Коли обертається маховик mNAV з "безкінечними кулями", наратив крипто-скарбниць приховує занепокоєння щодо продажу монет.

Мікро стратегії альткоїнів є двигуном ринку сьогодні. На відміну від минулого циклу, коли MicroStrategy розпочав булран Біткойна, тепер казначейські компанії, такі як SBET та BMNR, підштовхнули ETH з $3,500 до понад $7,800. Це стрибок на 120%. Досить вражаюче. Ці компанії тепер ведуть ринкові настрої, з SOL, BNB та HYPE, які слідують подібними патернами.

Але тріщини вже видно. Кілька трезорних компаній стикаються з ризиками делістингу. Інші попалися на продажу токенів. Це змушує задуматися, чи може ця стратегія трезору витримати. Давайте заглибимося.

Конкуренція компаній: Капітал обирає кілька переможців

Битва між казначейськими компаніями? Жорстока.

Деякі отримують повідомлення про делістинг. Ціна акцій знизилася на 90%. Ай-ай. Інші залучають мільйони фінансування та підбирають зірок галузі. Контраст вражаючий.

Візьміть компанії-скарбниці ETH. SBET розпочав тренд, створюючи FOMO на ринку. Потім втрутилася BMNR. Більша купівельна спроможність. Більше капіталу. Сміливі заяви про "утримання 5% ETH." Їх підтримують ветерани Уолл-Стрит. У SBET є фігури Web3, але зараз здається слабшим.

Ціни на акції розповідають історію. SBET виріс помірно. BMNR зріс на 130%. Головний капітал явно віддає перевагу одному над іншим.

Сильні компанії стають ще сильнішими. Маленькі ж борються. Досить дивно, як швидко ринок відокремлює переможців від програвших. В кінці залишиться лише кілька компаній, які поглинуть весь капітал і наративну силу. А решта? Вони зникають.

Заклопотаність щодо продажу монет: Стратегічні резерви не означають вічне утримання

Майкл Сейлор каже, що MicroStrategy "ніколи не продасть" Біткойн. Він продовжує купувати. Проте всі дивуються, чи вони коли-небудь продадуть. Компанії з альткойн-трезорів копіюють його модель, але мало хто обіцяє не продавати. Це робить їх менш стабільними.

Нещодавно компанія HYPE treasury продала токенів на $500,000. Лише через місяць після оголошення про $600 мільйон фінансування. Не велика сума, але це сигнал.

Ми бачимо цей патерн і в інших місцях. Компанії купують криптовалюту, а потім продають за вищими цінами. "Стратегічні резерви" стають інструментами для отримання прибутку, коли ціни зростають. Зручно.

Поки що немає масового розпродажу. Але ризик є. Якщо "казначейська армія" вирішить продавати разом? Булчиний ринок може зупинитися під власною вагою.

mNAV флайвіл: безкінечні кулі чи двосічний меч?

Компанії-казначейства використовують механізм, званий mNAV. Співвідношення ринкової чистої вартості активів. Схоже, що це дає їм "безкінечні кулі" в булранах.

Коли ціна акцій перевищує чисту вартість активів (mNAV > 1), компанії залучають кошти для купівлі більше цифрових активів. Кожна покупка збільшує володіння на акцію. Довіра до ринку зростає. Ціна акцій підвищується. Цикл продовжується: вища mNAV → більше фінансування → більше покупок криптовалюти → вища вартість на акцію → сильніша довіра → ще вища ціна акцій.

Але mNAV працює в обидва боки. Премія може означати довіру. Або просто HYPE. Коли mNAV наближається до 1, логіка змінюється з "багачення" на "розмивання". Якщо ціни на токени також падають, ви отримуєте негативну спіраль. Ринкова вартість падає. Довіра обвалюється.

MicroStrategy вижила, коли її mNAV впала нижче 1. Вони реструктуризували борг замість того, щоб продавати Біткойн. Сейлор вірить у Біткойн як основне забезпечення. Не всі компанії з казначейства мають таку переконаність. Багато просто прийняли стратегію "купити монету", щоб вижити. Ймовірно, вони продадуть, коли ситуація ускладниться.

Як уникнути потенційних ризиків моделі казначейства DAT?

Пріоритет для компаній, які 'накопичують BTC'

Біткойн залишається наріжним каменем індустрії. Не зовсім зрозуміло, чи можуть альткоїни зберегти той же статус. Як традиційні, так і криптоінституції все ще хочуть більшого впливу Біткойна. Компанії, які володіють Біткойном, пропонують більше стабільності, ніж ті, що переслідують тренди альткоїнів.

Зосередьтеся на конкурентних відносинах і виберіть лідерів

Капітальні ринки жорстокі. Моделі, що базуються на наративі, такі як стратегії казначейства, зазвичай винагороджують лише лідерів. Як тільки установи обирають свого улюбленця, інші залишаються без уваги. Шукайте "ефект лідера": більше фондів, медійного висвітлення та довіри до ринку.

Не можете оцінити окремі акції? Просто купуйте монети безпосередньо. ETH та BNB досягли історичного максимуму незважаючи на конкуренцію компаній.

Зосередьтеся на фундаментальних показниках компанії

Багато казначейських компаній є просто оболонками з слабким бізнесом. Вони виживають завдяки крипто-спекуляціям. Це працює в булранах. Потім колапсує.

Запитайте себе:

• Чи генерує компанія готівку?
• Яка їхня вартість покупки для крипто?
• Яка частка їхнього портфеля є цифровими активами?
• Чи використовують вони кошти для розвитку бізнесу, чи просто купують токени?
• Чи можуть вони впоратися з боргом під час стресу на ринку?

Компанії без стійкого доходу сяють недовго. Потім вони першими падають, коли ліквідність висихає.

Резюме

Стратегія казначейства підвищила цей булран. Позабіржові фонди підняли ETH та інші до нових висот. Але "безкінечні кулі" часто приховують бульбашки. Історія показує, що ліквідність і наративи можуть розпочати ралі, але не можуть замінити реальну вартість. Ринки зараз виглядають добре. Все ж залишайтеся обережними. Чітке судження має найбільше значення, коли всі інші його втрачають.