Boros : devorar Finanças Descentralizadas, CeFi, TradFi, desbloquear o próximo motor de subir da Pendle

Se você tivesse que nomear o protocolo DeFi mais inovador, quem você indicaria?

Certamente a Pendle estará na lista.

Em 2021, a Pendle, como o primeiro protocolo DeFi a focar no mercado de “swaps de taxa de juros”, abriu sozinha um mercado de negociação de rendimentos de bilhões, tornando-se a líder absoluta na pista de negociação de rendimentos.

E em agosto de 2025, o núcleo inovador “ousado” da Pendle continua com o lançamento do Boros, abrindo um vazio de rendimento on-chain chamado “taxa de capital”, trazendo pela primeira vez ao mundo DeFi caminhos para negociação, hedge e arbitragem de taxas de capital, provocando novamente discussões públicas e uma onda de participação financeira.

De acordo com os dados mais recentes da Pendle, até o momento, Boros está em operação há dois meses, com um volume de negócios nominal acumulado superior a 9,5 bilhões de dólares, um valor não liquidado de contratos superior a 61,1 milhões de dólares, e o número de usuários ultrapassou 11.000+, com uma receita anualizada superior a 730.000 dólares.

Em apenas um mês, já alcançou o que muitos projetos levam anos a conseguir, enquanto muitos participantes expressam entusiasmo: explorar o espaço de lucro do Boros pode ser ainda mais lucrativo do que Meme.

Então, o que é Boros? Como jogar? Como planejar o futuro?

Acredito que muitas pessoas tenham notado que a identidade visual da Boros frequentemente apresenta uma enorme baleia que devora tudo, e a palavra Boros tem também o significado de devorar em grego antigo. Com o lançamento da versão Boros 1.0, a implementação do programa de recomendações e o lançamento de mais mercados, talvez a devoração da Boros no mundo dos lucros esteja oficialmente começando através da taxa de financiamento.

Dar o primeiro passo na construção da reputação dos produtos Boros, por que é a “taxa de financiamento”?

Como uma plataforma de derivados de taxa de juros estruturada, a Boros atualmente foca no custo do capital, com o objetivo de transformar o custo do capital em um ativo padronizado negociável.

Acredita-se que a maioria dos usuários de contratos não esteja estranha à taxa de financiamento, que funciona como uma “mão invisível” no mercado de contratos, equilibrando o preço dos contratos perpétuos com o preço à vista. A lógica de funcionamento específica pode ser entendida de forma simples como:

Quando a taxa de financiamento é positiva, significa que a maioria das pessoas espera que o preço suba. Os compradores estão fortes, o preço do contrato está acima do preço à vista, e os compradores precisam pagar a taxa de financiamento aos vendedores a descoberto, para conter o otimismo excessivo do mercado.

Quando a taxa de financiamento é negativa, isso indica que a maioria das pessoas espera que o preço caia, os vendedores a descoberto estão fortes, o preço do contrato está abaixo do preço à vista, e o airdrop deve pagar a taxa de financiamento aos compradores, a fim de conter o excesso de pessimismo no mercado.

Como um fator chave para equilibrar as forças de compra e venda, a taxa de financiamento também é um indicador chave que reflete o sentimento do mercado.

Antes do Boros aparecer, os traders aceitavam passivamente a taxa de financiamento como uma forma de controle do mercado, nunca imaginaram que um dia a taxa de financiamento poderia se tornar um ativo que pode ser negociado separadamente.

Então, por que a Boros escolheu a taxa de financiamento como o primeiro passo para construir a reputação do produto?

Alta escala, alta volatilidade, alta rentabilidade, essas características exclusivas da taxa de financiamento são a razão fundamental pela qual a Pendle acredita que há um grande potencial.

Alta escala:

O tamanho do mercado de contratos já superou amplamente o do mercado à vista, e uma vez que o mercado de contratos esteja em funcionamento, a taxa de financiamento fluirá continuamente.

De acordo com o relatório da CoinGlass, o volume total de negociações de contratos perpétuos no Q2 de 2025 atinge 12 trilhões de dólares, com um volume médio diário de cerca de 130 bilhões de dólares; enquanto de acordo com a regra de liquidação de 0,01% / 8 horas da maioria das exchanges, o tamanho do mercado da taxa de financiamento diária facilmente ultrapassa os dez milhões, e em condições extremas pode até exceder os cem milhões.

Se conseguirmos aproveitar melhor a enorme e estável taxa de financiamento deste mercado, certamente surgirá a próxima grande inovação financeira.

Alta volatilidade:

No mercado à vista, as grandes flutuações de preços dos tokens em um único dia rapidamente se tornam um tópico quente, mas isso é comum no mercado de taxas de financiamento.

Por exemplo: de acordo com os dados do Coinmarketcap, em 8 de setembro de 2025, o MYX Finance (MYX) teve uma alta superior a 168,00%, tornando-se o token com a maior valorização entre os 100 principais em termos de capitalização de mercado de criptomoedas, rapidamente se tornando um tópico quente de discussão no mercado. E sob a luta entre comprados e vendidos, a taxa de financiamento em si está em constante flutuação, especialmente para muitas altcoins, onde a amplitude de flutuação da taxa de financiamento pode chegar a quatro a cinco vezes ou até mais. Por exemplo, em $TRUMP , houve até traders que pagaram uma taxa de financiamento anual de até 20.000% para manter posições compradas.

Domar a besta indomável da taxa de financiamento não só ajudará os usuários a elaborar melhores estratégias de negociação, mas também oculta grandes oportunidades de lucro.

Alta rentabilidade:

A lógica central é: volatilidade, criando oportunidades excelentes de lucro.

Com a volatilidade, surge espaço para comprar baixo e vender alto. Um mercado de taxas de financiamento altamente volátil também pode tornar-se uma importante via para os usuários capturarem oportunidades de lucros.

E como transformar a taxa de financiamento em um ativo padronizado, realizando operações, lucros, hedge, arbitragem e outras estratégias, é um grande teste da habilidade de design do produto.

Como o Boros realiza a variação das taxas de financiamento de apostas no futuro?

Ao entrar na página do Boros, podemos ver que atualmente o Boros já está disponível em vários mercados de BTC, ETH e USDT da Binance e Hyperliquid:

No texto acima, mencionamos que a taxa de financiamento é um indicador chave que reflete o sentimento do mercado. Em outras palavras, se você conseguir perceber com precisão o sentimento do mercado, poderá lucrar com as operações de taxa de financiamento da Boros.

Então, como transformar essa previsão de mercado em lucros reais?

O núcleo do Boros reside em fixar a taxa de financiamento atual do mercado e, com base nisso, oferecer aos usuários uma forma de aposta: se a taxa subir no futuro, os otimistas lucram; se a taxa cair no futuro, os pessimistas lucram.

Tudo isso é alcançado através do YU.

Os usuários podem conectar a carteira para recarregar, depositar garantias e comprar YU.

YU é o meio central para converter a taxa de financiamento em um ativo padronizado, representando o direito de rendimento da taxa de financiamento por um determinado período no futuro. Ao mesmo tempo, YU é a unidade mínima de negociação após a quantificação da taxa de financiamento. Tomando como exemplo o “BTCUSDT Binance”, o usuário que compra 1 YU BTCUSDT Binance representa o rendimento da taxa de financiamento da posição de 1 BTC na Binance BTCUSDT.

Sabemos que o rendimento = receita - custo. E o cálculo do rendimento do YU depende de três dados fundamentais: Implied APR, Fixed APR e Underlying APR.

Comprar YU equivale a abrir uma posição, abrir uma posição inclui dois custos:

Por um lado, a APR Implícita é a taxa de juros fixada no momento da abertura da posição, podendo ser vista como o preço do YU, servindo como uma taxa anual fixa até o vencimento. A APR Implícita é uma referência para medir a variação futura da taxa de juros do mercado, representando a taxa anual fixa para o financiamento durante um determinado período futuro.

Por outro lado, a negociação de abertura de posição requer taxas, e esta parte dos custos, juntamente com o APR Implícito, compõem o APR Fixo, ou seja, o custo de abertura de posição.

Após a definição dos custos, o próximo passo é calcular a receita.

Nós fixamos uma taxa de financiamento através do YU, enquanto a taxa de financiamento real das exchanges externas é representada pelo APR subjacente.

Ao comprar YU, temos duas opções para realizar long / short sobre a taxa de financiamento:

Comprar Long YU (taxa de financiamento para compra): até a data de vencimento, o usuário paga a Implied APR e recebe a Underlying APR.

Comprar Short YU (taxa de financiamento para venda a descoberto): no dia do vencimento, o usuário paga o APR subjacente, recebendo o APR implícito.

Neste momento, o rendimento existe na diferença entre a receita e os custos, que é a diferença entre o APR Fixo e o APR Subjacente.

Quando a APR fixa < APR subjacente, ou seja, quando a taxa flutuante do mercado é superior à taxa fixa, os usuários Long YU ganham

Quando a APR Fixa > APR Subjacente, ou seja, quando a taxa flutuante de mercado é superior à taxa fixa, os usuários Short YU ganham.

Isso trouxe:

Taxa de financiamento longa: comprar Long YU

Taxa de financiamento para venda a descoberto: comprar Short YU

E em termos de liquidação de receitas, a Boros segue o ciclo de liquidação da plataforma de negociação de contratos perpétuos.

Usando o produto BTCUSDT Binance atualmente disponível como exemplo: a taxa de financiamento da Binance é liquidada a cada 8 horas, e o par de negociação BTCUSDT Binance da Boros também é liquidado a cada 8 horas.

A cada liquidação, o Boros calculará a diferença entre o APR Fixo e o APR Subjacente para a liquidação:

Quando a APR Fixa < APR Subjacente: deduzindo a garantia Short YU, os rendimentos são distribuídos aos usuários Long YU.

Quando Fixed APR ＞ Underlying APR: Deduzir o colateral Long YU e distribuir os rendimentos aos usuários Short YU.

Sabemos que YU representa o direito ao rendimento da taxa de financiamento durante um determinado período no futuro, e este direito é liquidado a cada 8 horas (ou 1 hora) de acordo com as regras da bolsa. Ou seja, o valor de YU diminuirá a cada liquidação, e, ao final do prazo, ao não prever mais o preço da taxa, YU completa sua missão e chega a zero.

Claro, para desbloquear um espaço de lucro maior, o Boros também oferece ferramentas de alavancagem de até 3 vezes, permitindo que os usuários abram posições maiores com menos garantia, mas a alta alavancagem também enfrenta um risco de liquidação maior, os usuários precisam monitorar regularmente o coeficiente de saúde e ajustar a garantia a tempo para evitar a liquidação.

Para muitas pessoas familiarizadas com as regras do Pendle YT, de fato existem muitas semelhanças entre YT e YU, que podem ajudar os usuários a aprofundar a compreensão sobre o YU, mas essencialmente existem também grandes diferenças entre os dois, e podemos estabelecer uma compreensão mais clara através da tabela abaixo:

Da cobertura à arbitragem: Boros torna-se a ferramenta de eficiência de custo para os traders.

Baseado neste conjunto de abordagens sobre a taxa de financiamento, tanto em alta como em baixa, a Boros tem gerado discussões espontâneas entre traders de contratos, instituições e jogadores profissionais de Finanças Descentralizadas desde o seu lançamento, explorando ativamente as aplicações ingeniosas da Boros em muitos cenários práticos.

A forma mais direta de participar é comprar YU para apostar na variação da taxa de financiamento:

Na escolha entre Long YU e Short YU, ganhe a diferença entre a taxa de juros fixa e a flutuante. Em 12 de setembro de 2025, Boros lançou o mercado de negociação de taxas de financiamento Hyperliquid, que apresenta uma maior volatilidade em comparação com a Binance, proporcionando aos usuários uma diversão mais intensa nas apostas de alta e baixa.

Para os detentores de posições de longo prazo, a maior utilidade do Boros reside na cobertura da taxa de financiamento em ambientes de alta volatilidade: ao adotar uma estratégia de taxa oposta à posição perpétua da CEX no Boros, é possível compensar o risco de flutuação da taxa variável, garantindo assim que os custos / rendimentos sejam fixados a um valor fixo.

Por exemplo, os usuários que possuem uma posição longa de perp na CEX pagam uma taxa flutuante, enquanto no Boros, ao comprar Long YU, a taxa flutuante paga pela CEX é compensada pela receita da taxa flutuante do Boros.

Por outro lado, os usuários que mantêm posições curtas perpétuas em CEX pagam uma taxa flutuante, enquanto na Boros, ao comprar Short YU, a taxa flutuante paga em CEX é compensada pela receita da taxa fixa da Boros.

Dessa forma, os riscos e custos das negociações de contratos tornam-se mais controláveis, o que é muito atraente para os traders, especialmente para os traders institucionais. Um caso muito intuitivo é o Ethena: como um dos projetos representativos da estratégia delta-neutral, a principal fonte de receita do Ethena é a taxa de financiamento positiva, portanto, quando as taxas de financiamento flutuam drasticamente, o Ethena também enfrenta uma enorme incerteza de receita, podendo até afetar a sustentabilidade do projeto.

Através do protocolo Boros YU, a Ethena pode bloquear uma taxa fixa na cadeia, permitindo rendimentos previsíveis, aumentando assim a estabilidade e eficiência da rentabilidade do protocolo.

Entretanto, o lançamento do mercado Hyperliquid também desbloqueou uma nova forma de arbitragem entre exchanges para os usuários:

A essência da arbitragem é a diferença de preço entre diferentes mercados, e atualmente, entre as duas principais plataformas de negociação suportadas pelo Boros, a Binance tem mais grandes instituições e adota um ciclo de liquidação de 8 horas, com uma taxa de financiamento relativamente estável, enquanto a Hyperliquid tem mais pequenos investidores, com liquidações a cada 1 hora, permitindo uma maior circulação de fundos e uma volatilidade mais forte nas taxas de financiamento, o que cria mais espaço para arbitragem entre as exchanges.

Além da arbitragem entre bolsas, atualmente a Boros lançou vários produtos com datas de vencimento diferentes, e os traders também podem explorar a arbitragem entre prazos: se o YU Implied APR do primeiro vencimento for inferior ao do segundo vencimento, isso indica que o mercado espera taxas de curto prazo mais baixas e taxas de longo prazo mais altas, podendo comprar o YU do primeiro vencimento e vender o YU do segundo vencimento, e vice-versa.

Claro, se você não é bom em especulação de alta e baixa, também pode optar por se tornar um LP:

Boros permite que os usuários depositem fundos para se tornarem LPs através do mecanismo de Vaults, fornecendo liquidez para as negociações de YU, ao mesmo tempo que ganham taxas de Swap e recompensas de $PENDLE . Através da página de Vaults do Boros, podemos ver que o APY dos Vaults BTCUSDT da Binance chega a 60.41%.

Mas é importante notar que, devido ao mecanismo de Vaults do Boros ser semelhante ao do Uniswap V2, as posições de LP são essencialmente uma combinação de “YU + colateral”, sujeitas ao Implied APR. Assim, tornar-se um LP também é visto como uma leve posição comprada em YU. Quando o Implied APR diminui, os usuários podem enfrentar o risco de perdas impermanentes elevadas.

Além disso, devido ao alto nível de atenção ao Boros, os limites dos Vaults tornaram-se ainda mais procurados, no entanto, à medida que avança da fase de soft launch para a fase de desenvolvimento acelerado, o Boros também irá gradualmente aumentar os limites dos Vaults.

Todos os recursos voltam para a Pendle: o plano de recomendações inicia a próxima fase de crescimento rápido.

Boros, como produto central no roteiro da Pendle para 2025, não apenas desempenha um papel fundamental no ecossistema Pendle, mas também impulsiona significativamente o desenvolvimento geral da Pendle através de mecanismos inovadores e expansão de mercado.

A Pendle tem como visão final um “gateway de negociação de rendimento totalmente integrado”, enquanto a Boros não apenas continua a inovação de tokenização de rendimento da Pendle, mas também abre pela primeira vez o mercado de taxas de financiamento de grande escala e alta volatilidade, convertendo as taxas de financiamento de CEX e DEX em ativos padronizados YU, expandindo o ecossistema da Pendle de DeFi on-chain para CeFi off-chain.

Além disso, quando a Boros anunciou oficialmente o lançamento da versão 1.0, foi claramente afirmado que, após o lançamento da Boros, não serão lançados novos tokens, e a receita gerada pelo protocolo continuará a retornar para $PENDLE e $vePENDLE, garantindo ainda mais que $PENDLE será o beneficiário final de todo o valor criado pelo Pendle V2 e pela Boros. Ao mesmo tempo, em 6 de agosto de 2025, assim que a Boros for lançada, $PENDLE teve um aumento superior a 40% na semana seguinte, o que também valida o reconhecimento do mercado sobre o potencial da Boros.

Inovações que realmente mudam as regras do jogo muitas vezes surgem da redescoberta de valores «há muito ignorados», e o foco da Boros nas taxas de financiamento nos mostrou um tesouro que está escondido há muito tempo atrás do mercado de contratos perpétuos, de grande escala, mas que precisa ser explorado.

Atualmente, o mercado de contratos perpétuos tem mais de 200 bilhões de dólares em contratos não liquidados diariamente, com um volume de transações superior a 250 bilhões de dólares por dia. A Boros alcançou quase 1 bilhão de dólares em volume de negociação nominal em apenas dois meses, com uma receita anual superior a 730 mil dólares, mas mesmo assim, isso representa apenas 0,03% desse mercado.

Em outras palavras, este é um mercado de grande volume, cujo potencial ainda não foi liberado: como o primeiro protocolo focado em transações de taxa de financiamento, o contínuo crescimento do Boros pode aumentar sua participação para 3%, o que também significa um espaço de crescimento de 100 vezes.

Perante o enorme potencial de crescimento mostrado por este setor de cem bilhões, a Boros já lançou várias iniciativas principais para enfrentar o crescimento futuro.

Por um lado, após mais de um mês de aperfeiçoamento, testes e observação do uso pelos comerciantes, a Boros lançou oficialmente o Boros 1.0 e anunciou o início do programa de recomendações, marcando a transição da Boros da fase de lançamento suave para a fase de desenvolvimento completo. Após o início do programa de recomendações, novos endereços com um volume nominal de transações superior a 100.000 dólares poderão obter um código de recomendação, e o recomendador receberá 20% das taxas de liquidação geradas pelo usuário recomendado, bem como 20% das taxas de transação, enquanto o usuário recomendado poderá desfrutar de um desconto de 10% nas taxas de transação.

O período de validade de cada código de recomendação é de um ano, durante o qual, se o volume de transações nominais ultrapassar 1.000.000.000 dólares, o desconto de 10% não será mais aplicável.

Por outro lado, o Boros continuará a otimizar e aprimorar suas funcionalidades e produtos, no futuro suportando mais ativos, mais plataformas de negociação e maior eficiência de alavancagem: atualmente, o Boros já suporta BTC e ETH, e no futuro gradualmente incluirá mais ativos como SOL e BNB; atualmente, o Boros já suporta Binance e Hyperliquid, e no futuro suportará mais plataformas de negociação como Bybit e OKX; além disso, à medida que o mercado amadurece, suportará alavancagens mais altas, atraindo mais usuários a obter retornos mais altos a um custo mais baixo. Outras medidas adicionais incluem aumentar o limite de OI, aumentar a capacidade do cofre, entre outros.

Além da otimização do produto, o que merece mais atenção é a estrutura escalável do Boros:

Além da taxa de financiamento, o design da arquitetura Boros pode suportar qualquer forma de rendimento, incluindo rendimentos de protocolos de Finanças Descentralizadas, TradFi, bem como rendimentos de ativos como obrigações, ações e outros RWA. Isso também significa que, após a absorção deste enorme mercado de taxas de financiamento, a Boros terá a oportunidade de expandir sua atuação em mais dimensões, como DeFi, CeFi e TradFi.

Isso está ainda mais alinhado com a missão do Pendle de “onde há rendimento, há Pendle”. Como o produto âncora da Pendle a ser lançado em 2025, o Pendle irá, no futuro previsível, abranger ainda mais os mercados de finanças criptográficas e finanças tradicionais através do Boros, juntamente com o avanço do plano de conformidade PT da Citadels, avançando rapidamente em direção à visão de “gateway de negociação de rendimento totalmente integrado”.

E, a partir deste ponto de partida que consome todas as fontes de rendimento, com o contínuo desenvolvimento do Boros, estamos também a testemunhar a formação de uma plataforma de super rendimento que abrange todos os tipos de rendimento e serve todos os grupos de utilizadores.