Baixa histórica do iene em 32 anos: uma década de queda acentuada desde o pico histórico

O iene enfrenta uma pressão de baixa sem precedentes. Em novembro de 2023, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar caiu para 151,94, um nível não visto há 32 anos desde 1990. Para compreender completamente como o iene passou de uma moeda forte a um nível histórico de baixa, é necessário retroceder até o ponto de inflexão há uma década.

Caminho de depreciação de dez anos: de 80 ienes a 151 ienes

No final de 2012, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar atingiu o nível de 1 dólar por 80 ienes, que também foi o limite máximo de valorização do iene. Mas, após isso, o Banco do Japão começou a implementar uma política de estímulo agressiva, fazendo o iene inverter sua tendência e iniciar uma jornada de depreciação que durou uma década.

De 2012 a 2024, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar caiu de 80 para cerca de 150, uma depreciação total superior a 80%. Esses dez anos não foram de queda uniforme, mas divididos em várias fases distintas:

Primeira fase (2013-2015): Depreciação rápida do iene. Em 2013 e 2014, o iene depreciou-se respectivamente 18% e 12%, chegando a 126 em junho de 2015. O principal impulsionador desse período foi o grande pacote de estímulo econômico implementado pelo governo Abe, com o Banco do Japão comprando massivamente títulos do governo para injetar liquidez no mercado, enquanto o Federal Reserve começava a encerrar sua política de flexibilização quantitativa, fortalecendo o dólar e pressionando ainda mais o iene.

Segunda fase (2016): Uma nova onda de depreciação. Após o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve, o capital começou a fluir maciçamente para os EUA, levando a taxa de câmbio do iene de 100 em setembro para cerca de 120 em dezembro.

Terceira fase (2022-2023): A queda mais intensa. Em pouco mais de um ano, o iene caiu de 115 no início do ano para abaixo de 150 no final, uma queda superior a 30%. Essa foi uma crise real, atingindo níveis próximos ao máximo histórico.

Os três principais fatores por trás da depreciação do iene

A expansão da diferença de juros entre EUA e Japão é a causa mais direta. Em 2022, o Federal Reserve iniciou um ciclo agressivo de aumento de juros, elevando a taxa básica de zero para mais de 5%. Por outro lado, o Banco do Japão entrou em uma situação de política difícil, mesmo com a inflação doméstica começando a subir, devido à fragilidade da economia, o banco central relutou em apertar significativamente a política monetária. No início de 2023, o iene chegou a se recuperar para 127, mas o Banco do Japão recusou-se a seguir elevando as taxas, e o dólar voltou a se fortalecer, fazendo o iene retomar sua trajetória de baixa.

A estrutura econômica doméstica que não consegue reverter sua deterioração. O Japão enfrenta problemas de crescimento populacional negativo, envelhecimento acelerado e redução da força de trabalho. Em 2023, o PIB do Japão continuou a perder posição relativa entre os países desenvolvidos, com consumo interno fraco e baixa motivação para investimentos empresariais. Esses fatores minam a confiança do mercado no futuro econômico do país.

A alta dependência de importações de energia e alimentos prejudica o comércio exterior. O Japão tem uma dependência de 88% de energia importada e 63% de alimentos. Entre 2022 e 2023, os preços globais de energia e alimentos permaneceram elevados, levando a um recorde de déficit comercial, o que pressionou a baixa do câmbio.

Revisão dos eventos-chave de 2023

Intervenção no mercado cambial em setembro: Quando o iene caiu para 147,82, o governo japonês interveio pela primeira vez desde 1998, sinalizando uma postura firme.

Oscilações nos dados do PIB: A economia japonesa apresentou desempenho instável. No primeiro trimestre, crescimento de 2,7%; no segundo, saltou para 4,8%; mas no terceiro trimestre despencou para -2,1%. Essas variações refletem a instabilidade dos fundamentos econômicos.

Plano de estímulo econômico em novembro: O governo lançou um pacote de estímulo superior a 17 trilhões de ienes, o maior desde 2014, incluindo cortes de impostos, subsídios e auxílios energéticos. Organizações internacionais como o FMI e o Banco Mundial aprovaram o plano.

A contradição entre CPI e salários reais: Em novembro, o CPI núcleo atingiu 106,4, aumento de 2,5% em relação ao ano anterior, por 27 meses consecutivos, superando a meta de 2% do banco central. Mas os salários reais caíram por 19 meses consecutivos, e o consumo real continua encolhendo, criando um dilema para a política do Banco do Japão.

Os mecanismos de mercado por trás da máxima histórica do iene

Compreender a trajetória do iene desde seu pico histórico até o atual nível de baixa envolve reconhecer que a taxa de câmbio reflete não apenas a economia, mas também a postura da política do banco central. Quando o iene atingiu 80, a competitividade das exportações japonesas foi severamente prejudicada, levando à crise econômica, que foi o catalisador para a reversão de política. Hoje, com o iene em torno de 150, embora o estímulo às exportações seja evidente, o país enfrenta custos de importação inflacionados e uma redução do patrimônio real.

Da força histórica ao atual enfraquecimento, o iene percorreu um ciclo completo de política monetária.

Perspectivas do câmbio para 2024 e considerações de investimento

Para 2024, o movimento do iene dependerá principalmente da mudança de política dos bancos centrais dos dois países. As expectativas atuais do mercado são:

Se o Federal Reserve encerrar o ciclo de aperto monetário e iniciar uma redução de juros, enquanto o Banco do Japão também acabar com a política de juros negativos e começar a elevar as taxas, a diferença de juros entre os dois países se estreitará significativamente, podendo ocorrer uma reversão do iene. Nesse cenário, o iene pode se valorizar e o dólar enfraquecer.

Se o Federal Reserve não reduzir os juros ou o Banco do Japão demorar a elevar as taxas, o iene pode continuar sob pressão, mantendo o dólar forte.

O iene, atualmente em níveis historicamente baixos, oferece uma oportunidade clara de operação de faixa para traders. Os principais instrumentos de negociação relacionados ao iene incluem: USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY, entre outros, que apresentam alta liquidez e volatilidade moderada, sendo adequados para traders com diferentes perfis de risco.

Os traders podem basear suas estratégias na avaliação das políticas do Fed e do Banco do Japão, além de suportes técnicos, mas devem estar atentos aos riscos de alavancagem no mercado cambial, adotando uma gestão rigorosa de capital e planos de stop-loss.

Conclusão

O iene caiu de seu pico histórico em 2012 para o nível mais baixo em 2023, após 32 anos, devido ao longo período de declínio econômico do Japão e às respostas passivas de política. A depreciação de dez anos, embora tenha impulsionado as exportações, também trouxe efeitos colaterais como aumento dos custos de importação e queda dos salários reais, formando uma armadilha de “depreciar para depreciar”.

Para uma reversão do iene, é necessário que o Federal Reserve reduza os juros e o Banco do Japão os aumente simultaneamente, o que depende da evolução da economia global. Para os investidores, o atual nível baixo do iene oferece uma oportunidade clara de operação, desde que haja uma previsão correta das políticas do banco central.