Новая эра развития стейблкоинов: анализ Гонконгского «Закона о стейблкоинах»

2025 год станет ключевым годом для развития стейблкоинов. В конце мая Гонконг официально принял «Указ о стейблкоинах» и объявил, что он вступит в силу 1 августа. Этот законопроект вызвал широкий интерес как внутри, так и вне отрасли, и люди в целом хотят понять, какие реальные преимущества он может принести индустрии и какое влияние окажет на экосистему Web3. Как участнику цепочки поставок, нужно ли углубляться в строительство стейблкоинов? Как подать заявку на соответствующую лицензию?

В данной статье будет подробно рассмотрен новый «Регламент», а также обсуждены следующие вопросы:

• Каковы минимальные требования для получения лицензии на стейблкоин?
• Какие бизнесы можно вести, имея лицензию на стейблкоин?
• Как регулируется управление резервными активами и механизм выкупа?
• Как стейблкоины влияют на трансакции с юанем в международной торговле?
• Что означает «Регламент» для отрасли? Произойдут ли серьезные изменения в финансовом ландшафте Гонконга?

Один. Интерпретация регуляторной структуры Гонконгского «Закона о стейблкоинах»

1. Какой стейблкоин регулируется в Гонконге?

«Регламент» определяет объекты регулирования как «определенные стейблкоины», работающие в Гонконге. Определенные стейблкоины - это стейблкоины, которые полностью ссылаются на одну или несколько официальных валют, заданные единицы измерения или формы хранения экономической ценности, или их комбинацию, для поддержания стабильной стоимости. На практике это то, что обычно называют стейблкоинами, привязанными к фиатной валюте.

Можно увидеть, что регуляторное внимание сосредоточено на стейблкоинах с платежной функцией. Фиатные стейблкоины из-за их высокой обеспеченности, высокой стабильности цен и низкой степени децентрализации с наибольшей вероятностью станут "квази-валютой" на финансовом рынке. В случае возникновения паники или потери привязки это повлияет на всю финансовую экосистему. В "Регламенте" также четко ограничивается, что эмитенты не могут выплачивать проценты на выпущенные указанные стейблкоины, чтобы уменьшить вероятность их восприятия как сберегательных финансовых продуктов.

2. Какие действия со стейблкоинами были ограничены?

«Постановление» устанавливает, что для проведения или указания на проведение регулируемой деятельности со стейблкоинами необходимо иметь лицензию. Ограниченный круг деятельности включает в себя:

• Выпускать указанные стейблкоины в Гонконге
• Выпуск указанных стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга
• Другие мероприятия, назначенные финансовым менеджером
• Активно продвигать вышеупомянутые мероприятия среди общественности

Кроме того, установлены ограничения на такие действия, как предоставление, реклама и мошенничество. В целом, "Регламент" акцентирует внимание на регулировании выпуска, распределения и розничной торговли стейблкоинами, обеспечивая контроль на всех этапах экосистемы стейблкоинов.

С точки зрения юрисдикции, правительство Гонконга регулирует не только выпуск стейблкоинов, имеющих место на территории Гонконга, но и выпуск стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару за пределами страны. Это свидетельствует о высокой значимости валютного суверенитета и финансовой стабильности.

3. Как подать заявку на лицензию на стейблкоин?

Компании, выпускающие, управляющие и распространяющие указанные стейблкоины на территории Гонконга, или признанные учреждения, зарегистрированные вне Гонконга, должны подать заявку на лицензию финансовому управлению. Основное внимание при проверке уделяется тому, удовлетворяет ли заявитель "минимальным стандартам":

• Иметь достаточно финансовых ресурсов и ликвидных активов
• Настройте соответствующие резервные активы
• Создание механизма выкупа
• Руководство обладает профессиональными знаниями и опытом
• Установить систему управления рисками и внутреннего аудита
• Меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма
• Требования к раскрытию информации
• План восстановления и упорядоченного сокращения масштабов

Как видно, правительство Гонконга сохраняет высокие стандарты и строгие требования к заявителям на лицензию для стейблкоинов. Заявляющим организациям следует понимать, что это не просто процесс подачи заявки на лицензию, а всесторонняя проверка финансовой состоятельности компании, возможностей соблюдения норм и системы управления рисками.

4. Какие обязательства по соблюдению правил у лицензированных лиц?

После получения лицензии лицензиат должен выполнять ряд обязательств по соблюдению требований, которые в основном включают:

• Оплата ежегодного взноса
• Открытое демонстрационное номер лицензии
• Продолжать соответствовать минимальным стандартам
• Отчет о изменении данных

Стоит отметить, что получение лицензии не является "раз и навсегда". Финансовый управляющий может в зависимости от изменения рыночных рисков или результатов регуляторной оценки временно добавлять или изменять условия лицензирования.

«Регламент» предъявляет высокие требования к финансовой мощи лицензированных лиц, что делает его более подходящим для компаний с достаточным капиталом и большими активами для стратегического размещения. Для средних предприятий рекомендуется тщательно оценить осуществимость и устойчивость перед принятием решений.

5. Как регулируются механизмы аннулирования, отзыва и приостановления лицензии?

Если лицензиат больше не соответствует требованиям регулирования, финансовый управляющий имеет право:

• Временно приостановить действие лицензии, срок не более 6 месяцев
• Активное аннулирование лицензии, причины включают банкротство держателя лицензии, подачу ложных документов, нарушение условий лицензии и т.д.

6. Какие гарантии предоставляет «Положение» пользователям стейблкоинов?

«Регламент» создает юридический механизм защиты для конечных пользователей стейблкоинов, который в основном включает в себя:

• Строгое регулирование рекламной и маркетинговой деятельности лицензированных лиц
• Механизм защиты прав пользователей, например, требование к лицензиатам иметь достаточные резервные активы, наличие аудиторского механизма и т.д.

Для инвесторов ключевым моментом является умение распознавать лицензированных эмитентов стейблкоинов, рациональное участие в торговле и хранении стейблкоинов. Следует быть осторожным с крайними проектами, которые не соответствуют лицензионным стандартам, избегать слепого преследования цен и легковерности к рекламе несанкционированных продуктов.

7. Насколько широки полномочия управления денежной властью?

Финансовый менеджер играет важную роль в регуляторной структуре стейблкоинов в Гонконге, обладая широкими полномочиями по регулированию, расследованию и прямому вмешательству:

• Полномочия по одобрению и лицензированию
• Повседневные полномочия надзорных органов
• В случае возникновения серьезных операционных рисков у лицензиата, имеется право на непосредственное расследование и сбор доказательств.

Это указывает на то, что Управление денежного обращения имеет всеобъемлющие полномочия по регулированию стейблкоинов, особенно обладая "квази-судебными" полномочиями и высокой исполнительной силой.

Два, Значение проекта «Положения о стейблкоинах»

1. Значение на уровне политики

Гонконг установил систему регулирования стейблкоинов через местное законодательство, что по сути является попыткой захватить "цифровые монетарные права", особенно в отношении легального статуса стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару.

2. Значение для мира Web3

Систематизация стейблкоинов может способствовать созданию замкнутого цикла RWA от начала до конца, стать "корневым уровнем финансирования" для RWA и уменьшить зависимость от традиционной фиатной системы.

Для нативных Web3 проектов самое большое влияние заключается в том, что они попадают в каналы, которые могут подключать к более масштабным активам. Получение статуса соответствия означает возможность взаимодействия с институциональными инвесторами, активами RWA и традиционной финансовой системой, а также участие в высвобождении более качественной ликвидности.

3. Есть ли вероятность, что юань-стейблкоин будет реализован?

Регулирование стейблкоинов в Гонконге открыло пространство для политической фантазии для стейблкоинов на основе юаня. Если в будущем удастся найти подходящие активы реального мира (RWA), логика использования стейблкоина на основе юаня станет более обоснованной. Гонконг может стать "политической буферной зоной" между стейблкоином на основе юаня и международным рынком Web3.

Однако на материковом рынке стейблкоины все еще сталкиваются со сложными регуляторными вызовами. В краткосрочной перспективе в материковом Китае вряд ли будет возможно повторить практику Гонконга, но опыт "опытного поля" Гонконга в будущем может послужить основой для более широких исследований цифровых финансовых стратегий.

Три, Заключение

«Регламент» официально вступил в силу, что знаменует собой ключевой шаг Гонконга в глобальной гонке регулирования стейблкоинов. Это не только инновация в местной финансовой политике, но и стратегическая проба для всей экосистемы Web3, RWA и даже глобальной валютной структуры. Действительно стоит обратить внимание на то, что открывается совершенно новое институциональное пространство. В то время как глобальная политика в области цифровых валют еще не унифицирована, Гонконг уже представил четкую дорожную карту: легализовать, систематизировать и индустриализировать стейблкоины. Это как вызов, так и возможность для всего мира Web3.