IPO “atrasado” há mais de duas anos e meio, qual a probabilidade de sucesso do Grupo Sunshine na corrida pelo A?

Desde a sua fundação em 1998, a Shanxi Yangguang Coking Group Co., Ltd. (adiante designada por “Yangguang Group”) atravessou quase 30 anos sob a liderança de Xue Dianmin, tendo-se desenvolvido até se tornar hoje numa empresa de grande dimensão no sector do coque. Contudo, pelo que se observa no processo da empresa para atingir o mercado de capitais, parece não ter sido tudo um caminho tranquilo. Desde que entrou na fase de esclarecimentos em Junho de 2023, o IPO do Yangguang Group no segmento principal já está em fila há mais de dois anos e meio, mas ainda não conseguiu passar para a “arena” de análise do Comité de Listagem. Por detrás do “congestionamento” do IPO, a rentabilidade líquida do Yangguang Group em 2022—2024 tem vindo a cair consecutivamente; no entanto, nos três primeiros trimestres de 2025, a dimensão do lucro líquido da empresa recuperou. No que respeita ao controlo, antes desta emissão, o Yangguang Group era controlado, no total, por mais de 80% das acções pelos co-controladores reais, pai e filho Xue Dianmin e Xue Guofei.

Recuperação do lucro líquido nos três primeiros trimestres de 2025

O Yangguang Group, que entrou na fase de esclarecimentos já em Junho de 2023, não conseguiu, até agora, aguardar a oportunidade para subir ao plenário.

Segundo informações, as principais actividades do Yangguang Group são a produção e a venda de produtos da petroquímica do carvão e de produtos de química fina. O seu IPO foi aceite em 27 de Fevereiro de 2023, tendo entrado na fase de esclarecimentos em 8 de Junho do mesmo ano.

Pelos fundamentos, entre 2022 e 2024, o lucro líquido do Yangguang Group caiu de forma acentuada e consecutiva. Nos dados financeiros anteriores, de 2021 a 2024, a empresa registou receitas de exploração de cerca de 15,992 mil milhões de yuans, 20,438 mil milhões de yuans, 18,194 mil milhões de yuans e 15,83 mil milhões de yuans; o correspondente lucro líquido atribuível foi de cerca de 2,136 mil milhões de yuans, 1,175 mil milhões de yuans, 0,674 mil milhões de yuans e 0,379 mil milhões de yuans, respectivamente. Nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa obteve receitas de exploração de aproximadamente 9,076 mil milhões de yuans, face a 11,83 mil milhões de yuans no mesmo período do ano anterior; o correspondente lucro líquido atribuível foi de aproximadamente 0,282 mil milhões de yuans, superior aos 0,223 mil milhões de yuans do mesmo período do ano anterior.

No que respeita às despesas de I&D, entre 2022 e 2024, bem como no primeiro semestre de 2025, as despesas de I&D do Yangguang Group foram, respectivamente, de 45,223,2 milhões de yuans, 57,602,8 milhões de yuans, 45,490,3 milhões de yuans e 20,319 milhões de yuans, representando, em percentagem, do total de receitas de exploração do período, 0,22%, 0,32%, 0,29% e 0,34%, respectivamente. Além disso, importa referir que, até ao final do primeiro semestre de 2025, entre os colaboradores em I&D do Yangguang Group, a percentagem de trabalhadores com habilitações ao nível de ensino superior de curta duração ou inferior era de quase 80%.

Os documentos do prospecto mostram que, no final de Junho de 2025, o número de colaboradores em I&D passou de 96 no final de 2024 para 127. Nesse contexto, o número de pessoas com mestrado e superior caiu de 1 para 0; o número de colaboradores com licenciatura desceu de 38 para 28; já os colaboradores com ensino superior de curta duração ou inferior aumentaram para 99, passando a sua percentagem de 59,38% para 77,95%.

“A situação de, para as características da distribuição do nível de habilitações dos investigadores no sector da coquefacção, a percentagem de pessoas com ensino superior de curta duração ou inferior ser de quase 80% tem uma evidente característica comum no sector.” O vice-secretário-geral da Zhongguancun Internet das Coisas Industry Alliance, Yuan Shuai, disse ao Beijing Business Daily repórter, mas a manutenção a longo prazo de uma percentagem muito baixa de talentos de alto nível pode indiciar falta de capacidade da empresa no que toca à inovação original e às reservas de tecnologias disruptivas. À medida que a indústria evolui no sentido da sustentabilidade e da digitalização, os principais impulsionadores do I&D passaram a focar-se no desenho de materiais ao nível molecular, no desenvolvimento de processos verdes e na integração de sistemas complexos. Estas áreas exigem reservas teóricas intransigentes por parte de talentos com habilitações mais elevadas.

Os controladores efectivos controlam mais de 80% das acções

Em termos de relação accionista, os accionistas maioritários e os controladores efectivos do Yangguang Group são o pai e o filho, Xue Dianmin e Xue Guofei. Xue Dianmin detém 81,28% das acções da empresa e exerce o cargo de presidente do conselho de administração; Xue Guofei detém 0,6% das acções da empresa e exerce os cargos de director e de gestor-geral. Xue Dianmin e Xue Guofei, pai e filho, controlam, em conjunto, 81,88% das acções da empresa antes desta emissão.

Nesta investida para entrar em bolsa, o Yangguang Group pretende angariar cerca de 4 mil milhões de yuans, e investir num projecto de coqueificação em câmara de carbonização com 3,69 milhões de toneladas/ano e altura de 6,78 metros, bem como em projectos de produção de gás de fornos de coque para gás natural liquefeito e amoníaco sintético; em projectos de modernização do sistema de preparação de carvão e do sistema de armazenagem e transporte de coque; e em projectos de engenharia de transmissão e transformação de 220kV.

Importa referir que, segundo o primeiro prospecto divulgado pela empresa em Fevereiro de 2023, o montante originalmente previsto para a captação de fundos neste IPO era de 6 mil milhões de yuans. No entanto, nos prospectos divulgados em Dezembro de 2024, a empresa reduziu o montante previsto para a captação de fundos, ajustando-o para os actuais 4 mil milhões de yuans.

Como empresa de coque de longa data, a situação de violações de produção e a rectificação em matéria de segurança do Yangguang Group também se tornaram temas de grande atenção do mercado. O prospecto mostra que, desde 1 de Janeiro de 2022 até à data em que o prospecto foi assinado, a empresa e as suas subsidiárias receberam, no total, 4 sanções administrativas relacionadas com produção segura e registaram 4 acidentes gerais de segurança de produção que resultaram em mortes de pessoal.

Relativamente a questões pertinentes, o Beijing Business Daily repórter enviou uma carta de solicitação de entrevista ao Yangguang Group para obter uma entrevista. Porém, até ao momento da publicação da reportagem, a empresa não tinha respondido.

Por/Beijing Business Daily, Wang Manlei