Майстерність інвестування: Аналіз стратегії портфеля на $100 мільярд доларів Дуань Юнпінга

Мільярдне питання $100

Якби у вас було 100 мільярдів юанів у руках, що б ви з ними зробили?

Для більшості людей це питання залишається чисто гіпотетичним. Однак для інвестиційного магната Дуань Йонгпінга це представляє конкретну реальність та основну увагу на 2025 рік. Незважаючи на його характерно низький профіль та рідкісні публічні появи, кожен інвестиційний крок, зроблений цим керуючим активами, який контролює щонайменше 100 мільярдів юанів, викликає хвилі на ринку та привертає увагу інвесторів. Нещодавно його коментарі на інвестиційній платформі Xueqiu викликали значний інтерес на ринку.

Обліковий запис Дюаня в Xueqiu "Шлях безформений, але я маю форму" нещодавно розкрив збільшення стратегічної позиції, заявивши: "Сьогодні я купив Tencent і також купив Moutai." Ця заява була зроблена у відповідь на запитання інвесторів про те, що Tencent стикається з регуляторними викликами, і чи є поточна ціна оптимальною точкою входу.

Тайминг інвестицій Дуан збігся з помітною волатильністю ринку. Хоча акції Tencent зросли в ціні на 40,6% протягом 2024 року, вони зазнали різкої корекції на 11,46% протягом перших п'яти торгових днів 2025 року. З 31 грудня 2024 року по 8 січня 2025 року акції Tencent падали протягом шести послідовних сесій, включаючи значне падіння на 7,28% 7 січня, за яким слідувало ще одне падіння на 2,74% 8 січня.

9 січня — у день, коли було оголошено про покупку Дуана — акції Tencent, які раніше стрімко падали, стабілізувалися та відновилися, закрившись на 1,14% вище на рівні 373,4 HKD. Це стало кінцем шести сесій підряд зниження. Відновлення продовжилося 14 січня з ще одним приростом у 2,46%, закрившись на рівні 375 HKD з ринковою капіталізацією 3,459 трильйона HKD. Однак поточна оцінка все ще представляє приблизно 50% зниження від свого піку у 2021 році на рівні 725,608 HKD.

Аналогічно, акції Moutai пережили шість послідовних знижувальних сесій, з 6% падінням у перші п'ять торгових днів 2025 року, перш ніж відновитися після оголошення про інвестиції Дуана. Moutai закрила 2024 рік з річним зниженням на 8.46%, при цьому ціна акцій та ціна флагманського продукту були під тиском. Незважаючи на занепокоєння ринку, Дуан висловив впевненість, зазначивши, що "падіння ціни акцій Moutai не означає, що компанія погано працює."

Негайна реакція ринку на позиції Дуаня ілюструє глибокий вплив, який цей багатомільярдний керуючий активами продовжує здійснювати на інвесторські настрої та динаміку ринку.

Від академічного невдахи до інвестиційного авторитету

На відміну від того, що багато хто може припустити, Дуан Юнпінг не почав свій шлях як академічний вундеркінд. Насправді, спочатку він був самопроголошеним "бідним студентом", набравши трохи більше 80 балів з чотирьох предметів на своєму першому вступному іспиті до коледжу.

Народившись у 1961 році в сім'ї педагогів — обидва батьки викладали в Цзянсійському коледжі водних ресурсів та електричної енергії — Дуан користувався відносними привілеями навіть під час періодів загального лиха. У 1966 році, реагуючи на ініціативи уряду, його батьки перемістили сім'ю в Цзінганшань для сільської переосвіти.

У цьому сільському середовищі молодий Дуань насолоджувався безтурботним дитинством — збираючи дрова, рибалив і лазив по деревах — з мінімальною академічною структурою. Коли Китай відновив національний вступний іспит до коледжу в 1977 році, 16-річний Дуань приєднався до мільйонів кандидатів, але досяг лише скромних результатів, набравши трохи понад 80 балів загалом.

Його академічна трансформація відбулася наступного року, коли він повторно склав іспит і отримав середній бал понад 80 балів з предмету, що забезпечило йому вступ до престижного Радіо департаменту Чжецзянського університету. Це поставило його на два роки попереду від Ши Ючжу, який пізніше заснує Giant Group.

Контраст між сільським вихованням Дуана та університетським середовищем був вражаючим. Спочатку, не знайомий з основними міськими зручностями, такими як телефони, він згодом став піонером у телекомунікаційній промисловості. Після випуску він свідомо залишив безпечну роботу в державному підприємстві Пекінського електронного трубного заводу — незважаючи на вище середнього місячну зарплату в 46 юанів — щоб переслідувати більші амбіції.

Після того, як він залишив свою безпечну посаду, Дуань інвестував у подальшу освіту, здобувши ступінь магістра з економетрики в Університеті人民中国. Ця академічна інвестиція ідеально підготувала його до можливостей, що виникли під час ери реформ в Китаї.

У віці всього 28 років Дуань був призначений директором заводу Rihua Electronics, і його завданням було вирішити проблему з боргами у понад 2 мільйони юанів. Його інноваційним рішенням стало створення навчального пристрою "Маленький Тиран". Використовуючи інвестицію в 400 000 юанів у рекламу CCTV з Джекі Чаном, розумний рекламний слоган продукту — "Та ж батьківська любов, сподіваючись на дракона від своєї дитини, Маленький Тиран" — глибоко відгукнувся в серцях батьків, які мають амбіції. Цей перший підприємецький успіх заклав основу для BBK Electronics і врешті-решт призвів до створення брендів мобільних телефонів OPPO та Vivo.

Інвестиційна філософія «Китайського Баффета»

Хоча Дуань Юнпін визнається засновником відомих брендів "Little Tyrant" та "BBK Electronics" і колишнім головою групи BBK, його обід у 2006 році з Уорреном Баффетом справді закріпив його репутацію інвестора. Його ставка в 620 000 доларів США зробила його першим китайським громадянином, який отримав бажану трапезу з легендарним інвестором.

Тригодинна дискусія між Дуань і Баффетом залишається переважно приватною, хоча її вплив, здається, значний. Хуан Чжен, який супроводжував Дуань на обіді, очевидно, застосував її принципи при створенні Pinduoduo, короткочасно ставши найбагатшою людиною Китаю в процесі. У фінансових колах Дуань часто називають "китайським Баффетом" за його інвестиційну спроможність.

Після цієї важливої зустрічі Дуань публічно визнав Баффета своїм інвестиційним наставником. Він розкрив, що відкриття однієї з книг Баффета суттєво вплинуло на його інвестиційний підхід. Цікаво, що з обіду з Баффетом Дуань отримав не конкретні інвестиційні цілі, а скоріше стратегічні обмеження—чого не слід робити. Його в результаті "три принципи відмови" стали: "Не коротити, не позичати гроші і не займатися тим, чого не розумієш."

Принцип "не коротити" має особливе значення для Дуана, який раніше зазнав збитків у $200 мільйон, коротячи акції Baidu. Його відраза до інвестування з використанням кредитного плеча походить з погляду, що "грати на запозичені гроші" створює надмірний ризик. Як він пояснює: "Незалежно від того, чи позичаєте ви гроші, ви втратите безліч можливостей у своєму житті, але позика може означати, що у вас ніколи не буде іншого шансу."

Консервативний підхід Дуаня до використання кредитного плеча відрізняє його від підприємців з більш високими ризиками, таких як Цзя Юетінг і Сюй Цзиян. Хоча багато інвесторів переслідують короткострокові прибутки, Дуан дотримується довгострокової інвестиційної філософії Баффета — стратегії, яку він послідовно застосовував до своїх позицій у NetEase, Apple, Tencent і Moutai, компаніях, які він виявив і в які інвестував на ранній стадії.

Стратегічне розподілення активів: Портфель на $180 мільярд

Незважаючи на своє значне багатство, Дуань Юнпін помітно відсутній у топ-100 списку найбагатших людей Китаю за версією Forbes — свідчення його стриманого підходу. Однак, згідно з медіа-репортажами, його чистий капітал перевищує 180 мільярдів юанів, що поставило б його серед десяти найбагатших людей Китаю — перевищуючи як сім'ю Лі Каши, (175 мільярдів юанів), так і сім'ю Джека Ма, (165 мільярдів юанів), які займають дев'яте та десяте місця відповідно.

5 січня Дуань зробив рідкісну публічну появу в своєму альма-матер, Університеті Чжецзян, провівши 90-хвилинний обмін думками з викладачами та студентами. 20 000 слів транскрипту виявили його інвестиційну філософію, зосереджену на трьох основних принципах: фокусування на фундаментально здорових бізнес-моделях, підтримка довгострокових інвестиційних горизонтів і терплячість при визначенні якісних компаній.

На початку 2024 року Дуань привернув увагу громадськості, коли розкриття SEC виявило його акції в США через H&H International Investment, LLC. Документи показали стратегічні коригування — збільшення позицій в Alibaba при зменшенні часток в Apple та Berkshire Hathaway. Загальна сума активів інвестиційної компанії становила 14,457 мільярда ( приблизно 100 мільярдів юанів ), що представляє значну частину його оціночного чистого капіталу в 180 мільярдів юанів.

Аналіз портфоліо показує, що Дуань використовує дуже концентрований інвестиційний підхід, з 99,15% його американських активів, розподілених всього між чотирма компаніями: Apple (79.54%), Berkshire Hathaway, Google та Alibaba. Його позиція в Apple, розпочата в 2011 році, коли ціни акцій становили лише $5.78, принесла прибуток, що перевищує 60 разів, навіть за умови входу за піковими цінами. Відповідно до поточних оцінок, його активи в Apple коштують приблизно $14 мільярд.

Відзначеною відсутністю в портфелі Дуана є Pinduoduo, незважаючи на його менторські стосунки з засновником Хуаном Чжень. Коли ринкова капіталізація Pinduoduo перевищила капіталізацію Alibaba, Дуан пояснив цю відсутність, заявивши, що він "не розумів" бізнес—впевнено дотримуючись свого принципу уникати інвестицій, які він не розуміє, позиція, яку він зараз займає щодо штучного інтелекту.

Дуан вперше інвестував у Моутаї у 2013 році, коли акції торгувалися між 122 юанями (найнижчими) та 217 юанями (найвищими), в середньому близько 170 юанів. Виходячи з цієї точки входу, його доходи від Моутаї досягли приблизно 8x. Його переконання в Tencent залишається однаково сильним, з чотирма окремими збільшеннями позицій, зафіксованими тільки в жовтні 2022 року.

Він неодноразово характеризував Tencent як "недоступний для продажу" у своєму портфелі. Хоча визнає, що Tencent пропонує меншу впевненість, ніж Apple, він висловлює впевненість у його бізнес-моделі та вказує на готовність ще більше збільшити свою позицію, коли з'являться можливості.

Як визнаний інвестиційний авторитет, ринкові рухи Дуан продовжують виконувати роль потужних напрямкових сигналів для інших інвесторів. Останні цінові коливання як Moutai, так і Tencent демонструють цей вплив. З оглядом на 2025 рік, учасники ринку уважно стежать за тим, які компанії можуть наступними отримати вигоду від рішень Дуан щодо капіталовкладень, деякі навіть спекулюють, чи не увійде біткоїн зрештою до його портфеля.