Жовтневий Барселона, сонце все ще несе м'яке світло Середземного моря.

Два роки тому, в одному і тому ж місті, на одній і тій же конференції, регулювання було голосом. Це був Європейський блокчейн-конгрес 2023 року (European Blockchain Convention, далі - EBC) — момент, наповнений тривогою та сумнівами. Тінь банкрутства FTX ще не розсіялася, залишки краху Luna, Celsius тощо все ще відчуваються, на сцені Барселони, банкіри та криптофундаменталісти вперше зустрілися разом, обережно, але досягнувши згоди в одному реченні: "Нам потрібні правила."

Того року регулювання було "тематикою"; через два роки воно стало "передумовою".

Коли я знову увійшов до конференц-зали EBC у 2025 році, сцена була майже незнайомою. Кількість учасників конференції зросла з 2500 до 6000; склад учасників також зазнав тонких змін — це вже не тільки підприємці в капюшонах, а й все більше менеджерів активів та представників установ у костюмах, раціональність і професіоналізм заполонили кожен куточок залу.

Цьогорічна конференція більше схожа на «інституціональну революцію». Це не знищення старого порядку і не свято нового світу, а тихий перехід консенсусу — від ідеалів до управління, від гасел до структури, від пристрасті до раціональності.

在过去 48 小时的采访中,我以以不同представляє обличчя духу 欧洲:

Вони трактують одну й ту ж тему різними мовами —

У світі, що поклоняється швидкості, Європа обрала раціональний розвиток під новим регулюванням.

Один. Криптоюрист — риба чи ведмежа лапа?

Опис: Нікіта Прокопенко, знято на заходах Європейської конференції з блокчейну 2025

На живому спілкуванні EBC 2025 я зустрів першого співрозмовника, якого ми домовилися заздалегідь: Нікіту Прокопенко, адвоката в сфері криптовалют з Італії, який був одягнений у світло-сірий костюм, з м'яким тоном голосу, як усі відмінні адвокати з серіалів Netflix, його слова були гострими. Його вступна промова була лаконічною та глибокою:

"Регуляція — це не наручники, а нова карта."

В ту мить я зрозумів, що ця розмова не буде нудною.

На цій карті кожна юрисдикція має свою ціну.
"У світі криптовалют ви стикаєтеся з вибором з двох зол."
Він підняв руку, щоб показати, "з одного боку, такі місця, як Дубай, мають дуже низькі податки — нульовий податок на майно, п'ять відсотків ПДВ,
але процес отримання ліцензії є пекельним випробуванням, займає багато часу і є дорогим;
з іншого боку, ви також можете вибрати юрисдикцію з простішими процедурами, де ви можете отримати ліцензію за три місяці, але податки будуть вищими."

Це вибір між рибою та ведмежими лапами.

Коли я запитав про стан подання заявок на європейські ліцензії, він навів такі цифри: "Отримання ліцензії в Європі зазвичай вимагає 300 годин роботи, оскільки цей процес передбачає співпрацю кількох юридичних команд та різних компаній, зазвичай це займає 2-3 місяці, а конкретні витрати залежать від складності проекту — скільки видів бізнес-діяльності вам потрібно? На скільки країн ви плануєте охоплення? Скільки вже є клієнтів?"

Говорячи про відмінності між європейськими країнами, Нікіта виглядає досить досвідченим: "Наприклад, отримати ліцензію в Чехії значно простіше, ніж в Нідерландах. Регулятори в Нідерландах більш складні, тому процес також важчий."

Мальта все ще криптопарадиз?

Наша розмова перейшла до Мальти — цього колишнього "криптопараду". "Мальта видала п’ять різних ліцензій на криптовалюту, і кілька відомих установ отримали там ліцензії. Процедура дійсно проста і зрозуміла.

Але прості витрати - це обмеження.
"Проблема в тому, що майже жоден клієнт не хоче справді перевести свій бізнес туди. Це просто невеликий острів недалеко від Італії, і, на мій погляд, там не так багато чого можна зробити, і ніхто не хоче там зустрічатися."

Він затримався, ніби підсумовуючи:

"Чим простіший регулювання, тим більше екосистема стає ізольованою."

Якщо поділити світ криптовалют на "політичні низини" та "комерційні вершини", Мальта явно належить до першої.

Коли я запитав його про те, де в світі найпростіше отримати ліцензію, його відповідь була несподіваною: "Чесно кажучи, однією з найпростіших юрисдикцій є Канада. Їх ліцензія MSB (грошові послуги) дає вам право займатися криптовалютою." Але він відразу ж додав: "Проте податки там не найкращі."

Реалізм та реальна цінність Mica

Коли мова заходить про регуляторну рамку MiCA( для криптоактивів в Європі, тон Нікіти очевидно стає серйозним.
«Чесно кажучи, Європа наразі є однією з найскладніших юрисдикцій.»

Він написав кілька вимог на папері для інтерв'ю: три директори, один з яких повинен бути резидентом ЄС; повинні бути команди з кібербезпеки, операцій, маркетингу та обробки скарг; "Це повинні бути реальні люди, з якими ви повинні підписати контракт — це може бути трудова угода або угода B2B, але не просто сказати 'наші працівники ще не готові'."

Звучить складно, але клієнти не скаржаться.
"Тому що, як тільки ти отримуєш ліцензію в Іспанії, вона дійсна по всій Європейському Союзі, 27 країнах." 
Він знизав плечима, "Ось у чому перевага правил - як тільки ти відповідаєш вимогам, більше не потрібно пояснювати."

Прогнозний ринок чи сіре прогнозування?

Щодо популярних нині ринків прогнозів, він зізнався, що це сіра зона: "Ринки прогнозів, такі як Polymarket, не мають прямих вказівок у регулюванні криптовалют. Це виглядає як азартна гра, і це складно. MiCA ніколи не згадувала про це безпосередньо."

Його висновок: "Схоже, що якщо платформа не зберігає активи або не обмінює криптовалюту, вона може працювати без ліцензії. Якщо просто дозволити людям робити ставки на децентралізованій платформі Web3, ліцензія не потрібна."

В кінці нашої розмови Нікіта підсумував свої погляди на поточне регуляторне середовище: "Ситуація зараз дуже невизначена, нам потрібно чекати подальших коментарів від ринкових регуляторів. Але одне зрозуміло — правила стають дедалі чіткішими, і це добре для всієї галузі."

Два, керівники біржі — нова крипто-континент та капітан

Джерело: «Конкурентна перевага ліцензії MiCA у залученні клієнтів» Круглий стіл

Опис: Ералід Гхус (праворуч) разом з автором статті Карін (ліворуч) на заході.

Ближче до полудня потік людей на заході явно зріс. Гомін голосів, звуки кроків і тихий гудіння кавомашини змішуються разом, створюючи фоновий шум, який складає реальність криптоіндустрії.

Поряд з круглим столом VIP-зони, я чекаю на інтерв'ю з Erald Ghoos — спеціальним спікером цієї конференції, ветераном з двадцятирічним досвідом у фінансовій сфері, який наразі обіймає посаду CEO європейського підрозділу одного з провідних бірж.

Він хоче поговорити про локалізацію європейського ринку та логіку довіри користувачів.

А неподалік, перед стендом нової біржі, кілька азійських працівників активно роздають подарунки людям, які просять сувеніри. Велетенські жовті сумки для покупок коливаються серед натовпу, демонструючи екстремальні та сміливі торгові особливості:

"Без вимог KYC для реєстрації, 400-кратне високе плечо, швидкий вхід." Гучно і помітно, як візуалізований метафора ризику.

Європейський ринок, чому це новий крипто-континент епохи мореплавства?

"Швидкість - це супер мова Азії, а довіра - це базова логіка європейського ринку."

Erald має спокійну вдачу, як досвідчений джентльмен, не метушиться, а в його словах прослизає глибоке розуміння ринку.

"Перед MiCA європейський ринок більше нагадував незаймані моря — авантюристи плавали наосліп, покладаючись на досвід у пошуках багатства, також приймаючи ризик втоплення." — сказав Ералд.

"Після впровадження MiCA, морські маршрути були нанесені на карту. Ми почали знати, які води безпечні, а які бурі можна передбачити."

Він сказав, що ця трансформація дозволила «довір'ю почати оцінюватися».

"Регулювання робить ризики вимірювальними, а поведінку - передбачуваною, завдяки чому інституційні кошти можуть дійсно увійти."

"Банки, страхові компанії, компанії з управління активами, їх цікавить, чи чіткі правила, чи прозорий ризик. Після MiCA невизначеність зменшилася, капітал природно починає надходити."

В його очах Європа більше не є майданчиком для експериментів, а новим крипто-континентом, що підлягає прогнозуванню та інвестуванню —

Чіткі маршрути, довіра стає валютою.

Про європейську локалізацію та свідомість користувачів: як створити довіру?

Erald прокручує екран телефону, демонструючи багатомовний інтерфейс свого додатку та локальні платіжні опції, включаючи голландський iDEAL, бельгійський Bancontact, польський BLIK та SEPA, що охоплює всю Європу.

"Ми співпрацюємо з цими місцевими платіжними установами, щоб користувачі могли здійснювати транзакції в знайомих системах," - сказав він спокійним тоном, "коли користувач може купити біткойн так само, як купує каву щодня, у той момент виникає довіра."

Він зазначив, що компанія протягом кількох років публічно надавала докази своїх резервів (Proof of Reserves) і, отримавши кілька фінансових ліцензій в ЄС, планує розширити структуровані та кредитні продукти, щоб відповідати потребам інституційних інвесторів.

Довіра переходить від абстрактного поняття до конкретних дій; на знайомих шляхах, чим менше тертя, тим більшою є довіра.

У його тоні дизайн продукту та поведінкова психологія були стиснуті в одну комерційну мудрість:

У фінансовій сфері люди найбільше довіряють системам, які вони насправді розуміють і розглядають.

Резюме європейського ринку: конкуренція повільних змінних

Говорячи про ритм європейського ринку, Erald спеціально сповільнив темп.

"У криптоіндустрії багато хто вважає, що захисним рвом є трафік або обсяги торгів. Але в Європі захисним рвом є довіра." – сказав Ерлад.

Він називає цю структурну перевагу «конкуренцією повільних змін»:

Чіткість регулювання, звички дотримання норм, накопичення довіри — все це виглядає повільно, проте найскладніше для копіювання.

"Ви можете запустити біржу за три місяці, але для створення довіри до бренду в країні знадобиться три роки."

MiCA приносить не лише правила, а й постійний механізм довіри, що може бути повторно використаний.

У цьому контексті конкуренти вже не змагаються в швидкості, а в надійності виконання та довгостроковій кредитоспроможності.

Я озирнувся на інший бік залу, жовтий мішок з певного закладу все ще коливався в повітрі.

Гучний потік і стабільне будівництво існують в одному просторі —

Схоже, що між різними установами, окрім обсягу та позиціонування, існує також розмежування стратегій та цінностей.

Третє, стандартознавці — чи потрібно інноваціям починати з нуля?

Опис: Рован Варрал представляє фонд DTI на круглому столі

Джерело: Круглий стіл "Еволюція стандартів ISO для ринку цифрових активів"

"Успіх не в створенні нових правил, а в тому, щоб усі могли інновувати в одній мовній системі."

У післяобідній час у бічному залі головної сцени я зустрів третього респондента — Роана Варрала, керівника з регуляторних питань Фонду Digital Token Identifier (DTI).

Він щойно вийшов з круглого столу на тему "Регулювання та стандартизація цифрових активів", одягнений у темно-сірий костюм, говорить спокійно і логічно — такий тон, що випромінює впевненість у системі, одразу дає зрозуміти, що він належить до тієї категорії людей, які переконують світ за допомогою "логіки".

(*Фонд DTI є реєстраційним органом стандарту ISO 24165 «Ідентифікатор цифрових токенів» (Digital Token Identifier, DTI), який наразі визнано Європейським органом з цінних паперів і ринків (ESMA).)

Рекомендації для команди проекту перед входом

"Найпоширеніша помилка полягає в тому, що сторона проекту намагається конкурувати в тих сферах, де їй не потрібно змагатися."

Рован сказав: "Справжній успіх полягає в інноваціях на основі спільних стандартів даних — лише тоді продукти та послуги можуть вільно рухатися в екосистемі."

У його оповіді інновації не означають руйнування, а означають сумісність. Ті, на перший погляд, холодні загальні дані та формати повідомлень насправді є ґрунтом для інновацій — мовою, яка дозволяє різним системам і різним ринкам спілкуватися.

"Якщо всі використовують однакову лексику, однакові структури даних, тоді торгівля, продукти, регуляторна інформація можуть безперешкодно передаватися між різними ринками."

Він на мить зупинився, його тон був спокійний: "Справжня інновація полягає не в тому, щоб створити нову форму, а в тому, чи можете ви змусити цю форму спілкуватися з системою."

Це звучить як крайній вираз європейського раціоналізму: будувати на основі консенсусу, а не зносити і починати з нуля.

Чи обмежить європейське регулювання інновації?

Коли я запитав його, чи є регулювання в Європі "обмеженням для інновацій", він майже не вагаючись відповів: "Без регулювання ви нічого не зможете зробити."

Він пояснив це дуже прямо —

"Будь-яка організація перед прийняттям рішення завжди запитує себе: чи це законно? Чи можу я працювати без втручання регуляторів?"

Отже, сенс регулювання більше не є обмеженням, а є певною гарантією.

"Якщо є чітка структура, яка може усунути невизначеність, це, навпаки, принесе інвестиції."

За його словами, регуляторний підхід в Європі різко контрастує з тим, що ми спостерігали в США до нещодавнього часу:

"Європа заздалегідь встановила чіткі межі та спланувала здійсненні шляхи для розвитку технологій, тоді як США часто реагують лише після того, як хтось перетне ці межі. Проте ми бачимо, що в США відбуваються суттєві зміни в цьому аспекті."

Що таке майбутній порядок?

Говорячи про глобальні проекти, що виходять на європейський ринок, його поради є дуже практичними:

"Незалежно від того, в якій юрисдикції ви знаходитесь, ви можете використовувати галузеві стандарти для створення нових продуктів — це універсальна мова."

На його думку, кожна угода та кожен продукт насправді складаються з компонентів, і якщо всі використовуватимуть однакову термінологію для опису цих компонентів, вони зможуть природно поєднуватися через різні регуляторні системи та ринкові кордони.

Коли всі використовують один і той же стандарт для опису угод, активів та даних, розрив між регуляторами, установами та ринками зменшиться.

Він тихо додав: "Тоді правила більше не були лише європейськими правилами, а стали світовою мовою."

За межами конференц-зали люди все ще активно обговорюють «RWA», «Токенізацію», «AI Trading»;

А з точки зору Рована, справжнє майбутнє, можливо, записане в документах стандартів — тих спокійних слів, які визначають довжину полів, типи даних та логіку валідації.

Чотири, інвестори - європейський ритм крипторинку

Джерело: Знято на місці конференції Європейського блокчейну 2025

В останній день виставки вдень у приміщенні все ще було людно.

Я підійшов до стенду Ventures відомої біржі — там стояв великий синій куля, форма якого нагадувала стрибучого кита, з їхнім логотипом, який блищав металевим світлом під світлом, привертаючи безліч поглядів.

Кілька представників стартап-команд стоять в черзі, чекаючи на презентацію. Саме в цей момент я зустрів їхнього європейського члена команди Тімула — молодого європейця, сповненого ентузіазму, який спілкується з представниками проекту. Він говорить швидко, з щирою усмішкою, а в його промові відчувається особливий "крипто-дух".

Я запитав його: "Що для тебе найважливіше, коли ти дивишся на європейські проекти?"

Він подумав і не згадав про оцінку, структуру токенів або обсяги фінансування, а просто відповів: "Спільнота."

"Спільнота?"

"Так," кивнув він, "справжній ріст походить від користувачів, а не від інвесторів. Ви можете мати одного-двох великих інвесторів, але це не призведе до справжнього прийняття. Користувачі спільноти - це ті, хто буде брати участь, поширювати і залишатися."

Я спитав його: "Отже, одним з основних критеріїв оцінки проекту є активність спільноти?"

Він кивнув: "Так, але не поверхневі цифри. Багато людей говорять про наратив, але наратив, якщо немає справжніх користувачів, які вірять у це та беруть участь, це просто вистава."

Він, як керівник локалізації операцій в Іспанії, говорить з місцевою впевненістю. "В Європі KOL більше покладається на власні судження і не так часто публікує контент за гроші; в Азії співпраця більш ефективна і комерційна. У кожному ринку є трафік, але довіра - це дефіцитний ресурс."

Ми говорили про коливання ринку та освіту користувачів, він усміхнувся і сказав: "Крипторинок має свій власний ритм." Він на мить замовк, його тон став серйозним: "Я сподіваюся, що команди проектів також зрозуміють, що ринок не буде завжди гарячим, але справжні користувачі залишаться."

Можливо, це саме та інша сила європейського ринку — від стійких установ до ідеалістичної молоді, від визначеності регулювання до спонтанності спільноти.

"Тутешній ринок винагороджує терпіння, просто способи різні." — сказав Тімул.

"Не прагни швидкості, але вигравай у часі."

Висновок: Маршрут визначено, напрямок вітру можна виміряти

Під заходом сонця в Барселоні натовп EBC 2025 повільно розсіюється, галас виставкового залу поступово затихає, але відчуття порядку в цій новій крипто-землі все ще триває. Два роки тому правила були лише голосами; через два роки правила стали перепусткою. Європейський ринок говорить нам про реальність — інновації не повинні бунтувати проти порядку, порядок також може сприяти інноваціям.

Тут довіра може бути виміряна, ризики можуть бути передбачені, а інновації розвиваються на основі консенсусу та стандартів. Незалежно від того, чи це адвокати, керівники бірж або розробники стандартів, усі вони по-різному інтерпретують одну й ту ж ідею: європейський новий континент у криптовалютному світі – це не дикий ріст вільного порту, а область, що пройшла раціональну обробку, придатна для навігації.

Можливо, саме в цьому і полягає романтика європейської криптовалюти: це не безтурботність, а спільний танець раціональності та порядку, це амбіції, які в межах правил вільно розширюються. Маршрут вже визначено, напрямок можна виміряти, майбутні дослідження тільки починаються.