O mercado dos EUA abre as portas: ETFs de altcoins entram numa nova era

I. Lançamento Concentrado de ETF de Altcoins

No quarto trimestre de 2025, o mercado norte-americano assiste a um surto concentrado de lançamentos de ETF de altcoins. Após a abertura do caminho dos ETF por parte do Bitcoin e do Ethereum, os ETF de altcoins como XRP, DOGE, LTC, HBAR, entre outros, são sucessivamente lançados nos EUA, enquanto ativos como AVAX e LINK entram numa fase de aprovação acelerada. Em contraste com a longa década de disputa regulatória dos ETF de Bitcoin, esta vaga de ETF de altcoins completou todo o processo de candidatura a lançamento em apenas alguns meses, evidenciando uma mudança significativa na postura regulatória dos EUA. O surgimento de ETF de altcoins deixou de ser um evento isolado, tornando-se o resultado natural de uma flexibilização estrutural da regulação cripto.

Os principais catalisadores desta vaga de lançamentos prendem-se, sobretudo, com dois fatores: a revisão da “Norma Geral de Listagem de Unidades de Trustes de Mercadorias” aprovada pela SEC a 17 de setembro de 2025 e a ativação do artigo “8(a)” durante o shutdown do governo dos EUA em novembro. A norma geral de listagem estabelece um sistema de acesso unificado para ETF de ativos cripto, evitando que cada ativo elegível tenha de enfrentar uma revisão prolongada individual por parte da SEC. Desde que o ativo cripto tenha mais de seis meses de histórico num mercado de futuros regulado pela CFTC e exista um mecanismo de partilha de monitorização, ou caso já exista no mercado um ETF com pelo menos 40% de exposição relevante, pode beneficiar deste sistema, reduzindo assim o tempo de aprovação do lado da bolsa de 240 dias para 60–75 dias.

Em segundo lugar, a ativação do artigo “8(a)” em novembro e a posição passiva da SEC aceleraram o lançamento destes ETF. Durante o shutdown do governo dos EUA, a norma geral foi temporariamente suspensa, mas a SEC emitiu a 14 de novembro orientações permitindo, pela primeira vez, que os emissores removessem voluntariamente a cláusula de revisão retardada das declarações de registo S-1. De acordo com o Securities Act de 1933, artigo 8(a), as declarações sem esta cláusula entram automaticamente em vigor após 20 dias, salvo intervenção da SEC. Isto criou, na prática, um canal tácito para listagem. Com os departamentos governamentais paralisados, não foi possível bloquear individualmente cada candidatura no tempo disponível. Bitwise, Franklin Templeton e outros emissores aproveitaram imediatamente essa janela, removendo a cláusula de atraso e concluindo rapidamente o registo, promovendo o lançamento concentrado dos ETF de altcoins na segunda metade de novembro, originando a atual vaga de listagem de ETF de ativos cripto.

II. Análise do Desempenho dos Principais ETF de Altcoins (Outubro–Dezembro 2025)

Solana (SOL)

Os primeiros produtos SOL foram lançados a 28 de outubro e, apesar da queda contínua do preço de SOL desde então, cerca de 31%, observou-se uma entrada de capital contracorrente. Até 2 de dezembro, o segmento de ETF de SOL acumulou um fluxo líquido de 618 milhões de dólares, com um total de ativos de 915 milhões de dólares, representando 1,15% da capitalização total de mercado de SOL. Alcançar tal dimensão em menos de dois meses reflete o amplo reconhecimento do mercado pelo posicionamento de SOL como “a terceira maior blockchain pública”.

O BSOL, lançado pela Bitwise, destacou-se, atraindo cerca de 574 milhões de dólares, tornando-se o ETF de SOL com maior fluxo de entrada. O sucesso do BSOL deve-se ao seu mecanismo de rendimento de staking — todos os SOL detidos são diretamente sujeitos a staking, com as recompensas de staking automaticamente reinvestidas, aumentando assim o valor líquido do fundo. Este modelo, que liga as recompensas de staking ao valor do fundo, oferece uma alternativa regulamentada, conveniente e com vantagens de rendimento para instituições/investidores que pretendem participar no ecossistema SOL sem gerir chaves privadas e nós.

Ripple (XRP)

Os ETF de XRP começaram a ser lançados a 13 de novembro de 2025, com o preço de XRP a cair cerca de 9% no mesmo período. Tal como em SOL, os ETF de XRP registaram um comportamento de compra em queda. Até 2 de dezembro, o fluxo líquido acumulado foi de 824 milhões de dólares, com um valor total de ativos de cerca de 844 milhões de dólares, representando 0,65% da capitalização total de mercado de XRP. A diferença de escala entre os vários emissores de ETF de XRP não é significativa, com várias instituições a deterem quotas de mercado relativamente equilibradas.

Doge (DOGE)

O ETF de DOGE foi completamente ignorado pelo mercado, comprovando o enorme fosso entre memecoins e os canais de capital institucional. Os produtos, com destaque para o GDOG da Grayscale (lançado a 24 de novembro), tiveram um desempenho muito fraco, com um fluxo líquido acumulado de apenas 2,68 milhões de dólares e um volume total de ativos inferior a 7 milhões de dólares, correspondendo apenas a 0,03% da capitalização de mercado de Doge. Mais grave ainda, o produto equivalente da Bitwise registou mesmo zero entradas, e o baixo volume de transações diárias (cerca de 1,09 milhões de dólares) demonstra que os investidores tradicionais continuam céticos em relação a ativos MEME como Doge, que dependem sobretudo do sentimento comunitário e não de fundamentos sólidos.

Hedera (HBAR)

Como representante de projetos de média e pequena capitalização, o ETF de HBAR alcançou uma penetração relativamente bem-sucedida face à sua própria dimensão. Lançado a 29 de outubro, apesar de uma queda de cerca de 28% no preço de HBAR nos dois meses seguintes, o ETF registou um fluxo líquido acumulado de 82,04 milhões de dólares. Isto faz com que os ativos sob gestão do ETF de HBAR representem 1,08% da capitalização total de mercado do HBAR, um efeito de penetração muito superior ao de Doge, LTC e outros altcoins, indicando que o mercado tem alguma confiança em ativos de média capitalização com aplicações empresariais claras como o HBAR.

Litecoin (LTC)

O ETF de LTC tornou-se um caso clássico: ativos tradicionais sem novas narrativas têm dificuldade em reviver mesmo com o canal dos ETF. Lançado a 29 de outubro, o preço caiu cerca de 7,4% após o lançamento, com muito pouca atenção do mercado e um fluxo líquido acumulado de apenas 7,47 milhões de dólares, registando vários dias sem qualquer entrada. O volume diário de transações de apenas 530 mil dólares evidencia a sua falta de liquidez. Isto demonstra que narrativas obsoletas como “prata digital” já não têm atratividade no mercado atual.

ChainLink (LINK)

O GLINK ETF da Grayscale foi lançado oficialmente a 3 de dezembro, registando um fluxo de entrada de quase 40,9 milhões de dólares no primeiro dia, com um valor total de ativos de cerca de 67,55 milhões de dólares, representando 0,67% da capitalização de mercado da Link. Os resultados do primeiro dia mostram que o GLINK teve um bom início tanto em liquidez como em capacidade de atração de capital.

III. Principais Participantes e Fontes de Capital dos ETF de Altcoins

Desde o lançamento dos ETF de altcoins, o mercado de ETF cripto evidenciou uma clara diferenciação: enquanto os preços do Bitcoin e do Ethereum continuam a cair, com saídas dos respetivos ETF, os ETF de altcoins como SOL, XRP, HBAR e LINK recebem entradas de capital contracorrente. Ou seja, parte do capital retirado dos ETF de BTC e ETH não abandonou o mercado cripto, mas mudou para ativos com maior potencial de crescimento. Isto mostra que as fontes de capital dos ETF de altcoins têm uma estrutura dual, combinando re-alocação de capital existente e entrada de novo capital.

O capital incremental provém principalmente dos grandes nomes da finança tradicional envolvidos nesta emissão, incluindo BlackRock, Fidelity, VanEck, Franklin Templeton, Canary e outros. As fontes de fundos destes grupos incluem pensões, fundos de seguros, contas de gestão de património, planos de reforma 401K, clientes de gestão de ativos e family offices, entre outros, que anteriormente estavam impossibilitados de adquirir altcoins devido a restrições regulamentares, mas agora podem fazê-lo legalmente através dos ETF, originando uma entrada efetiva de novo capital. Em suma, o lançamento em massa dos ETF de altcoins deu aos fundos tradicionais uma nova oportunidade para entrar e comprar ativos cripto.

IV. Perspetivas Futuras: a Próxima Onda de Expansão dos ETF de Altcoins

O sucesso do lançamento dos primeiros produtos como SOL, XRP, HBAR, entre outros, consolidou o caminho institucional dos ETF de altcoins. De seguida, blockchains públicas com maior escala ecológica e interesse institucional tornar-se-ão o próximo foco, incluindo AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX, SEI, APT, entre outros. Assim que forem aprovados e lançados, estes ativos poderão atrair ainda mais capital regulamentado, trazendo nova liquidez ao ecossistema multichain. Olhando para o futuro, o mercado de ETF de altcoins deverá evidenciar três grandes tendências:

Primeira, concentração no topo e intensificação da diferenciação de produtos.

Ativos com fundamentos sólidos e narrativas de longo prazo continuarão a receber preferência de capital, enquanto projetos sem motores ecológicos terão dificuldade em melhorar mesmo após o lançamento. A concorrência entre ETF passará a centrar-se mais em taxas, rendimento de staking e capacidade de marca, com os emissores líderes a captarem a maior parte do capital.

Segunda, a forma dos produtos evoluirá de rastreamento simples para estratégias e combinações.

Produtos indexados, cestos multiativos e fundos de gestão ativa irão surgir para satisfazer as necessidades institucionais em diversificação de risco, aumento de retorno e alocação a longo prazo.

Terceira, os ETF tornar-se-ão uma força fundamental para reestruturar o fluxo de capital do mercado cripto.

Os ativos incluídos nos ETF beneficiarão de um “prémio de conformidade” e fluxos estáveis de capital, enquanto os tokens fora deste quadro regulamentar enfrentarão uma perda contínua de liquidez e atenção, reforçando ainda mais a estrutura hierárquica do mercado.

Ou seja, o foco da competição entre ETF de altcoins está a passar de “conseguir ou não listar” para “como continuar a atrair capital após o lançamento”. Com AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX e outros na fase final de aprovação, a segunda vaga de expansão dos ETF de altcoins já começou silenciosamente. O ano de 2026 será um ponto de viragem fundamental para a institucionalização total dos ativos cripto, não só com um número crescente de listagens, mas também com uma profunda transformação na lógica de avaliação de capital e no panorama competitivo do ecossistema.