Eşit Tarife Uygulaması, Etkileri Neler?

1. Bu Haftanın Makro Gözden Geçirilmesi

1. Piyasa Özeti

Bu hafta, karşıt tarifelerin yürürlüğe girmesiyle birlikte, piyasa beklentilerinin çok üzerinde, küresel risk varlıkları sert düştü.

S&P 500 endeksi son iki günde %10 düştü ve bu, Mart 2020'den bu yana en büyük düşüş; Dow Jones endeksi haftalık %7,6 düştü, Nasdaq ayı piyasasına girdi. Yarı iletken ETF'si bir haftada %16'lık bir düşüş yaşadı ve bu, 2001'den bu yana en kötü performans. VIX endeksi bir ara 40'ın üzerine çıkarak, piyasalardaki kısa vadeli panik seviyesini gösterdi.

10 yıl vadeli devlet tahvili getirisi 32 baz puan düşerek %3.93'e geriledi ve Eylül 2022'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı; spot altın 3,023 dolar/ons seviyesine yükseldikten sonra gerileyerek haftalık %1.7 düştü; dolar endeksi ise haftalık %1.1 düştü.

Brent petrol %10.4 düşerek 61.8 dolar/varil seviyesine indi, artış ve talep endişeleri etkileşimde bulunuyor. Bakır fiyatları %13.9 düşerek 2022 Temmuz'undan bu yana en büyük haftalık düşüşü kaydetti; demir cevheri %3.1 düştü.

Bitcoin bu hafta ABD borsa ile kısa bir ayrışma yaşadı ve eşit gümrük vergilerinin ardından yükseldi, ancak Çin'in karşı önlemler almasının ardından tekrar düştü ve genel düşüş oranı ABD borsa ile kıyaslandığında daha küçük kaldı. Bu, Bitcoin'in hem bir güvenli liman özelliğini hem de riskli bir varlık özelliğini çelişkili bir şekilde yansıtıyor.

2. Ekonomik Veri Analizi

2.1 Eşit Tarife Analizi

Eşit tarife içeriği esasen iki ana bölümden oluşmaktadır:

• Geleneksel ticaret ortakları için yaklaşık %10 minimum temel gümrük vergisi belirlemek.
• Belirli ülke bölgelerine daha yüksek gümrük vergileri uygulanması, esas olarak Asya. Çin %34, Endonezya %32, Vietnam %46, Tayland %36, Kore %25, Japonya %24. Avrupa Birliği %20 artırdı.

Gümrük vergisi politikalarının analizi:

• Mevzuat oluşturma ve Kongre desteği sağlama
• Dış müzakerelerde pazarlık unsurları düzeni, sanayi geri dönüşünü hızlandırmak

Gümrük özellikleri: Basit ve sert, aynı zamanda müzakere alanı bırakıyor. Özel olarak dikkat edilmesi gereken tek şey, Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı önlemleri, Çin-ABD rekabet döngüsünün önemli ölçüde uzayacağı tahmin ediliyor.

2.2 Tarım Dışı Veriler

Tarım dışı istihdam, yüzeyde sağlam, yapısal olarak zayıf özellikler göstermektedir:

• Resmi işsizlik oranı %4,2, U6 oranı %7,9
• 1-2 aylarındaki istihdam sayısı toplamda 48.000 kişi düşürüldü
• İşsizlik oranı iki ay üst üste arttı
• Ortalama saatlik ücret artış hızı sürekli yavaşlıyor
• Çalışma katılım oranı hala düşük seviyede.

Amerika işgücü piyasasının temelde sağlam olduğunu inkar etmek mümkün olmasa da, yapısal olarak pek umut verici değil, piyasa beklentisi olan "kapsamlı soğuma" henüz gelmedi, kötüleşme belirtileri birikiyor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

SOFR 12 aylık vade faizi belirgin bir şekilde düşüş gösterdi, bu da piyasanın Fed'in daha erken bir faiz indirimi yapacağı beklentisini öne çıkartıyor. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri hızlı bir şekilde aynı anda düşerken, piyasa genel olarak "düşüş fiyatlandırma" aşamasına girdi.

Powell'ın konuşması genel olarak temkinliydi, stagflasyon sorununu kabul etti, ancak "izleme" nin hâlâ ana tema olduğunu ima etti.

İkincisi, gelecek hafta makro görünüm

Mevcut piyasanın karşılaştığı ana riskler:

1. Gümrük vergisi misillemesi: Çin'in karşı önlemlerinin ardından ABD'nin tepkisi belirsiz, Avrupa Birliği ve Asya ekonomilerinin misilleme önlemleri henüz net değil.
2. Ekonomik veriler: Durgunluk endişeleri artıyor, yumuşak ve sert verilerin uyumsuzluğu karar alma zorluğunu artırıyor.

Piyasa genel olarak son derece kırılgan bir durumda, kısa vadede güçlü bir yükseliş ivmesi olması zor. Ancak, gümrük tarifleri müzakerelerindeki yumuşama, piyasa politikası tabanını yavaş yavaş oluşturabilir.

Genel görüş:

• Mevcut işlem referansı: Yüksek enflasyon ve gümrük tarifesi şokları, küresel bir durgunluk beklentisinin yeniden fiyatlandırılmasına yol açıyor.
• ABD tahvil getirilerinin düşmesi, politika alanının açıldığını ve makro pessimistik beklentilerin arttığını yansıtıyor.
• Riskli varlıkların büyük dalgalanması, fonların "fiyatlandırılabilir bir geleceğe" karşı son derece güvensiz olduğunu ortaya koyuyor.
• Alternatif varlıklar riskten korunma mantığına sahip olsa da, likidite kısıtlamaları nedeniyle bağımsız olarak güçlenemez.

Kripto para birimleri için nötr bir tutum sürdürülmesi, kaldıraç kontrolünün sağlanması ve piyasanın kısa vadeli dalgalanmalarına dikkat edilmesi önerilmektedir. Eğer ABD Merkez Bankası hızlı bir şekilde gevşemeye zorlanırsa, Bitcoin tekrar "dolar likidite aracısı varlık" olarak değerlendirilebilir.