Gigantes estrangeiros aumentam posições em ações A

Os movimentos de rebalanço das carteiras de investidores institucionais estrangeiros, como Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Abu Dhabi Investment Authority, entre outros, no 4.º trimestre de 2025 estão a tornar-se gradualmente claros.

Segundo dados apurados pelo repórter do 21st Century Business Herald através do Wind, até à noite de 29 de março, mais de 700 empresas cotadas em A-shares já divulgaram os seus relatórios anuais de 2025. Destas, mais de 120 empresas de A-shares têm a QFII entre os seus dez principais acionistas, envolvendo cerca de 24 instituições estrangeiras.

Entre estas mais de 120 empresas, mais de 80% conseguiram, no último trimestre do ano passado, novos reforços de posição ou aumentos de peso por parte da QFII (o cálculo é feito agregando diferentes instituições; o mesmo critério aplica-se abaixo), cerca de 10% das empresas viram a QFII reduzir posições, e a quantidade de ações detidas pela QFII nas restantes empresas ficou ao nível do 3.º trimestre de 2025.

Em termos de direção dos reforços, os setores de fabrico de alta gama e de tecnologia avançada são especialmente preferidos pela QFII. Além disso, “líderes em segmentos específicos do setor, maior previsibilidade de resultados e margem de segurança” são também “palavras-chave” para os rebalanços da QFII.

O departamento de research do CICC estima que, perante um cenário em que os riscos geopolíticos globais se tornam cada vez mais frequentes, a característica de segurança dos ativos chineses será cada vez mais valorizada pelo capital, com potencial para impulsionar um “bull market” longo (lento e gradual) em A-shares.

A QFII reforçou com novas posições em 90 empresas

O repórter, ao analisar os dados atualmente divulgados, notou que, no 4.º trimestre do ano passado, pelo menos 90 títulos receberam novos reforços de posição pela QFII. Estes títulos são, em geral, empresas de pequena e média capitalização, cobrindo principalmente setores como tecnologia, novas energias e consumo.

Entre eles, existem 7 empresas de A-shares em que a QFII deteve, na nova posição de reforço, mais de 10 milhões de ações, incluindo Jingliang Holdings, Sanhuan Group, Fenglin Group, Yunda Co., Baosheng Co., Morn Electric e Hengbang Co.

Ao mesmo tempo, há 5 títulos em que a quantidade de novos reforços de posição pela QFII atingiu entre 6 milhões e 9 milhões de ações, incluindo: China Fisheries, Yuan Zu, Boimaike, Yanjiang Co., e XinnoWei.

Mais concretamente, a empresa de pesca de alto mar China Fisheries viu a entrada de novas posições da Morgan Stanley, do Barclays Bank e de outras duas instituições (um total de 4 instituições), com um volume total de cerca de 8,93 milhões de ações; Yuan Zu, que atua em negócios relacionados com alimentos, recebeu novos reforços da Goldman Sachs International, da JPMorgan Chase Securities Limited, do BNP Paribas e de outras duas instituições (um total de 5 instituições), com um total de cerca de 7,81 milhões de ações.

A empresa de serviços EPC, Boimaike, recebeu novos reforços de posição da Goldman Sachs Group e da Merrill Lynch International Co. (um total de 2 instituições com cerca de 7,32 milhões de ações). Já a Yanjiang Co., fornecedora de materiais de base para higiene descartável, foi a que recebeu novos reforços da CITIC Securities Asset Management (Hong Kong) Limited — fundos de clientes — e da Morgan Stanley, com números de detenção de cerca de 4,37 milhões de ações e 2,53 milhões de ações, respetivamente. O título ligado ao conceito de alimentos para saúde, XinnoWei, foi também objeto de novos reforços pela UBS Group, detendo cerca de 6,88 milhões de ações.

Além disso, os títulos em que a QFII reforçou com novas posições entre 5 milhões e 5,6 milhões de ações incluem Semi-Wei Electronics, Sinochem New Materials, Junxing Bio-Industry, Anyi Steel e Huayiming Cable, entre outros. Por outro lado, a Dunai Technology recebeu novos reforços de posição da Goldman Sachs International, com uma quantidade de ações próxima de 5,99 milhões.

No conjunto, à primeira vista, os títulos “que receberam reforços pela QFII” tendem a apresentar, de forma geral, as seguintes características: primeiro, vêm sobretudo do fabrico de alta gama e do segmento de tecnologia avançada, como semicondutores e equipamentos elétricos, alinhando-se com a direção de modernização industrial e de substituição por produção nacional autónoma; segundo, são frequentemente líderes de segmentos específicos com barreiras tecnológicas e poder de formação de preços, com maior previsibilidade de resultados; terceiro, as avaliações (valuation) encontram-se muitas vezes em patamares historicamente baixos ou nos níveis intermédios-baixos do setor, com uma margem de segurança suficiente. Fangfang Zeng, responsável pela operação de produtos de fundos geridos publicamente da Pingpaiwang, analisou isto ao repórter.

Alguns títulos, ou já proporcionaram bons resultados de investimento a instituições estrangeiras. Segundo dados do Wind, até 27 de março, Semi-Wei Electronics, Yanjiang Co., Junxing Bio-Industry e Baosheng Co. subiram, respetivamente, 84,5%, 172,1%, 52,8% e 27,3% desde o 4.º trimestre do ano passado.

Em termos de direção de redução de posições, neste momento, os títulos em que a QFII reduz mais a posição distribuem-se pelos setores de equipamentos elétricos, hardware e biomedicina, entre outros. Em alguns casos, as reduções podem dever-se a considerações de realização de lucros em etapas.

Preferências diversas entre instituições estrangeiras

Ao nível das instituições, as preferências de holdings das casas de investimento bancário ocidentais e de bancos de investimento soberano do Médio Oriente apresentam diferenças nítidas.

Com base nos dados atualmente divulgados, por um lado, no 4.º trimestre do ano passado, Barclays Bank, UBS Group, Morgan Stanley, JPMorgan Chase Securities e Goldman Sachs Group apresentaram tendência de aumento de posições em A-shares, seguindo a lógica de “abrir rede” (“wide net”), tendo entrado em novas posições com mais de 10 títulos.

Por exemplo, com base nos dados atualmente divulgados, no 4.º trimestre de 2025 a UBS Group reforçou com novas posições mais de 30 empresas cotadas em A-shares, como XinnoWei, Baosheng Co. e Anyi Steel. O número médio de ações detidas situa-se em cerca de 2 milhões.

Por outro lado, os fundos soberanos do Médio Oriente, representados pela Abu Dhabi Investment Authority, tendem a manter por longo prazo empresas cotadas em A-shares, realizando operações em ondas durante o período de detenção.

Por exemplo, no 4.º trimestre de 2025, a Abu Dhabi Investment Authority voltou a reforçar a sua posição em Baofeng Energy, tendo a posição total atingido 44,81 milhões de ações. Antes disso, a Abu Dhabi Investment Authority já tinha aumentado Baofeng Energy de forma consecutiva por 4 trimestres.

No entanto, ao nível da escolha de títulos, as instituições estrangeiras também apresentam algum grau de concordância.

Para além de Morn Electric e China Fisheries, já mencionadas acima, várias empresas de A-shares são simultaneamente detidas como posições relevantes por mais de três instituições estrangeiras.

Por exemplo, no 4.º trimestre do ano passado, a Dawei Shares, focada em dois grandes negócios — “novas energias + automóveis” e “armazenamento de semicondutores + terminais inteligentes” — não só foi detida em 0,8359 milhões de ações pelo Barclays Bank, como também recebeu novos reforços de posição pela UBS Group, JPMorgan Chase Securities, BNP Paribas e Morgan Stanley. No final do 4.º trimestre de 2025, as 5 instituições referidas detinham, em conjunto, cerca de 5,41 milhões de ações de Dawei Shares.

Fangfang Zeng acredita que, quando alguns títulos são detidos em conjunto por várias QFII, isso mostra que o seu valor de investimento já formou um consenso de mercado.

Direções de reforço a longo prazo começam a emergir

Combinando a observação do valor de mercado das posições, no mercado de A-shares, as direções de enfoque da QFII continuam a centrar-se em ativos de base e em “força produtiva nova” (nova produtividade).

Entre as empresas para as quais já foram divulgados relatórios anuais de 2025, há mais de 30 títulos em que o valor de mercado das posições detidas pela QFII supera 100 milhões de yuan (cálculo agregado de diferentes instituições).

Entre eles, segundo dados do Wind, no final do 4.º trimestre do ano passado, a Morgan Stanley detinha Sanhuan Group com um valor de mercado de cerca de 660 milhões; a Abu Dhabi Investment Authority detinha North New Building Materials e Baofeng Energy, com valores de mercado de cerca de 420 milhões e 880 milhões, respetivamente; a UBS Group detinha Demingli com um valor de mercado de cerca de 370 milhões; e a Goldman Sachs International detinha Chuangxie Data com um valor de mercado de cerca de 310 milhões.

Além disso, a maioria destes títulos são empresas líderes nos respetivos setores.

Por exemplo, Baofeng Energy é uma empresa líder no ecossistema completo da cadeia industrial de novos materiais de alta gama à base de carvão; dedica-se a produzir produtos químicos de alta qualidade substituindo petróleo por carvão e substituindo fontes fósseis por novas energias para produção de químicos de alta qualidade. North New Building Materials é uma plataforma de materiais de construção verdes do China National Building Materials Group, uma empresa Fortune Global 500. Demingli dedica-se ao desenvolvimento inovador focado em chips de controlo de armazenamento e soluções, sendo uma empresa de alta tecnologia a nível nacional e uma “pequena gigante” prioritária a nível nacional em setores especializados.

Fangfang Zeng analisou que a lógica de investimento a longo prazo da QFII em A-shares mantém-se estável, sustentando sempre o núcleo do investimento em valor: prefere empresas com resultados mais estáveis, fluxos de caixa melhores e potencial de crescimento a longo prazo, e normalmente adota períodos de detenção mais longos.

Em simultâneo, “a estrutura de alocação da QFII evolui de forma dinâmica com a transição da economia chinesa: no início, dava prioridade a ativos tradicionais centrais como finanças e consumo; nos últimos anos, tem-se inclinado de forma evidente para áreas de ‘força produtiva nova’, como fabrico tecnológico e biomedicina, seguindo de perto as direções das políticas nacionais de desenvolvimento industrial.” Fangfang Zeng referiu.

Na perspetiva de Fangfang Zeng, como fundos de longo prazo estrangeiros, a QFII tem vindo a deslocar o seu foco de alocação de blue chips tradicionais para fabrico mais segmentado, refletindo o reconhecimento do capital internacional pela tendência de modernização industrial da China, o que ajuda a empurrar a lógica de investimento em A-shares para um retorno mais sólido aos fundamentos do setor e ao investimento em valor.

Grande deslocamento de fundos globais

No 1.º trimestre de 2026, a tensão contínua no Médio Oriente tem causado fortes oscilações nos mercados financeiros globais. Neste contexto, as instituições estrangeiras continuam a ver valor na alocação de ativos chineses.

O chefe de estratégia de ações para a região Ásia-Pacífico na Goldman Sachs, Mu Tianhui (Timothy Moe), numa entrevista recente à comunicação social, afirmou que, atualmente, o risco de queda no mercado chinês é relativamente limitado e ainda existe espaço para subida; a relação risco-retorno do mercado chinês é atrativa. Os ajustes de valuation já foram substanciais numa fase anterior, a exposição dos investidores estrangeiros é relativamente leve e a configuração prospetiva na estratégia de segurança energética tornaram-se características defensivas do mercado chinês.

Ao mesmo tempo, Mu Tianhui prevê que a IA irá impulsionar os lucros das empresas por vias como melhorar a eficiência da produção, reduzir custos com mão de obra e criar novas oportunidades de negócio; as ações que compõem o índice MSCI China e o crescimento das taxas de lucros do conjunto de A-shares têm potencial para atingir níveis de dois dígitos. Olhando para o futuro, Mu Tianhui considera que o tema de investimento HALO (ativos de maior peso/risco — “heavy assets”, menor taxa de substituição — “low淘汰”) tem continuidade, podendo tornar-se uma importante direção de alocação de fundos.

Além disso, a partir da perspetiva de “analisar ativos chineses com a lógica das cadeias de valor globais”, Liu Song, presidente da LUBOMAY Asset Management (China) Co., Ltd., afirmou que a independência dos ativos chineses já não é um fenómeno isolado; é, antes, como um “estabilizador” indispensável na cadeia global de abastecimento. Por exemplo, no caso do setor de tecnologia de IA, na prática, estão a formar-se dois ecossistemas relativamente independentes.

“Em 2025, o capital global concentrou-se de forma extremamente elevada no poder de computação e na camada de modelos de IA dos EUA, levando a que a proporção de alocação de capital estrangeiro no ecossistema de IA da China esteja num nível historicamente baixo. Ao entrar em 2026, à medida que a China dá avanços rápidos na área de ‘autonomia tecnológica’, esta ‘lacuna de alocação’ está a gerar uma procura de recomposição muito forte.” afirmou Liu Song.

De forma ainda mais profunda, quando a lógica de precificação dos ativos globais for reconfigurada, o “prémio de segurança” dos ativos chineses passa a ser valorizado por todas as partes.

O departamento de research do CICC considera que, à medida que se flexibiliza a antiga ordem internacional e aumenta a probabilidade de riscos geopolíticos, a lógica dos ativos de segurança já mudou; concretamente, ativos que conseguem melhorar a capacidade dos países de resistir a riscos geopolíticos são, atualmente, os ativos de segurança.

No nível do mercado, o departamento de research do CICC observou que, ao longo do último ano, os fundos começaram a reequilibrar-se em termos de países, estilo e classe de ativos. Os mercados emergentes e as bolsas da Europa atingiram novos máximos. Em contrapartida, o desempenho das bolsas dos EUA foi relativamente mais fraco. Dentro do mercado dos EUA, o dinamismo liderado por tecnologia do Nasdaq tem vindo gradualmente a perder força, enquanto o Dow Jones, dominado por estilos de ciclo e valor, apresentou melhor desempenho. Em termos de setores, os materiais-primas, a energia, a indústria e a defesa aeroespacial têm liderado, e as tecnologias de informação começam a mostrar sinais de fadiga.

Em termos de cross-asset, à medida que os fundos aumentam a alocação em commodities, ouro, petróleo bruto e produtos agrícolas registam também um desempenho relativamente bom. A lógica tradicional de refúgio do dólar começa a afrouxar: após o conflito entre EUA e Irão, as taxas dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiram de forma acentuada, enquanto a subida do dólar foi relativamente limitada.

O departamento de research do CICC estima que, no médio e longo prazo, a inevitabilidade de políticas dos EUA continuará a impulsionar o grande deslocamento de ativos globais. Ao focar-se em ativos de ações, espera que, com a intensificação cada vez mais frequente dos riscos geopolíticos, a característica de segurança dos ativos chineses seja ainda mais procurada pelo capital, o que poderá impulsionar um regime de “bull market” longo e gradual em A-shares.