У сфері криптоактивів багато людей часто вважають загальну заблоковану вартість (TVL) ключовим показником успішності проєкту. Однак така точка зору може призвести до помилкових оцінок. Навіть якщо TVL проєкту досягає вражаючих висот, якщо цей протокол не може генерувати суттєвий прибуток, його вартість також буде значно знижена. Давайте розглянемо нещодавно популярний проєкт Dolomite як приклад, щоб глибше дослідити правду оцінки проєктів у сфері децентралізованих фінансів.

Відповідно до останніх даних, TVL Dolomite становить 315 мільйонів доларів США, річні загальні витрати становлять 12,9 мільйона доларів США, тоді як річний фактичний дохід становить 2,74 мільйона доларів США, а ринкова капіталізація приблизно 41,86 мільйона доларів США. Ця величезна різниця між цифрами викликає ключове питання: чому загальні витрати так відрізняються від фактичного доходу?

Щоб зрозуміти це явище, ми можемо порівняти проекти DeFi з рестораном. Загальні витрати подібні до виручки ресторану, тоді як фактичний дохід відповідає прибутку, який зрештою може отримати власник ресторану. У випадку з Dolomite, з кожних 100 доларів витрат лише 21 долар потрапляє до скарбниці протоколу, решта 79 доларів розподіляється між постачальниками ліквідності та іншими учасниками.

Ця модель розподілу прибутку безпосередньо впливає на методи оцінки проєкту. Якщо ми розрахуємо на основі загальних витрат, ринкова капіталізація Dolomite/коефіцієнт витрат становить лише 3,2 рази, це число виглядає аномально низьким. Проте, якщо використовувати фактичний дохід як основу для розрахунків, його оцінка зростає до 15,3 разів, що є відносно високим рівнем в індустрії Децентралізовані фінанси.

Цей випадок підкреслює обмеження оцінки вартості DeFi проектів, спираючись лише на один показник. Інвестори та аналітики, оцінюючи проекти, повинні всебічно розглядати кілька факторів, включаючи, але не обмежуючись, Загальною заблокованою вартістю (TVL), загальними витратами, фактичним доходом, часткою ринку та потенціалом зростання. Лише через комплексний аналіз можна зробити більш точну оцінку вартості DeFi проектів.

З розвитком галузі Децентралізовані фінанси ми очікуємо появи більш детальних моделей оцінки. Ці моделі допоможуть інвесторам краще зрозуміти справжню вартість проектів, що дозволить їм ухвалювати більш обґрунтовані інвестиційні рішення. У цій швидко змінюваній сфері важливо зберігати об'єктивний і всебічний аналітичний підхід.