Perp DEX за месяц 1,2 трлн долларов! 10.10 волна ликвидаций вызвала всплеск репрессивной торговли.

Общий объем торгов на децентрализованной бирже вечных фьючерсов (Perp DEX) в октябре достиг исторического максимума в 1,2 триллиона долларов, что почти в два раза больше, чем в прошлом месяце. Этот рост был обусловлен такими биржами, как Lighter, Aster, EdgeX, Pacifica и ApeX, объем торгов на которых в этом месяце также достиг рекордных уровней. Lighter занимает 27% рынка и становится лидером среди Perp DEX.

Lighter Доля рынка резко возросла до 27%

! Объем торгов Perp DEX

（источник: The Block）

На основных Perp DEX Hyperliquid показал себя довольно необычно, его объем торгов в конце месяца упал примерно на 16% по сравнению с пиковым значением два месяца назад. Таким образом, Lighter в настоящее время занимает 27% рынка и является ведущим Perp DEX. В то же время, на момент публикации, доля Hyperliquid упала до всего лишь 10%, тогда как месяц назад эта цифра составляла целых 33%. Эта резкая смена доли рынка демонстрирует, что конкурентная ситуация в области Perp DEX быстро меняется.

Подъем Lighter не является случайным, а основан на уникальной бизнес-модели. Платформа получает выгоду от дизайна нулевых комиссий за размещение/снятие ордеров, что естественным образом привлекает высокочастотных трейдеров и маркет-мейкеров. В традиционной модели биржи как размещение (Maker), так и снятие (Taker) ордеров требуют уплаты комиссий, хотя комиссии за размещение обычно ниже или даже отрицательны (то есть возврат), но комиссии за снятие обычно выше. Lighter полностью отменяет эти комиссии, позволяя трейдерам реализовывать высокочастотные стратегии без затрат, что является огромным преимуществом на конкурентном рынке бессрочных контрактов.

Для профессиональных трейдеров и количественных команд комиссии являются ключевой переменной, влияющей на прибыльность стратегии. Даже комиссия в 0,05% может накопиться в значительную стоимость в сценариях высокочастотной торговли. Модель нулевой комиссии от Lighter означает полное исчезновение этих затрат, что делает осуществимыми стратегии, которые изначально были с низкой прибылью или даже убыточными. Этот дизайн привлек большое количество профессиональных трейдеров к данной платформе, что способствовало быстрому росту объема.

Снижение доли рынка Hyperliquid отражает степень жесткой конкуренции на рынке. Хотя Hyperliquid по-прежнему лидирует в области технической структуры и пользовательского опыта, его относительное преимущество ослабляется в условиях конкуренции с нулевыми комиссиями Lighter и стимулирующими аирдропами других платформ. Эта динамика рынка показывает, что в области Perp DEX началась стадия ожесточенной конкуренции, и единственное преимущество недостаточно для поддержания долгосрочного доминирования.

План накопления и ожидания аирдропа способствуют объему

Все объемы торгов на Perp DEX достигли исторического максимума, и первой главной причиной является программа стимулов. Практически все ведущие Perp DEX реализуют «программу баллов» или аналогичные схемы, которые могут быть обменены на аирдропы. Эта модель стала стандартной практикой в области DeFi, стимулируя ранних пользователей предоставлять ликвидность и объем торгов за счет ожидания распределения токенов в будущем.

Логика работы программы лояльности проста и эффективна: за каждую транзакцию на платформе пользователи накапливают баллы, количество которых обычно связано с объемом торгов, временем удержания или предоставленной ликвидностью. Хотя платформа не обещает конкретное соотношение для аирдропа, на рынке в целом ожидается, что эти баллы будут обменены на токены платформы в будущем пропорционально. Для трейдеров это эквивалентно получению дополнительного дохода помимо обычной торговли, что значительно увеличивает желание участвовать.

Сравнение механизмов стимулов основных Perp DEX

Lighter: нулевая комиссия + программа лояльности, двойной стимул для привлечения высокочастотных трейдеров

Aster: Получая выгоду от прямых каналов распределения, поддерживаемых BNB Chain, а также от поддержки Binance.

EdgeX, Pacifica, ApeX: запускают стандартную программу лояльности, предоставляя распределительные веса в зависимости от объема и ликвидности.

Случай Aster заслуживает особого внимания. Платформа выигрывает от прямых каналов распределения, поддерживаемых BNB Chain, а также от поддержки Binance. Эта институциональная поддержка придает Aster дополнительный уровень доверия и видимости, позволяя ей выделяться среди многочисленных конкурентов. Огромная пользовательская база экосистемы Binance также предоставляет Aster естественный источник трафика, что является преимуществом, которое сложно воспроизвести другим независимым платформам.

Психологический эффект программ лояльности нельзя игнорировать. Хотя фактическая ценность будущих аирдропов еще не определена, но ожидание «бесплатного получения токенов» уже достаточно, чтобы изменить поведение пользователей. Многие трейдеры намеренно увеличивают частоту или объем交易, чтобы максимизировать накопление баллов. Это поведение резко возросло в октябре, так как несколько платформ одновременно запустили программы лояльности, что привело к эффекту «гонки вооружений» — пользователи должны оставаться активными на каждой платформе, чтобы получить достаточную долю аирдропов на всех платформах.

10/10 Событие ликвидации вызвало ответные сделки

Второй основной причиной резкого увеличения объема торгов стало событие ликвидации 10/10. Рыночная распродажа 10 октября заставила множество длинных и коротких позиций закрыться, что привело к массовому исполнению рыночных ордеров ликвидационным механизмом. Это событие было вызвано внезапным объявлением президента США Трампа о введении 100% пошлины на импортируемые из Китая товары, что привело к резкому росту глобального хеджирования, и рынок криптовалют оказался в эпицентре, с принудительной ликвидацией более 20 миллиардов долларов незакрытых контрактов на цифровые активы за короткий промежуток времени.

Событие ликвидации само по себе вызывает большой объем. Когда маржа пользователя недостаточна для поддержания позиции, ликвидационный механизм принудительно закрывает позиции, и эти ликвидационные ордера исполняются по рыночной цене, мгновенно создавая огромный объем торгов. На Perp DEX процесс ликвидации обычно автоматизирован, но из-за особенностей децентрализованных систем выполнение ликвидационных ордеров может быть более резким, чем на централизованной бирже, что приводит к увеличению проскальзывания цен и цепной реакции.

После произошедшего события многие трейдеры понесли значительные убытки, и некоторые из них, возможно, для возмещения потерь, продолжили совершать «возмездные сделки» с более высокой частотой. Возмездные сделки — это психологическое явление, при котором инвесторы, понесшие убытки, пытаются быстро вернуть свои деньги с помощью более агрессивных торговых стратегий. Это поведение обычно сопровождается более высоким кредитным плечом, более частыми сделками и более рискованными позициями. Хотя эта стратегия редко бывает успешной, она действительно приносит бирже дополнительный объем.

10/10 Влияние ликвидационных событий на объем Perp DEX многоуровнево. Во-первых, сама ликвидация создает значительный объем мгновенных торговых операций. Во-вторых, на этапе повторного балансирования рынка после ликвидации выжившие трейдеры нуждаются в корректировке позиций, что также создает дополнительный объем торговых операций. В-третьих, месть торговля продолжает стимулировать торговую активность в последующие недели. Наконец, это событие напомнило трейдерам о высоких рисках бессрочных контрактов, но одновременно продемонстрировало глубину ликвидности Perp DEX в условиях экстремального рынка, что, в свою очередь, усилило уверенность некоторых пользователей в этих платформах.

Будущее и ожидания рынка

В течение следующих одного-двух месяцев, если не произойдут дальнейшие цепные ликвидационные события, мы ожидаем, что общий объем постоянных торгов всех Perp DEX будет ниже данных октября. Этот спад естественен и здоров, так как объем торгов в октябре включал в себя большое количество аномальных факторов — принудительные и ответные сделки, вызванные ликвидацией, не являются устойчивыми. Когда рыночные настроения стабилизируются, объем торгов вернется к уровню, обусловленному реальным спросом.

Но из-за продолжающихся стимулов, мы также должны ожидать, что базовый уровень будет выше, чем до октября. Структура стимулов, создаваемая программами начисления баллов иairdrops, является долгосрочной, и пока эти программы продолжают действовать, будет поддерживаться более высокий уровень объема. Многие программы начисления баллов Perp DEX ожидаются на несколько месяцев или даже год, что означает, что стимулирующий эффект будет продолжаться в обозримом будущем.

Конкуренция в области Perp DEX может продолжать развиваться. Модель нулевых комиссий от Lighter уже доказала свою привлекательность, и другие платформы могут быть вынуждены последовать ее примеру или предложить более конкурентоспособные структуры комиссий. Чтобы вернуть свою долю рынка, Hyperliquid необходимо внести инновации в пользовательский опыт, глубину ликвидности или механизмы стимулов. Новички, такие как EdgeX и Pacifica, должны найти дифференцированную позицию, чтобы утвердиться на рынке, заполненном гигантами.