ETH「posições curtas」公开引战：Tom Lee 的 em alta 逻辑不对，像个弱智

Autor: Andrew Kang, sócio da Mechanism Capital

Compilado por: Azuma (@azuma_eth)

Nota do editor: Desde que Tom Lee se tornou presidente do conselho da BitMine e incentivou a compra contínua de ETH pela DAT, Tom Lee se tornou o principal touro de ETH da indústria. Em várias aparições públicas recentes, Tom Lee tem enfatizado repetidamente as expectativas de crescimento do ETH com diferentes lógicas, chegando até a afirmar em voz alta que o valor justo do ETH deveria estar em 60.000 dólares.

No entanto, nem todos concordam com a lógica de Tom Lee. Andrew Kang, parceiro da Mechanism Capital, publicou ontem à noite um longo artigo, refutando publicamente o ponto de vista de Tom Lee e ironizando o último, dizendo que ele "é como um idiota".

Adicionando um ponto, Andrew Kang previu em abril deste ano, durante a correção geral do mercado, que o ETH cairia abaixo de 1000 dólares, e posteriormente, durante o processo de alta do ETH, também expressou opiniões pessimistas... A posição determina a mentalidade, portanto, sua posição pode estar em dois extremos em relação a Tom Lee, recomendando que todos vejam isso de maneira dialética.

Segue o conteúdo original de Andrew Kang, traduzido pelo Odaily Xingqiu Ribao.

Nos artigos de analistas financeiros que li recentemente, a teoria de ETH de Tom Lee é considerada "uma das mais estúpidas". Vamos analisar ponto a ponto suas opiniões, a teoria de Tom Lee baseia-se nos seguintes pontos principais.

Adoção de stablecoins e RWA (ativos do mundo real);

"Petróleo Digital" análogo;

As instituições comprarão e irão colocar em garantia ETH, tanto para fornecer segurança à rede onde seus ativos são tokenizados, como para capital operacional;

ETH será equivalente ao valor total de todas as empresas de infraestrutura financeira.

Análise técnica;

Um, Adoção de stablecoins e RWA

O argumento de Tom Lee afirma que: o aumento das atividades de stablecoins e tokenização de ativos elevará o volume de transações, resultando em um aumento na receita de taxas de ETH. À primeira vista, isso pode parecer razoável, mas basta alguns minutos de pesquisa de dados para descobrir que a realidade não é bem assim.

Desde 2020, o valor dos ativos tokenizados e o volume de transações de stablecoins cresceram entre 100 a 1000 vezes. No entanto, o argumento de Tom Lee fundamentalmente malinterpreta o mecanismo de acumulação de valor do Ethereum - ele faz parecer que as taxas da rede vão subir ano após ano, mas na realidade a receita de taxas do Ethereum ainda permanece nos níveis de 2020.

As razões para esse resultado são as seguintes:

A rede Ethereum irá aumentar a eficiência das transações através de atualizações.

As atividades de stablecoins e tokenização de ativos irão migrar para outras blockchains;

As taxas geradas pela tokenização de ativos de baixa liquidez são mínimas - o valor tokenizado não é proporcional à receita de ETH; as pessoas podem tokenizar um título de 100 milhões de dólares, mas se as transações ocorrerem apenas a cada dois anos, quanto isso geraria em taxas de ETH? Pode ser apenas 0,1 dólar, enquanto a taxa gerada por uma única transação de USDT já é muito maior.

Você pode tokenizar ativos no valor de trilhões de dólares, mas se esses ativos não forem negociados com frequência, isso pode apenas adicionar 100 mil dólares ao valor do ETH.

O volume de transações em blockchain e as taxas de transação vão aumentar? Sim.

No entanto, a maior parte das taxas será capturada por outras blockchains que possuem equipes de desenvolvimento de negócios mais fortes. Durante o processo de transferência de transações financeiras tradicionais para a blockchain, outros projetos já perceberam essa oportunidade e estão ativamente a conquistar o mercado. Solana, Arbitrum e Tempo já obtiveram algumas vitórias iniciais, e até mesmo a Tether está a apoiar duas novas blockchains de stablecoin (Plasma e Stable), na esperança de transferir o volume de transações de USDT para as suas próprias cadeias.

Dois, a analogia do "petróleo digital"

O petróleo é essencialmente uma mercadoria. O preço real do petróleo, ajustado pela inflação, manteve-se na mesma faixa durante um século, ocasionalmente apresentando flutuações e retornando ao seu lugar.

Eu concordo em parte com a opinião de Tom Lee, de que o ETH pode ser visto como uma mercadoria, mas isso não significa que seja uma perspectiva otimista. Não estou muito certo sobre o que Tom Lee realmente quer expressar aqui.

Três, a instituição irá comprar e empenhar ETH, tanto para fornecer segurança à rede, como também para servir como capital de operação.

Os grandes bancos e outras instituições financeiras já compraram ETH para os seus balanços? Não.

Eles têm planos de comprar ETH? Também não.

Os bancos acumularão tambores de gasolina devido ao pagamento constante de custos de energia? Não, os custos não são suficientemente significativos, eles apenas pagarão quando necessário.

Os bancos vão comprar ações das instituições de custódia dos ativos que utilizam? Não.

Quatro, o ETH será equivalente ao valor total de todas as empresas de infraestrutura financeira.

Estou realmente sem palavras. Esta é mais uma compreensão básica errada sobre a acumulação de valor, é pura fantasia, nem me dou ao trabalho de criticar.

Cinco, Análise Técnica

Na verdade, eu pessoalmente gosto muito de análise técnica e acredito que, quando é vista de forma objetiva, a análise técnica pode realmente fornecer muitas informações valiosas. Infelizmente, Tom Lee parece estar usando a análise técnica para traçar linhas sem fundamento, a fim de apoiar seus preconceitos.

Ao observar objetivamente este gráfico, a característica mais evidente é que o ETH está em um intervalo de oscilações contínuas há vários anos - o que não é diferente do padrão de oscilações amplas dos preços do petróleo nos últimos trinta anos - apenas se mantendo em oscilações de intervalo, e recentemente subiu até o topo do intervalo, mas não conseguiu romper a resistência. Do ponto de vista técnico, o ETH apresenta sinais de baixa, não se podendo excluir a possibilidade de oscilar a longo prazo entre 1000 e 4800 dólares.

Um ativo que teve um aumento parabólico no passado não significa de forma alguma que essa tendência continuará indefinidamente.

O gráfico de longo prazo do ETH/BTC também foi mal interpretado. Embora esteja realmente em uma faixa de oscilação de vários anos, nos últimos três anos, ele tem sido globalmente controlado por uma tendência de queda, e a recente recuperação apenas atingiu o nível de suporte a longo prazo. Essa tendência de queda se deve ao fato de que a narrativa do Ethereum se tornou saturada e os fundamentos não conseguem sustentar o crescimento da avaliação. E esses fatores fundamentais não mudaram substancialmente até agora.

A avaliação do Ethereum é essencialmente um produto da falta de compreensão financeira. Para ser justo, esse viés cognitivo realmente pode sustentar um valor de mercado considerável (veja-se o XRP), mas seu suporte não é infinito. A liquidez macroeconômica manteve temporariamente o nível de mercado do ETH, mas, a menos que ocorra uma grande mudança estrutural, é muito provável que caia em uma situação de desempenho contínuo insatisfatório.