Інтерпретація закону FIT21: визначення цифрових активів та їх регуляторна структура

Нещодавно Палата представників США ухвалила законопроект FIT21 з результатом 279 голосів за і 136 проти. Повна назва законопроекту – "Закон про фінансові інновації та технології XXI століття", мета якого – створення регуляторної бази для цифрових активів, що може стати важливим законодавчим актом з далекосяжними наслідками для індустрії криптовалют.

Розподіл регуляторних обов'язків

Законопроект розділяє цифрові активи на два типи: цифрові товари та цінні папери. Відповідно до цієї класифікації, регуляторна відповідальність покладається на два основних органи:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та пов'язаними учасниками ринку.
• Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) відповідає за нагляд за цифровими активами, які вважаються цінними паперами, та їх торговими платформами.

Визначення цифрового активу

Законопроект FIT21 визначає "цифровий актив" як обмінну форму цифрового представлення, яка має такі характеристики:

• Можливість пірингового переказу без залежності від посередників
• Реєстрація в захищеному криптографією публічному розподіленому реєстрі

Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалют до токенізованих фізичних активів.

Розмежування товарів та цінних паперів

Законопроект містить кілька ключових елементів для розмежування, чи цифровий актив є цінним папером, чи товаром:

1. Інвестиційний контракт (тест Хауі): якщо купівля цифрового активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям третьої сторони, то цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як посередник для споживчих товарів або послуг, його можна класифікувати як товар або нецінний актив.

3. Рівень децентралізації: цифрові активи, що стоять за високодецентралізованою мережею, більш схильні розглядатися як товари.

4. Функції та технічні характеристики: Технологічна структура та способи реалізації функцій цифрових активів також є критерієм класифікації.

5. Ринкові заходи: якщо активи в основному рекламуються через очікувану прибутковість інвестицій, їх можуть вважати цінними паперами.

Стандарт визначення ступеня децентралізації

1. Контроль: протягом останніх 12 місяців жодна особа або організація не могли одноосібно контролювати або суттєво змінювати функції системи.

2. Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна особа або юридична особа не володіла більше ніж 20% від загальної кількості випуску.

3. Право голосу та управління: протягом останніх 12 місяців жодна особа чи сутність не могла вплинути на більше ніж 20% голосів.

4. Внесок у код: протягом останніх 3 місяців емітент не вносив істотних односторонніх змін до вихідного коду системи (за винятком безпеки).

5. Маркетинг: Протягом останніх 3 місяців емітент не просував цифровий актив як інвестицію для публіки.

Розгляд функцій та технічних характеристик

Зв'язок між цифровими активами та основною технологією блокчейн визначає напрямок їхнього регулювання:

• Випуск активів: випуск через програмний механізм блокчейну.
• Підтвердження транзакцій: перевірка та запис транзакцій за допомогою механізму консенсусу.
• Децентралізоване управління: деякі проекти дозволяють власникам токенів брати участь у прийнятті рішень.

Якщо цифровий актив в основному надає економічний прибуток через автоматизовані програми блокчейна або дозволяє голосування для участі в управлінні, його можна вважати цінним папером. Якщо він в основному служить засобом обміну або використовується для отримання товарів і послуг, його можна класифікувати як товар.

Характеристики програмного випуску

Навіть якщо цифровий актив продається або передається відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо він автоматично випускається через програмний блокчейн-систему, він сам по собі не стає цінним папером. Це пов'язано з:

• Програмні операції зменшують прямий контроль осіб або груп над функціонуванням активів.
• Децентралізовані характеристики забезпечують виконання операцій з активами відповідно до заданих правил.
• Спосіб випуску, такий як смарт-контракти, робить правила та логіку відкритими і прозорими.

Обробка функцій управління та голосування

Для цифрових активів з функціями управління та голосування необхідно збалансувати рівень децентралізації та контроль інвесторів або очікування економічних вигод:

• Висока децентралізація (якщо жодна фізична особа не контролює більше 20% голосів) зазвичай має тенденцію до товарних властивостей.
• Але якщо право голосу має істотний вплив на вартість активу та його функціонування, це може розглядатися як цінний папір.

Ключовим є оцінка суттєвого впливу прав голосу та основної мети власників (економічний прибуток чи функціональне використання).

Технічна та інноваційна підтримка

1. Розширити FinHub SEC та LabCFTC CFTC для сприяння розробці політики, пов'язаної з фінансовими технологіями.

2. Створення Спільного консультаційного комітету CFTC та SEC, зосередженого на питаннях цифрових активів.

3. Дослідження розвитку децентралізованих фінансів (DeFi) та їхнього впливу на традиційні фінансові ринки.

4. Дослідження ролі та регуляторних вимог неінтероперабельних токенів (NFT) на фінансових ринках.

Ці заходи свідчать про те, що регулятори активно сприяють узгодженню криптовалютної галузі, закладаючи основу для майбутнього регулювання таких нових сфер, як DeFi та NFTs.