Глибокий аналіз коливання цін на Ethereum та ринкових механізмів, що за ними стоять
Коливання ціни Ethereum приховує складну ринкову структуру. На перший погляд, ентузіазм роздрібних інвесторів підштовхує ціну вгору, але насправді взаємодія між ринком відсоткових ставок, хеджуванням нейтральних стратегічних установ та рекурсивним попитом на кредитне плече виявляє глибокі системні вразливості сучасного крипторинку.
Ми стаємо свідками рідкісного явища: левередж насправді став синонімом ліквідності. Масове відкриття довгих позицій інвесторами-частниками радикально змінює спосіб нейтрального розподілу капіталу, внаслідок чого виникає новий тип ринкової вразливості, яку більшість учасників ринку ще не усвідомлюють.
1. Феномен масового інвестування: наслідки високої одностайності ринкової поведінки
Змішане попит в основному зосереджений на постійних контрактах Ethereum, оскільки ці види важелів легко доступні. Трейдери швидко входять у довгі позиції з важелем, що перевищує фактичний попит на спот-ринку. Кількість людей, які сподіваються на зростання ETH, значно перевищує кількість, яка насправді купує спот-ефір.
Ці позиції потребують залучення контрагентів. Оскільки попит на покупки став аномально агресивним, короткі позиції все більше поглинаються інституційними гравцями, які застосовують Delta-нейтральну стратегію. Це не напрямкові ведмеді, а арбітражники фінансових ставок, які втручаються не для того, щоб знизити ETH, а щоб скористатися структурним дисбалансом для арбітражу.
Насправді, цей підхід не є традиційним коротким продажем. Ці трейдери одночасно утримують рівні обсяги спот або ф'ючерсних довгих позицій, одночасно відкриваючи короткі позиції на безстрокових контрактах. Хоча вони не беруть на себе ризик цін на Етер, вони отримують прибуток від премії на фінансування, яку сплачують для підтримки важелевої позиції через довгі позиції роздрібних інвесторів.
З розвитком структури ETF для Ethereum, така арбітражна торгівля може незабаром бути посилена шляхом збільшення пасивного доходу (винагорода за стейкінг, вбудована в структуру упаковки ETF), що ще більше підвищить привабливість дельта-нейтральних стратегій.
Це дійсно чудова угода, за умови, що ви можете прийняти її складність.
Нейтральна хеджингова стратегія Delta: легальний механізм "друку грошей"
Трейдери через короткі позиції за вічними контрактами на Етер задовольняють попит роздрібних інвесторів на довгі позиції, одночасно хеджуючи їх з довгими позиціями на спот-ринку, перетворюючи структурний дисбаланс, викликаний постійним попитом на фонди, на прибуток.
У бичачому ринку процентна ставка фондів стає позитивною, і в цей час бики повинні платити комісію ведмедям. Установи, які застосовують нейтральну стратегію, одночасно хеджуючи ризики, отримують прибуток, надаючи ліквідність, що призводить до прибуткових арбітражних операцій, цей режим приваблює постійний приплив інституційних коштів.
Проте це породжує небезпечну ілюзію: ринок виглядає достатньо глибоким і стабільним, але ця "ліквідність" залежить від сприятливого фінансового середовища.
В момент зникнення механізму стимулювання його підтримувана структура також впаде. Поверхнева глибина ринку миттєво перетвориться на порожнечу, і з руйнуванням ринкової структури ціна може зазнати різких коливань.
Ця динаміка не обмежується лише криптоорієнтованими платформами. Навіть на Чиказькій товарній біржі, яка в основному орієнтована на установи, більшість коротких позицій не є напрямковими ставками. Професійні трейдери продають ф'ючерси CME, оскільки їхня інвестиційна стратегія забороняє відкриття спотових позицій.
Опціони маркетмейкери здійснюють дельта-хеджування через ф'ючерси для підвищення ефективності маржі. Інституції відповідають за хеджування замовлень інституційних клієнтів. Все це є структурно необхідними угодами, які не є відображенням песимістичних очікувань. Обсяг відкритих контрактів може зрости, але це рідко передає ринкову згоду.
Асиметрична структура ризику: причини, чому це насправді несправедливо
Роздрібні покупці безпосередньо стикаються з ризиком ліквідації, коли ціна коливається в невигідному напрямку, тоді як нейтральні короткі позиції з delta зазвичай мають більш потужні фінансові ресурси та управляються професійними командами.
Вони заставляють свій ETH як забезпечення, що дозволяє їм коротко продавати безстрокові контракти в механізмі з повним хеджуванням та високою ефективністю капіталу. Ця структура може безпечно витримувати помірний левередж, не викликаючи ліквідації.
Між ними існують структурні відмінності. Інституційні шорти мають тривалу здатність до опору і розвинену систему управління ризиками для протидії коливанням; тоді як роздрібні трейдери з важелем мають слабку здатність до витримки, брак інструментів управління ризиками, а їхня похибка в операціях майже дорівнює нулю.
Коли ринкова ситуація змінюється, бики швидко розпадаються, тоді як ведмежі залишаються стабільними. Цей дисбаланс може викликати, здавалося б, раптовий, але насправді структурно незворотний водоспад ліквідацій.
Рекурсивний зворотний зв'язок: самоінтервенція ринкової поведінки
Попит на довгі позиції в безстрокових контрактах Ethereum залишається стабільним, що потребує, щоб трейдери, які застосовують дельта-нейтральні стратегії, виступали контрагентами для короткого хеджування. Цей механізм сприяє постійному існуванню премії на фінансування. Різноманітні протоколи та прибуткові продукти змагаються за ці премії, що сприяє поверненню більшого капіталу в цю циклічну систему.
Вічно працююча машина для заробітку насправді не існує.
Це буде продовжувати формувати тиску на зростання, але повністю залежить від однієї умови: бичачі повинні бути готові нести витрати на важелі.
Механізм фінансових ставок має верхню межу. На більшості торгових платформ верхня межа фінансових ставок для безстрокових контрактів становить 0,01% кожні 8 годин, що еквівалентно річній прибутковості приблизно 10,5%. Коли ця межа досягнута, навіть якщо попит на лонги продовжує зростати, короткі позиції, що прагнуть до прибутку, більше не отримуватимуть стимулів для відкриття угод.
Накопичення ризику досягає критичної точки: прибуток від арбітражу фіксований, але структурні ризики продовжують зростати. Коли ця критична точка настане, ринок, ймовірно, швидко закриє позиції.
Відмінності між ETH та BTC: суперечка щодо подвійної екосистеми
Біткоїн отримує вигоду від негайних безкредитних купівель, що викликані корпоративними фінансовими стратегіями, тоді як ринок деривативів BTC вже має вищу ліквідність. Вічні контракти Ethereum глибоко інтегруються в стратегії доходу та екосистему DeFi, ETH як забезпечення постійно надходить у структуровані продукти, надаючи користувачам, які беруть участь у арбітражі ставок на капітал, дохід.
Біткойн зазвичай вважається таким, що підлягає природному спотовому попиту з боку ETF та підприємств. Але значна частина коштів ETF насправді є результатом механічного хеджування: трейдери базису традиційних фінансів купують частки ETF, одночасно коротко продаючи ф'ючерсні контракти CME, щоб зафіксувати фіксовану цінову різницю між спотами та ф'ючерсами для арбітражу.
Це є суттєво таким же, як дельта-нейтральна базисна торгівля ETH, просто виконана через регульовану упаковану структуру, з фінансуванням за доларовими витратами на рівні 4-5%. Таким чином, левериджові операції ETH стають інфраструктурою для отримання доходу, тоді як леверидж BTC формує структуровану арбітражну можливість. Обидва не є орієнтованими операціями, метою яких є отримання доходу.
Проблема циклічної залежності: коли музика зупиняється
Тут є питання, яке може викликати занепокоєння: цей динамічний механізм має внутрішню циклічність. Прибуток від дельта-нейтральної стратегії залежить від стійкої позитивної процентної ставки, а це вимагає тривалого збереження попиту з боку роздрібних інвесторів та довготривалої сприятливої ринкової кон'юнктури.
Премія за фінансування не є постійною, вона дуже крихка. Коли премія зменшується, починається хвиля закриття позицій. Якщо ентузіазм роздрібних інвесторів згасає, ставка фінансування стає негативною, що означає, що особи, які займаються короткими позиціями, будуть платити особам, які займаються довгими позиціями, а не отримувати премію.
Коли великі капітали починають надходити, цей динамічний механізм формує множинні вразливі місця. По-перше, з поступленням більшого капіталу в дельта-нейтральні стратегії, базис постійно стискається. Фінансування відсоткових ставок знижується, а прибутки від арбітражних угод також зменшуються.
Якщо попит зміниться або ліквідність вичерпається, безстрокові контракти можуть опинитися в стані зниженої вартості, тобто ціна контракту буде нижчою за спотову ціну. Це явище перешкоджатиме входу нових дельта-нейтральних позицій і може змусити існуючі установи закрити свої позиції. Тим часом, високі позиції з плечем позбавлені буферного простору для маржі, і навіть помірна корекція ринку може викликати ланцюгову ліквідацію.
Коли нейтральні трейдери виводять ліквідність, а примусові ліквідації довгих позицій виникають, як водоспад, формується вакуум ліквідності, і під ціною більше не існує справжніх напрямлених покупців, залишаються лише структурні продавці. Спочатку стабільна арбітражна екосистема швидко перевертається, перетворюючись на безладну хвилю ліквідацій.
Учасники ринку часто помилково сприймають потоки хеджингових коштів як ведмежий нахил. Насправді, високі короткі позиції ETH часто відображають вигідну арбітражну торгівлю, а не напрямкові очікування.
У багатьох випадках, на перший погляд, сильна глибина ринків деривативів насправді підтримується тимчасовою ліквідністю, що надається нейтральними торговими платформами, які отримують прибуток за рахунок збору премії за капітал.
Хоча приплив коштів до спот-ETF може створити певний рівень природного попиту, більшість торгів у ринку безстрокових контрактів за своєю суттю є структурно штучними операціями.
Ліквідність Ethereum не ґрунтується на вірі в його майбутнє, вона існує лише тоді, коли фінансове середовище є вигідним. Як тільки прибутки зникнуть, ліквідність також зникне.
Висновок
Ринок може залишатися активним протягом тривалого часу під структурною підтримкою ліквідності, створюючи ілюзію безпеки. Але коли умови змінюються, і бичачі не можуть виконати фінансові зобов'язання, крах стається миттєво. Одна сторона повністю розбита, інша ж вільно виходить.
Для учасників ринку виявлення цих моделей означає як можливості, так і ризики. Інститути можуть отримувати прибуток, розуміючи стан фінансування, тоді як роздрібні інвестори повинні розрізняти штучну Глибину та справжню Глибину.
Драйверами ринку деривативів Ethereum є не консенсус щодо децентралізованих комп'ютерів, а поведінка, пов'язана зі структурним збором премії за фінансування. Поки ставка фінансування залишається позитивною, вся система може стабільно функціонувати. Однак, коли ситуація зміниться, люди зрештою зрозуміють: те, що здається збалансованим зовнішнім виглядом, є лише ретельно замаскованою грою з важелями.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
10 лайків
Нагородити
10
3
Поділіться
Прокоментувати
0/400
ApeWithNoFear
· 07-27 13:23
Все це всього лише гра з нульовою сумою.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MidnightGenesis
· 07-24 13:52
у блокчейні моніторинг показує, що лонг позиції ліквідуються, в глибині ночі буде розгорнуто ще більш жорстке очищення позицій.
Секретні сили, що стоять за коливаннями ціни Ethereum: важелі, ліквідність та системні ризики
Глибокий аналіз коливання цін на Ethereum та ринкових механізмів, що за ними стоять
Коливання ціни Ethereum приховує складну ринкову структуру. На перший погляд, ентузіазм роздрібних інвесторів підштовхує ціну вгору, але насправді взаємодія між ринком відсоткових ставок, хеджуванням нейтральних стратегічних установ та рекурсивним попитом на кредитне плече виявляє глибокі системні вразливості сучасного крипторинку.
Ми стаємо свідками рідкісного явища: левередж насправді став синонімом ліквідності. Масове відкриття довгих позицій інвесторами-частниками радикально змінює спосіб нейтрального розподілу капіталу, внаслідок чого виникає новий тип ринкової вразливості, яку більшість учасників ринку ще не усвідомлюють.
1. Феномен масового інвестування: наслідки високої одностайності ринкової поведінки
Змішане попит в основному зосереджений на постійних контрактах Ethereum, оскільки ці види важелів легко доступні. Трейдери швидко входять у довгі позиції з важелем, що перевищує фактичний попит на спот-ринку. Кількість людей, які сподіваються на зростання ETH, значно перевищує кількість, яка насправді купує спот-ефір.
Ці позиції потребують залучення контрагентів. Оскільки попит на покупки став аномально агресивним, короткі позиції все більше поглинаються інституційними гравцями, які застосовують Delta-нейтральну стратегію. Це не напрямкові ведмеді, а арбітражники фінансових ставок, які втручаються не для того, щоб знизити ETH, а щоб скористатися структурним дисбалансом для арбітражу.
Насправді, цей підхід не є традиційним коротким продажем. Ці трейдери одночасно утримують рівні обсяги спот або ф'ючерсних довгих позицій, одночасно відкриваючи короткі позиції на безстрокових контрактах. Хоча вони не беруть на себе ризик цін на Етер, вони отримують прибуток від премії на фінансування, яку сплачують для підтримки важелевої позиції через довгі позиції роздрібних інвесторів.
З розвитком структури ETF для Ethereum, така арбітражна торгівля може незабаром бути посилена шляхом збільшення пасивного доходу (винагорода за стейкінг, вбудована в структуру упаковки ETF), що ще більше підвищить привабливість дельта-нейтральних стратегій.
Це дійсно чудова угода, за умови, що ви можете прийняти її складність.
Нейтральна хеджингова стратегія Delta: легальний механізм "друку грошей"
Трейдери через короткі позиції за вічними контрактами на Етер задовольняють попит роздрібних інвесторів на довгі позиції, одночасно хеджуючи їх з довгими позиціями на спот-ринку, перетворюючи структурний дисбаланс, викликаний постійним попитом на фонди, на прибуток.
У бичачому ринку процентна ставка фондів стає позитивною, і в цей час бики повинні платити комісію ведмедям. Установи, які застосовують нейтральну стратегію, одночасно хеджуючи ризики, отримують прибуток, надаючи ліквідність, що призводить до прибуткових арбітражних операцій, цей режим приваблює постійний приплив інституційних коштів.
Проте це породжує небезпечну ілюзію: ринок виглядає достатньо глибоким і стабільним, але ця "ліквідність" залежить від сприятливого фінансового середовища.
В момент зникнення механізму стимулювання його підтримувана структура також впаде. Поверхнева глибина ринку миттєво перетвориться на порожнечу, і з руйнуванням ринкової структури ціна може зазнати різких коливань.
Ця динаміка не обмежується лише криптоорієнтованими платформами. Навіть на Чиказькій товарній біржі, яка в основному орієнтована на установи, більшість коротких позицій не є напрямковими ставками. Професійні трейдери продають ф'ючерси CME, оскільки їхня інвестиційна стратегія забороняє відкриття спотових позицій.
Опціони маркетмейкери здійснюють дельта-хеджування через ф'ючерси для підвищення ефективності маржі. Інституції відповідають за хеджування замовлень інституційних клієнтів. Все це є структурно необхідними угодами, які не є відображенням песимістичних очікувань. Обсяг відкритих контрактів може зрости, але це рідко передає ринкову згоду.
Асиметрична структура ризику: причини, чому це насправді несправедливо
Роздрібні покупці безпосередньо стикаються з ризиком ліквідації, коли ціна коливається в невигідному напрямку, тоді як нейтральні короткі позиції з delta зазвичай мають більш потужні фінансові ресурси та управляються професійними командами.
Вони заставляють свій ETH як забезпечення, що дозволяє їм коротко продавати безстрокові контракти в механізмі з повним хеджуванням та високою ефективністю капіталу. Ця структура може безпечно витримувати помірний левередж, не викликаючи ліквідації.
Між ними існують структурні відмінності. Інституційні шорти мають тривалу здатність до опору і розвинену систему управління ризиками для протидії коливанням; тоді як роздрібні трейдери з важелем мають слабку здатність до витримки, брак інструментів управління ризиками, а їхня похибка в операціях майже дорівнює нулю.
Коли ринкова ситуація змінюється, бики швидко розпадаються, тоді як ведмежі залишаються стабільними. Цей дисбаланс може викликати, здавалося б, раптовий, але насправді структурно незворотний водоспад ліквідацій.
Рекурсивний зворотний зв'язок: самоінтервенція ринкової поведінки
Попит на довгі позиції в безстрокових контрактах Ethereum залишається стабільним, що потребує, щоб трейдери, які застосовують дельта-нейтральні стратегії, виступали контрагентами для короткого хеджування. Цей механізм сприяє постійному існуванню премії на фінансування. Різноманітні протоколи та прибуткові продукти змагаються за ці премії, що сприяє поверненню більшого капіталу в цю циклічну систему.
Вічно працююча машина для заробітку насправді не існує.
Це буде продовжувати формувати тиску на зростання, але повністю залежить від однієї умови: бичачі повинні бути готові нести витрати на важелі.
Механізм фінансових ставок має верхню межу. На більшості торгових платформ верхня межа фінансових ставок для безстрокових контрактів становить 0,01% кожні 8 годин, що еквівалентно річній прибутковості приблизно 10,5%. Коли ця межа досягнута, навіть якщо попит на лонги продовжує зростати, короткі позиції, що прагнуть до прибутку, більше не отримуватимуть стимулів для відкриття угод.
Накопичення ризику досягає критичної точки: прибуток від арбітражу фіксований, але структурні ризики продовжують зростати. Коли ця критична точка настане, ринок, ймовірно, швидко закриє позиції.
Відмінності між ETH та BTC: суперечка щодо подвійної екосистеми
Біткоїн отримує вигоду від негайних безкредитних купівель, що викликані корпоративними фінансовими стратегіями, тоді як ринок деривативів BTC вже має вищу ліквідність. Вічні контракти Ethereum глибоко інтегруються в стратегії доходу та екосистему DeFi, ETH як забезпечення постійно надходить у структуровані продукти, надаючи користувачам, які беруть участь у арбітражі ставок на капітал, дохід.
Біткойн зазвичай вважається таким, що підлягає природному спотовому попиту з боку ETF та підприємств. Але значна частина коштів ETF насправді є результатом механічного хеджування: трейдери базису традиційних фінансів купують частки ETF, одночасно коротко продаючи ф'ючерсні контракти CME, щоб зафіксувати фіксовану цінову різницю між спотами та ф'ючерсами для арбітражу.
Це є суттєво таким же, як дельта-нейтральна базисна торгівля ETH, просто виконана через регульовану упаковану структуру, з фінансуванням за доларовими витратами на рівні 4-5%. Таким чином, левериджові операції ETH стають інфраструктурою для отримання доходу, тоді як леверидж BTC формує структуровану арбітражну можливість. Обидва не є орієнтованими операціями, метою яких є отримання доходу.
Проблема циклічної залежності: коли музика зупиняється
Тут є питання, яке може викликати занепокоєння: цей динамічний механізм має внутрішню циклічність. Прибуток від дельта-нейтральної стратегії залежить від стійкої позитивної процентної ставки, а це вимагає тривалого збереження попиту з боку роздрібних інвесторів та довготривалої сприятливої ринкової кон'юнктури.
Премія за фінансування не є постійною, вона дуже крихка. Коли премія зменшується, починається хвиля закриття позицій. Якщо ентузіазм роздрібних інвесторів згасає, ставка фінансування стає негативною, що означає, що особи, які займаються короткими позиціями, будуть платити особам, які займаються довгими позиціями, а не отримувати премію.
Коли великі капітали починають надходити, цей динамічний механізм формує множинні вразливі місця. По-перше, з поступленням більшого капіталу в дельта-нейтральні стратегії, базис постійно стискається. Фінансування відсоткових ставок знижується, а прибутки від арбітражних угод також зменшуються.
Якщо попит зміниться або ліквідність вичерпається, безстрокові контракти можуть опинитися в стані зниженої вартості, тобто ціна контракту буде нижчою за спотову ціну. Це явище перешкоджатиме входу нових дельта-нейтральних позицій і може змусити існуючі установи закрити свої позиції. Тим часом, високі позиції з плечем позбавлені буферного простору для маржі, і навіть помірна корекція ринку може викликати ланцюгову ліквідацію.
Коли нейтральні трейдери виводять ліквідність, а примусові ліквідації довгих позицій виникають, як водоспад, формується вакуум ліквідності, і під ціною більше не існує справжніх напрямлених покупців, залишаються лише структурні продавці. Спочатку стабільна арбітражна екосистема швидко перевертається, перетворюючись на безладну хвилю ліквідацій.
Неправильне прочитання ринкових сигналів: ілюзія балансу
Учасники ринку часто помилково сприймають потоки хеджингових коштів як ведмежий нахил. Насправді, високі короткі позиції ETH часто відображають вигідну арбітражну торгівлю, а не напрямкові очікування.
У багатьох випадках, на перший погляд, сильна глибина ринків деривативів насправді підтримується тимчасовою ліквідністю, що надається нейтральними торговими платформами, які отримують прибуток за рахунок збору премії за капітал.
Хоча приплив коштів до спот-ETF може створити певний рівень природного попиту, більшість торгів у ринку безстрокових контрактів за своєю суттю є структурно штучними операціями.
Ліквідність Ethereum не ґрунтується на вірі в його майбутнє, вона існує лише тоді, коли фінансове середовище є вигідним. Як тільки прибутки зникнуть, ліквідність також зникне.
Висновок
Ринок може залишатися активним протягом тривалого часу під структурною підтримкою ліквідності, створюючи ілюзію безпеки. Але коли умови змінюються, і бичачі не можуть виконати фінансові зобов'язання, крах стається миттєво. Одна сторона повністю розбита, інша ж вільно виходить.
Для учасників ринку виявлення цих моделей означає як можливості, так і ризики. Інститути можуть отримувати прибуток, розуміючи стан фінансування, тоді як роздрібні інвестори повинні розрізняти штучну Глибину та справжню Глибину.
Драйверами ринку деривативів Ethereum є не консенсус щодо децентралізованих комп'ютерів, а поведінка, пов'язана зі структурним збором премії за фінансування. Поки ставка фінансування залишається позитивною, вся система може стабільно функціонувати. Однак, коли ситуація зміниться, люди зрештою зрозуміють: те, що здається збалансованим зовнішнім виглядом, є лише ретельно замаскованою грою з важелями.