Вывод средств из учреждений оказал давление на Биткойн, ставка в 25 миллиардов долларов на ETF столкнулась с испытанием

Биткойн, пережив в октябре испарение рыночной капитализации в 330 миллиардов долларов, восстанавливается с трудом, цена колеблется вокруг уровня в 100 тысяч долларов. Институциональные инвестиции, которые ранее способствовали достижению исторического максимума Биткойна в первой половине 2025 года, теперь показывают обратную тенденцию — за последний месяц наблюдается чистый отток 2,8 миллиарда долларов из спот Биткойн ETF, крупные покупатели, такие как корпоративные казначейства и управляющие ETF, массово отказываются. Генеральный директор 10X Research Маркус Тилен предупреждает, что если цена упадет к ключевому техническому уровню в 93000 долларов, это может спровоцировать принудительное сокращение позиции со стороны риск-менеджеров, что усугубит уже слабые показатели Биткойна, который в этом году отстает от золота и технологических акций.

Макроэкономическая картина обратного потока институциональных средств

Согласно данным Bloomberg, Биткойн ETF в前三季 2025 года吸收超过 250 亿 долларов净流入, что推动ило资产管理规模最高达 1690 亿 долларов. Эта стабильная配置流 ранее преобразила атрибуты Биткойна как инструмента для диверсификации портфеля против инфляции, обесценивания валюты и политической нестабильности. Но теперь эта уже неустойчивая нарративная структура начинает распадаться, выявляя более тихую, но не менее разрушительную силу: выход капитала.

Ключевые рыночные индикаторы Биткойна изменились

ETF чистый отток: за последний месяц 28 миллиардов долларов

Изменения в кошельке китов: количество адресов, держащих более 1000 BTC, продолжает снижаться

Розничные позиции: количество адресов с токенами <1 BTC увеличилось

Чувствительность цены: 1 миллиард долларов США соответствует примерно 4% влияния на цену

Глава по количественному макроанализу Citi Research Алекс Сандерс указывает на осторожные сигналы: “У меня такое ощущение, что новое финансирование настроено осторожно, и нет срочности входить на рынок.” Анализ показывает, что количество так называемых китов Биткойна (кошельки, владеющие более 1000 Биткойнов) постепенно уменьшается, в то время как ритейл-сегмент (владельцы, имеющие менее 1 Биткойна) наоборот растет. Это изменение в структуре держателей указывает на то, что основное давление на продажу в этом раунде корректировки исходит от институциональных инвесторов, а не от розничных трейдеров.

Анализ сигналов Биткойна в цепи и поведения держателей

Данные на блокчейне подтверждают снижение уровня участия институциональных инвесторов. Кошельки, содержащие более 10 000 токенов Биткойн, сократили свои позиции на 1,5% в октябре; хотя это не является паническим распродажей, это действительно признаки фиксации прибыли. Более того, стоит обратить внимание на performance акций MicroStrategy Inc., компании программного обеспечения, которая трансформировалась в накопителя токенов Биткойн — цена акций этой компании сейчас близка к стоимости ее токенов Биткойн, что указывает на то, что инвесторы больше не готовы платить надбавку за высокую модель кредитного рычага Сайлора.

Аналитики Bitfinex предупреждают о том, чтобы не переоценивать эти сигналы как паническое распродажу или максимум рынка. Их исследование показывает, что отток ETF является “временной слабостью, а не структурным риском”, а сокращение позиции китов, скорее всего, является моделью постепенного извлечения прибыли в условиях слабого спроса на ETF. Исторические циклы показывают, что этот период ребалансировки обычно восстанавливает позиции и волатильность, закладывая основу для следующего роста — при условии улучшения притока и ликвидности.

Ключевые уровни технического анализа Биткойна и структура ликвидности

Тилен отметил, что 93000 долларов является ключевым техническим уровнем, и если он будет пробит, некоторые держатели маржи могут быть вынуждены ликвидировать свои позиции. Несмотря на то, что 10 октября рынок упал, что устранило большую часть спекулятивного плеча, данные на цепочке показывают, что в диапазоне 95000-105000 долларов существует множество кластеров стоимости позиций. “Этот огромный разрыв означает, что многие быстро окажутся под водой, и более слабые балансы могут быть вынуждены ликвидировать свои позиции.”

Рынок деривативов демонстрирует противоречивые сигналы. Открытый интерес по фьючерсам упал на 30% от ранних максимумов, но коэффициент пут-колл по опционам все еще остается на бычьем уровне 0,7. Эта дивергенция указывает на то, что долгосрочные инвесторы сохраняют уверенность, в то время как краткосрочные трейдеры снижают риск. Глубина ликвидности также изменилась — книги заказов основных централизованных бирж показывают, что плотность покупок в диапазоне 98000-102000 долларов снизилась на 45% по сравнению с сентябрем, увеличивая ценовую уязвимость.

Макроэкономические факторы и ротация капитала Биткойна

Рост Биткойна примерно на 10% в этом году значительно отстает от 18% роста золота и 32% доходности технологических акций, что вызывает перераспределение активов. Тилен отметил: “Менеджеры по рискам могут вмешаться и потребовать сократить или уменьшить позиции. Когда вы отправляете отчеты инвесторам, возможно, вам придется купить больше Nvidia.” Эта ротация между активами особенно распространена в четвертом квартале, когда учреждения стремятся улучшить результаты годового отчета, предпочитая зафиксировать прибыль по позициям и сократить убыточные активы.

Ожидания политики Федеральной резервной системы создают дополнительное давление. Если данные по инфляции продолжат превышать целевой уровень перед заседанием FOMC в декабре, это может укрепить нарратив о высоких ставках на длительный срок. Исторические данные показывают, что когда реальные процентные ставки превышают 2.5%, вероятность отрицательной месячной доходности Биткойна достигает 68%. Текущая ставка федеральных фондов в 5.25-5.50% уже создает существенное давление на Биткойн как актив с нулевой доходностью.

Оценка стадий рынка Биткойн и будущие пути

Текущий рынок находится в типичном “периоде переваривания” — после резкого роста на 150% в первой половине года, цене нужно время для консолидации. Bitfinex считает, что это не конец цикла, а среднесрочная коррекция. Их внутренние модели показывают, что если скорость вывода ETF замедлится до менее 500 миллионов долларов в неделю, рынок может восстановить восходящий тренд в первом квартале. Ключевыми триггерными факторами могут стать одобрение Спот ETF на Эфириум (ожидается в начале 2026 года) или изменение политики Федеральной резервной системы.

Согласно цепочным циклам, Биткойн все еще находится в середине бычьего рынка. MVRV Z-Score составляет 1.2, что значительно ниже пикового значения 8.3 в 2021 году; доля предложения, удерживаемого более года, составляет 68%, что свидетельствует о долгосрочной уверенности. Однако в краткосрочной перспективе следует обратить внимание на сезонную слабость в ноябре-декабре — исторические данные показывают, что средняя доходность за эти два месяца составляет -4%, а волатильность увеличивается на 15%.

Корректировка инвестиционных стратегий Биткойна и управление рисками

В условиях обратного потока институциональных средств инвесторы должны рассмотреть стратегию в три уровня. Тактический уровень: постепенно накапливать позиции в диапазоне поддержки 93000-98000 долларов, установить уровень стоп-лосса на уровне 88000 долларов. Уровень распределения: уменьшить долю Биткойна с агрессивных 10-15% до нейтральных 5-8%, сохраняя наличные для ожидания лучших точек входа. Хеджирование: защитить себя с помощью опционов на Биткойн или распределить активы с защитным характером, которые имеют отрицательную корреляцию с технологическими акциями.

Долгосрочные убеждения не должны колебаться из-за краткосрочных потоков капитала. Основное ценностное предложение Биткойна — цифровое золото, антикоррупционная валюта, распределенный реестр — не пострадало. Текущая коррекция больше отражает циклические модели поведения традиционного финансового капитала на рынке криптовалют, а не разворот основных технологий или тенденций принятия. Умные инвесторы будут рассматривать этот вывод институциональных инвесторов как возможность для накопления, как это было в ходе повышения процентных ставок Федеральной резервной системы в 2023 году. Истинное испытание заключается в том, чтобы сохранить стратегическую устойчивость в условиях волатильности и ждать прихода следующего цикла ликвидности.