Trump nasıl pazarın çöküşünü göz göre göre izleyebilir? Bitcoin 41 günde 1 trilyon dolar yok oldu.

Bitcoin, Trump'un ikinci döneminin başlangıç noktasının altına düştü, Ethereum ise aylardır süren pump'ını silip attı ve tüm Kripto Varlıklar piyasası sadece 41 gün içinde piyasa değerinden 1.1 trilyon dolar kaybetti. Sektör uzmanları, mevcut dumping dalgasının basit bir piyasa ayarlaması olmadığını, bunun makroekonomik şoklar tarafından tetiklenen, kaldıraç etkisinin artırdığı ve uzun vadeli yatırımcıların topluca satışıyla derinleşen yapısal bir çöküş olduğunu belirtiyor.

Trump tarifeleri etkisiyle çöküş zincirleme reaksiyonunu tetikledi

(Kaynak: Trading View)

Bu çöküşün ilk katalizörü Washington'dan geldi, kripto varlıklar politikasından değil. Trump, Ekim ayının başında Çin'e yönelik gümrük tarifelerini genişlettiğini açıkladı ve bu, küresel risk iştahının hızla değişmesine neden oldu. Bu adım hemen hisse senetleri, emtia ve döviz piyasalarında dalgalanmalara yol açtı ve kripto varlıklar piyasasındaki tepki özellikle şiddetli oldu. Kaldıraç bunun garantisini sağladı.

Bitcoin ve Ethereum, Ekim ayında yükseliş dönemine girdiğinde yüksek açık pozisyon hacmi ve agresif alım pozisyonları sayesinde oldukça güven doluydu. Ancak Trump'ın makro etkileri, yapının bir stres noktasına dokunmuş gibiydi. İlk satış, aşırı kaldıraçlı traderların pozisyon kapatmasına zorladı, bu da fiyatları düşürdü ve daha fazla tasfiyeyi tetikledi.

Sonuç olarak, 10 Ekim'deki düşüş, Bitcoin tarihindeki ilk günde 20000 doları aşan fiyat grafiğini oluşturdu ve bu sırada 20 milyar dolara kadar bir likidasyon gerçekleşti. Bu rakam, kripto varlıklar tarihindeki son derece nadir bir durumdur ve piyasanın kaldıraç oranının tehlikeli seviyelere ulaştığını göstermektedir. İlk panik geçtikten sonra bile, yapısal zararlar devam etti, likidite azaldı, volatilite arttı ve piyasa, artan dumping baskısına karşı son derece hassas hale geldi.

Placeholder VC'nin ortağı Chris Burniske, “Son (10 Ekim'deki) düşüşün bir ara Kripto Varlıklar pazarını felç ettiğine inanıyorum - böyle sert bir çöküşten sonra sürekli bir yükseliş ivmesi oluşturmak zor. Bu döngü çoğu insan için hayal kırıklığı yarattı, bu da insanların daha iyi bir gelecek veya tarihi bir zirve beklerken duraksamasına neden olabilir.”

Bu nedenle, aslında bir makro politika kararı, mekanik bir tehdit döngüsüne dönüşmüştür. Gümrük tarifesi açıklaması → Risk iştahı düşüşü → Kaldıraçlı boğa pozisyonları zorunlu tasfiye → Fiyat düşüşü daha fazla tasfiyeyi tetikler → Likidite kuruması dalgalanmayı artırır → Panik satışı hızlanır. Bu zincirleme reaksiyon bir kez tetiklendiğinde, en dostane şifreleme politikaları bile bunu durduramaz.

43 Gün Hükümetin Kapanması Piyasada Çöküşü Şiddetlendirdi

Eğer gümrük tarifeleri kıvılcım ise, ardından gelen ABD hükümetinin kapanması bu çöküşü hızlandırdı. Bu kapanma rekor bir süreyle 43 gün sürdü ve geleneksel piyasalardaki likiditeyi sıkılaştırarak risk iştahını azalttı ve vadeli işlem ile türev ürün ticaret platformlarının işlem derinliğini düşürdü.

Kripto Varlıklar piyasası özellikle hassas. Likidite eksikliği fiyat dalgalanmalarını artırıyor ve türev ürün tüccarlarını spreadlerin genişlemesi ve piyasa yapıcı faaliyetlerinin azalması durumunda pozisyon kapatmaya zorluyor. Ayrıca, ABD hükümetinin kapanması makroekonomik beklentileri de bozdu. Politika istikrarı bekleyen yatırımcılar belirsizlikle karşı karşıya kalıyor, finansman piyasası sıkılaşıyor ve kripto Varlıklar piyasası zorunlu dumping nedeniyle huzursuz hale geliyor.

Gümrük vergisi ve hükümetin kapanmasının çift etkisi, bir geri bildirim döngüsü yarattı; likidite azalması dalgalanmayı artırdı ve dalgalanma da likiditeyi daha da azalttı. Pazar, hükümetin yeniden faaliyete geçmesinin baskıyı hafifleteceğini genel olarak beklese de, 13 Kasım'da hükümetin nihayet kapanmayı sona erdirdiğinde, piyasada neredeyse hiç tepki olmadı, çünkü yapısal zarar o zaman oluşmuştu.

Hükümetin kapanmasının kripto piyasası üzerindeki etkisi çok katmanlıdır. Öncelikle, ETF onayları da dahil olmak üzere düzenleyici kararların ertelenmesine neden olur; bu belirsizlik, kurumsal yatırımcıları temkinli bir tutum almaya zorlar. İkincisi, hükümet çalışanlarının maaşsız çalışması veya zorunlu izne ayrılması, genel tüketim kapasitesini ve risk alma isteğini azaltır. Üçüncüsü, kapanış süresince federal kurumların veri yayınlarının kesintiye uğraması, makroekonomik analizi zorlaştırarak piyasalardaki belirsizliği artırır.

Hükümetin kapanması çöküş etkisini nasıl büyütür

Likidite Daralması: Geleneksel finans piyasalarındaki likidite daralması kripto piyasasına yansıyor, piyasa yapıcı faaliyetlerinin azalması fiyat farklarının genişlemesine neden oluyor.

Belirsizlik primi: Politika belirsizliği, kurumsal yatırımcıları pozisyon azaltmaya veya yeni yatırımları durdurmaya zorlamaktadır, ETF fonlarının çıkışı hızlanmaktadır.

Psikolojik Şok: 43 gün süren hükümet kapanması tarihsel bir rekor kırdı, piyasa güveninin çökmesi panik satışlarına yol açtı.

kaldıraç, dev balinalar ve ETF fonlarının dışarı akışı üçlü darbe

（kaynak：SoSoValue）

Bu çöküşün şiddetini artıran bir diğer önemli faktör ise arkasındaki mekanizmadır. Kripto varlıkların kaldıraç özellikleri, milyonlarca yatırımcının 20 kat, 50 kat hatta 100 kat kaldıraçla işlem yapmasına olanak tanıyarak piyasayı son derece kırılgan hale getiriyor. Kobisi İletişim analistleri, %2'lik bir günlük dalgalanmanın bile 100 kat kaldıraç kullanan yatırımcıların tüm sermayesini kaybetmesi için yeterli olduğunu belirtiyor. Bu nedenle, milyonlarca hesap bu yüksek seviyelerde bulunduğunda, domino etkisi kaçınılmaz hale geliyor.

Analistler, 6 Ekim'den bu yazının yazıldığı zamana kadar piyasanın üç günlük sıralı likidasyonun 1 milyar doları aştığı bir dönem ve birçok ticaret gününde likidasyonun 500 milyon doları aştığı bir dönem yaşadığını belirtti. Bu nedenle, her likidasyon günü, fiyatları düşüren ve piyasa duygusunun daha da kötüleşmesi gerekmeksizin mekanik bir dumping'e neden olan daha fazla zorunlu satışa yol açmaktadır. Bu mekanik baskı, kurumsal fonların dışarı akışı nedeniyle daha da artmakta ve dışarı akış, Ekim ayının ortalarından itibaren sessizce başlamıştır.

Bu ay, Bitcoin ETF'sinin fon çıkışı 2 milyar doları aştı ve 2024'te piyasaya sürülmesinden bu yana ikinci en büyük aylık fon çıkışını kaydetti. Bu, kaldıraç etkisinin devre dışı bırakıldığı bir zamanda gerçekleşti ve alıcılar için kritik bir destek seviyesini kaldırdı. Bitcoin ETF'si, kurumsal fonların piyasaya girişi için ana yol olarak görülüyordu; fon çıkışı, kurumsal yatırımcıların piyasadan çekildiğini gösteriyor ve bu durum piyasa güveni için yıkıcı bir darbe anlamına geliyor.

(Kaynak: CryptoQuant)

Ancak en belirleyici gücün Bitcoin balinaları ve uzun vadeli sahiplerden geldiği söylenebilir. CryptoQuant'a göre, uzun vadeli sahipler son 30 gün içinde yaklaşık 815000 adet Bitcoin sattı ve bu, 2024 yılının Ocak ayından bu yana en büyük Bitcoin dağıtım dalgası. Bu uzun vadeli sahipler genellikle “tutkulu inananlar” olarak görülüyor ve onların satışı herhangi bir yükseliş alanını boğuyor.

Ayrıca ETF'nin şu anda fon çıkışı yaşaması ve giriş olmaması nedeniyle, piyasa iki güçlü gücün sıkıştırması altında kalıyor: kurumsal fonların çekilmesi ve erken Bitcoin benimseyenlerin fiyat zayıflığından faydalanarak dumping yapması. Bunlar sürekli, baskın bir dumping duvarı oluşturuyor. Kurumsal ve büyük balinalar aynı anda çıkmayı seçtiğinde, perakende yatırımcıların fiyatı desteklemesi mümkün olmuyor ve çöküş kaçınılmaz hale geliyor.

Politika dostu da yapısal zayıflığı durduramaz

Bitcoin'in 2025 yılında tarihin herhangi bir dönemine göre daha güçlü siyasi, düzenleyici ve kurumsal dinamiklere sahip olduğu göz önüne alındığında, bu döngünün dersleri kaçınılmazdır. Hükümetin tutumu dostane, düzenleyici otoritenin duruşu tutarlı, ETF'ler Bitcoin'i ana akım yatırımcılar için sıradan hale getiriyor, şirketler Bitcoin'i bilanço yapısına daha önce görülmemiş bir hızla dahil ediyor. Ancak, piyasa hala çökmekte.

Bu yılki düşüş, kripto varlıkların nihayetinde makroekonomiye duyarlı bir varlık sınıfı haline geldiğini göstermektedir. Artık finans sektörü izole bir şekilde çalışmıyor ve geleneksel finansal döngülerden bağımsız değil. Politika desteği elbette önemlidir, ancak makro şoklar, likidite sıkışıklığı, kaldıraç dinamikleri ve büyük balina davranışlarının etkisi daha belirgindir.

Bu dumping aynı zamanda risk fiyatlandırma yönteminde bir dönüm noktasını işaret ediyor. Kripto Varlıklar yeni bir aşamaya giriyor; bu aşamada likidite durumu, kurum fon akışı, türev ürün pozisyonları ve dev balina dağılımları gibi yapısal faktörlerin etkisi, siyasi propagandanın getirdiği iyimserlik veya ETF yaygınlığının sağladığı psikolojik rahatlamadan daha fazla.

Esasen, Amerika tarihindeki en destekleyici şifreleme hükümeti, piyasayı en derin yapısal zayıflıklarının etkisinden korumadı, aksine bu zayıflıkları açığa çıkardı. Trump yönetimi SEC Başkanı Gensler'i görevden aldı, Bitcoin stratejik rezervini teşvik etti ve emeklilik fonlarının kripto varlıklara yatırım yapmasını sağlayan bir yürütme emrini imzaladı; bu politikalar bir yıl önce kripto endüstrisi için nihai bir olumlu işaret olarak görülecekti. Ancak, gümrük vergisi şoku ve hükümetin kapanmasıyla birlikte, bu politikalar çöküşü durdurmakta tamamen yetersiz kaldı.

Bu çelişki, acı bir gerçeği açığa çıkarıyor: Kripto Varlıklar, “sistem karşıtı varlıklar” olmaktan “makro duyarlı varlıklar” haline dönüştü. Artık geleneksel finans sisteminin çökmesi durumunda kendi başına ayakta kalamıyor, aksine daha düşük likidite ve daha yüksek kaldıraç nedeniyle daha kötü düşebilir. Bitcoin, “dijital altın” ve “enflasyon karşıtı araç” olarak tanıtılmıştı, ancak bu çöküş, likidite krizi sırasında performansının altın değil, teknoloji hisseleri gibi olduğunu gösterdi.

Bu çöküşün ortaya çıkardığı dört yapısal sorun

Kaldıraç Bağımlılığı: Piyasa, yüksek kaldıraçlı işlemlere ciddi şekilde bağımlıdır; bir kez tasfiye tetiklendiğinde zincirleme çöküşe neden olacaktır.

Likidite zayıflığı: Geleneksel piyasalara kıyasla, kripto piyasasında likidite hâlâ yetersiz, büyük satış emirleri fiyatlarda ani dalgalanmalara neden olabilir.

Büyük Balina Dominansı: Az sayıda büyük yatırımcı, Bitcoin arzının önemli bir oranını elinde tutmakta ve onların satış kararları piyasa üzerinde büyük bir etkiye sahiptir.

Mikro Duyarlılık: Kripto varlıklar, geleneksel finans döngülerinden bağımsız hale gelmiştir, makro şoklar doğrudan kripto piyasasına yansıyacaktır.

Bu çöküşten neler öğrenebiliriz?

Spot ETF varlıkları hızla artarken, şirketler devlet tahvillerinin yanı sıra Bitcoin'i de büyük miktarlarda tutuyor. Sektör liderleri 2025 yılını yapısal boğa döngüsünün başlangıcı olarak görüyor. Ancak gerçek şu ki, Bitcoin 6 Ekim'deki 126000 dolarlık tarihi zirvesinden şu anda yaklaşık 92000 dolara düşerek %27'lik bir kayıp yaşadı. Ethereum 4946 dolardan yaklaşık 3200 dolara düşerek %35'lik bir kayıp yaşadı. Tüm kripto piyasası 41 gün içinde zirveden 1.1 trilyon dolardan fazla piyasa değerini kaybetti.

Bu çöküşün en büyük dersi şudur: Politik destek, piyasa istikrarı anlamına gelmez. Trump yönetimi, şifreleme tarihindeki en dostane politika ortamını sağladı, ancak yine de piyasanın kendi yapısal kusurlarından kaynaklanan hasardan korunmasını sağlayamadı. Kaldıraç, likidite ve dev balina davranışları gibi iç mekanizmalar, dış politika desteğinden daha fazla kısa vadeli fiyat hareketlerini belirler.

Yatırımcılar için bu, riskleri yeniden değerlendirmek gerektiği anlamına geliyor. Hükümet dostu olduğu için piyasanın sürekli yükseleceğini düşünmek ya da ETF'nin piyasaya sürülmesi nedeniyle kaldıraç riskini göz ardı etmek mümkün değil. Gerçek uzun vadeli yatırımcılar, “hayatta kalma krizi” seviyesinde geri çekilmeyi göze almalı ve piyasa paniklediğinde sakin kalabilmelidir. Tom Lee'nin söylediği gibi: “Bu süper döngüden kâr elde etmek için hayatta kalma krizi ile başa çıkmak ve varlıkları tutmaya devam etmek gerekiyor.”

Bu çöküş, düzenleyici kurumlara kripto pazarının olgunluk seviyesinin hala yetersiz olduğunu hatırlatıyor. Aşırı kaldıraç, zayıf likidite ve büyük balıkların hâkimiyeti gibi sorunlar, daha iyi bir düzenleyici çerçeve ile çözülmelidir. Ancak, bu yapısal reformların zaman alması gerekiyor; kısa vadede yatırımcıların sadece dalgalanma ile yaşamayı öğrenmesi mümkün.