Dilemas atuais da economia americana: aumento das tarifas, bolha de IA e desconexão da narrativa política

A economia dos Estados Unidos apresenta um quadro de alta divisão. Por um lado, a narrativa oficial enfatiza um crescimento forte, o emprego próximo do pleno emprego e a inflação estabilizada; por outro lado, o poder de compra real dos residentes continua a cair, o emprego na indústria manufatureira apresenta meses de crescimento negativo e a confiança do consumidor está próxima de mínimos históricos, com os preços de bens essenciais e energia a acelerarem novamente. Este fenômeno de coexistência de “duas realidades” é enraizado na política tarifária abrangente que foi amplamente elevada desde abril de 2025, bem como na subestimação sistemática e redefinição dos fatos de inflação por parte da liderança. Os dados mais recentes mostram que o CPI de setembro subiu para 3,0% em relação ao ano anterior, um aumento claro em comparação com os 2,3% de abril, e os dados de outubro foram adiados devido ao fechamento do governo, o que intensificou ainda mais a incerteza no mercado.

I. Realidade da inflação: Pressão contínua de aumento de 2,3% para 3,0%

Os dados do Escritório de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS) mostram que, após a implementação total das tarifas em abril de 2025, o CPI anual subiu de 2,3% para 3,0% em setembro, e o CPI núcleo também subiu de 2,8% para 3,2%. Embora as autoridades enfatizem que “a inflação está sob controle”, a pressão de preços sentida pelos residentes está muito além dos números. O aumento médio de bens de consumo importados (eletrodomésticos, produtos eletrônicos, roupas, brinquedos) varia entre 12% e 20%, e algumas peças de automóveis tiveram seus preços finais elevando-se entre 6% e 10% devido às tarifas sobre aço e alumínio. Enquanto isso, os preços da energia, após um breve período em baixa, voltaram a subir, devido às sanções secundárias dos EUA ao petróleo russo, que resultaram em uma redução de cerca de 7% na oferta disponível no mercado do G7, enquanto compradores não pertencentes ao G7, como a China e a Índia, continuam a comprar em grandes quantidades a preços com desconto. O mercado global de petróleo se dividiu entre a “zona de preços altos do G7” e a “zona de preços baixos do não-G7”, com os consumidores americanos posicionados exatamente no lado dos preços altos. Em 23 de outubro, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou sanções contra os dois grandes gigantes do petróleo da Rússia, Rosneft e Lukoil, levando a um aumento temporário de 5% nos preços globais do petróleo, com o petróleo Brent ultrapassando 85 dólares por barril em determinado momento.

A consequência direta da inflação superior ao esperado é que o caminho de redução de juros do Federal Reserve foi completamente perturbado. Em setembro de 2025, o Federal Reserve reduziu a taxa de juros em apenas 25 pontos base de forma simbólica, e depois manteve a taxa inalterada em três reuniões consecutivas. Em 25 de novembro, a taxa de juros dos empréstimos hipotecários de 30 anos estabilizou em 5,99%, uma queda em relação aos 6,72% no início do ano, mas o índice de acessibilidade da habitação ainda caiu para o nível mais baixo desde 1985. A renda disponível real dos residentes apresentou crescimento negativo por sete meses consecutivos após a dedução da inflação, e a taxa de poupança caiu para 2,7%, já abaixo dos níveis pré-pandemia. Na plataforma X, o usuário @SaltleyGates72 destacou que, embora o investimento em IA suporte o PIB, a pressão inflacionária está corroendo o poder de compra dos grupos de renda média e baixa, gerando ampla insatisfação.

Dois, o mito do emprego na manufatura desmorona

Uma das promessas de campanha mais centrais do segundo mandato de Trump foi trazer de volta em grande escala os empregos na indústria manufatureira através de altas tarifas. No entanto, a direção dos dados reais é completamente oposta. De abril a setembro de 2025, o emprego na indústria manufatureira dos EUA registrou uma redução líquida acumulada de 58.000 postos, dos quais 12.000 foram perdidos em agosto e 6.000 em setembro. As três principais razões diretas para a queda do emprego são:

1. Os custos de entrada dispararam. Após a imposição de tarifas de 25% e 50% sobre o aço e o alumínio, respetivamente, os preços do aço nos Estados Unidos estão mais de 30% acima da média global, as empresas têm que suportar custos mais elevados ou realocar suas linhas de produção para países isentos de tarifas;
2. Tarifas de retaliação. O Canadá, a União Europeia, o México e a China impuseram tarifas correspondentes sobre produtos agrícolas, máquinas e produtos químicos dos EUA, resultando em uma queda acentuada nos pedidos das fábricas voltadas para a exportação;
3. Congelamento de investimentos por incerteza. Pesquisas na indústria mostram que 78% dos fabricantes listam “incerteza nas políticas comerciais” como o maior risco nos próximos 12 meses, 68% estão preocupados com a contínua subida dos custos das matérias-primas, e 54% esperam uma fraqueza na demanda interna. Os planos de gastos de capital foram amplamente adiados ou cancelados.

Entretanto, a tão esperada “reindustrialização” não ocorreu na indústria de manufatura tradicional, mas concentrou-se na construção de centros de dados. Nos primeiros três trimestres de 2025, os gastos com construção de centros de dados nos Estados Unidos ultrapassaram anualmente os 40 mil milhões de dólares, superando em muito os investimentos em fábricas tradicionais. Isso reflete que os recursos estão inclinando-se de forma unidirecional para a indústria de IA e chips, enquanto a manufatura tradicional está sob pressão dupla: enfrenta o impacto dos custos gerados por tarifas e não consegue obter capital e apoio político suficientes. O economista Stéphane Bonhomme comentou no X que, embora as tarifas tenham como objetivo proteger a indústria local, acabaram por acelerar inesperadamente a deslocalização da manufatura, e os dados de emprego de setembro confirmaram essa “reversão”.

Três, a bolha da IA e a separação da economia real

A maior característica estrutural da economia americana atual é que o capital, talento, eletricidade e políticas estão todos concentrados na indústria de IA e semicondutores. No primeiro semestre de 2025, o total de despesas de capital das sete grandes empresas, incluindo Nvidia, Microsoft, Meta e Google, já ultrapassou 350 bilhões de dólares, com previsão de ultrapassar 700 bilhões ao longo do ano. O consumo de eletricidade dos centros de dados representa mais de 40% do novo consumo de eletricidade nos EUA, com vários estados emitindo alertas de escassez de eletricidade. Para garantir o fornecimento de eletricidade para a indústria de IA, algumas regiões já começaram a restringir o consumo de eletricidade de residências e indústrias tradicionais. O economista da Harvard, Jason Furman, apontou que os investimentos em IA contribuíram com 92% do crescimento do PIB dos EUA no primeiro semestre de 2025; se essa contribuição for excluída, a economia cresceria apenas 0,1%, evidenciando o risco de bolha.

Este padrão de alocação de recursos “tudo para dar espaço à IA” resulta nas seguintes consequências:

1. O ambiente de financiamento da indústria manufatureira tradicional piorou, os bancos estão mais dispostos a conceder limites de crédito a grandes empresas de tecnologia com alta classificação;
2. O aumento do preço da eletricidade subiu ainda mais os custos operacionais da indústria.
3. Expectativas distorcidas de retorno de capital: a taxa interna de retorno dos projetos de centros de dados é geralmente superior a 15%, enquanto as fábricas tradicionais ficam entre 4% e 6%, fazendo com que o capital flua naturalmente em uma única direção.

Se a indústria de IA não conseguir cumprir a promessa de lucros de trilhões nos próximos três anos, uma vez que a taxa de crescimento dos gastos de capital diminuir, os EUA enfrentarão simultaneamente os impactos duplos da “quebra da bolha de IA” e da “desindustrialização”, com risco sistêmico extremamente alto. O usuário X @karliskudla alerta que o CapEx impulsionado pela IA já levou o PE10 dos EUA a 40 vezes, semelhante ao pico da bolha tecnológica em 2000, aumentando o risco de saída de capital.

Quatro, o paradoxo do estímulo fiscal: o poço de inflação dos cheques de dividendos tarifários

Para aliviar a pressão sobre o custo de vida dos residentes, o governo planeja distribuir em 2026 um “cheque de dividendos tarifários” de 2000 dólares para cada família, com um total previsto de cerca de 600 bilhões de dólares. No entanto, com o crescimento real dos salários a apenas 3,9% e a inflação a 3,0%, é provável que os residentes usem esse dinheiro para compensar a perda de poder de compra, em vez de poupar. Isso criará um ciclo de feedback negativo típico de estímulos fiscais → aumento da demanda → aceleração da inflação → o Federal Reserve sendo forçado a apertar a política. Dados do Federal Reserve de Atlanta mostram que em agosto de 2025, o crescimento salarial foi de 4,86%, mas, após descontar a inflação, o crescimento real foi de apenas 1,86%, especialmente para os grupos de baixa renda.

Um problema mais sério diz respeito à origem do financiamento. O novo déficit de 600 bilhões de dólares deve ser resolvido através da emissão de dívida, enquanto a atual taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos já subiu para 4,8%. Taxas de juros altas a longo prazo e déficits elevados criarão um ciclo vicioso. O mercado já começou a se preocupar com a sustentabilidade da dívida dos EUA, com a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos chegando a quase 5,2%, o nível mais alto desde 2007. Comentários na plataforma X, como @hc_Vnssa, destacam que, embora as tarifas tragam receita fiscal a curto prazo, elas ampliam a pressão do déficit através de medidas de retaliação. A OCDE prevê que o crescimento total da América do Norte em 2025 será de apenas 1,2%.

Cinco, a dupla queda da confiança do consumidor e da capacidade de consumo real

O índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan caiu para 51 em novembro, abaixo dos 50,0 do pico da inflação em junho de 2022 (quando os preços da gasolina ultrapassaram os 5 dólares). O índice da situação econômica atual caiu para o nível mais baixo em 40 anos. A avaliação dos residentes sobre a situação financeira pessoal atingiu o nível mais baixo em cinco anos, e a disposição para a compra de bens duráveis caiu para o nível mais baixo desde a crise financeira. A pesquisa mostra que as preocupações com a inflação e a incerteza tarifária são os principais fatores que pesam.

Os retalhistas esperam que as vendas nominais na época das festas de 2025 aumentem 3% a 4%, mas se a inflação se mantiver acima de 3%, as vendas reais terão crescimento nulo ou até negativo. Walmart, Target e outros já declararam publicamente que os consumidores estão a fazer uma “redução de transações” em grande escala: passando da carne de vaca para a carne de frango, da carne de frango para proteínas vegetais, de produtos de marca para marcas próprias. Este comportamento de downgrade pressiona a CPI de algumas categorias a curto prazo, mas a longo prazo afetará as margens de lucro das empresas e a receita fiscal. O usuário X @2025Watcher criticou que a política tarifária agravou a “redução de transações”, com a receita real das famílias de classe média a encolher e o índice de confiança a cair drasticamente, confirmando esta tendência.

Seis, o perigo da desconexão na narrativa política

Atualmente, o que mais merece atenção é a divisão sistêmica na percepção da realidade econômica entre o governo e a sociedade civil. O governo enfatiza repetidamente que “a inflação está controlada”, “o crescimento econômico é forte” e “o emprego está próximo dos melhores níveis da história”, mas não consegue explicar por que a confiança do consumidor, a acessibilidade habitacional, o emprego na indústria e a taxa de crescimento dos salários reais estão todos piorando. Essa desconexão entre a narrativa e a realidade é semelhante à repetição da teoria da “inflação temporária” de 2021, exceto que desta vez até o adjetivo “temporário” foi omitido. Comentários de @Esaagar e outros no X apontam que, embora a bolha de IA sustente o mercado de ações, ela encobre a fraqueza da economia real, e as políticas devem estar atentas à ampliação do fosso entre “duas realidades”.

Se a direção continuar a insistir no julgamento de que “não há problemas com a inflação”, o Federal Reserve será forçado a enfrentar um dilema em 2026: ou ceder à pressão e reduzir as taxas de juros, levando a uma desancoragem das expectativas de inflação, com o CPI voltando a 4% a 5%; ou manter a luta contra a inflação, mas altas taxas de juros esmagarão o consumo já frágil de habitação, automóveis e bens duráveis, ao mesmo tempo que agravarão o fardo dos juros fiscais. Qualquer que seja a escolha, pode desencadear uma recessão. A economista Joanne Hsu alertou em um relatório da Universidade de Michigan que a queda acentuada no índice de confiança em novembro reflete a falha da política, necessitando de ajustes imediatos.

Conclusão: A economia presa e o ponto de viragem iminente

A atual economia dos EUA está presa em uma armadilha política tecida por altas tarifas, desalocação de recursos de IA, estímulos de déficit elevado e sanções energéticas. A manufatura tradicional está sendo pressionada por altos custos, o poder de compra dos consumidores continua a cair, e o espaço para políticas fiscais e monetárias está restrito, enquanto toda a esperança de crescimento está apostada na continuidade do alto crescimento da indústria de IA. Os dados mais recentes do BLS e a opinião pública na plataforma X mostram que, embora as tarifas tragam receita a curto prazo, ampliam o risco sistêmico por meio da inflação e perda de empregos.

A experiência histórica mostra que, quando a economia de um país depende excessivamente de uma única narrativa tecnológica e de grandes gastos de capital, enquanto os setores da economia real estão geralmente em declínio, isso geralmente indica a aproximação de um ajuste significativo. A bolha da internet de 2000 e a bolha imobiliária de 2007 foram acompanhadas pela narrativa oficial de que “a nova economia nunca entra em declínio”. Embora a atual onda de IA tenha um suporte real de progresso tecnológico, a escala de gastos de capital, a concentração de recursos e os níveis de valorização já superaram significativamente o suporte dos fundamentos. O usuário X @BenjaminNorton enfatiza que, excluindo a IA, o crescimento da economia dos EUA é quase zero, e a quebra da bolha provocará uma crise.

A menos que uma das três situações a seguir ocorra nos próximos seis meses, a probabilidade de a economia dos EUA entrar em recessão em 2026 aumentará drasticamente:

1. A política de tarifas sofreu um grande ajuste, reduzindo a taxa efetiva sobre bens intermédios e bens de consumo;
2. A taxa de crescimento do investimento de capital na indústria de IA desacelerou significativamente, liberando eletricidade, capital e talento para o retorno à economia real;
3. O Federal Reserve, desconsiderando o grande risco de inflação, reduziu as taxas de juros de forma acentuada, usando a liquidez para temporariamente cobrir todas as fendas (mas isso deixará uma crise ainda maior adormecida).

Atualmente, nenhum dos três apresenta sinais de implementação. Portanto, 2026 pode muito bem se tornar o ano decisivo para validar o sucesso ou fracasso da atual combinação de políticas. Até lá, a economia dos EUA continuará a lutar em duas realidades paralelas: o “otimismo oficial” e o “sofrimento popular”, enquanto a fissura entre essas duas realidades se expande cada vez mais em um abismo irreconciliável. Os economistas devem estar atentos, ajustes nas políticas são urgentes.