,以貿易融資資產爲支持的 5 億美元資產支持證券（ABS）代幣的發行。

該項目的成功展示了開放和可互操作的網路如何在實踐中被用來促進對去中心化應用程式的訪問,激發創新,並在數字資產生態系統內促進增長。這個試點項目證明了區塊鏈技術在金融領域的實際應用潛力,特別是在提高資產流動性、降低交易成本、增強市場準入和透明度方面。通過代幣化,貿易資產可以更有效地被全球投資者訪問和交易,將貿易資產轉化爲可轉讓的工具,也解鎖了之前難以想象的流動性、可分割性和可訪問性水平。它不僅爲投資者提供了一個新機會,通過具有可追溯內在價值的數字代幣平衡他們的投資組合,而且還可以幫助縮小全球 2.5 萬億美元的貿易融資缺口。

什麼是資產代幣化?

在金融世界經歷快速數字化的同時,數字資產站在最前沿,徹底改變了我們對資產的看待和交換方式。傳統金融通過與創新的區塊鏈技術結合,將引領數字金融的新時代,從根本上重塑了我們對價值和所有權的認識。

在2009年之前,通過數字資產進行價值轉移的想法仍然是不可想象的。數字領域的價值交換依舊依賴於中介機構,充當守門人,並創造了低效的過程。盡管金融行業在數字資產的準確定義上存在爭議,但不可否認,它們在我們技術驅動的生活中無處不在。從我們日常使用的信息豐富的數字文件到我們在社交媒體上消費的內容,它們滲透了我們現代存在的每一個角落。

區塊鏈技術的引入改變了遊戲規則。它正在徹底改變金融市場。曾經不可想象的事情正在變成現實,代幣化已成爲擴大數字資產市場的關鍵要素,將其從小衆和實驗性轉變爲被廣泛接受和主流。

"代幣化"從本質上講,是指在分布式帳本上以代幣的形式發行傳統資產數字表示的過程。

這些代幣本質上是所有權的數字證書,可提高運營效率和自動化。值得注意的是,它與碎片化的概念密切相關,其中單一資產可以被劃分爲更小的可轉讓單位。但最具革命性的方面是,代幣化增強了對新資產類別的訪問權,並改進了金融市場基礎設施,爲去中心化金融 (DeFi) 中的創新應用和全新的商業模式打開了大門。

代幣化的發展

代幣化可以追溯到 20 世紀 90 年代初。房地產投資信托（REITs）和交易型開放式指數基金（ETFs）是最早實現實物資產的分權擁有權,使投資者能夠擁有建築物或商品等實物資產的一部分。

直至 2009 年,世界見證了比特幣的誕生,這種數字貨幣挑戰了傳統第三方中介的概念。它引發了一場革命,隨後以太坊在 2015 年進入人們視野。以太坊是一個由區塊鏈技術驅動的開創性軟件平台,引入了支持任何資產代幣化的智能合約。它爲創建數千種代表各種資產的代幣奠定了基礎,如加密貨幣、效用代幣、證券代幣,甚至是非同質化代幣（NFTs）,它們展示了代幣化在代表數字和物理項目中的可能使用。

隨後的幾年出現了一系列新現象:首次交易所發行 (IEO) 和首次代幣發行 (ICO)。美國證券交易委員會 (SEC) 於 2018 年創造了"證券型代幣發行 (STO)"一詞,爲受監管的代幣化發行鋪平了道路,催生了符合監管要求的解決方案。

這些發展爲現實世界的資產代幣化登上主舞臺鋪平了道路。它們繼續充當金融服務領域變革和技術改進的催化劑,爲持續的新應用鋪平了道路。金融服務行業繼續積極探索代幣化的潛力。在客戶需求以及代幣化爲銀行和全球數字經濟帶來的潛在機遇的推動下,金融機構越來越多地尋求將數字資產整合到其服務中。

此類舉措的一個主要例子是 Guardian 項目,這是新加坡金融管理局 (MAS) 與行業領導者之間的一項行業範圍內的合作,旨在測試資產代幣化與DeFi 應用的可行性。這些行業試點將進一步揭示數字金融代幣化快速創新帶來的機遇和風險。

案例 A:Project Guardian 資產支持證券 (ABS) 代幣化項目

渣打銀行在 Project Guardian 項目中展示了一個大膽的願景:如何使用區塊鏈網路推進更安全、更高效的金融網路的發展。這是一個 MAS 和行業領導者之間的合作,參與機構進行了市場案例研究,爲利用區塊鏈和DeFi的創新潛力的未來市場基礎設施設計了藍圖。

渣打銀行將這一願景更進一步,開創了針對現實世界資產的代幣發行平台,成功模擬了在以太坊公鏈上發行 5 億美元的由貿易融資資產支持的資產支持證券 (ABS) 代幣。通過這一舉措,渣打銀行測試了從創設到分發的端到端流程,包括模擬違約情景。

• 代幣化:貿易融資應收帳款資產以非同質化代幣 (NFT) 的形式進行代幣化。
• 基於風險的分配:根據預期的風險和回報情況,將這些 NFT 進行結構化設計（Senior and Junior Tranche）,確保嚴格的現金流分配。
• 代幣創建:根據底層資產的NFT以及結構化設計,創建了兩類FT代幣。高級FT代幣提供固定收益率,而次級FT提供超額利差。
• 分發和訪問:最後,這些代幣通過 ITO 分發給投資者。

Project Guardian 試點成功展示了如何在實踐中使用開放和可互操作的區塊鏈網路來促進對去中心化應用程式的訪問,刺激創新並促進數字資產生態系統的增長。應用場景可以拓寬至固定收益、外匯和資產管理產品等金融資產的代幣化可以實現跨境無縫交易、分發和結算。

同時,通過對跨境貿易場景下融資需求的代幣化,向更廣泛的投資者羣體介紹了這一新的數字資產類別,並幫助提高了貿易融資市場的流動性。

在貿易資產代幣化之外,我們還能看到什麼?

代幣化不僅僅是創設一種新的數字資產投資方式,以及爲貿易融資帶來急需的透明度和效率,它還能更深層次地參與到貿易融資中,簡化供應鏈金融的復雜性。

信用傳導:通常,貿易融資只對已建立的一級供應商開放,而更"深層"供應商------供應鏈中更小、通常缺乏規模的中小企業（SMEs）經常被排除在貿易融資之外。通過代幣化,可以通過使中小企業能夠依賴錨定買家的信用評級,增加供應鏈的整體彈性和流動性。

創設流動性:人們經常吹捧代幣化可以釋放巨大的潛力,尤其是在效率低下和流動性不足的市場。市場正在形成一種共識,即由於交易成本降低和流動性增強,投資者傾向於採用代幣化資產。對於供應方的機構來說,吸引力似乎在於獲取新資本、提高流動性和簡化運營效率。

除此之外,渣打銀行認爲代幣化的真正變革力量要大得多。未來三年將是代幣化的關鍵節點,新的資產類別將被迅速代幣化,貿易融資資產將作爲新的資產類別佔據中心位置。行業發展正在達到一個新的水平,公共事業將比孤立的努力獲得更多的回報。

爲了提供獲得新資產類別的渠道,銀行在提供信任和將現有的傳統金融市場與新的、更開放的、代幣支持的市場基礎設施連接起來方面發揮着關鍵作用。保持信任地位是驗證發行人和投資者身分、運行 KYC/AML 檢查和授予憑證以參與這個新的可互操作金融生態系統的基礎。

渣打銀行設想未來傳統市場和代幣化市場共存並最終融合,由此迫切需要一個開放且經過許可的多資產和多貨幣數字資產基礎設施來補充傳統市場。與過去的閉環市場相比,所有權和效用由更廣泛的市場參與者共享,在包容性和安全性之間取得平衡。這樣的基礎設施不僅可以促進效率和創新,還可以解決行業當前的痛點,例如重復投資和孤立的、分散的發展,這些都阻礙了增長和合作。

是什麼推動了貿易資產的代幣化?

因爲代幣化爲過去十年來被視爲復雜的資產類別帶來了前所未有的流動性、可分割性和可訪問性,當前的宏觀和銀行環境成爲採用的催化劑。

SMEs:釋放彌補貿易融資缺口的數萬億美元機遇

渣打銀行預計全球貿易將在未來十年內增長 55%,到 2030 年將達到 32.6 萬億美元。數字化、全球貿易擴大、市場競爭加劇和庫存管理加強是推動這一擴張的因素。然而,貿易融資需求與供應之間存在着巨大的差距,特別是對於發展中國家的中小企業而言。

貿易融資缺口一直在急劇增加------從 2020 年的 1.7 萬億美元增加到 2023 年的 2.5 萬億美元。這一增長代表着 47% 的需求提升。這是自該指標推出以來最大的單期增幅,包括 COVID-19、經濟困難和政治不穩定在內的多種因素使得銀行更難批準貿易融資。

此外,國際金融公司 (IFC) 估計,發展中國家有 6500 萬家企業（佔正規微型、小型和中型企業 (MSME) 的 40%）的融資需求尚未得到滿足。雖然中小企業和中小微企業的困境已得到廣泛承認,但一個關鍵的細分市場仍未