Tether Giriş yapıyor

Kaynak: Galaxy; Çeviri: Jinse Caijing

Tether, geçen hafta ABD düzenlemelerine tabi olan ABD Doları destekli stabilcoin USAT'ı duyurdu. Bu, Anchorage Digital Bank (Anchorage Digital Bank) tarafından resmi olarak çıkarılacak ve rezerv saklayıcısı olarak Cantor Fitzgerald görev alacak. Eski başkanın dijital varlık çalışma grubunun yürütücü direktörü Bo Hines, Tether USA'nın CEO'su olarak atanmıştır. Tether, 170 milyar doları aşan değerine sahip amiral gemisi ürünü USDT'yi ABD GENIUS yasasına uygun bir stabilcoin'e dönüştürmek yerine, geniş offshore pazarının dışında, Amerika iç pazarına yönelik ve düzenlemelere tabi bir ürün sunmak için iki yönlü bir yaklaşım benimsemiştir.

Bu "yeni bir ocak açma" yaklaşımı oldukça ikna edici. USDT'nin 170 milyar doları aşan rezerv portföyünde, yaklaşık %80'i (yaklaşık 130 milyar dolar) düşük riskli ABD hazine bonoları ve nakit eşdeğerlerine tahsis edilmiş, yaklaşık %20'si (yaklaşık 40 milyar dolar) ise Bitcoin, altın, krediler ve "diğer" yatırımlara tahsis edilmiştir; bu, bu yaz ABD'de kabul edilen dönüm noktası niteliğindeki stablecoin yasasındaki teminat gereklilikleriyle uyuşmamaktadır. Pozisyonlarını dengelemek yalnızca karmaşık bir işlem değil, aynı zamanda önemli kayma riskine de yol açabilir; bu, Tether'in net kar marjını sıkıştıracak ve risk sermayesi bölümünün yaklaşık 20 milyar dolarlık temettü getiren büyük karını azaltacaktır.

USAT, ilk günden itibaren kısa vadeli devlet tahvilleri, nakit ve geri alım anlaşmaları (repos) etrafında inşa edildi ve bu, GENIUS Yasası'nda (GENIUS Act) yasama organları tarafından özetlenen modelle tamamen uyumludur. Hines'in bu Amerikan kuruluşunun CEO'su olarak atanması, bu ihraç için belirgin bir siyasi renk katmıştır. Hines'in atanması, politika yapıcılar ve yürütme ile yakın ilişkisi nedeniyle Tether'in itibar riskini dengelemektedir; Trump ailesinin World Liberty Financial'ı, token ihracından önce bu stratejiyi başarıyla uygulamıştır.

Galaxy'nin görüşü:

Tether, deniz aşırı modelinin bütünlüğünü ve kârlılığını korurken, düzenlenmiş bir Amerika dağıtım aracı inşa ediyor. Şirket, Amerika yatırımcılarına güvenli, dar bir alan sağlarken, dünya genelinde bileşik getiri elde etmeye devam etmek için düzenleyici sistemden yararlanıyor. Gerçek sınav, USAT'nın Circle'ın Amerika'daki ticaretteki liderliğini aşındırıp aşındıramayacağı ve Amerika pazarında gelişim ivmesi kazanıp kazanamayacağıdır. Eğer USAT zorluklarla karşılaşırsa, GENIUS standartlarına uygun stabil coinlerin daha büyük sorunlarla karşılaşacağına işaret edebilir. Bu tür stabil coinler yatırımcılara yalnızca iki avantaj sunar: stabil coin rezervleri için icra edilebilir yatırım yetkisi ve Amerikan hükümetinin düzenleyici onayı. İlk avantaj, yalnızca GENIUS standartlarına uygun stabil coinleri diğer getirisi olmayan stabil coinlerle karşılaştırırken geçerlidir; insanlar, stabil coinlerin desteklerinin istikrarlı ve kolayca bozulabilir olmasını tercih eder. Düzenleyici onay yalnızca bir avantajdır çünkü düzenlemenin belirsizliği, geleneksel kurumsal katılımcıların stabil coinleri kullanmasını ve kabul etmesini engellemektedir. Bu yıl kurumsal yatırımcıların kripto para birimlerine katılımı hızla artmış olsa da, henüz insanlar USDC gibi uyumlu stabil coinleri basmak için acele etmiyor. Buna karşılık, bu yıl en hızlı büyüyen stabil coin, Ethena'nın USDE'sidir ve bu, esasen sahiplerine ödediği getiriden kaynaklanmaktadır; bu durum GENIUS yasası tarafından açıkça yasaklanmıştır.

GENIUS yasasına uygun stablecoin'lerin nihai sonuçları hala tartışmalı, ancak Tether'in bu işe girişiminin değeri tartışmasız. Bu, Tether için düşük maliyetli bir deneme; geleneksel varlık yönetimi için saklama kuruluşları ve bankalarla işbirliği yapmış, tokenizasyon teknolojisine sahip ve derin iş ortaklığı dağıtım kanallarına sahiptir. Bu deneme herhangi bir sonuç elde edemezse, Tether'in kaybı da son derece az olacaktır; belki de dünyanın en kârlı çalışan ekibi ile yurtdışı pazarlarda bileşik kazanç elde etmeye devam edecektir. Ancak, GENIUS yasasına uygun stablecoin'lerin norm haline gelmesi ve piyasayı domine etmesi durumunda, bu Tether'in arzını yüzlerce milyar stablecoin'den ilk trilyon dolarlık stablecoin'e yükseltebilir.