Solana ETF, kurumsal gizli savaşı ateşledi: 2 milyar fon takviyesi büyük düşüşü engelleyemedi, Western Union gemiye binin oyunun kurallarını değiştirdi.

Orijinal yazar: Cathy, günlük Blok Zinciri

2025 yılının Ekim ayının sonunda, kripto dünyası tarihi bir ana tanıklık etti. Solana (SOL), son düzenleyici engelleri aşarak, Bitcoin ve Ethereum'dan sonra Amerika'da spot işlem borsa ürünü (ETP) onayı alan üçüncü kripto varlık oldu.

Bu sadece “bir başka ETF onayı” sıkıcı haberi değil. Onay süreci dramatik olaylarla dolu, ürün tasarımı ise gizemler barındırıyor ve ortaya çıkan pazar tepkisi birçok traderı şaşkına çevirdi. Kripto sektöründe bulunan bizler için, Solana ETF'sinin piyasaya girişi bir hikayenin sonu değil, “içeriden bilgiler” ve yeni fırsatlarla dolu bir başlangıcın işareti.

01 Wall Street “iç savaş”

Solana ETF'nin “doğumu” oldukça sıra dışı. SEC'nin (Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu) kamu oylaması ve heyecan verici basın bültenleriyle ortaya çıkmadı, aksine Amerika Birleşik Devletleri federal hükümetinin “kapandığı” karmaşık bir dönemde gerçekleşti.

Bu tür bir düzenleyici kurumun işlevlerinin kısıtlı olduğu benzersiz zaman diliminde, iki varlık yönetim devi - Bitwise ve Grayscale (Grayscale) - şaşırtıcı bir hukuki sezgi sergiledi. Bu süreçte SEC'in yayımladığı kılavuzları kullanarak, S-1 kayıt beyannamesinin “gecikmeli düzeltme” olmaksızın otomatik olarak yürürlüğe girmesine izin verdiler.

• 28 Ekim: Bitwise Solana Staking ETF ( kodu: BSOL), New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE)'ye ilk olarak giriş yaptı.
• 29 Ekim: Grayscale Solana Trust ( kodu: GSOL), hemen ardından, güven ürününü başarıyla ETP'ye dönüştürdü.

Bu “denetim baskını”, Amerika'nın on binlerce milyar dolarlık kurumsal sermayesi ve perakende emeklilik hesapları için uyumlu bir Solana yatırım kapısı açtı.

İlk haftanın verileri “ağırlıklı” olarak nitelendirilebilir, ABD Solana ETP'leri toplamda:

• İlk hafta toplam net akış: 1.992 milyon dolar
• Toplam Varlık Yönetimi Büyüklüğü (AUM) hızla 500 milyon dolarlık eşiği aştı.

Ama “ortalama” gerçeği gizliyor. Bu neredeyse 200 milyon dolarlık büyük akışın arkasında, son derece acımasız, kazananın her şeyi aldığı “Wall Street İç Savaşı” var.

• Kazanan: Bitwise (BSOL), ilk hafta net akış 197 milyon dolar, toplam varlık yönetim büyüklüğü ( içeren başlangıç fonları ): yaklaşık 420 milyon dolar.
• Kaybeden: Grayscale (GSOL), ilk hafta net giriş: 2.18 milyon dolar, toplam varlık yönetim büyüklüğü ( dönüşümlü varlıklar ) ile: yaklaşık 101 milyon dolar.

Yanlış görmediniz. Yeni gelen fonların içinde, Bitwise'in BSOL'ü neredeyse %99 pazar payını kapmış durumda. Görünüşte eşit güçteki bu mücadelede, aslında ilk günde kazanan belli oldu.

Neden bu kadar tek taraflı? Cevap, BSOL ders kitabı gibi **“Şimşek Savaşı'nın Üç Unsuru”**nda yatıyor:

Fırsat (Bir gün hızlı, her şeyi kazan): BSOL 28 Ekim'de (Salı) piyasaya sürülürken, GSOL 29'unda (Çarşamba) dönüşümünü tamamladı. Likiditenin kral olduğu ETF dünyasında, Bloomberg analisti doğrudan şunu belirtti: “Sadece bir gün geride kalmak gerçekten büyük bir fark yaratıyor. Bu rekabeti çok daha zor hale getiriyor.” BSOL, kendisini “gerçek” Solana ETF'si olarak başarıyla tanımladı.

Fiyat (0.20% vs 0.35%): BSOL'un yönetim ücreti yalnızca %0.20 olup, ilk üç ay veya AUM 1 milyar dolara ulaşana kadar tamamen ücretsizdir. Buna karşılık, GSOL'un oranı %0.35'e kadar çıkmaktadır. Bütçelerini dikkatlice yöneten kurum yatırımcıları için bu %0.15'lik yıllık fark göz ardı edilemeyecek bir durumdur.

Ürün (100% vs 77%): Bu en kritik "gizli silah"tır. BSOL, prospektüsünde, %100 SOL varlıklarını staking için kullanacağını taahhüt etmiştir. Oysa GSOL, yalnızca %77 varlığını staking yapmayı taahhüt etmektedir.

Kripto dünyasının dışındakiler için bu %23'lük fark önemsiz görünebilir. Ancak işin ehli olanlar için bu, Solana ETF'sinin devrim niteliğindedir.

02 “Faiz Getiren” ETF

Solana ETF'nin piyasaya sürülmesi, yapı olarak Bitcoin ETF'den daha devrimci.

Bitcoin ETF sadece bir “dijital altın” kasasıdır. Onu tutarsanız, herhangi bir gelir getirmez. Ancak Solana, bir hak sahipliği kanıtı (PoS) varlığıdır; onu tutmak (ve stake etmek), sürekli kira üretebilen bir “dijital gayrimenkul” sahibi olmak gibidir.

“Faiz Getiren Varlıkların” Cazibesi

• Gelir oranı ezici: Solana'nın staking yıllık getiri oranı (APY) %5 ile %7 arasında. Bu, yalnızca Ethereum'un yaklaşık %2'lik getirisinin çok üzerinde değil, aynı zamanda kurumsal yatırımcılara “eşsiz bir gelir kaynağı” sunuyor.
• Anlatım Değişimi: Bitwise'ın Baş Yatırımcısı (CIO) Matt Hougan'ın özeti açık ve güçlü: “Kurumsal yatırımcılar ETF'leri sever, gelir elde etmeyi severler. Solana, tüm blok zincirleri arasında en yüksek gelire sahip. Bu nedenle, kurumsal yatırımcılar Solana ETF'sini seviyor.”
• Ürünün doğası: Bitcoin ETF'sine yatırım yaparken, “dijital altın” fiyat artışına bahis yapıyorsunuz. Solana ETF'sine yatırım yaparken ise fiyat artışına bahis yapmanın yanı sıra, geleneksel tahviller ve hisse senetleri ile ilgisi olmayan, kayda değer bir nakit akışı (Staking getirisi) elde ediyorsunuz.

En büyük “sürpriz” SEC'nin tutumunda.

2024'te Ethereum ETF'sinin onaylandığında, “staking” terimi kesinlikle bir tabu. SEC, staking'in dahil edebileceği “menkul kıymet” niteliklerine karşı oldukça duyarlıdır ve tüm ihraççıları ilgili maddeleri bir gecede silmeye zorlamıştır.

Ve bu sefer, SEC sessizce “serbest bıraktı”. BSOL ve GSOL adındaki iki “stake içeren” ürünün piyasaya sürülmesine onay verdi.

Bu kabul, SEC'nin düzenleyici tutumunda önemli bir değişimi simgeliyor. Bu, Wall Street'e trilyonlarca dolarlık yeni bir “getiri sağlayan kripto varlıklar” alanı açtı. Kurumlar artık yalnızca kripto para satın almakla kalmayıp, ayrıca uyumlu ETF araçları aracılığıyla bu kripto paraları “çalıştırmak” için (staking ile gelir elde etmek) de kullanabilirler. Bu, oyun kurallarını temelden değiştiriyor.

03 Fiyat neden “büyük fayda” altında çakıldı?

Tam Wall Street bu ETF zaferi için kutlarken, K çizgisine bakan tüm traderlar büyük bir karmaşaya düştü:

ETF'nin ilk haftasında neredeyse 200 milyon dolar girdi, peki neden SOL'un fiyatı düşüyor?

Verilere göre, ETF'nin piyasaya sürülmesinin ardından SOL fiyatı artmadı, aksine büyük bir geri çekilme yaşandı. 30 Ekim'de fiyat bir günde %8 düştü ve yakın zamanda Ağustos'taki zirveden %27 geri çekildi; hatta en düşük 163 dolar civarına kadar düştü, bu da insanların beklediği 300 dolardan çok daha düşük.

“Artan akış, fiyatların düşmesi” - bu tuhaf durum birçok kişiyi hazırlıksız yakaladı. Ancak verileri derinlemesine incelediğinizde, bunun bir ETF başarısızlığı anlamına gelmediğini, aksine dört güçlü gücün birleşiminin bir sonucu olduğunu göreceksiniz:

• “Beklentiyi al, gerçeği sat” (Haberleri Sat): Bu en klasik senaryo. ETF onayı öncesinde birkaç hafta (hatta birkaç ay) boyunca pozisyon alan kısa vadeli traderlar, “haber gerçek olduğunda” anında karlarını realize eder.
• Tarih Tekrar Ediyor (Bitcoin): Bu, 2024 Ocak ayında Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinden sonraki hareketle tamamen aynı. O dönemde, ETF'nin piyasaya sürülmesinden sonra BTC fiyatı da duraklama ve düşüş yaşadı (yaklaşık -%5), buna rağmen güçlü bir sermaye girişi oldu. Gerçek toparlanma, “haber satışı” baskısının tamamen emildiği birkaç hafta sonra başladı.
• Makro “mükemmel fırtına”: Solana ETF'sinin lansman zamanı gerçek bir “cehennem zorluğu” olarak nitelendirilebilir. Tam olarak kripto piyasasının riskten kaçınma dalgasıyla çakışıyor. Aynı dönemde (27 Ekim haftası), Bitcoin ETF'si 600 milyon ila 946 milyon dolar arasında büyük bir sermaye çıkışı yaşıyor, piyasa genel olarak “kan kaybediyor”.
• “Büyük balina” satışı: Bu en ölümcül darbedir. Zincir üzerindeki veriler, işlem devi Jump Crypto'nun 30 Ekim'de - BSOL'un listelendiği günün ertesi - 1.1 milyon SOL'u (yaklaşık 205 milyon dolar değerinde) Bitcoin'e dönüştürdüğünü gösteriyor.

Şimdi, tüm ipuçlarını bir araya getirelim:

Bir “haber satma” ruh halinin yükseldiği, Bitcoin ETF'sinin 600 milyonun üzerinde kayıp verdiği bir "mükemmel fırtına"da, bir dev balina piyasaya 205 milyon dolar değerinde SOL sattı.

Normal piyasa koşullarında, bu SOL fiyatının çökmesine neden olmak için yeterlidir.

Ancak, 2025 Ekim ayının son haftasında, bu 205 milyon dolarlık büyük satış, neredeyse Solana ETF'si (özellikle BSOL) tarafından getirilen 199.92 milyon dolarlık yeni kurumsal alımla mükemmel bir şekilde emildi.

İşte gerçek: SOL ETF'sinin fon akışı, piyasanın genel kanamasına rağmen, şaşırtıcı bir “göreceli güç” sergiliyor. Yeni bir kurumsal yatırımcı grubu (ETF alıcıları), eski kurumsal yatırımcılardan (Jump Crypto) gelen satışlarla doğrudan yüzleşiyor. Bu sadece olumsuz bir durum değil, aksine güçlü bir uzun vadeli yükseliş sinyali. Bu, güçlü ve sürekli bir yeni kurumsal alımın oluştuğunu kanıtlıyor.

04 Solana ETF geleceği nasıl olacak?

ETF onaylandı, Wall Street'in bir sonraki sorusu şudur: Ne kadar fon çekebilir? Bu konuda, kripto yerel şirketler ile geleneksel finans devleri arasında büyük bir ayrım ortaya çıktı:

• Yükseliş Cephesi (Kripto Yerel): Grayscale'in Araştırma Müdürü Zach Pandl, Solana ETP'lerinin önümüzdeki bir ila iki yıl içinde Solana toplam arzının %5'ini çekebileceğini tahmin ediyor. Mevcut fiyatlara göre bu, 50 milyar dolardan fazla bir fon akışına denk geliyor.
• Dikkatli Kamp (Geleneksel Finans): Dev JPMorgan (Morgan Chase) ise “uyumsuz” görünüyor. Bir raporda, Solana ETF'sinin ilk yıl net akışının yalnızca 1.5 milyar dolar olacağını tahmin ettiler.

Neden JPMorgan bu kadar temkinli? Gerekçeleri şunlardır: “Solana'ya yönelik kurumsal algı zayıf” ve ağ faaliyetlerinde “Meme coin ticaretinin giderek hakim hale gelmesi” konusundaki endişeler.

Morgan Stanley'in endişeleri, geleneksel finansın yaygın kaygılarını temsil ediyor: Solana gerçekten yüksek teknoloji bir finansal altyapı mı, yoksa spekülatörlerle dolu bir “Meme parası kumarhanesi” mi?

Ancak, ETF'nin yalnızca iki gün içinde piyasaya sürülmesinin ardından, bir “yeni para” girişi, Solana'nın “kumarhane mi yoksa altyapı mı” tartışmasını tamamen sona erdirdi.

2025年10月30日，全球支付巨头西联汇款(Western Union) 宣布了一项重大战略举措：西联汇款已选择Solana Blok Zinciri作为其新稳定币——U.S. Dollar Payment Token (USDPT)——的发行网络，计划于2026年上半年推出。

Western Union, yaptığı açıklamada Solana'yı seçme nedenini “yüksek performans”, “yüksek işlem hacmi, düşük maliyet ve anlık hesaplama” olarak belirtti.

Bu haberin etkisi ETF'lerden çok daha fazla. Morgan Stanley'nin sorusuna mükemmel bir cevap veriyor. Bir “Meme coin kumarhanesi” üzerinde küresel para transferi ağı kuramazsınız. Western Union, gelecekteki ana işini Solana'ya yatırıyor; bu, Solana'nın “finansal altyapı” niteliğine en güçlü destek.

05 Özet

Solana ETF'nin onayı bir son değil, yeni bir çağın başlangıcını simgeliyor. Bu, Solana'nın kurumsal benimsenmesinin iki paralel yolunu net bir şekilde gösteriyor:

• Finanseleşme Yolu (ETF): Wall Street'teki varlık yönetim şirketleri (örneğin Bitwise), SOL (token) paketleyerek onlara kurumsal müşterilerine satılan “faiz getiren” finansal varlık haline getiriyor.
• Altyapı yarışı (Western Union): Küresel şirketler (örneğin, Western Union), Solana (ağ) altyapısını kendi temel işlerini inşa etmek için “düşük maliyetli” bir finansal altyapı olarak kullanıyor.

Bu iki pist birbirini güçlendirecek. Western Union'ın benimsenmesi, ETF satın alan kurumlar için en güçlü temel desteği sağlarken; ETF'nin getirdiği büyük AUM ve profesyonel staking (Bitwise'in “Yeni Wall Street” anlatısı) ise, geri dönüş olarak Western Union gibi yapıcılara daha güvenli ve daha stabil bir ağ sunuyor.

Morgan Stanley henüz “Mime Coin” hakkında endişelenirken, Bitwise ve Western Union eylemleriyle kanıtladı: Solana sadece “Yeni Wall Street” değil, aynı zamanda Wall Street ve küresel ödemelerin “yeni altyapısı”. Finansallaşma ve altyapılaşma çarkı aynı anda hızlanmaya başladı.

Kaynak: Sade Dille Blok Zinciri