Primal Capitalの研究ニュースレターの創刊号へようこそ。これは、今後数ヶ月にわたり共有する一連の記事や研究論文の最初のものです。仮想通貨とブロックチェーン技術が再び注目を集め、次の牛市の目前に迫っている中、私たちの研究チームは、関連性とタイミングの良いと考えるトピックについて、詳細な分析や議論を提供することに興奮しています。この号は、ビットコインエコシステム内に潜在する可能性に焦点を当てており、このテーマは、熱狂者や専門家の間で興味深く議論されています。私たちの目標は、現在の状況を理解を深めるだけでなく、将来に待ち受ける可能性を強調する包括的な洞察を提供することです。

要するに;

ビットコインは市場規模で最大のブロックチェーンでありますが、イーサリアムのような大規模な分散型金融（DeFi）エコシステムは展開していません。ビットコインはネイティブエコシステム向けのツールとインフラを持っているにもかかわらず、イーサリアムと比べるとビットコインのDeFi参入は控えめです。しかし、ビットコインへの関心が高まるにつれて、ビットコインが単なる「デジタルゴールド」以上の存在として台頭する可能性もあります。この記事では、ビットコインのエコシステムを拡大するための課題や戦略、レイヤー2ソリューション、コミュニティエンゲージメント、機関の採用などを探り、DeFi空間でのビットコインの未開拓の可能性に焦点を当てています。

以下はビットコインエコシステムの基本的なフライホイールです:

導入

ビットコインは、ブロックチェーンの舞台で常に主役であり、オープニングアクトからセンターステージを占めてきました。先駆者が未踏の土地に旗を立てるように、サトシ・ナカモトは完全に新しいテクノロジーであるブロックチェーンの起源に自分の権利を主張しました。実際、ビットコインはすべてのブロックチェーン技術の先駆者であり、今日も時価総額で最大のブロックチェーンです。その優位性から、大規模で活気あるビットコインエコシステムの台頭は避けられないように思えます。しかし、これは実現しておらず、私たちは1つの疑問を残しています：なぜでしょうか？

ブロックチェーン運動が勢いを増す中、ビットコインに欠けていたエコシステムや金融インフラを提供する他の多くのネットワークが登場しました。その中で、イーサリアムが最初にそのようなことを行い、分散型金融（DeFi）スペースを推進するプラットフォームとして台頭しました。ビットコインの地位と評判を考えると、DeFiの分野に進出し、支配することが可能であるように思われました。しかし、期待に反して、ビットコインのDeFiへの進出は比較的控えめなものでした。例えば、ビットコインの最大の第2レイヤーであるライトニングネットワークは比較的控えめなものを持っていますUS $277M総ロックされた価値（TVL）イーサリアムの最大のレイヤー2であるArbitrumはかなりの規模を保持していますUS $3.3B TVL執筆時点で。

一部の人々は、これをイーサリアムなどのブロックチェーンが持つプログラム可能性の不足として説明するかもしれません。しかし、ビットコイン上に構築された第2層ネットワークの登場により、この誤った仮定は覆され、ユーザーには成長に必要なツールとインフラが提供されました。今後必要なのは、ビットコインの大規模で多様なネイティブエコシステムを構築するために、ビットコインユーザーや保有者の大規模なコミュニティを説得することです。ビットコインが抱える莫大な価値とDeFiの世界との間のギャップを埋めることは、Web3に多くの可能性をもたらすかもしれません。今後のロードマップには、より多層化されたソリューションを取り入れ、ビットコインの無類のセキュリティを活用するために、より協力的な開発コミュニティを育成することが含まれます。

ビットコインエコシステムの現状

サイファーパンクコミュニティーを起源とするビットコインは、2008年以来急速に成長してきました。それにもかかわらず、ビットコイン・プロトコル自体のコアコードは最小限の変更しか経ず、その役割は主に取引媒体としてのみに限定されています。実際、ビットコインネットワークの真の価値はデジタルゴールドの裁定者である点にあります。しかし、この役割でも、ビットコインネットワークは、拡張性、取引速度、コストに関連する課題に直面し、取引を処理する能力を妨げ、総合的なDeFiエコシステムをサポートすることさえ困難にしました。

現在、ビットコインネットワークは、マイナー、ノード、利害関係者、開発者、およびレイヤー2、サイドチェーン、その他の分散型アプリケーション(DApps)のやや大きなエコシステムのタペストリーで構成されています。マイナーとノードは、トランザクションを検証し、利害関係者のコンセンサスを維持することで、ネットワークを維持します。これは、作業証明他のLayer 1プロトコルを使用する生態系の成長が遅れている要因となっているはずの合意メカニズム証拠のステークメカニズム。一方、開発コミュニティはネイティブエコシステムを拡大し、コアプロトコルに時々のアップデートを導入します。開発コミュニティ内でアップグレードのための合意形成は困難であり、それ故に変更がないのです。たとえば、Taprootは、ビットコインの初の重要なアップデートとして2021年に導入されました。SegWit2017年には。以下はエコシステムの概要です:

ソース:Coin360

ビットコインの更新頻度の低さから、スケーラビリティやプログラム可能性に関する問題がいくつか生じています。そのため、ビットコイン上にDAppエコシステムを作成するための前提条件として、スマートコントラクト機能を備えたスケーリングソリューションが必要です。したがって、ビットコインネットワーク上での第2層ネットワークやサイドチェーンの開発が、そのネイティブエコシステムを促進するために行われています。

スケーリングソリューション

スケーリングソリューションは、ブロックチェーンの基本層の上に構築されたプロトコルであり、主要なブロックチェーンからのトランザクション処理を行うことで効率を向上させるよう設計されています。主要なブロックチェーンからトランザクション処理を行うことで、改善されたスケーラビリティ、低コストのトランザクション、迅速な確認時間を提供します。スケーラビリティに加えて、レイヤー2およびサイドチェーンは、複雑なスマートコントラクト機能などの機能も導入することができます。

これらのスケーリングソリューションの最初のものは、Bitcoinネットワーク上に現れたものでしたライトニングネットワークこのプラットフォームは、ビットコインネットワーク上の取引に関連するコストを減らし、スピードを向上させるために特別に設計されました。ライトニングネットワークはこの課題でうまく機能し、総ロックされた価値（TVL）がかなりの規模に達しましたが、US $277M, it failed to deliver the smart contract capabilities necessary for a complex native ecosystem of DApps to emerge.

幸いにも、いくつかの他のスケーリングソリューションが登場し、スマートコントラクトを可能にするために特に設計されています。これらのソリューションのいくつかには、次のものが含まれます。

• カウンターパーティ2014年に立ち上げられたCounterpartyは、ビットコインの先駆的なスマートコントラクトプラットフォームであり、そのネイティブトークンであるXCPを持っています。トークンの作成、クラウドファンディング、マルチシグ対応が可能です。人気が低下していましたが、ビットコイン上のオーディナルなどの革新により復活を遂げています。
• スタック— Stacksは、独自のブロックチェーンを使用してビットコインのスマートコントラクトおよびDAppレイヤーとして機能し、トランスファーの証明（PoT）を使用します。このメカニズムは、ビットコインのPoWをセキュリティに活用しています。これにより、DApps、DeFi、および成長するエコシステムを備えたビットコインの機能が強化されます。
• Rootstock/RSKRSKは、Turing完全なスマートコントラクトとEVM互換性を持つマージマイニングされたビットコインサイドチェーンです。 2方向メカニズムを介してビットコインに1：1ペッグされたRBTCというネイティブコインを使用しています。 SovrynやMoney On Chainなどのプロジェクトは、RSK上で運営されています。
• Liquid NetworkLiquidはBlockstreamのビットコインサイドチェーンであり、ネイティブトークンLBTCを備えた、二方向ペッグメカニズムを通じて提供されています。分散取引、資産発行、機密取引のためのツールを提供します。Liquidは、NFT、ステーブルコイン、トークンなど、さまざまなデジタル資産の作成をサポートしています。
• ミントレイヤーMintlayerは、Dynamic Slot Allocation（DSA）コンセンサスを使用したBitcoinのサイドチェーンであり、PoSとBitcoinのPoWを組み合わせています。スマートコントラクト、資産発行、およびLightning Networkとの互換性をサポートしています。Mintlayerのプロトコルは、クロスブロックチェーンの送金やペグイン/アウト機能も可能としています。
• RGB — RGBは、ビットコインのオフチェーンスマートコントラクトレイヤーであり、トークンやNFTなどのデジタル資産の作成を可能にします。BitcoinのUTXOを単回使用の封印として使用し、迅速な決済とスケーラビリティを確保するために完全なLightning Network互換性を提供します。
• Omni Layer- Omni Layerは、Bitcoin用の基礎スマートコントラクトおよび資産プラットフォームであり、トークンの発行とDEXを可能にします。Tether（USDt）は元々Omni上に立ち上げられました。Omni Bolt、そのアップグレード版は、ライトニングネットワーク互換性を追加し、より速く、よりスケーラブルなOmniトークン取引を可能にします。

著名なプロジェクト

Bitcoinネットワーク上でさまざまなスケーリングソリューションが台頭する中、多くのプロジェクトが登場し、活気あるDeFiエコシステムの基盤となっています。Bitcoinネットワークの基本的な取引能力を超えて、これらのプロジェクトは、かつてはEthereumなどの柔軟なプラットフォームにのみ特有と考えられていたより複雑な金融アプリケーションやインストゥルメントへの道を開いています。Bitcoin上で作成されたトークンから、DEXなどの分散取引を可能にするプラットフォームまで、このエコシステムはダイナミックで絶えず進化しています。

プラットフォームのようなZest Protocol and アトミックファイナンスBitcoinを担保にしたピアツーピアの分散型レンディングを紹介します。Primal Capitalのポートフォリオ企業であるZestは、ビットコインネットワーク上の貸出におけるカウンターパーティリスクに特に取り組むことを目指しています。Bisqネットワークおよびアレックスラボ, ビットコインDEXは、P2P取引のプラットフォームを提供し、分散型自律組織（DAO）の下で自律的に稼働しています。Liqualityウォレット複数の資産をサポートするマルチチェーンWeb3ウォレットを提供しています。これらはビットコインネットワークに向けられた多数のDAppのうちのいくつかにすぎません。それぞれが独自のDeFiソリューションと取引プラットフォームを提供し、異なるユーザーのニーズに応え、DeFi体験の異なる側面を強調しています。

ただし、BitcoinエコシステムはDAppsに限定されていません。Bitcoinの基本単位を使用することで、サトシ（またはサツ）, 序数Bitcoin上でNFTを作成するための独自のメカニズムを生み出しました。基本的に序数は個々のサトシに価値を付加し、それらをユニークなコンテンツで「記述」できるようにします。BRC-20この上に構築されたトークンは、プリミティブなトークン契約を作成するためにJSON銘文を使用します。ORC-20トークンは、SegwitウィットネスデータとJSONを利用して、より多くの機能を備えたトークンを発行することで、このアイデアをさらに推進しています。切手＆SRC-20トークン, 一方、任意のデータを挿入するためにブロックチェーンを使用して、ネイティブのビットコインデジタルアーティファクトを作成します。序数は急速に人気を博し、2023年1月のローンチ以来、わずか1年余りで6000万の鋳造物（鋳造物）に成長しました。

ソース:@dgtl_assets, デューン

これらはビットコインネットワーク上で構築されている多くのプロジェクトのほんの一部に過ぎません。それらは一緒にして、活気ある分散型金融システムの基盤を形成しています。それにもかかわらず、かなりのDeFiエコシステムが存在するにもかかわらず、特にDeFiの開発に関しては、ネットワークは依然として競合他社、特にEthereumに比べて遅れています。この未発展は、そのグローバルコミュニティの規模と熱意とは対照的であり、暗号通貨の世界では独特な対照をなしています。

ネイティブコミュニティ

このエコシステムのユーザーのネイティブコミュニティに関しては、ビットコインには多くの選択肢があります。ビットコインコミュニティの規模、熱意、献身は否定できません。ユーザー、マイナー、開発者、エバンジェリストのグローバルベースを持つビットコインは、間違いなく暗号通貨の世界で最も影響力があり情熱的なコミュニティを持っています。このコミュニティの特徴は、分散化、コラボレーション、セキュリティ、透明性などの原則が最優先されるオープンソースの精神です。のようなオンラインフォーラムからビットコイントーク世界中の会議で、コミュニティは共有された知識と財務の主権の集団的追求に力を入れています。

ビットコインの大多数のユーザーはホルダーであり、それを価値の保管庫またはデジタルゴールドの形と見なしています。ビットコインマキシマリストは、このホルダーのコミュニティの大きなサブセットです。彼らはビットコインが時間の試練に耐える唯一の暗号通貨であると信じています。彼らは、ビットコインの分散型の性質、セキュリティ、そして先行者の利点が、他のすべてのデジタル通貨よりも優れていると主張しています。マキシマリストはしばしばオルトコイン（代替暗号通貨）を批判し、それらをビットコインの純粋さとミッションの逸脱や潜在的な脅威と見なしています。ビットコインマキシマリストは代替ブロックチェーンに反対しているため、彼らはネイティブなビットコインエコシステムの主要な潜在的な受け手です。

ビットコインは、分散型のピアツーピア電子現金システムとしてビットコインを使用している多くのエンティティやユーザーの大規模なネットワークを持っています。これらのユーザーには、商品やサービスの支払いにビットコインを受け入れる店舗から、送金、投資、経済の不安定さに対するヘッジとして使用する個人までさまざまです。これらのエンティティには、知識のギャップを埋めるために重要な役割を果たす開発者や教育者のグループがおり、リソースの提供、ワークショップの実施、仮想通貨に関する神話の解体などを行っています。彼らはしばしば新参者の最初の連絡先であり、ビットコインの認識や理解の形成において重要な役割を果たしています。

これらのグループは、頻繁に重なるそれぞれがビットコインのネイティブコミュニティの中核を形成しています。彼らはそれぞれがネットワークの将来に対する独自の視点、専門知識、情熱を持ち寄っています。彼らはビットコインエコシステムの中核をなしています。

ビットコインエコシステムの成長

ビットコインネットワーク内で確保された過大な価値を考慮すると、ビットコインのネイティブエコシステムの成長は新しいユーザーを引き付けることではなく、既にネットワーク上に存在する多くのユーザーや開発者、資本の膨大なリソースを活用することが必要となるでしょう。これらの利害関係者の多くはビットコインネットワークに忠実であり、エコシステムの成長を目指すあらゆる取り組みにとって貴重な資源となります。

ビットコインネットワーク上に眠っている資金の総量は、おおよそ総供給量の70%. その価値のわずか10%がビットコインエコシステム内で活用されれば、執筆時点でのUS $122B TVLに相当します。これを見ると、現在のすべてのDeFiプロトコルのTVLは、およそUS $91B. このエコシステムの潜在能力は否定できません。適切な対策が取られれば、新規ユーザーを引き付けることができるでしょう。

このエコシステムの土台は既に築かれていますが、今後はコミュニティをさらに拡大し、より多くの投資を集め、より良いツールを構築することが重要です。これらの課題の三位一体は包括的かつ調整されたアプローチが必要であり、それぞれがビットコインネイティブエコシステムの将来の成長と持続可能性において重要な役割を果たします。

コミュニティの認識を変える

ビットコインプロトコルの核心原則と価値の保存は、コミュニティが変化に対する抵抗力の大部分に帰することができます。ただし、この姿勢は新機能の統合やネットワークのネイティブエコシステム内での採用の遅れという二重の刃であります。このジレンマから脱却するためには、ユーザーを引き付け、ユーザーエクスペリエンスを向上させるために、精力的な取り組みが必要です。これには、ソーシャルメディアキャンペーンから、より直感的で使いやすいウォレットインターフェースの設計、ビットコイン取引、スマートコントラクト、ネットワークセキュリティの複雑さを解明する教育キャンペーンまで、さまざまな取り組みが含まれるかもしれません。

ビットコインの純粋主義者にとっては、特に、分散化やセキュリティなどの中心的な価値を犠牲にせずに機会を提供することが重要でしょう。特に、適切なインフラストラクチャやツール、教育リソースが必要とされ、これらのシステムの信頼を築くためには、分散型のスケーリングソリューションと堅牢なスマートコントラクトフレームワークが必要です。すべてがビットコインネットワークのセキュリティに結びついています。この約束を実現するプロジェクトは、彼らの原則を犯さずに保有資産を活用しようとする最大主義者の流入を歓迎するかもしれません。

より良いインフラストラクチャとツールの構築

ビットコインエコシステム内での重要な成長を促すために、徐々に変化する現在のペースは不十分です。これらの段階的なアップグレードよりも、次世代のスケーラビリティソリューション、最先端のスマートコントラクトフレームワーク、他のブロックチェーンネットワークへのシームレスな接続を包括する地殻変動を予想しています。現在の状態では、多くの既存のビットコインベースのスケーリングソリューションが不十分です。たとえば、Counterpartyプロトコルは、スマートコントラクトフレームワークの硬直性や、一部の機能における通貨XCPの必要性といった問題に苦しんでいます。これは純粋主義者をプラットフォームの利用から遠ざける可能性があります。

いくつかのスケーリングソリューション、例えばライトニングネットワークは全くスマートコントラクトの機能を欠いています。これらの課題は、ビットコインエコシステム内のインフラストラクチャとツール開発に対する総合的なアプローチの必要性を浮き彫りにしています。ビットコインインフラストラクチャを真に改善するには、多角的な戦略が不可欠です:

1. スケーラビリティの向上-ビットコインネットワーク上で運用されているスケーリングソリューションはすでにいくつか存在しています。例えば、上記のライトニングネットワークなどがあります。しかし、ほとんどのものは1つ以上の重要な基準に関して不十分です。必要なのは、セキュアで分散化されたスマートコントラクト向けの効率的なプラットフォームを提供する包括的なスケーリングソリューションです。
2. スマートコントラクトを容易にする−イーサリアムを現在の高みに押し上げた重要な強みの1つは、ネットワークの直感的で堅牢なスマートコントラクトエンジンであるSolidityとEVMでした。 Bitcoinネットワークが同様のエコシステムを構築するためには、ネイティブのスケーリングソリューションが堅牢で開発者向けのスマートコントラクトを採用し、それらを支える包括的な教育リソースを採用する必要があります。
3. 相互運用性を促進する- ビットコインと他のブロックチェーンとの間でシームレスな相互作用を可能にする橋やコネクタを構築する。これにより、ユーザーはチェーン間で資産を簡単に移動させ、各ネットワークの最良の機能を利用できるようになります。
4. ユーザーフレンドリーなエクスペリエンスを統合する-エコシステムが成長するにつれて、開発者の開発および展開プロセスを簡素化するツールが必要となります。これには、より優れたウォレット、開発フレームワーク、デバッグツールが含まれます。さらに、技術的に未熟なユーザーがエコシステムに参加し、相互作用するためには、ユーザーフレンドリーさが不可欠です。
5. 教育とコミュニティビルディング — 強力なコミュニティは成功するブロックチェーンプロジェクトの基盤です。教育、ワークショップ、コミュニティ主導のイニシアティブに投資することで、ユーザーが発見し、開発者が構築し、投資家がつながるのに役立ちます。

ビットコインエコシステムはこれまでに大きな進歩を遂げてきましたが、まだまだやるべきことがたくさんあります。Stacksのようなプラットフォームは未来を象徴しています。彼らはEthereum L2エコシステムと競争できるエコシステムを作成するためのツールを持っています。Stacksのようなプラットフォームに焦点を当て、より良いインフラを構築することで、ビットコインエコシステムはDeFiムーブメントの最前線にもたらされるかもしれません。

開発者、投資家、起業家を引き付ける

繁栄するエコシステムは独自の引力を生み出します。堅牢なインフラストラクチャ、活発なコミュニティ、そして利用可能な機会があるため、開発者は自然にビットコインネットワークに魅力を感じ、そのエコシステム向けに新しいソリューションを開発するでしょう。ただし、コーダーだけでなく、投資家もROIを求めて成長するスペースを求めるでしょう。起業家にとっては、これは既に多くの機会で溢れているかなりのエコシステムの最初の段階に参入する機会を提供します。成長の基準、急成長しているユーザーベース、未開拓の潜在能力を考えると、新しいベンチャーの可能性は広範囲に及ぶでしょう。

一度始まると、このサイクルは非常に速くネットワーク効果に転じ、開発者、投資家、または起業家など、新しい参加者ごとに価値をネットワークに加え、将来の参加者にとって魅力的にします。成長するネットワークはその後、プラスのフィードバックループに昇り、システム全体の有用性、セキュリティ、および価値を増加させます。開発者、投資家、および起業家のこの三位一体を引きつける連鎖的な影響は重大です。各グループが相互に関わり合い、成長を増幅させる相乗効果を生み出します。必要なのはサイクルを開始する触媒だけで、それはおそらく改善されたインフラストラクチャやコミュニティの認識の変化の形で現れるでしょう。

機関の採用

これまでの数年間、機関のバランスシートにビットコインを追加するケースは、投機的な賭けから戦略的な必要性へと移行してきました。今日の世界は経済の不確実性、インフレの上昇、そして変動の激しい市場に悩まされており、ビットコインはポートフォリオの分散化のためのヘッジと投資の両方として機能します。最近のゲームチェンジャーは2024年初頭にビットコインETFの承認とローンチでした。そのローンチの成功と機関投資家からの記録的な流入は、ビットコインエコシステム全体に対する断固とした支持を示しています。

この承認により、機関投資家がビットコイン上に構築される新しいプロジェクトに直接投資するための新しい手段が開かれる可能性があります。機関投資はビットコインエコシステムの効果的な開発と成長の成功に依存していますが、その発生はパズルの最後のピースとなるでしょう。一旦機関資金がプロジェクトやオンチェーン金融商品に流れ始めると、そのネットワークは、もしそれがWeb3 DeFiエコシステムの中で最大のものでないとしても、注目を浴びることになるでしょう。

結論

ビットコインエコシステムが上記の基準に従って進化し成長すると、その結果は深刻なものになるでしょう。ネットワークで利用可能な蓄積された資本の富と、オフチェーンからの新たな資本の潜在的な流入が組み合わさると、ビットコインエコシステムはイーサリアムを上回る可能性があります。このようなシフトの含意は、仮想通貨全体の景色にとって画期的なものになるでしょう。もちろん、この仮説はさまざまな要因に依存しており、それぞれの要因にはコミュニティの一部からの継続的な取り組みが必要です。それでも、大きな触媒がこの進化を引き起こす可能性があります。それが市場の上昇、コミュニティの認識の急激な変化、または他の何かであるかはともかくとして。歴史が示しているように、Web3の景色における唯一の恒久的なものは変化です。ビットコインの成長と進化の可能性は過小評価できないと言えます。

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