Почему публичные компании накапливают Биткойн — и риски

Глобальный обзор корпоративного накопления Биткойна

Несколько глобальных компаний публично увеличивают свои активы:

• В июне 2025 года европейская публичная компания The Blockchain Group объявила о покупке 75 Биткойнов после привлечения около 7,2 миллиона евро, увеличив свои активы до примерно 1,728 токенов; 30 июня они добавили еще 60, достигнув общего количества в 1,788 токенов.
• Правление испанской компании Vanadi Coffee одобрило увеличение на 20 BTC 29 июня, повысив запасы до 54 токенов, при этом акционеры поддержали стратегию «приоритета Биткойна».
• Трезор Биткойн Канады объявил о завершении своей первоначальной фазы накопления, купив 478,57 токенов за 70 миллионов CAD, что привело к общему объему активов Биткойн на балансе в 771,37 токенов.
• Американская компания Semler Scientific объявила 20 июня о планах держать как минимум 10 000 токенов к концу 2025 года и 105 000 Биткойнов к 2027 году.
• Ранние компании, владеющие Биткойнами, такие как MicroStrategy, продолжают увеличивать свои инвестиции: на конец мая MicroStrategy приобрела еще 4,020 BTC по средней цене около $106,237 за токен, теперь владея 580,250 токенами с общими инвестициями около $40.61 миллиардов.
• Другими новыми участниками являются японская Metaplanet, британская Twenty One Capital, SBC Medical и др., все они объявили о масштабных планах покупки Биткойн.

Сводная таблица корпоративных владений Биткойном (Источник: создатель Gate Learn Макс)

Методы раскрытия информации: Компании раскрывают планы накопления и их завершение через пресс-релизы, объявления или финансовые отчеты. Например, группа Blockchain объявила о финансировании и деталях покупки Биткойна через официальные заявления и медиа-отчеты; Vanadi Coffee раскрыла свое решение о покупке через пресс-релизы и объявления совета; Semler и другие четко изложили свои цели стратегии Биткойна через пресс-релизы.

Финансовые и стратегические мотивы для корпоративных покупок Биткойна

Квадратная диаграмма мотивов накопления корпоративного Биткойна (Источник: создатель Gate Learn Макс)

Хеджирование инфляции и распределение активов: фиксированное предложение Биткойна и его децентрализованная природа рассматриваются как инструменты для хеджирования против инфляции. При уровне CPI в США около 3,5% в 2024 году и значительном обесценивании иены, Биткойн как "цифровое золото" привлек внимание. В условиях низких процентных ставок держание наличных или традиционных облигаций приносит крайне низкие доходы, что побуждает компании обращаться к высокорисковому, высокодоходному Биткойну для диверсифицированного распределения активов.

Брендинг и рыночная позиция: Некоторые компании используют активы Биткойн в качестве тактики инновационного брендинга для привлечения молодежных, ориентированных на технологии пользовательских групп. Например, розничный продавец игр GameStop и японская компания Metaplanet объявили о планах покупки Биткойн, направленных на изменение их имиджа бренда через стратегию «Биткойн в первую очередь».

Давление со стороны акционеров и инвесторов: Хедж-фонды, ориентированные на криптовалюту, и состоятельные инвесторы, увлеченные цифровыми активами, подталкивают некоторые небольшие и средние компании с листингом к принятию Биткойна. Например, инвестиционный фон Semler Scientific включает в себя криптофонды, призывающие компанию увеличить доходность за счет Биткойна.

Необходимо обратить финансовые трудности: Некоторые компании с низкими показателями стремятся улучшить свои результаты за счет покупок Биткойна. Vanadi Coffee, которая потеряла около 3,7 миллиона долларов в 2024 году, объявила о планах собрать до 1,1 миллиарда долларов для покупки Биткойна, что рассматривается как стратегия для восстановления убытков.

Финансирование и акции: Компании, такие как MicroStrategy, привлекают средства для покупки Биткойн через финансовые каналы, такие как выпуск привилегированных и обыкновенных акций, учитывая Биткойн как активы. Основатель Сэйлор прямо заявляет: «Я покупаю Биткойн только на деньги, которые могу позволить себе потерять», подчеркивая веру в долгосрочные инвестиции.

Анализ типичных случаев

1. Группа Блокчейн (Европа)

Рисунок: https://www.theblockchain-group.com/

Действие накопления: Запущен план увеличения капитала в стиле "банкомата" 17 июня 2025 года, приобретение 75 BIT за 6,9 миллиона евро после привлечения около 7,2 миллиона евро; добавлено еще 60 BIT 30 июня, потрачено около 5,5 миллиона евро, увеличив общие запасы до 1 788 токенов.

Способ финансирования: Собраны средства через выпуск акций и конвертируемых облигаций, предназначенные для покупок Биткойна; средняя цена покупки составляет около €90,155 за токен, общие инвестиции составляют около €155.8 миллионов.

Влияние и производительность: Компания по сути является резервной компанией Биткойн, стремящейся увеличить долю цифровых активов в своем балансе. После раскрытия этой покупки ее фондовые показатели привлекли внимание рынка, но в целом тенденции цен на акции зависят от колебаний цен на Биткойн, при этом до сих пор не наблюдалось чрезмерной волатильности.

2. Ванади Кофе (Испания)

Рисунок: https://vanadi.es/

Стратегическая трансформация: Объявлено об увеличении на 20 Биткойн 29 июня 2025 года (в наличии 54 токена), и стратегия покупки Биткойн была названа основной стратегией компании. Планы по привлечению средств через выпуск новых акций, с целью привлечения до 1 миллиарда евро инвестиций в Биткойн.

Финансовый фон: Потеряно около 3,7 миллиона долларов в 2024 году, надеясь преодолеть финансовые трудности за счет активов Биткойн. Правление и акционеры поддерживают эту стратегию "Биткойн в первую очередь".

Реакция рынка: Цена акций Vanadi значительно колебалась после объявления. Председатель Martí лично приобрел 5 BTC (около $500,000) за две недели до этого, демонстрируя уверенность в стратегии, но также предостерегая инвесторов о рисках волатильности цен на акции.

3. Semler Scientific (США)

Рисунок: https://www.semlerscientific.com/

Резервный план: Объявлено назначение директора по стратегии Биткойн 20 июня 2025 года, планируется держать ≥10,000 BTC к концу 2025 года и 105,000 BTC к 2027 году.

Достигнутые покупки: По состоянию на 3 июня, активы Биткойн Семлера принесли 287% прибыли, с увеличением рыночной стоимости примерно на 177 миллионов долларов. Упор на накопление в краткосрочной перспективе, сопровождаемый ростом акций: ежедневные прибыли до 45%, увеличившись с минимума в 23 доллара до 33 долларов.

Анализ мотивации: финансовый директор Semler сообщил, что децентрализация Биткойна и его антиинфляционные свойства соответствуют философии компании «долгосрочной ценности»; некоторые акционеры являются криптофондами, что стало движущей силой этого стратегического решения.

4. MicroStrategy (США)

Рисунок: https://www.strategysoftware.com/

Масштаб покупки: Объявлено 26 мая 2025 года, что на этой неделе было куплено 4,020 Биткойнов по средней цене около $106,237 за токен, потратив $427 миллионов; ранее было куплено 7,390 токенов по средней цене $103,498 ($765 миллионов). На сегодняшний день общие запасы MicroStrategy составляют 580,250 токенов, со средней стоимостью инвестиций в Биткойн около $69,979 за токен.

Механизм финансирования: Средства привлекаются через несколько раундов публичных размещений акций (эмиссия АТМ) и бессрочных привилегированных акций для поддержки планов по покупке Биткойна. Его стратегия "42/42" направлена на привлечение 84 миллиарда долларов через акции и конвертируемые облигации к 2027 году для непрерывных покупок Биткойна.

Влияние на рыночную стоимость: увеличение цены Биткойна привело к примерно 22,7 миллиардам долларов нереализованных прибыли. Генеральный директор MicroStrategy Майкл Сейлор долгое время продвигает ценность Биткойна, улучшая рыночное признание. Огромные активы компании и ее финансовые действия стали центром внимания СМИ, также побуждая другие учреждения следовать этому примеру.

Краткосрочное и среднесрочное влияние на рынок Биткойн

Стимуляция цен и рыночные настроения: Крупные институциональные заявки на покупку повысили рыночные настроения, способствуя недавним восстановлением цен. Сообщения указывают на то, что Биткойн вырос более чем на 6,5% на прошлой неделе, преодолев $109,000 и достигнув новых максимумов, с значительным вкладом со стороны институциональных покупателей. Такие корпоративные входы усиливают рыночный нарратив о том, что "Биткойн стал мейнстримным активом."

Уверенность инвесторов и эффект FOMO: Вход ведущих компаний, таких как MicroStrategy, и различных предприятий в покупки Биткойна вызвал у инвесторов чувство FOMO (Страх упустить возможность). Заявления CEOs (например, Сэйлора, подчеркивающего долгосрочную ценность) и постоянные новости об накоплении постоянно увеличивают внимание к рынку. Аналитики ожидают, что цены на Биткойн могут потенциально достичь диапазона от 115,000 до 130,000 долларов во второй половине 2025 года, что обусловлено спросом на корпоративные резервы.

Наративное укрепление: Эта волна корпоративных покупок Биткойна часто сравнивается с признаками «эры цифрового золота» или «бычьего рынка на корпоративном уровне», с эффектами, аналогичными ожидаемому «эффекту MicroStrategy», который должен привлечь большее институциональное участие. Согласно институциональным прогнозам, эта сила может принести сотни миллиардов долларов дополнительного спроса и увеличения рыночной стоимости Биткойна в ближайшие годы.

Институциональное накопление против розничного FOMO: несоответствующие убеждения и танец рисков

За масштабными покупками Биткойна публичными компаниями рынок поверхностно кажется «единодушно оптимистичным», но на самом деле он тихо делится на две явно разные поведенческие логики и мотивационные структуры: стратегический вход институциональных инвесторов против эмоционального преследования розничными инвесторами. Эта структура «связывания без синергии» несет в себе потенциал для увеличения рисков.

1. Корпоративное накопление и ETF-учреждения: рыночные движущие силы "инволюционируют"

Между 2024 и 2025 годами Биткойн ETF (такие как IBIT от BlackRock) стали основным инструментом, способствующим приросту средств в BTC. Согласно данным Kaiko, продукты ETF в настоящее время показывают чистые притоки сотен миллионов долларов еженедельно, в то время как такие публичные компании, как MicroStrategy и Semler Scientific, одновременно покупают тысячи BTC. Хотя это кажется "резонирующим", существуют стратегические различия:

ETF являются пассивными распределениями (потоки зависят от подписок), в то время как корпоративное накопление — это активное развертывание по времени.

Активы, находящиеся в управлении ETF, не оказывают прямого влияния на акционеров компаний, в то время как Биткойн-холдинги листинговых компаний значительно влияют на их чистую стоимость активов на акцию и колебания прибыли.

ETF обычно имеют механизмы хранения и клиринга с инструментами хеджирования ликвидности; корпоративные покупки не имеют хеджирования рисков, и любые резкие колебания цен на токены отразятся на ценах акций.

Это означает: ETF больше похожи на "трубопроводы", в то время как корпоративные покупки больше напоминают "насосы". Хотя они движутся в одном направлении, их сила и ритм совершенно разные.

2. Розничная перспектива: Ошибка "Корпоративные покупки = Бычи́й настрой"

На социальных платформах и торговых сообществах корпоративные покупки Биткойна часто рассматриваются как "бычьи сигналы" или даже "одобрения", что вызывает FOMO (Страх Упустить Возможность) у многих розничных инвесторов:

После того как такие компании, как Semler и Metaplanet, объявили о покупке Биткойнов, их акции в краткосрочной перспективе выросли на десятки процентных пунктов, и многие розничные инвесторы устремились в связанные акции, производные токены или даже в рынки альткоинов.

Генерального директора MicroStrategy Майкла Сэйлора назвали «евангелистом Биткойна», и каждый его твит о покупке Биткойна усиливается и становится «сигналом для последующих действий».

Розничные инвесторы часто не замечают, что за корпоративными покупками Биткойна стоят часто сложные финансовые структуры, методы учета и игры управления, а не простые выражения веры.

Кейс: Ошибка розничной торговли GameStop под нарративом «Покупай Биткойн для трансформации»

Рисунок: https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

В июне 2025 года американский игровой ритейлер GameStop (GME) объявил о планах выделить часть неиспользуемых средств на Биткойн и рассмотреть возможность покупки BTC с лимитом в 1,5 миллиарда долларов в течение следующих 6 месяцев в рамках "трансформации цифровых активов" компании. На фоне этих новостей акции GME выросли почти на 30% в предрыночных торгах, и такие темы, как "розничные инвесторы вернулись" и "GME становится следующим MicroStrategy", быстро заполонили платформы Reddit и X (ранее Twitter).

Однако это событие на самом деле отражает серьезное несоответствие между поведением корпоративного накопления и ожиданиями розничных покупателей:

Источник: создатель Gate Learn Max

Основная проблема заключается в том, что поведение GameStop при покупке Биткойна по сути ближе к стратегической попытке, чем к "полной поддержке", как у MicroStrategy. Но розничные инвесторы часто автоматически приравнивают "покупку Биткойна компанией" к "долгосрочной вере", игнорируя огромные различия в бизнес-фундаментах, возможностях управления рисками и объемах капитала.

Различия в структуре арбитража: корпоративный арбитраж против розничной спекуляции

Корпоративное накопление Биткойна часто связано со следующими арбитражными путями:

“Арбитраж связки цены акций-цены токена”: Например, MicroStrategy увеличивает свою оценку за счет роста цен на акции, чтобы рефинансировать и купить больше Биткойн, формируя “положительное маховик”;

Арбитраж налогов и бухгалтерии: правила ценообразования на книги Биткойн благоприятны для компаний в определенных юрисдикциях;

Арбитраж ликвидности: Выпуск привилегированных акций или облигаций для привлечения средств на покупку Биткойн, затем ожидание увеличения цены токена.

Розничные инвесторы, с другой стороны, обычно участвуют в эмоционально движимом спекулятивном поведении, лишенном механической поддержки и защиты от рисков. Структурные различия между двумя приводят к значительно различным рискам, принимаемым в одних и тех же рыночных условиях.

Заключение: Резонанс веры и разрыв реальности

Инцидент с GameStop напоминает нам: корпоративные покупки Биткойна не являются простыми «бычьими ставками», а представляют собой высоко стратегическое, структурированное поведение в распределении активов, часто связанное со сложными финансовыми структурами, бухгалтерскими методами и контролем рисков. В отличие от этого, розничные инвесторы, как правило, более склонны делать выводы на основе интуиции и общественного мнения, упуская ключевые элементы в корпоративных покупках Биткойна: «Почему покупать, как покупать, какие деньги использовать и как действовать после покупки.»

Когда как корпорации, так и розничные инвесторы рассматривают Биткойн как "безопасное убежище для активов", рынок часто создает иллюзию "резонанса веры". На самом деле, у институтов есть более сильные возможности для распределения ресурсов, инструменты хеджирования и преимущества в информационной прозрачности, в то время как розничные инвесторы больше полагаются на фрагментированную информацию и эмоциональные суждения. Как только рынок начинает резко колебаться, чаще всего это не компании, накапливающие Биткойн, которые несут основные потери, а индивидуальные инвесторы, которые гнались за высокими ценами.

Когда вера становится консенсусом, риски часто скрываются в слепых зонах нарративов. Инвесторы должны быть бдительными: Корпоративные действия не равны основам вашей веры.

Потенциальные риски и негативные последствия

Финансовый риск волатильности: резкие колебания цен на Биткойн могут привести к значительным колебаниям в финансовых отчетах. Например, план GameStop по покупке токенов Биткойн на сумму 1,5 миллиарда долларов воспринимается сторонниками как трансформация, но критики беспокоятся, что такие инвестиции могут превратить финансовые отчеты в «американские горки», где прибыль и убытки будут расти и падать вместе с ценами на Биткойн. Если предприятия будут слишком сильно держать, то рыночный разворот может серьезно подорвать их баланс.

Аудит и соблюдение бухгалтерских норм: Держание больших объемов криптоактивов создает проблемы для аудиторов. Из-за высокой волатильности крипторынков и сложности оценки и подтверждения резервов существующие стандарты бухгалтерского учета не могут обеспечить единообразное раскрытие информации. Аудиторы обеспокоены отсутствием рамок бухгалтерского учета для цифровых активов и призывают к четким рекомендациям для обеспечения прозрачности и согласованности. Если контроль со стороны регулирующих органов ужесточится, компаниям может понадобиться раскрывать дополнительную информацию о рисках и нести более высокие расходы на соблюдение норм.

Эффект усиления рынка: Синхронизированные покупки Биткойна несколькими публичными компаниями могут усугубить рыночную волатильность. Когда цены на Биткойн быстро растут, это может привести к эффекту преследования; если возникают негативные настроения или происходит регуляторное вмешательство, коллективные продажи могут вызвать резкие коррекции цен. Такие эффекты стада могут усилить рыночную волатильность и увеличить системные риски.

Риск корпоративного управления: Избыточное внимание к держанию Биткойнов может отвлекать от основных бизнес-целей компании. В отсутствие зрелого управления рисками, стимулы для сотрудников или решения совета директоров, которые слишком сильно зависят от производительности криптоактивов, могут нанести ущерб долгосрочной стоимости для акционеров.

Глобальные регуляторные реакции и прогнозы

Соединенные Штаты (SEC): В мае 2025 года председатель SEC Пол Аткинс упомянул планы по продвижению реформы крипто-регулирования, рассматривая возможность разрешения брокерам, имеющим лицензии «Системы альтернативной торговли» (ATS), легально торговать Биткойном и Эфириумом. Это предполагает, что в будущем могут увеличиться законные инвестиционные каналы, однако SEC все еще подчеркивает необходимость установления четкой регуляторной базы для выпуска, хранения и торговли криптоактивами. При администрации Байдена SEC сосредоточила внимание на защите инвесторов, не вводя прямых запретов на корпоративные владения Биткойном, но проявляя осторожность в оценке.

Гонконг: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга приняла открытое отношение, одобрив первую партию спотовых ETF на Биткойн и Эфириум для листинга на HKEX в апреле 2024 года; в мае 2025 года Законодательный совет принял проект «Закона о стейблкоинах», требующий лицензии для выпуска стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам. Эти меры демонстрируют желание Гонконга создать систему регулирования виртуальных активов, соответствующую международным стандартам, одновременно способствуя финансовым инновациям. Ожидается, что регуляторы Гонконга продолжат совершенствовать регулирование торговых и кастодиальных услуг, предоставляя руководящие принципы для разумных покупок Биткойна публичными компаниями.

Сингапур (MAS): Монетарный орган Сингапура запустил регулирование поставщиков услуг цифровых токенов (DTSP) в 2025 году, требуя лицензии на все транзакции, связанные с цифровыми токенами, хранение, консультационные услуги и другие услуги с 30 июня. Эта политика подчеркивает требования по борьбе с отмыванием денег и управлению рисками, накладывая строгие правила на корпоративные покупки и перепродажу Биткойнов. В будущем Сингапур стремится регулировать поведение участников рынка через регулирующие рамки для защиты финансовой стабильности.

Другие регионы: ЕС и другие регионы приняли регламенты MiCA для внедрения единых регуляторных стандартов для криптоактивов; материковый Китай продолжает запрещать криптовалютные транзакции, но сосредотачивается на разработке цифрового юаня. В целом, глобальные регуляции становятся более ясными: с одной стороны, они позволяют соответствующей криптофинансовой инновации, с другой стороны, усиливают защиту инвесторов и механизмы рыночной стабильности. Будущие корпоративные покупки Биткойна будут подвержены большему количеству требований по соблюдению норм и обязательной отчетности.

Заключение

Волна публичных компаний, накапливающих Биткойн в июне 2025 года, демонстрирует тенденцию предприятий рассматривать Биткойн как новую стратегию распределения активов.