Скандал з фальсифікацією TVL: важливість розрізнення справжньої та віртуальної Ліквідності

Обговорення фальсифікації даних TVL викликало в галузі роздуми про справжність цього показника. З технологічної точки зору, UTXO сам по собі не має можливості бути схваленим для багаторазового використання, навіть якщо використовується Хешований контракт TimeLock, його можна заблокувати лише один раз. Отже, одне й те саме UTXO не може одночасно враховуватися в TVL кількох проєктів.

Насправді, більшість проектів відкривають свої адреси для стейкінгу, навіть якщо вони не публікуються активно, їх можна відстежити через фінансові потоки в мережі. Ці адреси відкриті не лише для користувачів, але й є важливою інформацією для інвесторів, які зазвичай перевіряють контроль проекту над цими адресами.

Маніпуляції з даними TVL в основному зосереджені на цих відкритих адресах. Проектні команди зазвичай співпрацюють з великими гравцями, інвестуючи кошти для підвищення даних TVL. Для великих гравців проектні команди зазвичай обіцяють певний гарантований дохід. Така практика є досить поширеною в різних блокчейн-екосистемах і може вважатися вигідною стратегією для обох сторін.

Як приклад відомого проєкту, він використовує гаманець MPC для реалізації багатопідпису. Великі гравці дійсно переводять кошти на адресу гаманець MPC проєкту, але ці кошти насправді спільно управляються великими гравцями та командою проєкту. Гаманець MPC забезпечує спільне управління з кількома фрагментами приватних ключів, гарантуючи, що жодна зі сторін не може самостійно використовувати кошти.

Ззовні ці адреси належать проекту, але проект не має повного контролю над коштами на цих адресах. Ось чому цей проект неодноразово звинувачували у "фальшивому TVL".

Однак нам потрібно чітко визначити справжнє значення "фальшивого TVL": це не означає фальсифікацію даних, а вказує на те, що ця частина TVL насправді є статичними коштами, які не можуть дійсно створювати цінність, а лише використовуються для залучення більшої кількості роздрібних інвесторів та підняття популярності проекту.

TVL можна поділити на справжній TVL та фальшивий TVL. Справжній TVL — це ліквідність, яка може бути ефективно використана, наприклад, кошти на платформах кредитування або торгівлі, що покращує користувацький досвід; тоді як фальшивий TVL — це невикористана ліквідність, яка не використовується в повному обсязі, типовими прикладами є кошти в стейкінгових проектах.

Для проектів, пов'язаних зі стейкінгом, показник TVL має обмежену цінність. Високі дані TVL можуть бути лише поверхневим явищем і не вносять суттєвого внеску в фактичну експлуатацію проекту.

Протягом тривалого часу галузь надмірно зосереджувалася на показнику TVL. Проте не весь TVL має однакову цінність. Нам слід зосередити увагу на фактичній цінності проєкту: чи може він вирішити реальні проблеми користувачів? Чи може він генерувати позитивний грошовий потік, щоб підтвердити життєздатність своєї бізнес-моделі?

Справжній якісний проєкт має здатність створювати цінність для користувачів та всієї галузі. Це є основним критерієм для оцінки вартості проєкту.