Bitcoin emeklilik çağı

Yazar: Thejaswini

Giriş

20. yüzyılın büyük bir kısmında bu sorunun yanıtı çok basitti: işvereniniz tarafından belirleniyordu. Şirket emeklilik fonları sağlıyor, yatırımları yönetiyor ve riskleri üstleniyordu. Fon iyi performans gösterirse, ek kazançları kendilerine alıyorlardı; eğer fon kötü performans gösterirse, açıklarını kapatıyorlardı. Sizin söz hakkınız yoktu ama kaybınız da olmuyordu.

Sonrasında, 401(k) planının ortaya çıkması, sorumluluğu bireylere kaydırdı. Yatırım yapma ve risk alma seçimi sana bırakılıyor. Ancak seçimin tamamen özgür değil. İşveren hala bir kapı bekçisi olarak hareket ediyor ve sadece bir dizi “makul” seçenek sunuyor. Başlangıçta, mahkeme normal hisselerin emeklilik hesapları için çok riskli olduğuna inanıyordu. Daha sonra, endeks fonları çok pasif olarak değerlendirildi. Makul tanımı evrim geçiriyor ama babacan bir tarz hâlâ mevcut.

15 Ekim 2025'te Morgan Stanley sınırları yeniden belirledi. Şirketin 16.000 finansal danışmanı artık IRA ve 401(k)'ye sahip olan müşteriler de dahil olmak üzere herhangi bir müşteriye Bitcoin yatırımı önerebilir. Minimum zenginlik gereksinimi yoktur ve agresif risk toleransı gereksinimi de yoktur. Bitcoin, sadece sessizce tahviller ve mavi çipli hisse senetleri ile birlikte, Amerika'daki yaşlılık yaşamını finanse eden portföylerde yer alıyor.

Büyük riskler var. ABD'nin emeklilik varlıkları toplamı 45.8 trilyon dolar. Eğer sadece %1'lik bir varlık dağılımı kripto para birimlerine yönelirse, bu 270 milyar doların piyasaya girmesi anlamına geliyor. Eğer %2 olursa, bu 500 milyar dolardan fazla demektir.

Bu arka plandaki güzel matematiksel prensip nedir? Paylaşmak istediğim bazı düşüncelerim var.

Morgan Stanley Kripto Para Emeklilik Yatırım Çağını Başlatıyor

Geçen yıl Ekim ayına kadar, Morgan Stanley kripto para birimlerine erişimi, 1.5 milyon dolardan fazla varlığı olan, risk toleransı yüksek ve vergiye tabi brokerage hesaplarına sahip müşterilerle sınırlı tuttu. Emeklilik hesapları ise tamamen yasaklandı.

Artık bu kısıtlamalar yok.

Danışmanlar doğrudan müşteriler için Bitcoin satın almayacaklar. Bunun yerine, fonları BlackRock ve Fidelity'den gelen Bitcoin ETF'leri gibi düzenlenmiş kripto yatırım ürünlerine dağıtacaklar. Gelecekte, onay alındığında, Ethereum ve Solana ETF'lerini de içerebilir.

Şirketin otomatik portföy sistemi, her müşterinin kripto varlık maruziyetini gerçek zamanlı olarak izleyerek aşırı yoğunlaşmayı önlüyor. Morgan Stanley'in Küresel Yatırım Komitesi, genç veya agresif yatırımcılar için “fırsat büyümesi” portföy dağılımını %4, dengeli büyüme portföy dağılımını %2 ve değer koruma veya gelir stratejisini %0 olarak öneriyor.

Bu kısıtlamalar yasal bir kalkan görevi görmektedir. 1974 tarihli Çalışan Emeklilik Geliri Güvencesi Yasası (ERISA) uyarınca, bu yasa emeklilik planlarını düzenler ve “dikkatli” yatırımı tanımlar. 401(k) planını destekleyen şirketler, katılımcıların en iyi yararları doğrultusunda hareket etme yükümlülüğüne sahiptir. Eğer şirket, uygun bir denetim olmaksızın dikkatsiz veya aşırı riskli yatırımlar sunarsa, katılımcılar kayıplar nedeniyle dava açabilirler. Davayı kazanmak için davacının, görevlilerin uygun olmayan yatırımlar sunma veya yönetim gözetiminin yetersiz olması nedeniyle görevlerini ihlal ettiğini kanıtlaması gerekmektedir.

Morgan Stanley'nin %4 tavanı ve gerçek zamanlı risk izleme tasarımı, bu tür davalara karşı koruma sağlamak için tasarlanmıştır. Şirket, temkinli tahsis sınırlamaları ve gerçek zamanlı risk izleme ile, emeklilerin kripto para birimi dalgalanmalarına maruz kalmaları nedeniyle ihmalkarlıkla suçlanmaktan korunacağını tahmin etmektedir. Bitcoin %70 düştüğünde, bu savunmanın geçerliliği henüz test edilmemiştir.

Danışmanlar, kripto önerilerini dahili sistem aracılığıyla kaydetmelidir. Uyum ekibi, müşterilerin yatırım yapmadan önce dalgalanma feragatnamesini ve risk toleransı ayarlamalarını onayladıklarından emin olur.

Bitcoin ETF hemen kullanılabilirken, Morgan Stanley'nin E-Trade platformu 2026'da Zerohash altyapısı tarafından desteklenen doğrudan Bitcoin, Ethereum ve Solana ticareti sunacak.

Bu hala yüksek derecede düzenlemeye, risk puanlamasına ve tahsis yazılımının sıkı kısıtlamalarına tabidir. Ancak bu, kripto parayı Morgan Stanley tarafından yönetilen %80 Amerikan emeklilik hesaplarına erişilebilen ana akım yatırım seçeneğine dönüştürmektedir.

Neden şimdi? Politika penceresi yeni açıldı

Üç düzenleyici değişiklik, Morgan Stanley'nin eylemleri için bir zemin oluşturdu.

Öncelikle, Başkan Trump'ın Ağustos ayında imzaladığı yürütme emri, Çalışma Bakanlığı (DOL) ve Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) 401(k) ve IRA'daki alternatif yatırımların kurallarını yeniden gözden geçirmeleri talimatını verdi. Bu emir, emeklilik yatırımlarının sınırlarını etkili bir şekilde yeniden yazdı ve finansal kuruluşlara düzenleyici geri dönüşlerin artık bir sorun olmadığını gösterdi.

İkincisi, Temmuz ayında imzalanan GENIUS Yasası, ABD'de ilk kapsamlı stabilcoin düzenlemesini oluşturdu. 1:1 dolar rezerv desteği ve üç aylık denetim gerektirerek, bu yasa sistemik boşlukları azaltmakta ve kurumların kripto altyapısının artık düzenleyici meşruiyete sahip olduğuna inanmasını sağlamaktadır.

Üçüncüsü, Çalışma Bakanlığı, 2022'deki emeklilik planlarındaki kripto para birimlerine ilişkin ihtiyatlı tutumunu tersine çevirdi. Geleneksel ERISA standartlarına göre kripto yatırımlarını değerlendirmeye izin vererek, Çalışma Bakanlığı, kripto para birimlerinin 401(k) ve IRA'larda dahil edilmesini normalleştirdi, özel bir muafiyet gerektirmeden.

Bu değişiklikler birlikte dar bir politika penceresi yarattı. Morgan Stanley bu fırsatı yakalayan ilk ana akım varlık yönetimi şirketi oldu, oysa rakipleri Fidelity ve Schwab gibi, iç risk komiteleri açık sınırlamalarını tartışmaya devam ettiklerinden daha yavaş hareket ettiler.

Wall Street, düzenleyici sinyalleri yorumladıktan sonra şu sonuca vardı: Artık kripto paralar sunmanın risklerinden daha fazla risk var. Ancak bu değişimi yönlendiren daha derin bir akım da var: Kurumlar şimdi buna “para değer kaybı ticareti” diyorlar.

Bu, yıllardır altın tutkunları ve Bitcoin destekçileri tarafından dile getirilen argümanlarla tutarlıdır. Merkez bankaları para basmayı bırakmayacak. Fiat para birimi alım gücünü kaybedecek. Geleneksel değer koruma varlıkları olarak altın yükseliyor, dolar endeksi yıllardır bir düşüş trendinde ve yatırımcılar sabit arz varlıklarına yöneliyor. Bir zamanlar marjinal bir düşünce olan bu, şimdi kurumsal bir uzlaşı haline geldi. Bitcoin artık değer kaybına karşı bir varlık olarak tasarlandı: sabit arz, şeffaf dağıtım, güvene ihtiyaç duymayan doğrulama. Para kendisi yeniden fiyatlandırıldığında, Bitcoin artık spekülasyon gibi görünmüyor, daha çok sermaye koruma aracı gibi görünüyor.

Bir Sonraki Adım

Morgan Stanley'nin kararlı adımları, emeklilik işine sahip diğer varlık yönetimi şirketlerine baskı yaptı. İşte ana katılımcıların durumu.

Fidelity, 2022'de komisyon ücreti olmayan bir kripto para IRA'sı piyasaya sürdü ve artık spot Bitcoin ETF'si sunuyor. 401(k) sağlayıcısı olarak en büyük varlık ölçeğine sahip olan Fidelity, ABD hesaplarının üçte birinden fazlasını elinde bulunduruyor ve Ethereum ile Solana fonlarını da kapsayacak şekilde genişledi. Ancak, henüz kripto parayı danışmanların günlük yönetimindeki emeklilik portföylerine entegre etmedi.

BlackRock'un Bitcoin ETF'si (IBIT) 84 milyar dolar varlık bulunduruyor ve Bitcoin ETF pazarının %57'sini elinde tutuyor. Bu, tarihinin en hızlı büyüyen ETF'si olup, 450 gün içinde 100 milyar dolara ulaşabilir. BlackRock'un avantajı, ürün hakimiyeti üzerinden, dağıtım kanalları değil.

Charles Schwab, 2026 yılında kripto para spot ticaretini başlatmayı planlıyor. Hedef müşterileri, yeni hesapların %33'ünü oluşturan Z kuşağı yatırımcıları; 28 yaşın altındalar. Schwab, 2026 yılının başlarında tam ürün yelpazesini sunmayı planlıyor, ancak şu anda emeklilik hesaplarına erişim izni verilmedi.

Vanguard, 10 trilyon dolarlık varlığı yönetiyor ve yıllarca kripto varlıklara karşı direndikten sonra, üçüncü taraf kripto ETF'lerine erişim sağlama olasılıklarını araştırıyor. Müşteri baskısı ve BlackRock'un yeni CEO'sunun etkisiyle, Vanguard'ın politikası değişti ve kripto para birimlerine daha açık hale geldi. Ancak, ana oyuncular arasında, Vanguard hala en temkinli olanıdır.

Goldman Sachs, New York Mellon Bank ile işbirliği yaptığı GS DAP platformu aracılığıyla, tokenleştirilmiş para piyasası fonlarına odaklanarak zincir üzerindeki fon kayıt hizmetleri sunuyor. Şirket, perakende kripto pozisyonu peşinde koşmak yerine tokenleştirilmiş varlık altyapısı inşa ediyor.

Daha geniş bir bankacılık sektörü de harekete geçti. JPMorgan, JPM Coin'ini uluslararası ödemeler için genişletiyor ve kripto fonlarına hizmet veriyor. Citigroup, 2026'da dijital varlık saklama hizmetleri sunmayı planlıyor ve G7 stabilcoin ortaklığına katıldı. Bank of America, Deutsche Bank, UBS ve Barclays, çok uluslu stabilcoin araştırma grubuna katıldılar.

Dikkate değer yeni oyuncu Erebor Bankası, Ohio eyaletinin Columbus şehrinde bulunan bu banka, milyarder Palmer Luckey ve Joe Lonsdale tarafından kurulmuştur ve her ikisi de Trump'ın destekçisidir. Erebor, Ekim ayında ABD Para Birimi Denetim Ofisi'nden (OCC) şartlı onay aldı. Teknoloji ve kripto para birimine odaklanan bu banka, yapay zeka ve dijital varlıklar gibi alanlardaki yeni girişimlere hizmet vermeyi amaçlıyor. Onay, kripto para bankacılığı yapan kuruluşlar için düzenleyici kapıların açıldığını gösteriyor.

Geleneksel kurumlar, kripto paraları mevcut varlık yönetimi altyapısına entegre etmek için yarışırken, yeni oyuncular sıfırdan kripto yerel yollar inşa ediyor.

Morgan Stanley'nin adımı kripto paraları bireysel emeklilik hesaplarına getirirken, eyalet emeklilik fonları bir yıldan fazla bir süredir gizlice Bitcoin biriktiriyor.

Wisconsin ve Michigan, BlackRock IBIT ve ARK Bitcoin ETF'sine ait varlıkları toplamda yaklaşık 400 milyon dolar olarak açıkladı.

Halkın ve Wall Street kurumsal yatırımcılarının risk tercihleri hızla birleşiyor. Emeklilik fonları, güvenilirlik yükümlülükleri altında faaliyet göstermektedir; bu, yöneticilerin her bir varlık dağılımının ihtiyatlı olduğunu ve yararlanıcıların en iyi çıkarlarıyla uyumlu olduğunu kanıtlaması gerektiği anlamına gelir. Eğer Bitcoin'e yatırım yapmaya istekliyseler, bunun nedeni, çeşitlendirilmiş getirilerin ve asimetrik artış potansiyelinin dalgalanma riskinden daha büyük olduğuna inanmalarıdır.

Artık Morgan Stanley aracılığıyla emeklilik hesapları da bu trende katılıyor, bu da uzun vadeli tasarrufların dijital varlıklara büyük ama gizli bir şekilde yeniden yapılandırıldığını vurguluyor. Koruyucu stratejiler, portföydeki açığı %5 ile sınırlarken, agresif yapılandırmalar risk toleransına bağlı olarak %35'e kadar çıkabiliyor.

Bitwise analistleri, 45.8 trilyon dolarlık emeklilik varlıklarının %1-2'sinin kripto para birimlerine yönelmesinin, 450 milyar ile 900 milyar dolar arasında bir akış sağlayarak Bitcoin'i 200.000 dolara çıkarabileceğini tahmin ediyor. İlk fonların bu yıl sonbaharda, Fed'in faiz indirimine gidebileceği bir dönemde gelmesi bekleniyor.

Ancak kripto para %70 düştüğünde, bu 300 milyar dolarlık emeklilik kaybı anlamına gelecektir, bu da tüketim harcamalarını etkileyebilir ve emeklilik danışmanlarına olan güveni zayıflatabilir.

Diğerleri taklit ettiğinde ne olur?

Deutsche Bank analistleri, 2030 yılına kadar, kurumsal benimseme ve doların zayıflaması nedeniyle merkez bankalarının büyük miktarda Bitcoin ve altın tutabileceğini öngörüyor. Altın, ons başına 4000 doları aşarken, Bitcoin'in işlem fiyatı tarihsel zirvenin biraz altında.

Doların küresel rezervlerdeki payı 2000 yılındaki %60'tan 2025 yılında %41'e düştü. Bu düşüş, altın ve Bitcoin ETF'lerine rekor düzeyde fon akışını tetikledi; yalnızca Haziran ayında 5 milyar dolar ve 4.7 milyar dolara ulaştı.

Morgan Stanley analistleri, 2027 yılına kadar stablecoin pazarındaki büyümenin 1.4 trilyon dolarlık ek dolar talebine dönüşebileceğini tahmin ediyor, ancak bu, yurtdışı yatırım ilgisine bağlı. Bitcoin'in yükselişi, stablecoin'lerin benimsenmesi ve doların egemenliği arasındaki etkileşim hâlâ devam ediyor.

Ancak, emeklilik portföylerinin Bitcoin ETF'si aracılığıyla yeniden inşa edildiği açıktır; bu, düzenleyiciler, danışmanlar veya emeklilerin bunun anlamını tam olarak anlayıp anlamadığına bakılmaksızın.

Eğer Fidelity, Charles Schwab ve Vanguard, Morgan Stanley'nin izinden giderse, sektör aslında kripto paraların alternatif bir varlık olmaktan çıkacağını belirleyecek. Artık temel bir varlık haline geldi.