Stablecoin'in Üçlü İkilemi: BIS Raporu Dijital Para'nın Gelecek Zorluklarını Analiz Ediyor

Stablecoin'in Üçlü Sıkıntısı: BIS Raporundan Dijital Paranın Geleceğine Bakış

Kripto para alanında, stablecoin'ler şüphesiz son yılların en dikkat çekici yeniliklerinden biridir. ABD Doları gibi fiat para birimlerine bağlı kalarak, dalgalı kripto dünyasında bir değer "sığınma limanı" sağlamış ve giderek merkeziyetsiz finans ve küresel ödemelerin önemli bir altyapısı haline gelmiştir. Piyasa değeri sıfırdan binlerce milyar dolara fırlayarak, yeni bir para biçiminin ortaya çıkışını müjdelemektedir.

Ancak, piyasa coşarken, Uluslararası Ödemeler Bankası en son ekonomik raporunda sert bir uyarı yaptı. Rapor, stablecoin'lerin gerçek bir para olmadığını açıkça belirtiyor ve görünüşteki refah ekosisteminin arkasında, tüm finansal sistemi sarsabilecek sistemik risklerin saklandığını vurguluyor. Bu tespit, bir soğuk su serinliği gibi, stablecoin'in doğasını yeniden değerlendirmeye zorladı.

Bu makale, bu raporu derinlemesine inceleyecek ve sunulan para "üçlü kapı" teorisine odaklanacaktır - yani güvenilir bir para sisteminin, tekillik, esneklik ve bütünlük olmak üzere bu üç sınavdan geçmesi gerekmektedir. Belirli örneklerle, stabilcoinlerin bu üçlü kapı önündeki zorluklarını analiz edecek ve dijital paranın gelecekteki gelişim yönlerini tartışacağız.

Sıcaklık Altındaki Soğuk Düşünce: Üçlü Kapı İkilemi İçinde, Stabilite Nereye Gitmeli?

İlk Kapı: Tekillik Sorunu - Stablecoin'ler sonsuza dek "istikrar" sağlayabilir mi?

Paranın "birliği", modern finansal sistemin temel taşıdır. Bu, herhangi bir zamanda, herhangi bir yerde, bir para biriminin değeri ile diğer biriminin nominal değeri arasında kesin bir eşitlik olması gerektiği anlamına gelir. Kısacası, "bir lira her zaman bir liradır". Bu değerlerin sürekli birliği, paranın hesap birimi, değişim aracı ve değer saklama işlevlerini yerine getirmesinin temel şartıdır.

Raporun temel argümanı, stablecoin'in değer sabitleme mekanizmasının doğuştan gelen bir kusuru olduğu ve yasal para ile 1:1 dönüşümünü temelde garanti edemediğidir. Bu güven, devletin güvenilirliğinden değil, özel ihraççının ticari güvenilirliği, rezerv varlıklarının kalitesi ve şeffaflığına dayanmaktadır; bu da her an "kopma" riski ile karşı karşıya kalmasına neden olmaktadır.

Rapor, tarihsel olarak "serbest bankacılık dönemi"ni örnek olarak alıyor. O dönemde, Amerika'da merkezi bir banka yoktu, eyaletler tarafından yetkilendirilmiş özel bankalar kendi banka tahvillerini çıkarabiliyordu. Bu banka tahvilleri teorik olarak altın veya gümüşle değiştirilmeliydi, ancak pratikte, bunların değeri ihraç eden bankanın itibarı ve ödeme gücüne göre değişiyordu. Uzak bir bölgeden gelen 1 dolarlık banknot, New York'ta sadece 90 cent veya daha düşük bir değere sahip olabiliyordu. Bu karmaşık durum, işlem maliyetlerini son derece yüksek hale getirerek ekonomik gelişimi ciddi şekilde engelledi. Bugünün stablecoin'leri, rapora göre, bu tarihsel karmaşanın dijital bir yansımasıdır - her bir stablecoin ihraççısı, bağımsız bir "özel banka" gibi, çıkardığı "dijital dolar"ın gerçekten geri ödenip ödenmeyeceği her zaman belirsiz bir sorudur.

Son zamanlardaki acı dersler sorunu yeterince açıklıyor. Algoritmik stablecoin UST'nin çöküşü, sadece birkaç gün içinde değerinin sıfıra inmesiyle, yüzlerce milyar dolarlık piyasa değerini silip süpürdü. Bu olay, güven zinciri koptuğunda, sözde "stabil" olanın ne kadar kırılgan olduğunu canlı bir şekilde sergiledi. Hatta varlık teminatlı stablecoin'ler için bile, rezerv varlıkların bileşimi, denetimi ve likiditesi sürekli olarak sorgulanmıştır. Bu nedenle, stablecoin'ler "tekillik" bu ilk kapıda, zorlu bir yolculuğa çıkmıştır.

İkinci Kapı: Esneklik Acısı - %100 Rezervin "Güzel Tuzağı"

Eğer "tekillik" paranın "nitelik" ile ilgiliyse, o zaman "esneklik" paranın "miktar" ile ilgilidir. Paranın "esnekliği", finansal sistemin ekonomik faaliyetlerin gerçek talebine göre dinamik olarak kredi yaratma ve küçülme yeteneğini ifade eder. Bu, modern piyasa ekonomisinin kendini düzenleyebilmesi ve sürekli büyümesi için anahtar bir motordur. Ekonomi canlandığında, kredi genişlemesi yatırımları destekler; ekonomi soğuduğunda, kredi daralması riskleri kontrol etmek için devreye girer.

Rapor, stablecoin'lerin, özellikle de %100 yüksek kaliteli likit varlıkları rezerv olarak bulundurduğunu iddia eden stablecoin'lerin aslında bir "dar banka" modeli olduğunu belirtmektedir. Bu model, kullanıcıların fonlarını tamamen güvenli rezerv varlıklarını tutmak için kullanırken, kredi verme işlemlerini gerçekleştirmez. Bu durum oldukça güvenli gibi görünse de, tamamen para "esnekliğinden" ödün verme pahasına gerçekleşir.

Bir senaryo karşılaştırmasıyla içindeki farkları anlamak:

Geleneksel bankacılık sistemi ( esneklik ) sahip: Varsayalım ki 1000 yuan'ı bir ticari bankaya yatırıyorsunuz. Kısmi rezerv sistemi gereği, banka sadece 100 yuan'ı rezerv olarak tutmak zorunda olabilir, geri kalan 900 yuan'ı ise finansmana ihtiyaç duyan girişimcilere kredi olarak verebilir. Bu girişimci, 900 yuan'ı tedarikçiye ödeme yapmak için kullanır, tedarikçi de bu parayı tekrar bankaya yatırır. Bu döngü devam ederken, başlangıçta yatırılan 1000 yuan'lık mevduat, banka sisteminin kredi yaratımı aracılığıyla daha fazla para türetiyor ve gerçek ekonominin işleyişini destekliyor.

stablecoin sistemi ( esneklikten yoksundur ): Diyelim ki 1000 dolar kullanarak 1000 birim bir stabilcoin satın aldınız. İhraççı bu 1000 doları tamamen bankaya yatırmayı veya ABD hazine bonosu almayı rezerv olarak taahhüt ediyor. Bu para "kilitlenmiş" durumda, kredi verme için kullanılamaz. Eğer bir girişimci finansmana ihtiyaç duyarsa, stabilcoin sistemi bu talebi karşılayamaz. Sadece daha fazla gerçek dünya doları akışını beklemekle kalır, ekonomik içsel taleplere göre kredi yaratamaz. Tüm sistem, kendini düzenleme ve ekonomik büyümeyi destekleme yeteneğinden yoksun bir "ölü su birikintisi" gibi.

Bu "esnek olmayan" özellik sadece kendi gelişimini sınırlamakla kalmaz, aynı zamanda mevcut finansal sisteme potansiyel bir darbe oluşturur. Eğer büyük miktarda para ticari banka sisteminden çıkıp stabilcoin tutmaya yönelirse, bu doğrudan bankaların kredi vermek için kullanabileceği fonların azalmasına ve kredi yaratma kapasitesinin küçülmesine yol açacaktır. Bu, kredi sıkışıklığına, finansman maliyetlerinin artmasına neden olabilir ve nihayetinde en çok finansman desteğine ihtiyaç duyan KOBİ'ler ve yenilikçi faaliyetler üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir.

Elbette, gelecekte stabilcoinlerin geniş çapta kullanımıyla, stabilcoin bankası ( kredi verebilir ), bu durumda bu kredi türetimi yeni bir biçimde bankacılık sistemine geri dönecektir.

Sıcak dalgalara karşı soğuk düşünceler: Üçlü kapı sıkıntısında, stabilite nereye gitmeli?

Üçüncü Kapı: Bütünlük Eksikliği - Anonimlik ve Düzenlemenin Sonsuz Mücadelesi

Para biriminin "bütünlüğü", finansal sistemin "güvenlik ağı"dır. Ödeme sistemlerinin güvenli, verimli olması ve kara para aklama, terörizmin finansmanı, vergi kaçakçılığı gibi yasadışı faaliyetleri etkili bir şekilde önleyebilmesi gerekmektedir. Bunun arkasında sağlam bir yasal çerçeve, net bir yetki ve sorumluluk dağılımı ile güçlü bir denetim ve uygulama yeteneği bulunmalıdır, böylece finansal faaliyetlerin yasal ve uyumlu olması sağlanır.

Rapor, stabilcoinlerin temel teknoloji mimarisinin - özellikle kamu blok zincirleri üzerine inşa edilenlerin - finansal "bütünlük" için ciddi bir tehdit oluşturduğunu düşünmektedir. Temel sorun, anonimlik ve merkeziyetsizlik özellikleri olup, bu durum geleneksel finansal denetim yöntemlerinin etkili olmasını zorlaştırmaktadır.

Bir senaryo hayal edelim: Milyonlarca dolarlık bir stablecoin, bir anonim adresten diğerine halka açık bir blok zinciri üzerinden aktarılıyor, bu süreç sadece birkaç dakika sürebilir ve işlem ücretleri düşüktür. Bu işlemin kaydı blok zincirinde açıkça görülebilirken, rastgele karakterlerden oluşan bu adreslerin gerçek dünyadaki bireyler veya varlıklarla eşleştirilmesi son derece zordur. Bu durum, yasadışı fonların sınır ötesi akışına kolaylık sağlamakta ve "müşterinizi tanıyın" ile "kara para aklamayı önleme" gibi temel düzenleyici gerekliliklerin etkisiz hale gelmesine neden olmaktadır.

Buna karşılık, geleneksel uluslararası banka havaleleri bazen düşük verimlilik ve yüksek maliyet ile görünse de, her bir işlemin sıkı bir denetim ağı içinde olması avantajına sahiptir. Havale yapan banka, alıcı banka ve aracı bankalar, kendi ülkelerinin yasalarına uymak zorundadır, işlem taraflarının kimliğini doğrulamalı ve şüpheli işlemleri denetim otoritesine bildirmelidir. Bu sistem ağır olsa da, küresel finansal sistemin "bütünlüğü" için temel bir güvence sağlamaktadır.

Stablecoin'in teknik özellikleri, bu aracılara dayalı düzenleme modelini temelden zorlamaktadır. Bu, küresel düzenleyicilerin buna karşı yüksek bir dikkat göstermelerinin ve sürekli olarak kapsamlı düzenleme çerçevesine dahil edilmesi çağrısında bulunmalarının temel nedenidir. Finansal suçları etkili bir şekilde önleyemeyen bir para sistemi, ne kadar gelişmiş bir teknolojiye sahip olursa olsun, toplumsal ve hükümet güvenini asla kazanamaz.

"Bütünlük" sorununu tamamen teknolojinin kendisine atfetmek, muhtemelen fazla karamsar. Zincir üzerindeki veri analiz araçlarının giderek olgunlaşması ve küresel düzenleyici çerçevenin yavaş yavaş hayata geçmesiyle, stabilcoin işlemlerini izleme ve uyum denetimi uygulama yeteneği hızla artıyor. Gelecekte, tamamen uyumlu, rezervleri şeffaf ve düzenli olarak denetime tabi olan "düzenleyici dostu" stabilcoin'lerin piyasanın ana akımı haline gelmesi muhtemeldir. O zaman, "bütünlük" sorunu büyük ölçüde teknoloji ve düzenlemenin birleşimiyle hafifletilecektir ve aşılmaz bir engel olarak görülmemelidir.

Ek ve Düşünceler: Rapor çerçevesinin ötesinde, başka neleri görmeliyiz?

Raporun "Üçlü Kapı" teorisi, bize büyük ve derin bir analiz çerçevesi sunuyor. Ancak, bu bölümün amacı, stabilcoin'in gerçek değerini eleştirmek veya çürütmek değil, sektörün rüzgarında soğuk bir düşünce konumlandırmasıdır; riskten kaçınma ön şartıyla gelecekteki çeşitli olasılıkları hayal etmek ve sektördeki profesyonellere daha büyük, yapıcı ve tamamlayıcı bir perspektiften durumu inceleme fırsatı sunmaktır. Raporun tartışmalarını biraz detaylandırmak ve genişletmek, raporda derinlemesine ele alınmamış ancak aynı derecede hayati öneme sahip bazı gerçek sorunları araştırmak istiyoruz.

1. stablecoin'in teknik zayıflığı

Ekonomi düzeyindeki üç büyük zorluk dışında, stablecoin'in teknik açıdan da kusursuz olmadığını söylemek mümkündür. Çalışması, iki temel altyapıya yüksek derecede bağımlıdır: internet ve temel blok zinciri ağı. Bu, büyük çapta bir ağ kesintisi, deniz altı kablosu arızası, geniş kapsamlı elektrik kesintisi veya hedefli siber saldırı meydana geldiğinde, tüm stablecoin sisteminin durma veya çökme riskiyle karşı karşıya olduğu anlamına gelir. Dış altyapıya olan bu mutlak bağımlılık, onu geleneksel finansal sistemle karşılaştırıldığında belirgin bir zayıflık haline getirir. Örneğin, son zamanlarda yaşanan savaşlar sırasında, bazı bölgelerde ulusal ölçekte internet kesintileri ve bazı bölgelerde elektrik kesintileri yaşanmıştır; bu tür aşırı durumlar belki de henüz dikkate alınmamıştır.

Daha uzun vadeli tehditler ise öncü teknolojilerin yıkıcılığından kaynaklanmaktadır. Örneğin, kuantum bilgisayarlarının olgunlaşması mevcut çoğu açık anahtar şifreleme algoritması için ölümcül bir darbe oluşturabilir. Bir kez blok zinciri hesaplarının özel anahtarlarını koruyan şifreleme sistemi kırıldığında, dijital varlıklar dünyasının güvenlik temel taşları artık var olmayacaktır. Bu şu anda uzak bir ihtimal gibi görünse de, küresel değer akışını taşıyan bir para sistemi için bu, göz ardı edilmemesi gereken köklü bir güvenlik riskidir.

2、stablecoinlerin finansal sistem üzerindeki gerçek etkileri ve "tavan"

Stablecoin'lerin yükselişi, yalnızca yeni bir varlık sınıfı yaratmakla kalmadı, aynı zamanda geleneksel bankalarla doğrudan en temel kaynak - mevduat üzerinde rekabet ediyor. Bu "finansal aracılık" trendi eğer devam ederse, ticari bankaların finansal sistemdeki merkezi konumunu zayıflatacak ve dolayısıyla reel ekonomiye hizmet etme yeteneklerini etkileyecektir.

Daha derinlemesine tartışmaya değer olan, yaygın bir anlatıdır - "stabilcoin édiricileri, değerlerini desteklemek için ABD Hazine tahvilleri satın alır". Bu süreç, göründüğü kadar basit ve doğrudan değildir; arkasında kritik bir darboğaz vardır: bankacılık sisteminin rezervleri.

Süreç analizi aşağıdaki gibidir:

  • Kullanıcı, bankaya dolar yatırır ve ardından bankadan stabilcoin ihraç edene para transfer eder.
  • Stablecoin ihraççısı, işbirliği yaptığı ticari bankalardan bu dolar mevduatını alır.
  • İhraççı, bu fonları ABD Hazine Bonoları satın almak için kullanmaya karar verdiğinde, bankasına ödeme yapmasını talimat vermesi gerekir. Bu ödeme süreci, özellikle büyük ölçekli işlemlerde, nihayetinde Federal Rezerv'in uzlaştırma sistemi aracılığıyla gerçekleşir ve bu da ihraççının bankasının Federal Rezerv'deki rezerv hesap bakiyesinin azalmasına neden olur.
  • Buna göre, tahvil satan tarafın bankasının rezerv hesap bakiyesi artacaktır.

Buradaki anahtar, ticari bankaların ABD Merkez Bankası'ndaki rezervlerinin sınırsız olmamasıdır. Bankaların günlük ödemeleri karşılamak, müşteri çekimlerine yanıt vermek ve düzenleyici gereksinimleri karşılamak için yeterli rezerv bulundurmaları gerekir. Eğer stablecoin'in ölçeği sürekli olarak genişlerse, büyük miktarda ABD Hazine tahvili satın alınması bankacılık sisteminin rezervlerini aşırı tüketir ve bankalar likidite baskısı ve düzenleyici baskı ile karşı karşıya kalır. O noktada, bankalar stablecoin için sınırlama getirebilir veya reddedebilir.

AE-11.31%
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • 7
  • Share
Comment
0/400
ChainDetectivevip
· 3h ago
Gerçekten stabil bir stablecoin nerede var?
View OriginalReply0
LayerZeroHerovip
· 3h ago
Tasfiye bankası üzüm yiyemeyenlerin üzümün ekşi olduğunu söylemesidir.
View OriginalReply0
Ser_This_Is_A_Casinovip
· 3h ago
usdt dünyada bir numara! İşte böyle.
View OriginalReply0
DegenWhisperervip
· 3h ago
Federal Rezerv (FED) gördüğünde herkes gülmek zorunda
View OriginalReply0
BTCBeliefStationvip
· 3h ago
Stablecoin'lerin geleceği saçmalık.
View OriginalReply0
RiddleMastervip
· 3h ago
Sakinleşti, bir gün patlayacak.
View OriginalReply0
SingleForYearsvip
· 3h ago
Ah, kim anlar ki, bir başka düşüş bekleyen.
View OriginalReply0
  • Pin
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate app
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)