Как SEC осуществляет регулирование механизмов проведения криптовалютных airdrop'ов

Эирдропы — это фундаментальный инструмент в криптоиндустрии, позволяющий проектам привлекать новых пользователей, мотивировать сообщества и расширять охват. Несмотря на привлекательность участия в эирдропах для новичков, игнорирование рисков комплаенса может привести к серьезным последствиям. В статье рассматривается подход SEC к регулированию крипто-эирдропов и даются рекомендации как для пользователей, так и для наблюдателей рынка.

Что такое крипто-эирдроп?

Крипто-эирдроп — это бесплатное или минимальное по стоимости распределение токенов среди ранних участников, членов сообщества или пользователей, направленное на повышение узнаваемости бренда, вовлечение аудитории и усиление сетевого эффекта. В отличие от традиционных размещений (ICO/IEO), эирдропы выступают в роли «наград». Такой подход особенно часто встречается на ранних стадиях Web3-проектов и способствует быстрому развитию сообществ.

Почему SEC уделяет особое внимание эирдропам?

Хотя эирдропы могут казаться «бесплатными», американские регуляторы выделяют ряд существенных рисков:

• Являются ли эирдропы размещением ценных бумаг? Согласно прецеденту SEC v. W.J. Howey Co. (тест Howey), токены могут считаться ценными бумагами, если их выпуск связан с «инвестированием денежных средств», «общим предприятием», «ожиданием прибыли» и «усилиями других лиц».
• Если токен признается ценной бумагой, эмитент обязан соблюдать требования по регистрации и раскрытию информации, а команды и пользователи могут столкнуться с юридическими и налоговыми обязательствами.
• С экономической и налоговой точки зрения, пользователи из США часто исключаются из эирдропов во избежание регуляторных рисков, что приводит к пропущенным возможностям и значительным налоговым потерям. По данным исследований, американские пользователи не получили как минимум $1,8 млрд по крупнейшим эирдропам.

Таким образом, SEC не запрещает эирдропы напрямую, однако их юридический статус остается неопределенным, и существует риск признания токенов ценными бумагами.

Ключевые инициативы SEC в регулировании эирдропов

В последние годы выделяются следующие тенденции:

• Доклад «State of Airdrops Report 2025» отмечает, что эирдропы, выступающие исключительно в качестве наград, не привлекающие капитал и обладающие децентрализацией, могут быть освобождены от регулирования ценных бумаг.
• Комиссар SEC Хестер Пирс и другие регулирующие органы неоднократно призывали к четким положениям о «безопасной гавани» для эирдропов и выпуска токенов, чтобы снизить неопределенность комплаенса.
• В Конгрессе рассматриваются законопроекты, например «Crypto Market Structure Bill», которые предлагают освободить эирдропы, стейкинг и DePIN-проекты от ряда требований законодательства о ценных бумагах.
• Несмотря на шаги к большей определенности, сохраняются значительные вопросы, связанные с законодательным процессом, взаимодействием между ведомствами и определением полномочий.

Рекомендации по соблюдению требований для новичков, рассматривающих эирдропы

Если вы новичок и изучаете потенциальные проекты, обратите внимание на следующее:

• Команда проекта и структура выпуска: если эмитент строго контролирует токен, обещает инвестиционный доход или требует денежных вложений, токен с большей вероятностью будет признан ценной бумагой.
• Географические ограничения: многие проекты исключают пользователей из США для минимизации регуляторных рисков. Если вы связаны с американским регулированием, проявляйте дополнительную осторожность.
• IRS обычно рассматривает бесплатные эирдропы как обычный доход в США, и их нужно декларировать по рыночной стоимости. Нарушение отчетности может привести к налоговым последствиям.
• Периоды блокировки и политика распределения: эирдропы с блокировкой или ограниченным распределением в пользу инсайдеров характеризуются низкой прозрачностью и повышенными рисками комплаенса.
• Степень зрелости проекта и децентрализации сети: согласно рекомендациям a16z, если токены — это «сетевые токены», сеть работает полноценно, а распределение токенов широкое и справедливое, вероятность освобождения от регулирования ценных бумаг увеличивается.

Влияние на проекты и пользователей

• Для проектов: при запуске эирдропа в США необходимо оценить, может ли ваша структура выпуска токенов квалифицироваться как предложение ценных бумаг по версии SEC. Это может потребовать регистрации или получения исключения. Проведите юридическую проверку заранее, определите четкую географическую стратегию, внедрите разумные политики блокировки и распределения для минимизации комплаенс-рисков.
• Для пользователей: эирдропы предоставляют шанс получить бесплатные токены, но одновременно несут неопределенные налоговые и юридические риски. Новичкам следует осторожно относиться к «бесплатным» предложениям, сопровождающимся скрытыми обязательствами.
• Для экосистемы: прозрачная нормативная база позволяет большему числу проектов проводить эирдропы в США, увеличивая вовлеченность пользователей и способствуя развитию инноваций. В то же время неясное или медленное регулирование может привести к оттоку инноваций за рубеж. Согласно исследованиям, пользователи из США теряют значительные выгоды от эирдропов и несут крупные налоговые потери из-за ухода проектов от регулирования.

Выводы

Для новичков понимание подхода SEC к регулированию крипто-эирдропов — ключевой шаг для входа в криптоиндустрию. Хотя эирдропы выглядят как «бесплатные бонусы», они сопряжены с комплаенс-, налоговыми и юридическими вопросами. Будьте внимательны, выбирайте максимально прозрачные и децентрализованные проекты, следите за изменениями американского регулирования и уверенно ориентируйтесь в этой динамично развивающейся сфере.