Retornar ao crescimento impulsionado pelo valor: como os Tokens podem sair da armadilha do narrativismo?

Pontos principais

• O problema essencial do atual mercado de criptomoedas é o investimento excessivo e a avaliação irracional no mercado primário durante o ciclo anterior, o que levou a alguns projetos que deveriam ter sido eliminados a aparecerem no mercado secundário com avaliações injustificadas.

• Na ausência de fluxos de capital externos, a concorrência interna no mercado de criptomoedas intensificou-se, formando uma estrutura hierárquica em pirâmide. Os ganhos de cada nível vêm da exploração dos níveis inferiores, o que agrava ainda mais a competição interna no mercado.

• Nesta era de intensa concorrência, a taxa de eliminação de projetos e Tokens irá aumentar significativamente. Fatores como tecnologia, histórico e narrativa passarão de condições suficientes a condições necessárias, e o mercado acabará por acreditar apenas no crescimento real - crescimento de usuários, crescimento de receitas e crescimento de adoção.

Uma. Todo o mercado de criptomoedas está em crise.

Não apenas alguns Tokens, todo o mercado de criptomoedas enfrenta desafios. Comparando, percebe-se que não são apenas Tokens específicos, incluindo moedas alternativas de plena circulação, moedas populares e até mesmo Ethereum, que estão significativamente abaixo do Bitcoin e continuam a cair. A taxa de circulação dos Tokens iniciais geralmente não é alta, portanto, uma taxa de circulação pura também não pode explicar o colapso contínuo das moedas alternativas.

Do ponto de vista macroeconômico, a regra do "mercado em alta a cada quatro anos" parece ter sido quebrada. Desde o segundo trimestre de 2024, o mercado caiu em um estado anômalo de baixa liquidez. O pico da participação de mercado do Bitcoin ficou atrasado em relação ao pico de preço, e a nova alta do Bitcoin também não impulsionou uma alta generalizada em outras moedas. Esses sinais indicam que a atual dificuldade não é um problema de tokens individuais, mas sim um risco sistêmico em todo o mercado de criptomoedas.

As causas desta situação são múltiplas: o efeito marginal da redução pela metade do Bitcoin no preço está a diminuir gradualmente; o ciclo económico global pode estar a mudar; o aumento trazido pela listagem do ETF de Bitcoin sobrepõe-se ao ciclo de redução pela metade, criando uma ilusão de mercado em alta. No entanto, este "mercado em alta" pode muito bem não ter existido desde o início.

Dois, O início da era da grande competição interna

Do ponto de vista da indústria, os efeitos negativos do excesso de investimento e da má avaliação estão a tornar-se evidentes. Anteriormente, propusemos o conceito de "Índice de Felicidade dos VC" para medir a probabilidade de retorno dos investimentos de capital de risco. Este indicador reflete uma teoria cíclica semelhante ao relógio de Merylin: o investimento insuficiente leva à próxima corrida de touros, que por sua vez provoca excesso de investimento, e o excesso de investimento resulta na próxima corrida de ursos, num ciclo contínuo.

Os anos de 2020 a 2021 foram o período mais brilhante para o capital de risco, o que levou a uma expansão significativa na escala de financiamento. O total de financiamento de 2021 a 2022 ultrapassou 30 mil milhões de dólares, com uma abundância de projetos avaliados em centenas de milhões ou mesmo milhares de milhões de dólares. No entanto, até hoje, ainda há poucos projetos de criptomoeda com receitas anuais de contratos superiores a 30 milhões de dólares.

Esta ronda de prosperidade permitiu que alguns fundos e projetos que deveriam ter saído do mercado sobrevivessem, e até conseguiram captar enormes quantias de dinheiro a avaliações irracionais. Isso levou, no final, a que em 2023-2024 esses projetos aparecessem no mercado secundário a avaliações irracionais.

No entanto, este problema não se limita a grupos específicos. Todo o mercado está a entrar numa grande jogada de soma zero, com cada vez mais participantes a serem envolvidos. Na ausência de fluxos de caixa externos, o mercado formou uma estrutura piramidal, onde os lucros de cada nível provêm da exploração do nível inferior. Esta situação exacerba ainda mais a involução do mercado.

Três, subir é o caminho do rei

Nesta era de intensa competição, a taxa de eliminação de projetos e Tokens aumentará significativamente. Fatores como tecnologia, histórico e narrativa passarão de condições suficientes a condições necessárias. O mercado acabará por acreditar apenas no verdadeiro crescimento - crescimento de usuários, crescimento de receitas e crescimento da adoção.

(I) Crescimento orgânico: a importância do marketing é tão grande quanto a da tecnologia

Atualmente, existem dois equívocos comuns no mercado:

1. Acreditar que a tecnologia ou o produto é mais importante do que o mercado. Na verdade, a essência de todos os projetos é um negócio, e o núcleo de um negócio é o lucro. Em um ambiente atual de liquidez escassa, os projetos enfrentam apenas duas opções: subir ou ser eliminados.

2. Igualar o crescimento de dados ao crescimento real. Embora várias ferramentas e atividades de marketing possam trazer crescimento em dados, o verdadeiro crescimento deve estar altamente integrado na estratégia do produto, mantendo uma alta taxa de retenção mesmo após a eliminação de fatores de incentivo de curto prazo.

Um excelente responsável de marketing deve dedicar a maior parte do seu tempo ao pensamento estratégico e à elaboração de planos, em vez de simplesmente executar várias atividades de marketing.

(II) A colaboração com KOL deve começar com comunicação de alto nível

O papel dos KOLs é frequentemente subestimado ou mal posicionado. Por um lado, a promoção indiscriminada de alguns KOLs leva os usuários a desenvolverem uma resistência em relação a eles. Por outro lado, ainda existem muitos KOLs de alta qualidade no mercado, que não apenas podem oferecer ajuda em termos de mercado e marca, mas também fornecer conselhos valiosos em aspectos como produtos e estratégias.

A equipe do projeto deve se comunicar diretamente com KOLs importantes em uma conversa um a um, em vez de depender completamente de intermediários ou agências. Isso não apenas ajuda a estabelecer confiança, mas também auxilia a equipe do projeto a entender melhor o ecossistema da indústria.

(iii) listar a receita do contrato como o principal indicador de crescimento

No mercado de criptomoedas, as pessoas tendem a ignorar um fato: o crescimento sustentável vem de modelos de negócios e receitas sustentáveis. Embora a indústria de criptomoedas ainda não tenha alcançado uma adoção em massa, alguns protocolos já começaram a gerar receitas estáveis, seja de fontes externas (como a diferença de juros de moedas estáveis) ou internas (como taxas de transação).

Para alcançar um desenvolvimento sustentável, o protocolo precisa de:

1. Ter uma fonte de rendimento confiável
2. Há a possibilidade de realizar um superávit
3. Estabelecer mecanismos de governança eficazes e modelos econômicos

(iv) redesenhar o modelo econômico

Muitos projetos enfrentam a questão central de que o crescimento da circulação de Token não está alinhado com o desenvolvimento do negócio. Um modelo econômico realmente eficaz deve:

1. Capacidade de gerar receita sustentável para o protocolo
2. O ciclo do Token corresponde ao ciclo de crescimento do projeto
3. Considerar os incentivos como um comportamento de investimento e não como um comportamento de consumo
4. Resolver o problema da estratificação da estrutura de fichas

Só resolvendo esses problemas fundamentais, o projeto poderá sobreviver e se desenvolver no atual ambiente de intensa concorrência. O mercado acabará por retornar à racionalidade, e os projetos verdadeiramente valiosos acabarão por se destacar.