Як вплине впровадження паритетного тарифу?

1. Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Цього тижня, взаємні мита запроваджені, але значно перевищили ринкові очікування, глобальні ризикові активи обвалилися.

Індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, що є найбільшим падінням з березня 2020 року; індекс Доу впав на 7,6% за тиждень, а Nasdaq увійшов у ведмежий ринок. ETF на напівпровідники за тиждень впав на 16%, що є найгіршим показником з 2001 року. Індекс VIX на деякий час піднявся вище 40, демонструючи крайній рівень короткострокового страху на ринку.

Доходність 10-річних державних облігацій різко впала на 32 базисні пункти до 3,93%, що стало найнижчим рівнем з вересня 2022 року; спотове золото піднялося до 3,023 доларів/унція, а потім знизилося, за тиждень впавши на 1,7%; індекс долара впав на 1,1% за тиждень.

Ціна на нафту марки Brent впала на 10,4% до 61,8 долара/барель, під впливом побоювань щодо збільшення виробництва та попиту. Ціна на мідь впала на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року; ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.

Біткоїн цього тижня короткочасно відхилився від американських акцій, піднявшись після введення взаємних мит, але знову знизився після запровадження Китаєм контрзаходів, загальний спад виявився меншим, ніж у американському фондовому ринку. Це відображає подвійний парадокс біткоїна як захисного активу та активу з ризиком.

2. Аналіз економічних даних

2.1 Аналіз рівнозначних мит

Зміст взаємних мит складається з двох частин:

• Встановити мінімальну базову митну ставку приблизно 10% для традиційних торгових партнерів.
• Запровадження вищих мит для конкретних країн, в основному для Азії. Китай 34%, Індонезія 32%, В'єтнам 46%, Таїланд 36%, Південна Корея 25%, Японія 24%. Європейський Союз збільшив на 20%.

Аналіз політичних цілей митних тарифів:

• Побудова легітимності та отримання підтримки Конгресу
• Розміщення важелів для зовнішніх переговорів, прискорення повернення виробництва

Особливості мит: прості та жорсткі, одночасно залишаючи місце для переговорів. Єдине, на що слід звернути особливу увагу, це контрзаходи Китаю та ЄС, очікується, що період суперечок між Китаєм і США значно затягнеться.

2.2 Неформальні дані

Нонфармова зайнятість демонструє ознаки поверхневої стабільності та структурної слабкості:

• Офіційний рівень безробіття 4,2%, U6 - 7,9%
• Загальна кількість зайнятих осіб за січень-лютий скоригована на 48 тисяч.
• Рівень безробіття зростає протягом двох місяців
• Зростання середньої погодинної ставки продовжує сповільнюватися
• Рівень участі в праці все ще на низькому рівні

Хоча неможливо заперечити, що ринок праці США в основному стабільний, але структурно він не є оптимістичним, очікуваного "повного охолодження" ще не настало, ознаки погіршення накопичуються.

3. Ліквідність та відсоткова ставка

SOFR з 12-місячним терміном помітно знизився, що вказує на те, що ринок очікує, що Федеральна резервна система швидше за все знизить процентні ставки. Доходність 2-річних та 10-річних держоблігацій США швидко знижується, ринок в цілому переходить до стадії "цінового зниження".

Виступ Пауела загалом обережний, він визнає існування стагфляційної проблеми, але натякає, що "очікування" все ще є основним настроєм.

Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень

Основні ризики, з якими стикається ринок зараз:

1. Митна помста: реакція США на китайські контрзаходи залишається невизначеною, невідомо, чи будуть заходи помсти з боку ЄС та азійських економік.
2. Економічні дані: побоювання щодо рецесії зростають, м'які та жорсткі дані не відповідають один одному, ускладнюючи прийняття рішень.

Ринок в цілому перебуває в надзвичайно крихкому стані, у короткостроковій перспективі важко очікувати сильного зростання. Але пом'якшення тарифних переговорів може поступово встановити політичний фундамент ринку.

Загальний погляд:

• Поточна торговельна база: висока інфляція в поєднанні з митними ударами викликала перенастроювання очікувань глобальної рецесії.
• Зниження доходності американських облігацій відображає відкриття політичного простору та посилення макроекономічних песимістичних очікувань.
• Значні коливання ризикових активів вказують на те, що капітал надзвичайно не впевнений у "оціненому майбутньому".
• Альтернативні активи, хоча і мають логіку хеджування, все ж не можуть незалежно зміцнитися через обмеження ліквідності.

Щодо криптовалюти, рекомендується дотримуватись нейтральної позиції, контролювати важелі та звертати увагу на різкі коливання ринку. Якщо Федеральна резервна система буде змушена швидко розширити монетарну політику, біткоїн може знову бути сприйнятий як "агент ліквідності долара".