Estratégia de Aquisição de Ouro da China: Relatórios Sugerem que os Números Oficiais Subestimam Vastamente o Volume Verdadeiro

Uma análise recente do Goldman Sachs revela uma discrepância significativa entre as compras de ouro oficialmente relatadas pela China e o seu volume de aquisição real. De acordo com a analista de metais preciosos Lina Thomas, a estratégia agressiva de acumulação de ouro da China é um fator chave que apoia sua previsão de que os preços do ouro alcançarão $3,000 por onça até o final de 2025.

No mês passado, Thomas defendeu esta perspetiva otimista contra os céticos que argumentavam que um dólar em fortalecimento—amplamente considerado inevitável sob a administração de Trump que está prestes a entrar—impediria que o ouro mantivesse o seu impulso ascendente. Ela apresentou quatro contra-argumentos convincentes:

Primeiro, os economistas do Goldman antecipam que, enquanto o dólar pode se fortalecer durante um ciclo de afrouxamento monetário global, são as decisões de taxa de juros do Federal Reserve que primariamente impulsionam a demanda dos investidores por ouro. O seu cenário base projeta que uma redução de 100 pontos base pelo Fed impulsionaria os preços do ouro em 7% até o final de 2025. Mesmo que o Fed faça apenas mais um corte de taxa, o ouro ainda poderia alcançar aproximadamente $2,890 por onça.

Em segundo lugar, Thomas desafia a noção de que a força do dólar impede automaticamente os bancos centrais de aumentar as aquisições de ouro. Essas instituições normalmente utilizam reservas em dólares para aquisições de ouro, e os bancos centrais em mercados emergentes frequentemente aceleram as compras de ouro quando suas moedas locais enfraquecem para reforçar a confiança na moeda doméstica.

Em terceiro lugar, dados históricos mostram que tanto o dólar quanto os preços do ouro podem subir simultaneamente durante períodos de incerteza, reforçando o papel do ouro como uma proteção de portfólio—incluindo contra escaladas de tarifas.

Finalmente, os economistas do Goldman esperam que as políticas de afrouxamento monetário mais amplas tenham um impacto aproximadamente neutro na demanda de ouro no varejo da China, à medida que o estímulo de taxas de juros mais baixas se equilibra com o aumento dos preços locais do ouro.

O Segredo da Aquisição de Ouro

Talvez o mais revelador seja a análise do banco sobre o mercado OTC de Londres, que indica que os bancos centrais compraram aproximadamente 64 toneladas de ouro em outubro—quase quatro vezes a média pré-2022 de 17 toneladas. A China emergiu como o comprador dominante, adquirindo 55 toneladas de ouro através deste canal. No entanto, o Banco Popular da China relatou oficialmente a compra de apenas 5 toneladas durante o mesmo período.

Esta notável diferença de dez vezes entre as compras reportadas e as reais sugere que a China pode estar deliberadamente subestimando sua estratégia de aquisição de ouro, potencialmente para mascarar sua diversificação de ativos denominados em dólares.

Por que os Bancos Centrais Estão Acumulando Ouro

Os analistas do Goldman Sachs observam que os bancos centrais dos mercados emergentes compram principalmente ouro para se proteger contra riscos financeiros e geopolíticos. Este comportamento intensificou-se significativamente desde que as nações ocidentais congelaram as reservas do banco central russo em 2022—um evento que alterou fundamentalmente a forma como muitos países avaliam a segurança financeira.

A análise identifica duas motivações chave:

Diversificação Financeira: Desde a crise financeira global, os bancos centrais dos mercados emergentes têm procurado ativamente diversificar as suas reservas para além dos ativos tradicionais.

Hedging Geopolítico: O risco de sanções, particularmente o congelamento de ativos do banco central, tornou-se uma preocupação crítica. Após o congelamento dos ativos do banco central da Rússia em 2022, as compras no mercado OTC de Londres dispararam cinco vezes. Economistas chineses enfatizaram, subsequentemente, a importância de diversificar as reservas de câmbio para mitigar o potencial risco de sanções.

Tendências Futuras de Acumulação de Ouro

O Goldman Sachs acredita que os bancos centrais continuarão a sua estratégia de acumulação de ouro, mesmo que os ativos do banco central russo sejam eventualmente descongelados. O precedente estabelecido em 2022 alterou permanentemente a percepção de risco entre os bancos centrais em todo o mundo.

Uma pesquisa do Conselho Mundial do Ouro realizada no início de 2024 descobriu que 81% dos 69 bancos centrais entrevistados esperam que as reservas de ouro dos bancos centrais globais aumentem nos próximos 12 meses, sem que ninguém antecipe uma queda. Além disso, 29% dos respondentes indicaram planos para aumentar suas próprias reservas de ouro - a maior proporção desde o início da pesquisa em 2018.

Impacto nas Projeções do Preço do Ouro

O Goldman Sachs mantém a sua meta de preço do ouro em 3.000 dólares por onça para o final de 2025, ao mesmo tempo que reconhece dois fatores de risco principais: a possibilidade de que o Federal Reserve possa cortar as taxas menos do que o esperado (risco de baixa), e o potencial para compras de bancos centrais ainda mais fortes do que as atualmente projetadas (risco de alta).

Se as compras do banco central excederem as projeções atuais da Goldman em 10 toneladas mensalmente, a previsão do preço do ouro para o final de 2025 poderia subir em $50 ou mais para $3,050 por onça. Por outro lado, se a taxa terminal do Fed acabar 100 pontos base acima da previsão base da Goldman de 3.25-3.5%—implicando apenas mais um corte de taxa—os preços do ouro poderiam cair aproximadamente $100 abaixo da sua projeção atual.

Os dados sugerem que o comportamento de compra de ouro pelos bancos centrais, particularmente a estratégia acelerada de aquisição da China, representa uma mudança estrutural na gestão das reservas globais que pode influenciar significativamente os mercados de metais preciosos até 2025 e além.