Криптоактиви індустрії наслідують гігантів Уолл-стріт: Масштабні плани викупу викликають підписатися

Сім років тому технологічний гігант завершив фінансовий подвиг, вплив якого навіть перевершив найвидатніші продукти компанії. У квітні 2017 року ця компанія відкрила новий кампус у Каліфорнії вартістю 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018 року, компанія оголосила про програму викупу акцій на 100 мільярдів доларів. Ця сума в 20 разів перевищує її інвестиції в новий головний офіс і передає світу чіткий сигнал: крім основного продукту, у компанії є ще один "продукт", що має не меншу важливість.

Це була наймасштабніша в світі програма викупу акцій на той час, а також частина десятирічної хвилі викупу компанії. За цей період компанія витратила понад 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Рівно через шість років, у травні 2024 року, компанія знову побила рекорд, оголосивши про програму викупу на 1100 мільярдів доларів. Ця операція доводить, що компанія не тільки знає, як створити дефіцит у апаратному забезпеченні, але й глибоко розуміє цю справу в операціях з акціями.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує подібні стратегії, причому темп швидший і масштаби більші.

Два основних "двигуни доходу" в галузі — перманентна ф'ючерсна біржа Hyperliquid та платформа для випуску Meme-монет Pump.fun — фактично використовують кожну копійку комісійних доходів для викупу власних токенів.

Hyperliquid встановила рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів США у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу монет HYPE на відкритому ринку. Тим часом, добовий дохід Pump.fun тимчасово перевищував Hyperliquid — у вересні 2025 року в один з днів цей майданчик отримав дохід у 3,38 мільйона доларів США за день. Куди зрештою йдуть ці доходи? Відповідь — 100% використовується для викупу монет PUMP. Насправді, така модель викупу триває вже понад два місяці.

Ця операція дозволяє криптоактивам поступово набувати властивостей "агента прав акціонерів" — це рідкість у сфері криптовалют, адже токени в цій сфері часто відразу ж продаються інвесторам.

Логіка, що стоїть за цим, полягає в тому, що проекти Криптоактивів намагаються повторити успішний шлях "дворян дивідендів" Уолл-Стрит: ці компанії витрачають великі кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, один технологічний гігант у 2024 році витратить на викуп акцій 104 мільярди доларів, що становить приблизно 3%-4% від тодішньої ринкової капіталізації; в той час як Hyperliquid досягнув "пропорції компенсації обсягу" на рівні 9% через викуп.

Навіть за стандартами традиційного фондового ринку такі цифри вражають; у сфері криптоактивів це взагалі нечувано.

!7403496

定位 Hyperliquid чітко: він створює децентралізовану біржу для постійних ф'ючерсів, яка поєднує в собі плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на основі блокчейну. Платформа підтримує нульову комісію за газ, високі кредитні плечі і є Layer1 з акцентом на постійні контракти. Станом на середину 2025 року, її місячний обсяг торгівлі перевищив 4000 мільярдів доларів США, займаючи близько 70% частки ринку DeFi для постійних контрактів.

Справжнім чинником, який вирізняє Hyperliquid, є спосіб використання його капіталу.

Ця платформа щодня спрямовує понад 90% доходу від комісій у "фонд допомоги", а ці кошти будуть безпосередньо використані для купівлі токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті, фонд вже накопичив понад 31,61 мільйона монет HYPE, вартість яких становить близько 1,4 мільярда доларів — що в 10 разів більше, ніж 3 мільйони монет у січні 2025 року.

Ця хвиля викупів зменшила приблизно на 9% обіг HYPE, що сприяло зростанню ціни токена до піку в 60 доларів у середині вересня 2025 року.

!7403497

Водночас, Pump.fun шляхом викупу зменшив обіг токенів PUMP приблизно на 7,5%.

Ця платформа з надзвичайно низькими комісіями перетворила «гарячу хвилю Meme монет» на стійку бізнес-модель: будь-хто може випускати токени на платформі, створювати «зв'язані криві», дозволяючи ринковій популярності вільно ферментуватися. Ця платформа, яка спочатку була лише «жартівливим інструментом», сьогодні стала «фабрикою» спекулятивних активів.

Але ризики також існують.

Дохід Pump.fun має явну періодичність – оскільки його дохід безпосередньо пов'язаний з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року дохід платформи впав до 1711 мільйонів доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, і обсяги викупу також зменшилися; у серпні місячний дохід знову зріс до понад 4105 мільйонів доларів.

Проте, "сталий розвиток" залишається невирішеним питанням. Коли "сезон мемів" охолоне (це вже відбувалося в минулому і неодмінно станеться в майбутньому), викуп монет також зменшиться. Ще серйозніша проблема полягає в тому, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, в якому позивачі звинувачують її бізнес у "схожості з незаконними азартними іграми".

!7403498

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхнє бажання "повернути прибутки спільноті".

Одна з технологічних гігантів у деякі роки за рахунок викупу та дивідендів повернула майже 90% прибутку акціонерам, але ці рішення, як правило, були етапними "масовими оголошеннями"; тоді як Hyperliquid і Pump.fun щодня безперервно повертають майже 100% доходів власникам токенів — ця модель є сталим.

Звичайно, між ними все ще існують суттєві відмінності: грошові дивіденди — це "отримані доходи", хоча і потребують сплати податків, але мають високу стабільність; тоді як викуп є лише "інструментом підтримки ціни" — як тільки доходи знижуються або обсяги розблокування токенів значно перевищують обсяги викупу, ефект викупу втрачає силу. Hyperliquid стикається з неминучим "ударом розблокування", тоді як Pump.fun доведеться зіткнутися з ризиком "переміщення популярності мем-коінів". У порівнянні з рекордом деякої фармацевтичної компанії "63 роки безперервного підвищення дивідендів" або довгостроковою стабільною стратегією викупу деякого технологічного гіганта, операції цих двох криптоплатформ більше схожі на "ходьбу по канату на великій висоті".

Але, можливо, це вже не так просто в індустрії криптоактивів.

Криптоактиви все ще перебувають на етапі розвитку, ще не сформували стабільну бізнес-модель, але вже продемонстрували вражаючу "швидкість розвитку". Стратегія викупу має елементи, які сприяють прискоренню галузі: гнучкість, податкова ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики високою мірою відповідають "спекулятивному драйву" крипторинку. На сьогодні ця стратегія перетворила два проекти з абсолютно різними позиціонуваннями на провідні "машини доходів" в галузі.

!7403499

Чи зможе ця модель тривати в довгостроковій перспективі, наразі немає однозначної відповіді. Але очевидно, що вона вперше дозволила криптоактивам звільнитися від ярлика "ігрових фішок", ставши ближчими до "акцій компаній, які можуть приносити прибуток власникам" — швидкість їхньої віддачі може навіть змусити деякі технологічні гіганти відчути тиск.

Це містить більш глибокий посил: певний технологічний гігант ще до появи криптоактивів усвідомив, що він продає не лише основний продукт, а й власні акції. З 2012 року ця компанія витратила на викуп акцій майже 1 трильйон доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обсяг обігу акцій зменшився більш ніж на 40%.

Сьогодні ринкова вартість компанії все ще перевищує 3,8 трильйона доларів, частково через те, що вона розглядає акції як "продукти, які потребують маркетингу, обробки та підтримки дефіциту". Компанії не потрібно залучати фінансування шляхом випуску нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали "продуктом", а акціонери — "клієнтами".

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

Успіх Hyperliquid та Pump.fun полягає в тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворили її на "покупельну спроможність для підвищення попиту на власні монети".

Це також змінило сприйняття інвесторами криптоактивів.

Хоча продажі основних продуктів певного технологічного гіганта безумовно важливі, інвестори, які вірять у цю компанію, знають, що в акцій є ще один "двигун": дефіцитність. Сьогодні трейдери також починають формувати подібне розуміння щодо токенів HYPE та PUMP — ці активи, на їхню думку, мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або витрата, пов'язана з цим токеном, має більше 95% ймовірності перетворитися на "ринковий викуп і знищення".

!7403500

Але випадок одного технологічного гіганта також виявляє інший бік: сила викупу завжди залежить від сили грошових потоків за ним. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли продажі основного продукту сповільнюються, потужний баланс компанії дозволяє їй виконувати зобов'язання з викупу шляхом випуску облігацій; тоді як Hyperliquid і Pump.fun не мають такої "подушки безпеки" - як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що ще більш важливо, технологічний гігант може звернутися до дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці крипто-протоколи наразі не мають "резервного плану".

Для криптоактивів існує також ризик "розмивання токенів".

Деяким технологічним гігантам не потрібно турбуватися про "200 мільйонів нових акцій, що в один момент надійдуть на ринок", але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, і їх обсяг значно перевищить звичайний обсяг викупу.

Одна з технологічних гігантів може самостійно контролювати обсяги обігу акцій, тоді як шифрувальний протокол змушений підкорятися графіку розблокування токенів, який був "написаний чорним по білому" багато років тому.

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегія одного з технологічних гігантів очевидна, особливо для тих, хто знайомий з його десятирічною історією розвитку — компанія виховала лояльність акціонерів, перетворивши акції на "фінансові продукти". Сьогодні Hyperliquid і Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері криптоактивів, лише з більш швидким темпом, більшим розмахом і вищими ризиками.

!7403501