Após a morte do presidente do conselho da Shanshan, a madrasta e o filho mais velho disputaram o controlo, mas no final a empresa acabou nas mãos de outra companhia

问AI · Qual foi o resultado final da disputa pelo controlo da empresa Shanshan?

Fonte da imagem: VCG

Texto por: Yue Jiacheng

Edição por: Sun Chunfang

Produção por: Prisma · estúdio Tencent Xiaoman

Recentemente, a Shanshan Co., Ltd. divulgou um comunicado: o projecto de plano de reorganização do accionista controlador, o Grupo Shanshan, e da sua subsidiária integral, a Pengze Trading, foi submetido à votação na reunião dos credores. Se a votação for aprovada, esta que já foi uma referência entre as empresas privadas de Ningbo passará oficialmente a ter um novo dono.

A Shanshan finalmente vai mudar de apelido. A antiga primeira acção de vestuário, hoje um grande player de materiais para novas energias, só precisou de menos de 800 dias para passar do império de mil milhões de renminbi para a venda da própria empresa.

A 10 de Fevereiro de 2023, o fundador da Shanshan, Zheng Yonggang, faleceu subitamente devido a doença cardíaca, o que desencadeou directamente um vazio de poder na “família Shanshan” que durou dois anos. O seu filho, Zheng Ju, e a sua madrasta, Zhou Ting, travaram uma disputa intensa pelo controlo, encenando uma versão “de vida real” da “luta entre famílias nobres”. Este foi o estopim de uma série de problemas subsequentes na Shanshan.

No entanto, a queda da Shanshan foi mesmo resultado apenas de uma “intriga de palácio” entre membros da família? Com a reorganização da dívida, os interesses de cada credor também conseguem ser garantidos de forma justa?

“Enterrou a bomba” com as próprias mãos

“Esta bomba, na verdade, foi enterrada pelo próprio Zheng Yonggang.” Comentou, com emoção, uma pessoa interna.

Em 1989, Zheng Yonggang assumiu a fábrica de vestuário de Ningbo Yonggang, à beira da falência, e criou a marca “Shanshan”, tornando-se o “rei do vestuário” na China. Em 1996, a Shanshan conseguiu ser listada na A-shares, um marco de grande sucesso.

Mas a ambição de Zheng Yonggang ia muito além disso. No início deste século, quando o negócio de vestuário ia a todo o vapor, ele voltou-se, sem hesitar, para o domínio — até então pouco conhecido — dos materiais negativos para baterias de lítio, abrindo uma transformação digna de um “manual”.

No início da transição, o negócio de baterias de lítio teve prejuízo consecutivo durante oito anos. Zheng Yonggang manteve o financiamento contínuo com os rendimentos do negócio de vestuário. Só com a explosão dos veículos de novas energias é que este negócio voltou a virar.

Em 2021, o lucro líquido da Shanshan Co., Ltd. atingiu um máximo histórico de 3,34 mil milhões de yuan, sendo quase 60% proveniente do negócio de materiais negativos para baterias de lítio; a empresa passou de “rei do vestuário” para líder de materiais de novas energias.

Nesse ano, a cotação da Shanshan Co., Ltd. chegou ao nível máximo histórico de 43,47 yuan, com uma capitalização de mercado de quase mil milhões. O valor das participações do Grupo e da Pengze Trading atingiu 44 mil milhões, e Zheng Yonggang também entrou na Lista Hurun Global de bilionários em 2022 com um património de 12,5 mil milhões de yuan.

Contudo, “ganhou porque foi arrojado, perdeu porque foi arrojado”. Durante esse período, Zheng Yonggang liderou uma expansão em grande escala de capacidade e uma estratégia de diversificação: além das baterias de lítio e do negócio de filmes de polarização, a empresa aventurou-se também em finanças, cuidados de saúde e complexos comerciais tipo “outlets”; o mapa de investimentos expandiu-se rapidamente, mas o preço foi a acumulação de dívida em grande escala.

Este modelo de expansão com elevada alavancagem e alto endividamento, enquanto Zheng Yonggang estava vivo, ainda conseguiu ser sustentado, embora apenas com a sua credibilidade pessoal e a sua posição no “mundo” dos negócios. Mas quando ele morreu de forma súbita, o impacto duplo — a luta interna pelo poder e a quebra de confiança externa — fez com que a cadeia de financiamento se interrompesse instantaneamente, tornando-se impossível manter.

Após a morte de Zheng Yonggang, a história do “filho mais velho contra a madrasta” gerou, por algum tempo, grande atenção mediática.

Em Novembro de 2024, a madrasta Zhou Ting conseguiu “tomar o poder” e foi eleita presidente do conselho de administração da Shanshan Co., Ltd. Esta exaustão interna não só abalou a gestão como também fez com que os bancos e credores perdessem a confiança, acelerando a ruptura da cadeia de fundos.

Desde Junho de 2024, o Grupo Shanshan foi levado a tribunal por mais de dez bancos e credores; as classificações de crédito das respectivas obrigações foram rebaixadas para “negativo” e, em alguns casos, os bancos “retiraram crédito” (chamadas de devolução de empréstimos), o que provocou uma crise de liquidez na “família Shanshan”.

Em Agosto de 2024, o Grupo Shanshan anunciou que os juros da dívida de 10 bancos, incluindo o Zhejiang Shank Bank Ningbo Branch, não foram pagos conforme o previsto. Em Fevereiro de 2025, em 2 meses, o Tribunal do Distrito Yinzhou de Ningbo decidiu aceitar o pedido de reorganização de falência do Grupo Shanshan. Um mês depois, o Grupo Shanshan e a sua subsidiária integral, a Pengze Trading, foram também considerados para uma “reorganização por fusão substancial”.

Antes tão brilhante, uma empresa com capitalização de mercado na casa dos mil milhões virou-se rapidamente contra a maré em apenas dois anos, ficando cada vez mais difícil para a família Zheng manter o controlo da empresa cotada.

A família dos fundadores prevê-se que seja excluída

A 2 de Março de 2026, numa sala de reuniões no Tribunal de Yinzhou, em Ningbo, a 4.ª reunião dos credores do processo de reorganização por falência de fusão do Grupo Shanshan e da sua subsidiária integral Pengze Trading — conduzida pelo administrador de insolvência — decorreu como planeado. O administrador submeteu o projecto do plano de reorganização à fase de votação; a janela de votação vai durar até 15 de Abril.

Na verdade, já em Março de 2025, o Grupo Shanshan tinha sido decidido entrar no processo de reorganização de falência.

Um consórcio de investimento de reorganização liderado por Ren Yuanlin, o “rei dos navios privado”, chegou a planear adquirir o controlo da Shanshan Co., Ltd. por 3.284 mil milhões de yuan. Contudo, na reunião de votação de Novembro de 2025, esta proposta foi rejeitada, em simultâneo, pelo grupo de credores comuns e pelo grupo dos investidores.

Depois de o projecto de plano de reorganização ter sido rejeitado, o administrador retomou em 7 de Novembro do mesmo ano o processo de recrutamento. A segunda ronda de recrutamento atraiu o olhar de várias entidades de capital industrial. Antes, a China Baoan também tinha anunciado a sua intenção de, em conjunto com a subsidiária Betteri, formar um consórcio para participar. Mais cedo ainda, os Grupos Fangda, da Liaoning, e as suas empresas — Fangda Carbon e o Grupo Hunan Salt Industry — já tinham anunciado que se candidataram.

No fim, o consórcio formado pela Huiwanwei Group em conjunto com a Ningbo Jinz i foi o que se tornou o principal interveniente de reorganização, com um preço de contrapartida não superior a 7.156 mil milhões de yuan.

O caso de reorganização do Grupo Shanshan, que levou quase um ano e passou por duas rondas em que os investidores falharam, finalmente chegou a um ponto decisivo. Se o acordo for implementado conforme o planeado, este grande grupo empresarial de Zhejiang, que atua simultaneamente em vestuário, novas energias e exibição óptica, passará oficialmente a ter novo dono.

A 4 de Março, a Shanshan Co., Ltd. publicou o mais recente comunicado: o administrador do Grupo Shanshan e da Pengze Trading submeteu aos credores, a 28 de Fevereiro de 2026, o documento “Plano de Reorganização (Projecto) do Grupo Shanshan Co., Ltd. e da Ningbo Pengze Trading Co., Ltd.”. Este comunicado divulga também alguns detalhes.

De forma mais específica, o consórcio de investimento em reorganização divide-se em investidores de ações e em instituições de alienação. O grupo Wuwei assumirá os direitos de voto das 21,88% das ações da Shanshan detidas pelo devedor, por meio de uma aquisição directa e pela assinatura de um “Acordo de Acção Conjunta” com as acções a manter; o resto da maior parte dos activos permanecerá sob o nome do devedor, a ser inserida num fundo fiduciário de serviços de falência.

O montante dos créditos dos credores do Grupo Shanshan será convertido em quotas de fundo fiduciário, compondo uma assembleia de beneficiários, aguardando a distribuição posterior. Quanto aos investidores originais do Grupo Shanshan, incluindo a participação do nível mais alto, a plataforma de participação Shanshan Holding, esta será zerada.

No segundo plano de reorganização, liderado pelo Grupo Anhui Wuwei, com um investimento de cerca de 72 mil milhões de yuan, o Grupo Wuwei irá adquirir ao devedor 303,670,737 ações da Shanshan ao preço de cerca de 16,42 yuan por ação, o que corresponde a aproximadamente 13,5% do capital social total da Shanshan. O montante total de pagamento será de 4,987 mil milhões de yuan.

As restantes 8,38% das ações da Shanshan serão mantidas sob o Grupo Shanshan; os credores poderão optar por obter a liquidação por meio de aquisição imediata ou de aquisição a prazo pelo Grupo Wuwei.

A maior parte dos restantes activos será inserida no fundo fiduciário de serviços de falência. A participação de 100% do Grupo Shanshan será detida pela empresa do projecto fiduciário. A governação do fundo fiduciário de serviços será estruturada em três níveis: assembleia de beneficiários, comissão de administração e instituição de alienação.

Entre eles, os credores recebem, consoante os tipos diferentes de créditos existentes anteriormente (com ou sem garantia), quotas fiduciárias com diferentes níveis de prioridade e subordinação, formando a assembleia de beneficiários.

A comissão de administração é composta por 11 beneficiários. O presidente da reunião de credores — o representante do China Construction Bank (Ningbo Branch) — desempenhará o cargo de membro principal. A comissão convoca e preside as reuniões da comissão de administração. A comissão de administração pode decidir nomear e demitir os directores, supervisores e gestores sénior da empresa do projecto fiduciário e do Grupo Shanshan, bem como os seus respectivos vencimentos. Os investidores originais do Grupo Shanshan são os que recebem as quotas fiduciárias mais subordinadas.

Isso significa que o filho mais velho de Zheng Yonggang, Zheng Ju, e a viúva Zhou Ting, que se envolveram anteriormente em lutas internas, perderão a voz tanto na empresa cotada Shanshan Co., Ltd. como no Grupo Shanshan.

A Shanshan Holding não foi incluída na reorganização por fusão

Importa salientar que, como plataforma central de participação de nível superior do Grupo Shanshan — a Shanshan Holding — desta vez não foi incluída na reorganização por fusão do “grupo Shanshan”.

“Para os credores da Shanshan Holding, que já entrou em incumprimento de dívida e está envolvida em processos judiciais, e tendo em conta que, após a participação na empresa-chave do ‘grupo Shanshan’ — as acções da Shanshan — ter sido tratada separadamente no processo de reorganização do Grupo Shanshan, os interesses de crédito dessa parte poderão continuar a obter uma liquidação e uma protecção justas?” questionou um profissional do mercado que está a par do caso de reorganização da Shanshan.

Com base em comparações horizontais de muitos grandes grupos que entraram nos processos de reorganização nos últimos anos, a opção da Shanshan Holding de não ser incluída numa reorganização por fusão é bastante rara.

Por exemplo, no caso “Suning”, cuja proposta de reorganização por falência já foi decidida como aprovada pelo tribunal no fim de 2025 e que também tem gerado bastante atenção recentemente: o Tribunal Municipal de Nanjing primeiro decidiu aceitar a entrada na reorganização por falência do Grupo Suning Electric Appliance, do Grupo Suning Holding e do Grupo Suning Property. Em seguida, o administrador, com base no facto de várias empresas relacionadas, como a Suning Culture Investment, e um total de 35 empresas, terem uma confusão muito elevada em termos de gestão, negócios e património com o Grupo Suning Electric Appliance, o Grupo Suning Holding e o Grupo Suning Property, solicitou ao Tribunal Municipal de Nanjing que estas empresas relacionadas fossem incorporadas nos três processos de reorganização por falência das três empresas — Group Suning Electric Appliance, Group Suning Holding, Group Suning Property — para que as 38 empresas relacionadas do “grupo Suning” fossem submetidas a uma reorganização por fusão substancial.

De acordo com o artigo 184.º da Lei de Falências, quando a personalidade jurídica entre empresas relacionadas se confunde a ponto de ser difícil distinguir, e isso causa um prejuízo grave aos interesses de uma liquidação justa dos credores, ou quando empresas relacionadas são constituídas com um objectivo de fraude, os administradores das empresas relacionadas e dos seus accionistas/investidores e também os credores — bem como os administradores das empresas relacionadas já aceites pelo tribunal popular para o pedido de falência — podem solicitar uma reorganização de falência por fusão substancial das empresas relacionadas em causa.

“O núcleo de uma reorganização por fusão é negar a personalidade jurídica independente das empresas relacionadas. O princípio legislativo deriva do conceito de ‘rasgar o véu corporativo’ no direito societário. A reorganização por fusão de empresas relacionadas junta todos os activos e passivos num só, para calcular a liquidação.” Referiu um advogado experiente na área do direito da falência.

Na prática judicial, como muitas empresas relacionadas de grandes grupos apresentam uma confusão elevada de negócios e finanças, a reorganização por fusão é bastante utilizada e também favorece a liquidação justa para todos os credores.

De acordo com o plano de reorganização do Grupo Shanshan já divulgado, para a contrapartida do investimento de cerca de 72 mil milhões do Grupo Wuwei, essa contrapartida será repartida apenas pelos credores do Grupo Shanshan; os credores da Shanshan Holding, na camada mais alta acima, não terão qualquer contrapartida directa.

As informações empresariais mostram que a Shanshan Holding detém 54,80% do capital do Grupo Shanshan. De acordo com os detalhes do plano de reorganização já divulgados, a parte das acções do Grupo Shanshan detidas pela Shanshan Holding também será zerada; a contrapartida, no máximo, será a obtenção das quotas mais subordinadas do fundo fiduciário de serviços de reorganização do Grupo Shanshan.

Desde meados de 2024, a Shanshan Holding também está em incumprimento de dívida e enfrenta processos judiciais interpostos por vários credores. Os dados do Tianyancha indicam que a Shanshan Holding enfrenta pelo menos mais de 300 processos. Entre eles, algumas instituições financeiras, como o Shanghai Rural Commercial Bank (Zhangjiang Technology Sub-branch), o Kunlun Bank, o Jiangsu Bank (Shanghai Branch), o Shanghai Huarui Bank, etc., moveram processos individualmente contra a Shanshan Holding em alguns casos, o que significa que são apenas credores da Shanshan Holding.

“Estes créditos correspondentes desses credores serão liquidados de forma equivalente, e com o mesmo benefício de recuperação, no processo de reorganização do Grupo Shanshan?” questionou a fonte mencionada anteriormente.