Reflexões frias sob a atual onda de RWA no mercado

Fonte: Sete garrafas de Bots que não se deixam levar

Introdução: A lógica central do negócio de RWA é a tokenização de ativos, que é um passo além da securitização de ativos, utilizando a forma técnica de tokens como suporte para carregar os vários direitos e riscos inerentes aos ativos básicos. O significado disso está em aproveitar plenamente as vantagens técnicas da arquitetura subjacente da blockchain, apresentando vantagens inatas em termos de custo e eficiência ao reduzir a barreira de entrada para investidores, aumentar a eficiência de giro dos produtos financeiros e melhorar o nível de execução automatizada. No entanto, a RWA exige um alto grau de digitalização dos cenários de negócios, e a implementação é restringida pelo princípio de "precisa ser colocado na blockchain, primeiro deve ser lançado". Quais fatores específicos podem desempenhar um papel acelerador entre a aceitação da RWA e sua adoção? Quais caminhos específicos podem orientar o investimento eficaz de recursos de mercado? No mercado atual, com quais fatores a RWA pode garantir seu espaço de sobrevivência? Aqui, com base em um profundo reconhecimento das tendências de desenvolvimento da RWA, realizamos algumas reflexões críticas sobre a onda atual de RWA, com o objetivo de eliminar o que é falso e preservar o que é verdadeiro, e eliminar as interferências para que a indústria possa concentrar sua energia em encontrar de forma mais eficiente o caminho de desenvolvimento da RWA.

Desde o início deste ano, o RWA tem sido um tópico de grande atenção em todo o mundo. Por um lado, os Estados Unidos e a União Europeia continuam a implementar políticas relevantes para responder e regulamentar as inovações que surgem nas áreas de tokenização de ativos e stablecoins. Por exemplo, em 3 de abril, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA votou a favor da "Lei de Transparência e Responsabilidade das Stablecoins para uma Economia de Livro Melhor" (abreviada como Lei STABLE), que estabelece requisitos de reservas e capital necessários para a emissão de stablecoins e padrões de combate à lavagem de dinheiro. Por outro lado, muitas instituições financeiras e empresas líderes do setor anunciaram o lançamento de produtos relacionados à tokenização, como:

• A Ondo Finance dos EUA tokenizou os títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA (T-Bills), permitindo que os investidores os possuam e obtenham retornos sobre os títulos (cerca de 4-5% ao ano);
• 华夏基金(香港) lançou o "Fundo de Moeda Digital do Dólar de Hong Kong da 华夏基金", tornando-se o primeiro fundo tokenizado direcionado a investidores de retalho na região da Ásia-Pacífico;
• O Standard Chartered Bank e a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) utilizam a plataforma de blockchain eTrade Connect para tokenizar documentos comerciais como cartas de crédito (LC) e conhecimento de embarque, permitindo que pequenas e médias empresas obtenham financiamento rapidamente.
• O grupo Huiri lançou tokens de fundo de private equity baseados em Ethereum (VPF Token), com investimentos em startups de tecnologia em Hong Kong e projetos de infraestrutura no Sudeste Asiático. Os investidores podem resgatar suas cotas do fundo através dos tokens ou transferi-los no mercado de balcão (OTC);
• A BlackRock dos EUA fez uma parceria com a Securitize para lançar um fundo de investimento em imóveis baseado em blockchain, permitindo que os investidores detenham uma parte dos direitos de propriedades comerciais (como escritórios em Nova Iorque e São Francisco) através de tokens (como valores mobiliários Reg D em conformidade com a SEC);
• A Maple Finance da Austrália tokeniza empréstimos para pequenas e médias empresas, permitindo que os investidores obtenham rendimento fixo (8-12% ao ano) através do token MPL;
• O protocolo Toucan da Suíça tokeniza créditos de carbono tradicionais (como projetos de compensação de carbono certificados pela Verra);
• A Shell Petroleum da Grã-Bretanha está a testar contratos de futuros de petróleo através de blockchain;
• A Sotheby's tokeniza obras de arte de alta gama através de NFT + RWA, permitindo que investidores comprem propriedade parcial.

Os eventos acima não apenas sustentaram a RWA como um foco da indústria, mas também atraíram muitos investidores a direcionarem seu interesse para a RWA, na esperança de obter financiamento através desse novo modelo de negócios, incluindo um grande número de pequenas e médias empresas e empreendedores individuais que desejam obter financiamento com base em ativos físicos. A principal diferença entre ativos físicos e ativos financeiros é que a posse do ativo não gera um fluxo de caixa determinado. No entanto, a reação do mercado é muito realista; até agora, todas as emissões de RWA em todo o mundo têm sido baseadas em casos de ativos financeiros relacionados (incluindo categorias como ouro e petróleo, que têm atributos financeiros e de commodities), e ainda não houve casos de emissões bem-sucedidas baseadas em ativos físicos. Mesmo os projetos de RWA baseados em ativos financeiros geralmente são liderados por instituições financeiras tradicionais de ponta ou líderes do setor. "Quando a andorinha de Wang e Xie voará para a casa comum?" ainda é desconhecido. A RWA, aproveitando-se da tecnologia, como pode influenciar a inovação de produtos financeiros? Quais fatores específicos entre o sucesso e a popularidade podem acelerar ou obstruir essa influência? E quais caminhos específicos podem orientar a alocação eficaz de recursos do mercado e realizar um fechamento comercial? Este artigo pretende refletir um pouco sobre o tópico quente da RWA, na esperança de fornecer suporte para a implementação em larga escala da RWA.

###Um, tudo pode ser RWA?

RWA é traduzido diretamente como ativos do mundo real, mas sua lógica de negócios central é a tokenização de ativos, ou seja, dar um passo além da securitização de ativos, utilizando a forma técnica de tokens como um meio para suportar diversos direitos e riscos representados pelos ativos subjacentes. A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong definiu a tokenização como o processo que envolve registrar os direitos sobre ativos, que estão registrados em um livro-razão tradicional, em uma plataforma programável por meio do uso de DLT.

O papel e o significado da tokenização de ativos residem na capacidade de aproveitar plenamente as vantagens tecnológicas da infraestrutura subjacente da blockchain. Em comparação com as infraestruturas financeiras existentes (eletrificação e internetização financeira), apresenta vantagens inatas em termos de custo e eficiência, como a redução da barreira de entrada para investidores (principalmente refletindo a participação de investidores globais, abertura de contas por conta própria e conveniência de negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana), aumento da eficiência de rotatividade (principalmente refletindo a ausência da necessidade de intermediários e liquidação instantânea) e melhoria do nível de execução automatizada (reduzindo a participação de terceiros para diminuir riscos operacionais e custos operacionais). No entanto, suas desvantagens também são bastante evidentes, principalmente no que diz respeito ao alto grau de digitalização exigido para os cenários de negócios, restringido pela condição "para ir para a blockchain, primeiro precisa ser lançado". Por exemplo, na indústria financeira, é necessário que todos os fatores que podem afetar o risco e o retorno dos ativos sejam digitalizados, e que possam fornecer dados multidimensionais e em tempo real como suporte para a avaliação de risco e retorno de ativos financeiros, a fim de alcançar a tokenização completa de ativos.

Este requisito é claramente demasiado alto, mas é uma realidade determinada pelas características técnicas da blockchain que devemos reconhecer. De uma forma mais simples, a blockchain é apenas uma base de dados que possui um mecanismo de reconciliação embutido, que é surda e cega para o exterior, podendo apenas receber entradas de dados externas, mas não consegue obter dados ativamente. Como podemos obter dados ativamente? É necessário usar dispositivos de Internet das Coisas como fonte de coleta de dados. Como garantir que os dados coletados manualmente pelos dispositivos de Internet das Coisas possam ser 100% reais ao serem registrados na blockchain? Uma das maneiras é por meio de meios técnicos; se todo o processo de negócios for completamente automatizado, sem a necessidade de intervenção humana, então os dados serão certamente confiáveis; outra forma é através da supervisão de instituições de terceiros confiáveis como uma garantia de crédito. A primeira forma depende claramente do grau de inteligência do cenário de negócios, enquanto que atualmente, usar a segunda forma, ou seja, confiar inicialmente em uma "solução híbrida" para garantir a confiabilidade dos dados, e depois estabelecer modelos de negócios como RWA com base em dados confiáveis, é uma "solução temporária" eficaz. Portanto, a margem dos negócios de RWA está na obtenção de dados confiáveis; no estado atual, claramente, não tudo pode ser RWA.

Além disso, uma vez que a essência do RWA é a tokenização de ativos, a lógica central é refletida na lógica financeira. O princípio básico enfatizado nos negócios financeiros, que é a correspondência entre risco e retorno, deve desempenhar um papel fundamental no design de produtos RWA. Este princípio também é o padrão central para escolher cenários prioritários de implementação de RWA no mercado atual. Sabemos que as principais características de risco e retorno dos ativos subjacentes são um reflexo da variação dos diversos fatores nos cenários de negócios, e não mudam com o fato de seu suporte ser um token ou não. Portanto, a capacidade de fornecer dados confiáveis o suficiente para eliminar a assimetria de informações dos investidores torna-se um método eficaz para selecionar cenários prioritários de implementação de RWA. Na prática do setor, a Ant Financial anunciou que se concentrará prioritariamente na emissão de RWA para o setor de novas energias, pois a cadeia industrial de novas energias, seja geração de energia distribuída ou pontos de recarga, incluindo também energia eólica e armazenamento, opera amplamente com base em sistemas inteligentes, possuindo características de sincronização entre fluxo de caixa e fluxo de informações. A emissão de RWA baseada em ativos subjacentes de novas energias reduzirá significativamente a assimetria de informações enfrentada pelos investidores, proporcionando assim uma oportunidade de investimento com retorno claro e risco transparente. Se os pontos de recarga também fossem cobrados manualmente, como os estacionamentos tradicionais, então a RWA desses ativos não teria nenhum significado.

Este modelo de gestão de risco através de dados em tempo real claramente ultrapassa o alcance coberto pelos métodos tradicionais utilizados pelas instituições financeiras, como a garantia de ativos. Portanto, sob a perspectiva de risco controlável, a Ant Financial está disposta a recomendar a seus clientes ativos dessa categoria como "banco de investimento digital". Caso contrário, que razões teria a Ant Financial para oferecer a esses clientes ativos que, com base nos métodos tradicionais de gestão de risco das instituições financeiras, não poderiam atingir os objetivos de controle de risco, apenas mudando a embalagem para um novo token?

Com base nas mesmas razões, as condições técnicas existentes não conseguem colocar em cadeia os principais dados necessários para a avaliação do valor dos ativos físicos, não conseguindo fornecer suporte de dados confiáveis para a gestão de riscos. De forma geral, os RWA dos ativos físicos não conseguem encontrar um caminho eficaz.

Claro, ao selecionar de acordo com o padrão "sincronização de fluxo de dados e fluxo de caixa", não só a indústria de energia renovável pode ser um cenário prioritário para a implementação de RWA, mas também carros com funcionalidades de condução autónoma, quer seja através de leasing financeiro ou mobilidade partilhada, podem ser considerados ativos subjacentes ideais para RWA. Com o aumento do nível de digitalização em várias indústrias, a emissão de RWA com base nesses cenários setoriais dará ao mercado uma maior margem de imaginação.

###Dois, todos os produtos financeiros tradicionais valem a pena ser reestruturados com RWA?

A lógica central baseada em RWA reflete principalmente o pressuposto da lógica financeira, especialmente após a digitalização e a internetização da indústria financeira, onde os ativos financeiros existem naturalmente na forma de dados. O grau de digitalização da cadeia produtiva financeira aumentou consideravelmente, e, em comparação com ativos físicos, os ativos financeiros são mais fáceis de serem tokenizados, permitindo reduzir as barreiras de entrada, aumentar a eficiência de giro e aprimorar o nível de automação. Portanto, todos os produtos financeiros valem a pena serem reestruturados com RWA? Claramente, não. De acordo com a análise anterior, quando não é possível melhorar significativamente a capacidade de controle de risco das instituições financeiras por meio da oferta de mais dados confiáveis, "subir na cadeia" é uma perda de tempo e sem sentido. Um caminho mais realista para a tokenização de ativos financeiros é a "solução híbrida", que consiste em primeiro completar a securitização dos ativos com base nas capacidades profissionais das instituições financeiras, e em seguida ancorar os ativos securitizados a tokens específicos, obtendo assim as vantagens de "subir na cadeia" na parte de financiamento e em algumas operações dos ativos financeiros. A seguir, usaremos a tokenização de REITs como exemplo para ilustrar as características básicas desse modelo.

FTJLabs apresentou pela primeira vez globalmente o projeto RWA REITs, que conecta ativos financeiros tradicionais e liquidez em blockchain com uma estrutura de conformidade. Este projeto foca em ativos de Reits listados em bolsas globais, construindo um portfólio de investimentos em Reits através da emissão de fundos, e emitindo Tokens REITs com as cotas do fundo como ativos subjacentes; cada Token REITs corresponde a uma cota de um produto de fundo específico; os investidores podem obter Tokens REITs investindo nos ativos Reits correspondentes do portfólio, em moeda fiduciária ou stablecoins, e podem negociar em qualquer lugar e a qualquer momento globalmente, além de poderem construir portfólios de investimento com diferentes características de rendimento com esses ativos tokenizados.

Na cadeia, o projeto desenvolve o Protocolo REITs, que suporta a execução automática de funções como distribuição, negociação e dividendos de Tokens REITs, e através do módulo de Análise de Dados On-Chain, fornece serviços de extração de dados para investidores com base em informações públicas da blockchain. Fora da cadeia, o projeto escolhe instituições licenciadas para assumir a função de custódia de ativos na cadeia, e emite em tempo real dados de valor líquido do fundo para fornecer referência para a negociação no mercado secundário de Tokens REITs, ao mesmo tempo que emite regularmente relatórios de custódia de ativos para garantir que os ativos na cadeia e os ativos custodiados sejam equivalentes.

Com base nas funcionalidades acima, a tokenização confere liquidez global aos ativos REITs, facilitando a descoberta de seu valor e, ao mesmo tempo, oferecendo aos investidores mais amplos um alvo de investimento com características de risco e retorno únicas. O portfólio que antes precisava ser realizado através de operações em várias bolsas pode agora ser alcançado apenas com um token.

Neste produto, dois designs conseguem refletir as características do projeto de forma mais evidente: primeiro, a instituição de custódia de ativos desempenha um papel fundamental no suporte ao valor do Token REITs, a instituição de custódia divulga o valor líquido dos ativos sob custódia através de relatórios periódicos com base na sua própria credibilidade, garantindo que o valor do Token REITs esteja ancorado ao valor dos ativos sob custódia; segundo, este projeto utiliza apenas REITs listados na bolsa como ativos subjacentes, a instituição de custódia pode fornecer um preço de referência para o Token REITs com base nas informações de preços fornecidas pela bolsa, se os ativos subjacentes do projeto incluírem produtos de REITs privados, a instituição de custódia não conseguirá fornecer uma cotação de referência para o Token REITs, o que comprometerá a transparência dos ativos do Token REITs e, consequentemente, afetará sua liquidez.

###Três, RWA, uma oportunidade de riqueza com a participação do público?

Atualmente, o modelo "ativos do continente + fundos de Hong Kong" é o mais ideal para desenvolver negócios de RWA, mas a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC) mantém uma postura cautelosa em relação à regulamentação da tokenização de ativos, estabelecendo regras claras sobre a definição de investidores qualificados e as formas de captação, a fim de evitar que os investidores assumam riscos excessivos.

Em 2019, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou a "Declaração sobre a Emissão de Tokens de Valores Mobiliários", impondo restrições de distribuição e promoção de tokens de valores mobiliários a "apenas investidores profissionais (ativos financeiros pessoais ≥ 8 milhões de HKD ou instituições licenciadas)". Em novembro de 2023, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou duas circulares, a "Circular sobre Atividades Relacionadas a Valores Mobiliários Tokenizados por Intermediários" e a "Circular sobre Produtos de Investimento Reconhecidos pela Comissão de Valores Mobiliários Tokenizados", não mais considerando os valores mobiliários tokenizados como "produtos complexos", e não limitando sua venda e marketing apenas a investidores profissionais; no entanto, a Comissão manteve uma disposição da "Declaração de 2019", que estipula que as instituições intermediárias que desejam realizar atividades relacionadas a valores mobiliários tokenizados devem discutir seus planos de negócios com a Comissão previamente. Os valores mobiliários tokenizados não podem ser oferecidos publicamente a todos os investidores.

Em dezembro de 2023, a China Asset Management Company colaborou com o Meta Lab HK para tokenizar seus produtos de fundos de rendimento fixo, mas voltados principalmente para investidores profissionais. Em 10 de setembro de 2023, a Taiji Capital lançou o primeiro token de título de fundo imobiliário de Hong Kong voltado para "investidores profissionais" (PRINCE Token), sendo este o primeiro produto de captação de fundos tokenizados aprovado pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, com um objetivo de captação de cerca de 100 milhões de yuanes, e um padrão de investimento inicial de 1000 HKD, muito abaixo dos 1 milhão de dólares normalmente necessários para investir em fundos imobiliários privados. No entanto, de acordo com as regulamentações da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, todas as bolsas de ativos digitais licenciadas em Hong Kong não podem aceitar o registro de usuários da China continental, e a China continental também proíbe claramente as instituições relacionadas (para residentes da China continental) de fornecer serviços de negociação de ativos virtuais. Mesmo que Hong Kong permita que instituições licenciadas ofereçam serviços de negociação de ativos virtuais a investidores de varejo, os usuários da China continental não podem participar diretamente.

Além disso, os produtos RWA que foram emitidos com sucesso até agora costumam ter características de rendimento fixo ou divisão de direitos de rendimento, e a taxa de retorno esperada relativamente fixa é mais adequada para instituições com grandes volumes de capital para alocação de ativos. Portanto, neste momento, a RWA ainda está muito distante das oportunidades de riqueza que os investidores em geral têm em mente.

###Quatro, RWA, o canal ideal para pequenas e médias empresas obterem financiamento?

Se o RWA não consegue oferecer os retornos imaginados aos investidores de massa no lado do financiamento, será que pode fornecer um canal ideal para financiamento a muitas pequenas e médias empresas no lado dos ativos?

Todos sabem que o custo de financiamento é o fator central que influencia a escolha dos canais de financiamento das empresas. De acordo com informações do mercado, o custo de emissão do RWA em Hong Kong geralmente inclui duas partes: custos de emissão e custos de capital. Os custos de capital são determinados principalmente com base nas características de risco e retorno dos ativos, bem como no ambiente do mercado de capitais no momento da emissão (atualmente, as previsões do mercado geralmente variam entre 6-10% ao ano); enquanto os custos de emissão incluem custos de due diligence, custos de design e desenvolvimento do produto, canais de financiamento transfronteiriços e custos de gestão posterior. O total dos custos de emissão chega a cerca de milhões. Com base nos custos de emissão, é possível inferir o limite inferior dos ativos subjacentes do RWA, e é evidente que emitir RWA com um volume de ativos inferior a 100 milhões não é econômico. Além dos custos de capital, há também o custo de tempo. Este artigo usa a emissão de REITs tokenizados como exemplo e apresenta os critérios de seleção de ativos, o principal processo de emissão e o ciclo de tempo, conforme mostrado na Tabela 1:

Em suma, no atual ambiente de mercado, a emissão de RWA apresenta barreiras elevadas em termos de custo e tempo de financiamento, não sendo um canal ideal para a maior parte das pequenas e médias empresas obterem financiamento; por outro lado, para grandes empresas cujos indicadores financeiros atingem ou se aproximam dos critérios de listagem da Bolsa de Valores de Hong Kong, as 3 principais exchanges de ativos digitais que atualmente servem como canais principais para emissão de RWA no mercado de Hong Kong (até maio de 2025, 10 instituições obtiveram autorização da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong para realizar negócios relacionados a transações de ativos digitais, mas apenas 3 plataformas estão ativas e podem oferecer transações ao público), mesmo tendo uma certa vantagem em termos de custos de emissão, apresentam desvantagens evidentes em termos de custo de capital e eficiência de captação de recursos. Para ativos com retornos relativamente estáveis e uma grande demanda por capital, estas empresas preferem priorizar a listagem na Bolsa de Valores de Hong Kong, enquanto apenas aquelas cujos indicadores financeiros não atendem aos padrões de emissão da Bolsa de Valores de Hong Kong estão mais dispostas a gastar mais para escolher plataformas de negociação de ativos digitais para a emissão de RWA. Esta também é a principal razão pela qual a implementação de RWA no atual mercado de Hong Kong é bastante difícil.

###Cinco, Finanças ou Internet? O caminho de sobrevivência do mercado RWA atualmente!

Quer se analisar a definição de valores mobiliários tokenizados pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong ou o consenso geral do mercado, os Ativos Reais (RWA) baseados em ativos financeiros não mudaram suas propriedades financeiras, mas apenas materializaram as características de risco e retorno dos ativos subjacentes com tokens como novos suportes tecnológicos. Usando tokens como novos suportes, os produtos financeiros demonstram vantagens sem precedentes em termos de conveniência de negociação, eficiência de negociação e transparência de processos. Se o tempo retrocedesse centenas de anos, em 1397, quando a família Medici de Florença foi a primeira a usar letras de câmbio na Europa para criar operações de câmbio internacionais; em 1602, quando a Bolsa de Valores de Amsterdã lançou a primeira ação do mundo, as ações da Companhia Holandesa das Índias Orientais; ou em 1844, quando o Banco da Inglaterra monopolizou o direito de emitir moeda no Reino Unido, dando o primeiro passo para os bancos centrais globais, se eles tivessem que escolher novamente, provavelmente escolheriam um livro-razão distribuído como a infraestrutura subjacente dessas ferramentas financeiras pioneiras, uma vez que as vantagens de custo e eficiência são evidentes.

Mas isso é apenas uma hipótese romântica, o tempo não pode voltar. Após centenas de anos de acumulação, a indústria financeira já completou uma profunda ligação com o sistema econômico global em termos de forma de produto, amplitude e profundidade de serviços; é pouco provável que a RWA, que começou com a tokenização de valores mobiliários, reestruture completamente todos os produtos financeiros tradicionais; assim como a penetração da internet na sociedade tradicional, a RWA tem mais chances de encontrar suas próprias oportunidades começando pelas áreas que oferecem a melhor relação custo-benefício e que mais refletem as vantagens tecnológicas.

Embora a inteligência artificial já tenha derrotado os humanos em áreas especializadas como xadrez e go, é pouco provável que substitua os humanos na prestação de serviços financeiros personalizados a todos os investidores. A vantagem da internet manifesta-se primeiro na capacidade de prestar serviços a um grande número de usuários de cauda longa. Assim, enquanto as instituições financeiras tradicionais já ocupam uma parte significativa do mercado com base na experiência de atendimento a clientes de alto perfil, as RWA, cuja lógica de negócios é baseada em atributos financeiros, são forçadas a usar as características da internet para encontrar seu espaço de sobrevivência.

A curto prazo, o RWA precisa atender aos requisitos mínimos de acumulação de tráfego impulsionados pelo mercado. Verificar diferentes formas de produtos em várias cenários é uma tentativa benéfica, especialmente ao escolher trilhas como jogos e entretenimento, onde a participação do usuário final é mais significativa e que se alinha às tendências de desenvolvimento da indústria atual; a médio e longo prazo, quando a energia solar, eólica e outras fontes de energia renovável puderem ser conectadas de forma transparente a sistemas inteligentes e redes elétricas tradicionais, fornecendo automaticamente serviços de carregamento; quando táxis com funcionalidades de condução automática tiverem custos de uso total significativamente inferiores à compra de um carro pela família; quando agentes suportados por inteligência artificial puderem executar mais tarefas em vez de humanos, e a capacidade de computação, modelos e dados se tornarem os principais fatores de produção, e os humanos não precisarem mais participar diretamente da produção, o papel do RWA será insubstituível. Como um modelo de serviço financeiro inovador, o RWA crescerá de forma irreversível para se tornar a forma predominante de serviço financeiro, acompanhando o desenvolvimento da economia inteligente que possui o mesmo DNA e está intimamente integrada. Um bom exemplo disso é que, após a Segunda Guerra Mundial, o dólar, com a ascensão do poderio global dos Estados Unidos, substituiu a libra esterlina como "moeda forte global".

###Escrito no fim

A RWA atual ainda está na fase de validação de conceito, mas todos nós reconhecemos que a tendência representa o futuro. Aqui, fazemos algumas reflexões frias sobre a onda das RWA, não para negar as RWA e suas inovações, mas sim para afirmar que, com base no nosso profundo reconhecimento das suas tendências de desenvolvimento, estamos dispostos a separar o verdadeiro do falso, eliminar distrações e focar em encontrar caminhos de desenvolvimento mais eficientes. É como diz aquele velho ditado refletido na curva de aplicação de novas tecnologias de Gaitner: em relação a uma nova tecnologia, as pessoas costumam superestimar seus efeitos a curto prazo, enquanto subestimam seus efeitos a longo prazo. Seguindo a lógica de validar protótipos de produtos, talvez possamos encontrar um espaço de sobrevivência mais adequado para as RWA neste momento!