Ставка финансирования: от резкого колебания к стабильной ситуации

Появление бессрочных контрактов разрушило ограничения традиционных фьючерсов и быстро стало核心ом торговли крипто деривативами. Чтобы обеспечить согласованность цен контрактов и спотовых цен, была введена ставка финансирования. Когда цена контракта выше спотовой, длинные позиции должны платить ставку финансирования коротким; наоборот, также верно. Ставка финансирования не только является источником дохода для арбитражников, но и рассматривается как индикатор рыночного настроения.

Проведя глубокий анализ ставки финансирования XBTUSD за последние 9 лет, мы обнаружили, что она изменилась от высокой Колебание к беспрецедентной стабильности, которая сохраняется даже в период достижения биткойном исторического максимума в 2024-2025 годах.

За девять лет частота экстремальных событий по ставке финансирования снизилась на девяносто процентов, годовая волатильность сжалась в диапазон плюс-минус 10%, достигнув исторически самого стабильного уровня. Это изменение можно разделить на три этапа:

1. Дикий Запад (2016-2018):
   • ставка финансирования часто превышает ±0.3%, годовая доходность превышает ±1000%
   • В 2017 году произошло наибольшее количество экстремальных событий, почти ежедневно.
   • Экстремальный период продолжается 2-3 дня, что указывает на постоянную неэффективность рынка

2. Постепенное созревание (2018-2024):
   • Экстремальные события сократились с более чем 250 в 2017 году до около 130 в 2019 году
   • ставка финансирования постепенно сжимается до нормального диапазона
   • Существенные рыночные события по-прежнему вызывают значительные Колебания, но частота снижается

3. Вход гигантов (с 2024 года по настоящее время):
   • Запуск биткойн-ETF вызвал резкий рост интереса институциональных арбитражников
   • Протокол Ethena вводит систематическую ставку финансирования для арбитража
   • Приток институциональных и розничных средств приближает ставку финансирования к нулю

Анализ обратного тестирования данных за 9 лет показывает, что в 2016 году вложенные 100 000 долларов для арбитража по ставке финансирования на сегодняшний день увеличились до 8 000 000 долларов. Эта стратегия имеет годовую доходность 873%, без убыточных лет и без значительных просадок.

Некоторые торговые платформы платят ставку финансирования в биткойнах, создавая мультипликативный эффект богатства для арбитражников. Если платить стейблкоинами, прибыль в 8 миллионов долларов снизится до около 800 тысяч долларов.

В 9,941 финансовом цикле ставка финансирования была положительной 71,4% времени, что означает, что примерно 75% циклов были прибыльными.

Во время достижения исторического максимума биткойна в 2024-2025 годах ставка финансирования показывала аномально спокойное состояние:

• Максимальный пик составил всего 0,1308%, что ниже половины от предыдущих годов.
• Средняя ставка финансирования всего 0,0173%
• Кратковременный период высокой ставки финансирования

Тем не менее, анализ выявил три ключевых момента:

1. Высокая ставка финансирования все еще существует, но она более краткосрочная и предсказуемая
2. После одобрения ETF ставка финансирования за первые 3 месяца увеличилась на 69%
3. ставка финансирования продолжает оставаться положительной, что показывает новое равновесие на рынке

Таким образом, ставка финансирования биткойна изменилась с "спекулятивных американских горок" на "институциональные маятники". Появление спотовых ETF и DeFi-протоколов создало более глубокую, стабильную и эффективную экосистему производных финансовых инструментов. Хотя дикие времена прошли, арбитраж по ставке финансирования не исчез, а вступил в новую эпоху, сосредоточенную на высокоскоростном исполнении, тонком управлении рисками и интеграции между биржами.