Bitcoin S2F modeli 2026'da 222,000 dolara yükseleceğini öngörüyor! Bitwise: Kurumsal talep modeli geçersiz kıldı.

Bitcoin (BTC) için Stock-to-Flow (S2F) modeli, 2026 yılında 222.000 dolara ulaşacağını öngörüyor, ancak Bitwise baş araştırmacısı André Dragosch, Bitcoin'in giderek olgunlaşan piyasasının S2F modelinin öngörü çerçevesini aşmış olabileceği konusunda uyarıyor. S2F'nin istatistiksel kusurları olduğunu ve talep tarafı etkenlerini dışladığını belirtiyor; özellikle 2024 yılı Ocak ayında ETF'nin piyasaya sürülmesinden sonra, kurumsal talebin BTC fiyatı üzerindeki etkisi, yarılanmanın sağladığı tedarik etkisini 7 kat aşmış durumda. Analistler, BAERM gibi diğer tahmin modelleriyle (2025 sonunda 173.000 dolar öngörüyor) ve daha temkinli bir güç yasası modeliyle karşılaştırma yaparak, piyasa yapısındaki köklü değişimlerin klasik değerleme teorilerini zorladığını vurguluyor.

S2F Modeli Zorluklarla Karşılaşıyor: Bitcoin Gerçekten “Büyüdü” mü?

Bitcoin'in Stock-to-Flow (S2F) modeli bir zamanlar uzun vadeli değerlemenin temeli olarak görülüyordu, kıtlığı ölçerek fiyatı tahmin ediyordu. Bu model mevcut arzı (Stock) yıllık yeni arz ile (Flow) karşılaştırır, oran ne kadar yüksekse, kıtlık o kadar yüksek, değer de o kadar yüksektir.

S2F'nin iyimser tahminleri ve içsel kusurları

• PlanB tarafından 2019 yılında oluşturulan S2F modeli, Bitcoin fiyat artışını her dört yılda bir gerçekleşen Yarılanma (arzın yarıya inmesi) olayı ile ilişkilendiriyor. Bu model, Bitcoin'in 2026 yılında 222,000 dolara ulaşacağını ve önümüzdeki on yılda şaşırtıcı bir şekilde 10,9 milyon dolara ulaşacağını, yıllık bileşik büyüme oranının (CAGR) yaklaşık %58,3 olacağını öngörüyor.
• Bitwise'in uyarısı: Bitwise Avrupa Araştırma Müdürü André Dragosch, yatırımcıları S2F modelini kullanırken dikkatli olmaları konusunda uyarıyor. S2F'nin istatistiksel sorunları ve talep tarafı etkenlerini hariç tutmasının, güvenilirliğini sınırladığını düşünüyor.

Dragosch, 2020 yılında ekonomist Kripfganz'ın S2F modelinin “hatalı ayar” içerdiği eleştirisini alıntıladı, çünkü bu model yarılanma (S2F oranını iki katına çıkaran) gibi zaman bağımlı bir olayı ana değişken olarak alırken, rastgele bir değişken olarak almıyor. Daha da önemlisi, Bitcoin fiyatı sürekli olarak S2F'nin ima ettiği fiyatın altında kalmıştır.

Kurumsal Talep: Ezici Güç Değerlemeyi Yeniden Şekillendiriyor

Dragosch, Bitcoin'in makro ortamının PlanB'nin erken analizinden bu yana büyük değişiklikler geçirdiğini vurguladı.

Talep arzı aşırı aşıyor: “Bugün, kurumsal talep (Bitcoin ETP'leri ve Hazine'nin elinde bulundurduğu) son yarılanmanın getirdiği yıllık arz azalmasının 7 katından fazla.” Bu gözlem, S2F modelinin “kıtlık” temel varsayımına doğrudan bir meydan okuma getiriyor. Kurumsal fonların karşısında, arz yarılanmasının getirdiği etki artık fiyatı belirleyen ana güç değil.

Kıtlığın Ötesinde: Diğer Değerleme Modellerinin Karşılaştırılması ve İncelenmesi

S2F dışında, Dragosch ayrıca diğer iki yaygın olarak alıntılanan Bitcoin değerleme modelini de karşılaştırdı; bunlar daha temkinli ama yine de yükseliş eğiliminde tahmin yolları sunuyor.

BAERM modeli: Yarılanma etkisinin etkisini ayarlamak

Yarılanma Tedarik Çarpan Modeli (BAERM), aynı zamanda “Bitcoin Otokorelasyon Oranı Modeli” olarak da bilinir, tarihi fiyat verilerini kullanarak her Yarılanmanın fiyat üzerindeki etkisini ölçer ve tedarik çarpan etkisinin azalmasını dikkate alır.

• Değer Tahmini: BAERM şu anda Bitcoin'in “gerçek değerinin” 159,000 USD olduğunu tahmin ediyor ve 2025 yılı sonunda 173,000 USD'ye ulaşacağını, on yıl içinde ise 7,590,000 USD'ye ulaşacağını öngörüyor. Bu model, ikinci yarılanmadan bu yana tarihi uyum oranı yaklaşık %88 olup, güçlü bir performans sergilemektedir.
• Modelin Sınırlamaları: Dragosch, BAERM'nin kurumsal alımların veya sürekli değişen benimseme eğilimlerinin etkisini yeterince dikkate almadığı için “biraz eski” olabileceğini düşünüyor.

Güç Yasası Modeli: İhtiyatlı Uzun Vadeli Tahmin ve S Eğrisi Zorluğu

Güç Yasası Modeli (Power Law Model), Bitcoin fiyatını zamana dayalı bir formülle ilişkilendirir. Log-log regresyonunda %99'luk şaşırtıcı bir uyum sağlasa da, tahminleri son derece temkinlidir.

• On yıl tahmini: On yıllık Bitcoin fiyat tahmini yalnızca 203 bin dolar, S2F ve BAERM tahminlerinin oldukça altında, getirilerin Bitcoin'in olgunlaşmasıyla birlikte sürekli olarak düşeceği varsayımına dayanıyor.
• S Eğrisi Zorluğu: Dragosch, “teknoloji benimseme eğrisinin S eğrisi modelini takip etme eğiliminde olduğunu” vurguladı, yani “erken benimseyenler” ile “erken kitle” arasında geçiş yaparken talebin yeniden hızlanacağı. Bu, güç yasası modelinin azalan getiri varsayımını ciddi şekilde zorlamaktadır.
• Piyasa yapısındaki değişiklikler: 2024 Ocak ayında ETF ve kurumsal alıcıların ortaya çıkmasından bu yana, piyasa yapısı köklü bir değişim geçirdi, geçmişteki Yarılanma sonrası performans modeli artık geçerli olmayabilir.

Sonuç

Stock-to-Flow modeli, 222,000 dolarlık son derece iyimser tahminiyle dikkat çekse de, Bitwise'in analizi bize Bitcoin pazarının kurumsal talep tarafından yönlendirilen yeni bir çağa girdiğini hatırlatıyor. ETF'ye yapılan para akışı, arzın yarılanmasından daha güçlü bir güç haline geldi. Yatırımcılar, uzun vadeli planlama yaparken BAERM ve güç yasası dahil olmak üzere çeşitli değerleme modellerini kapsamlı bir şekilde incelemeli ve piyasa yapısındaki değişimlerin Bitcoin'in değer referansını yeniden düşünmemizi gerektirebileceğini anlamalıdır.

Feragatname: Bu makale haber içeriğidir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir. Kripto piyasası dalgalı olup, yatırımcıların dikkatli kararlar alması gerekmektedir.