Традиционно казначейский отдел (Treasury Department) публичной компании считается самым консервативным и надежным уголком бизнеса. Его основная задача — управлять денежными потоками, контролировать риски, обеспечивать ликвидность, словно охраняет сейф компании. Однако с 2020 года ряд публичных компаний во главе с программной компанией MicroStrategy решительно вывели этот сейф на азартный стол криптовалюты, полный огромных колебаний и возможностей.
Хотя эта волна еще не охватила весь рынок, её влияние чрезвычайно глубоко.
!
Из сейфа на игровую площадку
Корпоративные биткойн-резервы, представленные MicroStrategy, массово накапливают биткойны через выпуск облигаций и использование заемных средств — их запасы уже достигли сотен тысяч биткойнов, что делает их одним из самых влиятельных биткойн-резервов на текущем рынке.
В то же время, количество «ETH казначейств» на Ethereum быстро растет: последние данные по цепочке показывают, что около 69 сущностей в совокупности владеют примерно 4,1 миллионом ETH, что составляет около 3,39% от циркулирующего предложения, что уже оказало существенное влияние на доступное предложение ETH и рыночную структуру.
Компании, ориентированные на единую цепочку, также демонстрируют ускорение в создании фондов - от поиска финансирования для создания публичного фонда, сосредоточенного на SOL (например, крупномасштабные планы, предложенные Pantera), до планов по созданию фонда с миллиардным объемом, ориентированного на BNB. Капитал начинает рассматривать "цепочные фонды" как новый инструмент для распределения и экосистемного строительства. Более того, практические примеры показывают, что специализированные фонды Solana уже на открытом рынке приобрели сотни тысяч SOL, что указывает на то, что это не просто концептуальная спекуляция, а реально происходящее распределение капитала.
Публичные компании формируют себя как "кошельки для хранения криптовалюты", и это уже выходит за рамки традиционного понятия "диверсифицированных активов". Когда рыночная капитализация технологической компании или компании по обработке платежей сильно зависит от цен на криптоактивы, мы должны задать фундаментальный вопрос: является ли она по-прежнему операционной компанией, создающей ценность за счет основной деятельности, или она уже превратилась в инвестиционный инструмент с спекулятивными токенами в качестве основных активов?
BlockWeeks считает, что публичные компании будут являться основными активами казначейства, и это не просто простая инновация в финансовом управлении, а глубокая, высокорисковая «перепозиция» компаний. Этот шаг превращает компанию из сущности, создающей ценность на основе своего основного бизнеса, в инвестиционный носитель, который с помощью кредитного плеча удерживает спекулятивные активы, что коренным образом изменяет кривую соотношения риска и доходности компании, базу акционеров и даже бизнес-логику ее существования.
От хеджирования инфляции до стратегического ядра
Изначально нарратив о введении биткойна в корпоративные казначейства был оборонительным. На фоне глобального количественного смягчения центральными банками наличные деньги рассматриваются как "плавящиеся ледяные кубики", в то время как биткойн восхваляется как "цифровое золото" и является идеальным инструментом для хеджирования девальвации фиатных валют. Эта логика проста и убедительна, предоставляя первоначальную обоснованность для размещения биткойна в корпоративных казначействах.
Однако радикалы, представленные MicroStrategy, быстро довели эту стратегию до крайности. Биткойн больше не является лишь "небольшой частью" резервных активов, а стал "всем" и даже "больше, чем всем". Заимствуя доллары через выпуск конвертируемых облигаций, гарантированных облигаций и другие инструменты, MicroStrategy полностью изменила свою операционную логику: ее основной бизнес в области программного обеспечения для бизнес-аналитики в определенной степени "превратился" в инструмент для генерации денежного потока, единственной целью которого является служить "для покупки и удержания большего количества биткойнов" как основной стратегии.
В это время биткойн больше не является «казной», а стал «двигателем». Судьба компании больше не зависит от кривой роста продаж программного обеспечения, а определяется колебаниями цен на биткойн.
У alienation идентичности — вы покупаете программную компанию или биткойн ETF?
Прямым следствием этой стратегической перемены является фундаментальная неясность корпоративной идентичности.
Рассмотрим акцию MicroStrategy (MSTR): её динамика показывает удивительную степень корреляции с ценой биткойна, даже в бычьем рынке она демонстрирует более высокий бета-коэффициент (волатильность) из-за своего кредитного плеча, чем сам биткойн. Это приводит к необычному явлению: инвесторы покупают акции MSTR, на самом деле инвестируя в компанию с устойчивым денежным потоком, или же они ищут инструмент для инвестирования в биткойн с кредитным плечом, который соответствует требованиям американского фондового рынка?
Ответ очевиден – это последний вариант. Акционерная база компании была полностью "обновлена", привлекая множество традиционных фондов и индивидуальных инвесторов, которые изначально хотели инвестировать в биткойн, но сталкивались с ограничениями, связанными с соответствием или каналами. В то время как те, кто действительно заботится о перспективах ее программного бизнеса, могут выбрать выход, поскольку не могут справиться с таким огромным риском колебаний активов.
Это отчуждение идентичности ставит огромные вызовы перед оценкой компании. Аналитики больше не могут просто использовать традиционные показатели, такие как цена к прибыли (P/E) или цена к продажам (P/S), чтобы оценить ее. Стоимость компании упрощается до грубой формулы: (рыночная стоимость биткойнов, находящихся в собственности - долговые обязательства компании + остаточная стоимость программного бизнеса). В этой модели инновации основной деятельности, рост доли рынка и повышение рентабельности становятся незначительными, что, безусловно, является разрушением традиционной бизнес-логики.
Двусторонний меч плеча — увеличенные возможности и меч Дамокла над головой
Кредитное плечо при удержании криптовалюты – это самый захватывающий аспект этой азартной игры, а также источник ее привлекательности и рисков.
Увеличенные возможности: в период бычьего рынка криптовалюты стратегии с использованием кредитного плеча могут приносить потрясающие доходы. Поскольку стоимость долга фиксирована (например, годовые проценты по облигациям), а увеличение стоимости активов биткойна не имеет границ, чистая стоимость компании будет расти быстрее, чем цена биткойна. Это делает ее акции одной из самых ярких звезд в бычьем рынке, принося огромные доходы акционерам, готовым идти на риск.
Меч риска на весу: Однако в медвежьем рынке этот меч с двойным лезвием сразу изменит направление.
Давление долговых обязательств: независимо от того, как падает цена биткойна, компании необходимо использовать свои операционные денежные потоки или новое финансирование для оплаты процентов и основного долга по облигациям. Если денежные потоки от основной деятельности недостаточны и в условиях рыночного спада трудно получить новое финансирование, компания столкнется с реальным риском дефолта.
Кризис баланса: Резкое падение цены биткойна может серьезно подорвать стоимость активов компании, что приведет к возможности технического банкротства (активы меньше обязательств). Хотя бухгалтерские стандарты криптовалют (обрабатываемые как неограниченные нематериальные активы) частично скрывают колебания на балансе, восприятие и доверие рынка невозможно скрыть.
Негативная спираль: Беспокойство рынка о его способности погашать долги будет подавлять его акции и цены облигаций, что в свою очередь повысит его стоимость финансирования, создавая порочный круг. Как только рынок начинает считать, что он может быть вынужден продать биткойны для погашения долгов, это само по себе становится силой, способной обрушить рынок.
Ставка на идентичность, от которой не вернуться
Использование криптовалюты в качестве основного финансового хранилища — это односторонний путь. Как только компания, особенно такая, как MicroStrategy, глубоко привязанная к этой стратегии, выбрала этот путь, она почти не сможет вернуться назад. Массовая продажа криптовалюты не только разрушит ее акции, но и подорвет всю рыночную нарративу и доверие акционеров, которые были построены за последние несколько лет.
Таким образом, это скорее не финансовая революция, а скорее последняя ставка на корпоративную идентичность. Эти компании крепко связывают свою судьбу с грандиозным, но неопределенным будущим (биткойн становится основной формой хранения глобальной ценности).
Для всего бизнес-мира эта группа первопроходцев является ценными экспериментальными образцами. Их успехи и неудачи предоставят глубокие уроки для последователей: должен ли баланс компании стать испытательным полем для грандиозного повествования CEO? Должны ли интересы акционеров реализовываться через устойчивое управление или через азартные игры с высоковолатильными активами?
В конечном итоге, исход этого эксперимента зависит не только от будущей цены биткойна, но и ставит под сомнение границы современного корпоративного управления и основное значение существования компаний. Является ли это началом новой парадигмы обнаружения ценности предприятий или же это всего лишь оставит в историческом потоке рассказ о спекуляции, рычаге и необыкновенной смелости, мы все еще ждем ответа.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
1 Лайков
Награда
1
1
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-2826e239
· 08-30 12:35
иногда иногда иногда иногда иногда иногда иногда иногда иногда иногда иногда
Криптоактивы: революция активов публичных компаний или высокорисковая ставка на идентификацию?
Автор: BlockWeeks
Традиционно казначейский отдел (Treasury Department) публичной компании считается самым консервативным и надежным уголком бизнеса. Его основная задача — управлять денежными потоками, контролировать риски, обеспечивать ликвидность, словно охраняет сейф компании. Однако с 2020 года ряд публичных компаний во главе с программной компанией MicroStrategy решительно вывели этот сейф на азартный стол криптовалюты, полный огромных колебаний и возможностей.
Хотя эта волна еще не охватила весь рынок, её влияние чрезвычайно глубоко.
!
Из сейфа на игровую площадку
Корпоративные биткойн-резервы, представленные MicroStrategy, массово накапливают биткойны через выпуск облигаций и использование заемных средств — их запасы уже достигли сотен тысяч биткойнов, что делает их одним из самых влиятельных биткойн-резервов на текущем рынке.
В то же время, количество «ETH казначейств» на Ethereum быстро растет: последние данные по цепочке показывают, что около 69 сущностей в совокупности владеют примерно 4,1 миллионом ETH, что составляет около 3,39% от циркулирующего предложения, что уже оказало существенное влияние на доступное предложение ETH и рыночную структуру.
Компании, ориентированные на единую цепочку, также демонстрируют ускорение в создании фондов - от поиска финансирования для создания публичного фонда, сосредоточенного на SOL (например, крупномасштабные планы, предложенные Pantera), до планов по созданию фонда с миллиардным объемом, ориентированного на BNB. Капитал начинает рассматривать "цепочные фонды" как новый инструмент для распределения и экосистемного строительства. Более того, практические примеры показывают, что специализированные фонды Solana уже на открытом рынке приобрели сотни тысяч SOL, что указывает на то, что это не просто концептуальная спекуляция, а реально происходящее распределение капитала.
Публичные компании формируют себя как "кошельки для хранения криптовалюты", и это уже выходит за рамки традиционного понятия "диверсифицированных активов". Когда рыночная капитализация технологической компании или компании по обработке платежей сильно зависит от цен на криптоактивы, мы должны задать фундаментальный вопрос: является ли она по-прежнему операционной компанией, создающей ценность за счет основной деятельности, или она уже превратилась в инвестиционный инструмент с спекулятивными токенами в качестве основных активов?
BlockWeeks считает, что публичные компании будут являться основными активами казначейства, и это не просто простая инновация в финансовом управлении, а глубокая, высокорисковая «перепозиция» компаний. Этот шаг превращает компанию из сущности, создающей ценность на основе своего основного бизнеса, в инвестиционный носитель, который с помощью кредитного плеча удерживает спекулятивные активы, что коренным образом изменяет кривую соотношения риска и доходности компании, базу акционеров и даже бизнес-логику ее существования.
От хеджирования инфляции до стратегического ядра
Изначально нарратив о введении биткойна в корпоративные казначейства был оборонительным. На фоне глобального количественного смягчения центральными банками наличные деньги рассматриваются как "плавящиеся ледяные кубики", в то время как биткойн восхваляется как "цифровое золото" и является идеальным инструментом для хеджирования девальвации фиатных валют. Эта логика проста и убедительна, предоставляя первоначальную обоснованность для размещения биткойна в корпоративных казначействах.
Однако радикалы, представленные MicroStrategy, быстро довели эту стратегию до крайности. Биткойн больше не является лишь "небольшой частью" резервных активов, а стал "всем" и даже "больше, чем всем". Заимствуя доллары через выпуск конвертируемых облигаций, гарантированных облигаций и другие инструменты, MicroStrategy полностью изменила свою операционную логику: ее основной бизнес в области программного обеспечения для бизнес-аналитики в определенной степени "превратился" в инструмент для генерации денежного потока, единственной целью которого является служить "для покупки и удержания большего количества биткойнов" как основной стратегии.
В это время биткойн больше не является «казной», а стал «двигателем». Судьба компании больше не зависит от кривой роста продаж программного обеспечения, а определяется колебаниями цен на биткойн.
У alienation идентичности — вы покупаете программную компанию или биткойн ETF?
Прямым следствием этой стратегической перемены является фундаментальная неясность корпоративной идентичности.
Рассмотрим акцию MicroStrategy (MSTR): её динамика показывает удивительную степень корреляции с ценой биткойна, даже в бычьем рынке она демонстрирует более высокий бета-коэффициент (волатильность) из-за своего кредитного плеча, чем сам биткойн. Это приводит к необычному явлению: инвесторы покупают акции MSTR, на самом деле инвестируя в компанию с устойчивым денежным потоком, или же они ищут инструмент для инвестирования в биткойн с кредитным плечом, который соответствует требованиям американского фондового рынка?
Ответ очевиден – это последний вариант. Акционерная база компании была полностью "обновлена", привлекая множество традиционных фондов и индивидуальных инвесторов, которые изначально хотели инвестировать в биткойн, но сталкивались с ограничениями, связанными с соответствием или каналами. В то время как те, кто действительно заботится о перспективах ее программного бизнеса, могут выбрать выход, поскольку не могут справиться с таким огромным риском колебаний активов.
Это отчуждение идентичности ставит огромные вызовы перед оценкой компании. Аналитики больше не могут просто использовать традиционные показатели, такие как цена к прибыли (P/E) или цена к продажам (P/S), чтобы оценить ее. Стоимость компании упрощается до грубой формулы: (рыночная стоимость биткойнов, находящихся в собственности - долговые обязательства компании + остаточная стоимость программного бизнеса). В этой модели инновации основной деятельности, рост доли рынка и повышение рентабельности становятся незначительными, что, безусловно, является разрушением традиционной бизнес-логики.
Двусторонний меч плеча — увеличенные возможности и меч Дамокла над головой
Кредитное плечо при удержании криптовалюты – это самый захватывающий аспект этой азартной игры, а также источник ее привлекательности и рисков.
Ставка на идентичность, от которой не вернуться
Использование криптовалюты в качестве основного финансового хранилища — это односторонний путь. Как только компания, особенно такая, как MicroStrategy, глубоко привязанная к этой стратегии, выбрала этот путь, она почти не сможет вернуться назад. Массовая продажа криптовалюты не только разрушит ее акции, но и подорвет всю рыночную нарративу и доверие акционеров, которые были построены за последние несколько лет.
Таким образом, это скорее не финансовая революция, а скорее последняя ставка на корпоративную идентичность. Эти компании крепко связывают свою судьбу с грандиозным, но неопределенным будущим (биткойн становится основной формой хранения глобальной ценности).
Для всего бизнес-мира эта группа первопроходцев является ценными экспериментальными образцами. Их успехи и неудачи предоставят глубокие уроки для последователей: должен ли баланс компании стать испытательным полем для грандиозного повествования CEO? Должны ли интересы акционеров реализовываться через устойчивое управление или через азартные игры с высоковолатильными активами?
В конечном итоге, исход этого эксперимента зависит не только от будущей цены биткойна, но и ставит под сомнение границы современного корпоративного управления и основное значение существования компаний. Является ли это началом новой парадигмы обнаружения ценности предприятий или же это всего лишь оставит в историческом потоке рассказ о спекуляции, рычаге и необыкновенной смелости, мы все еще ждем ответа.