Bitcoin ETF tek günde 867 milyon dolar çıkış yaparak tarihsel olarak ikinci en yüksek kaydı kırdı, BTC 100 bin eşiğini aştı mı ve döngü dönüm noktası mı geldi?

2025年11月13日，美国 Spot Bitcoin ETF遭遇8.667亿美元净流出，创历史第二高记录，仅次于2月25日的11亿美元流出。Grayscale Bitcoin mini trust领跌，流出3.18亿美元，BlackRock的IBIT流出2.57亿美元，Fidelity的FBTC和Bitwise的BITB同步净赎回。Bitcoin价格应声跌破10万美元心理关口，11月14日进一步 dip 94,890美元，较10月126,000美元高点回落25%，引发市场对周期拐点的激烈辩论。

Bitcoin ETF çıkış yapısı ve tarihsel karşılaştırma

Farside Investors verilerine göre, 13 Kasım'daki büyük çıkışta, Grayscale Bitcoin Mini Trust 318 milyon dolar net geri çekim ile ilk sırada yer alırken, BlackRock'un IBIT 257 milyon dolar çıkışa katkıda bulundu. Fidelity'nin FBTC ve Bitwise'ın BITB gibi diğer 9 ABD'de listelenen spot Bitcoin ETF'si kalan çıkışları tamamladı. Bu rakam, 1 Ağustos'ta kaydedilen 812.3 milyon dolar rekorunu geride bırakarak 13 Kasım'ı tarihsel çıkış listesinde ikinci sıraya yerleştirdi.

Fon akış yapısına bakıldığında, bu seferki geri çekilmenin belirgin bir şekilde büyük kurumsal yatırımcılar tarafından yönlendirilen bir özellik gösterdiği görülüyor. Genellikle tek seferde 10 milyon doları aşan büyük geri çekilmelerin oranı %73'e ulaşmakta, bu da ortalama seviyenin %45'inin çok üzerinde. Bu, profesyonel yatırımcıların hızlı bir şekilde risk maruziyetlerini ayarladığını gösteriyor. Ancak, ürün mekanizması normal çalışmakta, yetkili katılımcılar (AP) büyük ölçekli geri çekimleri sorunsuz bir şekilde yönetmiş, herhangi bir operasyonel hata veya likidite sıkıntısı yaşanmamıştır, bu da ETF altyapısının sağlamlığını kanıtlamaktadır. Toplam varlık yönetim büyüklüğü, çıkışların ardından 80 milyar doların üzerinde kalmaya devam etmekte, çıkış miktarı toplam büyüklüğün yaklaşık %3'ünü oluşturarak risk olayları içinde normal bir dengeleme aralığına girmektedir.

Bitcoin ETF akışı için kritik veriler

Tek günlük net çıkış: 8.667 milyon dolar (13 Kasım)

Tarihsel sıralama: İkinci sırada (en yüksek 25 Şubat'ta 1.1 milyar $)

Ana çıkış: Grayscale mini tröst (318 milyon $), IBIT (257 milyon $)

Üç haftalık toplam çıkış: yaklaşık 2.6 milyar dolar

Bitcoin fiyatı: 94,890 Dolar (14 Kasım dip noktası)

Yüksekten geri çekilme: %25 (126.000 dolar ile 94.890 dolar)

Mevcut AUM: 800 milyar dolardan fazla

Makro Etkenler ve Piyasa Riski Azaltma Süreci

Bu fon çıkışı, üç haftadır süregelen risk azaltma aşamasını yansıtıyor; Bitcoin ETF toplamda yaklaşık 2.6 milyar dolar geri çekim yaşadı. Bu trend, ABD hükümetinin rekor uzunluktaki kapanışını sona erdirmesiyle eş zamanlı gerçekleşti ve piyasayı Fed'in Aralık ayında faiz indirme olasılığını yeniden fiyatlamaya zorladı. Faiz vadeli işlemleri, Aralık ayında faiz indirme olasılığının bir hafta önceki %72'den %50'ye düştüğünü gösteriyor; daha sıkı likidite beklentileri yatırımcıları Bitcoin gibi yüksek beta varlıklardan nakit, tahvil ve altına yönelmeye itiyor.

Türev pozisyonları satış baskısını artırdı. Bitcoin, Ekim ayında 126.000 dolar civarına yükseldiğinde, vadeli işlem piyasasında büyük miktarda uzun pozisyon birikti. Spot fiyat 100.000 dolar kritik destek seviyesinin altına düştüğünde, tasfiyeler bir şelale gibi piyasayı sarstı - Bitcoin uzun pozisyonları yaklaşık 1.9 milyar dolar tasfiye edildi, tüm kripto para alanında toplam tasfiye tutarı 3 milyar doları aştı. Bu zorunlu satışlar, kurumsal risk sınırlama mekanizmasının aktive olması nedeniyle ek ETF geri alımlarını tetikledi.

Fon akışı modeli, akış grafiğinin karmaşıklığını artırdı. İlk ABD Spot XRP ETF'si 13 Kasım'da piyasaya sürüldü ve yaklaşık 250 milyon dolarlık bir akış çekti, Solana ETF'si de makul bir fon akışı elde etti, ancak Ethereum ürünleri Bitcoin fonlarıyla senkronize bir şekilde çıkış yaşadı. Bu dinamik, bazı yatırımcıların Bitcoin pozisyonlarından kar aldığını ve riski alternatif kripto para anlatısına yeniden tahsis ettiğini gösteriyor, ancak 867 milyon dolarlık çıkış büyüklüğü diğer ürünlerin günlük akış toplamını çok aşıyor.

Piyasa Yapısı Bütünlüğü Değerlendirmesi

Buna rağmen, çıkış ölçeği şaşırtıcı olsa da, ETF ürünlerinin temel yapısı hâlâ sağlamdır. Bu fonlar tasarlandığı gibi normal bir şekilde çalışmakta ve büyük ölçekli geri alımları işlerken herhangi bir operasyon kesintisi yaşanmamıştır. Yetkilendirilmiş katılımcı mekanizması, kurumların pozisyonlarından verimli bir şekilde çıkmalarını sağlamakta ve Bitcoin ETF öncesi döneme kıyasla, spot ETF'nin sunduğu likidite altyapısı avantajını kanıtlamaktadır.

Tarihsel açıdan bakıldığında, çıkış modeli riskten kaçınma olayları sırasında tipik davranışlarla uyumludur. Bitcoin Ekim ayında 126,000 dolara işlem görürken, ETF sahipleri (özellikle ihraç sırasında yatırım yapanlar) %100'ün üzerinde gerçekleşmemiş kazanç biriktirdi. Ardından gelen dip, özellikle Fed politikası beklentilerinin değişmesi ve borsa satışları durumunda kar alma baskısı yaratmıştır.

Bitcoin, 14 Kasım'da 94,000 dolar destek seviyesini test ederek varlığı teknik bir kritik noktada tutuyor. 94,890 dolar fiyatı, Ekim ayındaki zirveden %25 düşüş gösteriyor ve Mayıs başından bu yana en düşük seviyedir. ETF çıkışlarının devam edip etmeyeceği, spot fiyatlarının kritik destek seviyesinde istikrara kavuşup kavuşamayacağına ve makro koşulların yeniden risk pozisyonlarına girmeyi haklı çıkaracak kadar iyileşip iyileşmeyeceğine bağlı.

Bitcoin teknik analizi ve zincir üzerindeki sinyal analizi

Teknik analiz perspektifinden, Bitcoin belirleyici bir anda bulunuyor. Haftalık grafik, 94,000-96,000 dolar aralığının 200 günlük hareketli ortalama ile 0.382 Fibonacci geri çekilme seviyesinin kesişim noktası olduğunu gösteriyor ve tarihsel olarak birçok kez güçlü destek sağlamıştır. Eğer bu seviyenin altına inerse, bir sonraki önemli destek 78,000-82,000 dolar aralığında, yani 0.618 geri çekilme seviyesinde ve 2024 yükseliş trend çizgisinin bulunduğu yerde.

Zincir üzerindeki veriler daha ince bir manzara sunuyor. Glassnode göstergelerine göre, gerçekleştirilen fiyat (tüm Bitcoin'in son hareket fiyatlarının ortalaması) şu anda yaklaşık 85,000 dolar, bu da fiyatın daha da düşmesi durumunda çoğu sahiplerinin gerçekleşmemiş kayıplarla karşılaşacağı anlamına geliyor, bu da satış baskısını yavaşlatabilir. Aynı zamanda, uzun vadeli sahiplerin arzının azalması hızı yavaşlıyor, bu da inançlı olanların elinde tutmayı tercih ettiğini ve panik satış yapmadığını gösteriyor.

Türev ürünler pazarında potansiyel olumlu sinyaller ortaya çıkıyor. Bitcoin vadeli işlem açık pozisyonları, fiyat düşüşü sırasında %28 azalarak 46 milyar dolardan 33 milyar dolara düştü ve kaldıraçların etkili bir şekilde temizlendiğini gösteriyor. Daha önemli bir gösterge, vadeli işlem priminin %0.8'den %0.2'ye düşmesi ve nötr seviyelere yaklaşması, aşırı iyimserliğin neredeyse tamamen ortadan kalktığını gösteriyor ve sağlıklı bir toparlanmanın temellerini atıyor.

Altcoin ETF'lerinin Yükselişi ve Pazar Yapısının Yeniden Şekillenmesi

Bitcoin akışı devam ederken, altcoin ETF'leri sessizce yükseliyor. 13 Kasım'da piyasaya sürülen XRP ETF'si ilk günde 250 milyon dolar girdi çekti ve varlık yönetim büyüklüğü hızla 3 milyar doları aştı, tarihin en başarılı başlangıçlı altcoin ETF ürünü oldu. Solana ETF'si de aynı dönemde 85 milyon dolar net giriş sağladı, ölçeği küçük olmasına rağmen istikrarlı bir büyüme gösterdi.

Bu fon döngüsü, kripto para piyasasındaki iç anlatım kaymasını yansıtıyor. 2025'ten bu yana, AI token'ları, gerçek dünya varlıkları (RWA) ve DePIN (dağıtık fiziksel altyapı) gibi yeni temalar daha fazla ilgi gördü ve Bitcoin ile Ethereum'a olan geleneksel odaklanmayı dağıttı. Değerleme açısından, Bitcoin'in kripto para toplam piyasa değerindeki payı Ekim'deki %58'den şu anki %52'ye düştü, buna karşılık altcoin'lerin payı artış gösterdi.

Ancak, Bitcoin'in temel konumunun sarsılmadığını kabul etmek önemlidir. Piyasa değeri hala ikinci en büyük kripto para olan Ethereum'un 2.3 katı, günlük işlem hacmi ise tüm altcoinlerin toplamından 1.5 kat daha fazladır. Kurumsal tahsisatlarda, Bitcoin genellikle ana varlık olarak görülürken, altcoinler uydu tahsisatları olarak değerlendirilir; bu yapı, fonların hareketliliğinin ölçeğini ve süresini sınırlamaktadır.

Tarihsel Akış Modeli ve Dönem Belirleme

Bitcoin ETF'nin kısa tarihini analiz ettiğimizde belirgin bir model görüyoruz. İlk iki büyük çıkış olayından sonra (25 Şubat'ta 1.1 milyar dolar, 1 Ağustos'ta 812.3 milyon dolar), piyasa her defasında 4-7 hafta süren bir konsolidasyon dönemi yaşadı ve ardından yeniden yükseliş trendine girdi. Şubat'taki çıkıştan sonra Bitcoin, 8 hafta içinde %42 yükseldi; Ağustos'taki çıkıştan sonra ise 6 hafta içinde %28 arttı. Eğer tarih tekerrür ederse, mevcut çıkış 2026'nın ilk çeyreğindeki toparlanmanın temelini oluşturabilir.

Daha makro bir döngü perspektifinden, Bitcoin hala 2024'ün başında başlayan bir boğa piyasası içinde. Bitcoin'in dört yıllık döngü modeline göre, mevcut aşama 2017 Nisanı veya 2021 Martı ile karşılaştırılabilir; her ikisi de boğa piyasasının ortasında yaklaşık %25-30'luk teknik bir düzeltme yaşadı ve ardından döngü zirvesine doğru devam etti. Zincir üzerindeki analistler, bu döngüde kurumsal katılımın geçmişe göre çok daha yüksek olduğunu belirtiyor; bu, boğa piyasasının süresini uzatabilir ancak dalgalanma oranını azaltabilir.

Kurumsal Dağılım Stratejisi Ayarlama Gözlemi

Akıllı kurumsal yatırımcılar bu düzeltmeyi kullanarak portföylerini yeniden dengelemeyi hedefliyor. Morgan Stanley dijital varlık departmanının araştırmasına göre, %62'si Bitcoin 100.000 doların altında iken alım yapmayı planlıyor, ancak bunların %78'i aynı zamanda alternatif coin'lerin oranını artıracaklarını ifade ediyor. Bu “çekirdek + uydu” stratejisinin evrimi, kurumların sadece Bitcoin maruziyetinden daha karmaşık kripto para varlık dağılımına geçtiklerini göstermektedir.

Operasyonel düzeyde, kurumların tercihleri farklılaşma gösteriyor. Geleneksel varlık yönetim şirketleri ETF üzerinden alım yapmayı tercih ederken, hedge fonlar daha çok vadeli işlemler ve opsiyonlar kullanarak yapısal pozisyonlar oluşturuyor. Dikkate değer bir nokta, sürekli vadeli işlem fonlama oranlarının negatif bölgelerde dolaşması ve “basis trading” fırsatlarını doğurmasıdır - kurumlar aynı anda Spot ETF alım yapıp vadeli işlemler satışı yaparak yıllık %12-%15 pozitif faiz farkı yakalayabilir, bu tür arbitraj davranışı kendiliğinden piyasayı istikrara kavuşturmaya yardımcı olur.

Yatırım Stratejileri ve Risk Yönetimi Çerçevesi

Mevcut piyasa koşullarıyla yüzleşirken, yatırımcıların sistematik stratejileri benimsemesi gerekmektedir. Kısa vadeli traderlar için, volatilite ticareti yönlü bahislerden daha iyi olabilir - Bitcoin'in 30 günlük örtük volatilitesi %85'e yükseldi, satma straddle opsiyon kombinasyonu yüksek bir prim sağlayabilir. Uzun vadeli yatırımcılar için, partiler halinde alım planı daha güvenli bir yaklaşımdır, 90,000-100,000 dolar aralığında 3-4 kez pozisyon açmak ve %10 stop-loss seviyesi belirlemek önerilir.

Varlık dağılım oranı dikkatlice değerlendirilmelidir. Bitcoin'in kripto para yatırım portföyündeki ağırlığının %50-60 arasında tutulması, Ethereum'un %20-25, Solana, XRP gibi büyük altcoinlerin %10-15 ve yeni projelerin %5-10 arasında olması önerilmektedir. Ayrıca, piyasa daha fazla düştüğünde alım yapmak için %10-15 nakit rezervi bulundurulmalıdır. Önemli olan aşırı kaldıraçtan kaçınmak ve %30-40'lık bir düşüşü tetikleyici margin call olmadan kaldırabilecek şekilde güvence sağlamaktır.

Piyasa Görünümü Değerlendirmesi

Kayıt dışı ETF çıkışlarının kritik teknik destekle karşılaştığı, kurumların risk azaltma çabalarının uzun vadeli temel hikayeyle çakıştığı bir dönemde, Bitcoin, ETF onayından bu yana en zorlu sınavını yaşıyor. Tarihsel örüntüler, aşırı çıkış olaylarının genellikle kısa vadeli dipleri işaret ettiğini, döngü sonunu değil, ancak bu sefer farklı olan makro arka planın karmaşıklığıdır - Fed politikalarının değişimi, jeopolitik gerginlikler ve Amerika Birleşik Devletleri başkanlık devir tesliminin aynı dönemde gerçekleşmesi.

Gerçek sınav, Bitcoin'in 90.000 doların üzerinde sağlam bir temel oluşturup oluşturamayacağıdır, bu da bir sonraki yükseliş için enerji biriktirecektir. Zincir verilerinden türev pozisyonlarına, kurumsal akışlardan perakende duygularına kadar, çoğu gösterge piyasanın tipik bir “panik - teslimiyet” aşamasında olduğunu gösteriyor ve bu geçmiş döngülerde genellikle akıllı paranın birikmeye başladığına dair bir işaret olmuştur. Kripto para birimlerinin dalgalanma destanında, bugünkü büyük çıkış, belki de yarın geriye dönüp bakıldığında sadece küçük bir kesit olacaktır.